Gate 加密貨幣新聞與市場分析

SEC 正在推進一項電子交付提案，將改變投資揭露如何送達投資人。該規則影響投資人從基金與券商收到的公開說明書、基金通知以及其他文件。隨著數位資產曝險更深入進入受監管市場，幣圈基金與 ETF 可能也會受到影響。此提案旨在透過將紙本系統轉向電子平台，來使揭露交付現代化。這項變更反映了投資人已透過應用程式、線上帳戶與數位入口，與金融平台進行互動的方式。 幣圈產品在傳統揭露系統中運作 受監管的幣圈產品位於傳統證券基礎設施之內。現貨比特幣 ETF 持有一種數位資產曝險，但仍屬於投資產品，必須提供揭露內容、風險用語、費用架構、託管安排以及申報義務。以太坊產品與未來涵蓋多資產的幣圈基金亦適用同樣原則。 投資人會收到說明自己正在購買什麼的文件。他們會取得有關風險、成本、架構與限制的資訊。對幣圈基金而言，這些揭露可能特別重要，因為底層資產波動性高，且在技術層面上不同於股票或債券。 電子交付可以讓這個流程更快且更一致。它也反映了投資人已如何透過應用程式、線上帳戶、電子郵件與數位入口與金融平台互動。 電子交付降低成本並符合用戶行為 投資產業多年來一直在遠離紙本。紙本交付成本高、速度慢，且越來越與用戶行為脫節

三星電子與 SK 海力士單一股票槓桿 ETF 在 6 月 16 日至 7 月 15 日期間吸引了 7.3364 兆韓元資金淨流入。韓國交易所與 ETF CHECK 於 7 月 18 日發布的資料顯示，這 16 款產品（包含 2 款反向 ETF）帶來了顯著的散戶需求。期間 SK 海力士股價下跌 19.49%，三星電子則下跌 24.33%。監管機構於 7 月 16 日宣布收緊措施，以抑制由資金集中流入這些高風險韓股產品所驅動的市場波動。 KODEX SK 海力士單一股票槓桿領先流入，淨流入 3.4472 兆韓元 KODEX SK 海力士單一股票槓桿淨流入 3.4472 兆韓元，為所有 ETF 中最高。KODEX 三星電子單一股票槓桿以 1.5083 兆韓元排名第二，其後為 TIGER SK 海力士單一股票槓桿的 1.4271 兆韓元。TIGER 三星電子單一股票槓桿吸引了 693.80 億韓元的淨流入。 槓桿 ETF 隨股價下跌分別下挫 45.60% 與 48.44% KODEX SK 海力士單一股票槓桿在 6 月 16 日至 7 月 16 日期間下跌 45.60%，而 KODEX 三星電

Kraken 正在擴展 Kraken Pro 的選擇權交易基礎設施，為加密貨幣交易員提供結構化工具，以管理超出現貨買入與永續合約範圍的曝險。此升級旨在填補加密風險管理的落差：交易員常仰賴槓桿永續合約等粗略工具，而在波動飆升時可能觸發強制平倉。選擇權讓使用者能定義風險參數、對沖部位，並在不僅依賴方向性槓桿的前提下交易波動，這標誌著幣圈市場朝向更成熟的衍生品接入轉變。 永續合約在波動市場中伴隨強制平倉風險 永續合約因其簡單性、流動性與易用性，長期主導加密衍生品交易。然而，這些工具同樣承擔顯著風險。使用槓桿做多或做空部位的交易員，當市場朝擁擠倉位相反方向移動時，會面臨強制平倉。此結構會在雙向中促成劇烈的價格波動：當槓桿累積、資金費率被拉長，以及市場把過度槓桿部位清算出去時，波動往往會被放大。 選擇權提供了替代性的風險結構。交易員可以買入賣權以對沖下行情境的曝險，或使用買權在定義了權利金風險的情況下參與上行。進階使用者還能建構價差策略、波動交易或在區間內運作的策略。產品並不消除風險，但相較於單純的方向性槓桿，提供了更精準的曝險塑形工具。 選擇權提供結構化風險管理工具 選擇權讓交易員能表達市場看

美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）面臨針對聯合釋示文件的遊說反彈，該文件涉及加密貨幣商品的分類。爭議焦點在於哪個機構應監督數位資產市場的關鍵部分，這是一個管轄權問題，會影響交易平台、合規義務，以及加密公司面臨的執法風險。這項反彈反映出美國持續存在的監管不確定性，競爭性的利害關係方—加密公司、投資人倡議者、傳統金融機構，以及各監管機構本身—仍在爭辯數位資產應如何被分類與監管。 分類決定市場准入與合規義務 將加密資產歸類為證券或商品，會塑造美國的市場結構。該指定會影響交易場所的適格性、平台合規要求、揭露義務、機構端准入，以及執法風險。交易所、託管機構、基金，以及代幣專案，會因適用的監管框架不同而面臨不同的商業現實。業界部分人士曾將 CFTC 視為更自然的現貨數位商品監管者，而 SEC 則主張許多加密資產與平台落入證券法範圍。國會尚未完全釐清兩家機構之間的管轄界線。 競爭性的利害關係方利益推動遊說壓力 不同群體在加密分類上有不同的動機。加密公司可能偏好更寬廣的商品路徑，以降低其涉入證券法的風險。部分投資人保護倡議者則擔憂，若採取較寬廣的商品方式，會削弱監督。傳統金融

Kraken Institutional 與 Upshot 合作，新增用於 NFT 以及非流動性加密貨幣持有量的估值工具。此合作著眼於那些並非會「乾淨成交」的數位資產之定價挑戰，因為其市值未必總是顯而易見。對機構客戶而言，精準估值會影響編制報告、抵押品、風險管理、託管、借貸與組合建構，使其成為一項重要的營運議題，且不僅限於主要流動資產。 Kraken Institutional 攜手 Upshot 用於非流動性資產估值 Kraken Institutional 透過與 Upshot 的合作，導入估值工具。這些工具針對的是 NFT 與其他非流動性加密貨幣持有量，因為市值並非總是容易判斷。比特幣價格很容易找到，而以太幣在深度市場中會持續交易。然而，一個 NFT 組合、一種成交偏稀的代幣，或是一種利基的鏈上資產，往往會更難以在信心充足的前提下完成估值。 Upshot 的估值方法是為市場中較難定價的資產端所設計。Kraken 將這套做法帶入其機構化產品，使客戶能取得針對不易被納入一般交易所訂單簿之資產的資料。估值框架可納入可比成交、稀有度、流動性、市場深度、歷史波動率及其他資料指標。 估值工具

Mirae Asset Securities 的退休帳戶持有人今年將其 ETF 投資比例提高至各年齡層約 50%。該數據來自對「定額提撥（Defined Contribution, DC）」與「個人退休年金（Individual Retirement Pension, IRP）」帳戶的分析。此一轉向代表與 2024 年 ETF 配置比例介於 30-40% 的顯著差異。轉變的驅動因素在於投資人從債券型 ETF 轉向以股票為主的產品，特別是 S&P500 指數型基金與韓國半導體 ETF。投資型態因年齡而異：40 多歲者的 ETF 配置最高，達 60.4%；而 70 歲以上投資人則把 AI 取向的主動式 ETF 作為其首要持倉。 40 多歲投資人以 60.4% 領先採用 ETF 40 多歲投資人 ETF 投資比率最高，達 60.4%；其次為 50 多歲的 58.2%、30 多歲的 57.7%、60 多歲的 50.4%。即使是 20 多歲與 70+ 年齡層，去年仍維持在 30% 左右，今年也分別達到 49.4% 與 48.5%。40 多歲年齡層的領先地位反映其在此人生階段的積極經濟參與，以及退

南韓的退休基金在 13-16 這一週於韓國交易所（Korea Exchange）淨買入價值 1007 億韓元的股票，這是連續第二週呈現淨買入，且重點聚焦在半導體類股。這波買盤轉向源自國民年金服務（National Pension Service）決定將其國內股票目標比率從 14.9% 提高至 20.8%，並擴大其策略性資產配置範圍，進而降低因再平衡需求而產生的機械性拋售壓力。期間 KOSPI 指數出現極端波動：13 日下跌將近 9%，隨後反彈；16 日再度下跌超過 6%，跌破 7000 點。 退休基金買入 SK Hynix 與三星電子 根據韓國交易所的資料，退休基金在 13-16 這一週淨買入 1007 億韓元，較前一週 88 億韓元的淨買入增加。由於 5 月與 6 月期間已賣出超過 5 兆韓元，退休基金近期在波動擴大時轉向「抄底」。 SK Hynix 是淨買入金額最大的個股，淨買入 1412 億韓元，其後依序為 SK Innovation（1035 億韓元）、三星電子（805 億韓元）以及 S-Oil（501 億韓元）。金融類股也出現選擇性買盤，包括 Hana Financial G

DS Investment & Securities 研究員 姜太浩 建議，目前時點可視為韓國國防股的買入機會。理由是，這些股票相較 KOSPI 指數表現偏弱，且引用預期合約動能將自 7 月恢復。姜表示，目前估值已進入具吸引力的區間，並建議在合約動能尚未明顯出現前先行買入。分析師指出，5 家主要國防公司（韓華航空、LIG 防衛與航太、韓華系統、現代 Rotem、韓國航空宇宙工業）之所以出現疲弱，主因在於合約落差仍然很大；以及在加拿大潛艦合約失敗後，對北約（NATO）進入門檻的疑慮；再加上由於區域衝突持續，導致中東合約展延。 本月預期合約包括 K9 自走砲美國談判與西班牙共同開發 姜預測，重大合約集中在下半年，且本月預期有數份合約。包括 K9 輪式自走砲的美國優先談判對象選定、西班牙 K9 輪式自走砲共同開發合約簽署，以及秘魯 K2 主戰坦克主合約簽署。分析師指出，西班牙 K9 專案已先行簽署共同開發 MOU，而西班牙也面臨追加國防支出壓力，暗示主合約將會快速推進。 波蘭-俄羅斯緊張局勢支撐北約陸上武器需求 姜評估，由於俄羅斯持續威脅波蘭，且俄烏戰事升溫，使得 K9、Chunmoo 等陸

眾議院委員會在紐約舉行了一場現場聽證會，檢視《CLARITY 法案》以及加密貨幣市場結構，因為該法案通過的預測市場押注（odds）已走弱。此次聽證會聚焦美國加密貨幣市場持續存在的監管不確定性：美國證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）競逐監管權責，而國會在制定全面性的數位資產立法上屢屢受挫。業界參與者正在尋求明確的監管框架，以指引交易所、代幣發行、穩定幣運作以及合規投資等商業決策。下滑的市場押注顯示，交易者認為法案通過將面臨更多障礙，包括黨派分歧、競爭性的立法優先順序，以及圍繞穩定幣準備金標準與主管機關管轄權仍未釐清的問題。美國加密貨幣市場多年來一直在一套早於數位資產出現所建構的監管體系下運作，依賴執法行動與法院裁決，而非來自立法層面的清晰規範。 SEC 與 CFTC 競逐加密貨幣監管權責 美國加密貨幣市場運作於一套並非為數位資產而設計的監管體系之中。SEC 先前多半仰賴執法行動，而 CFTC 則主張在現貨加密貨幣市場中應有更清楚的角色。法院透過個案塑造了部分監管框架。國會曾就建立全面結構考慮多項法案，但尚未通過立法。 《CLARITY 法案》旨在界定由哪一個監管機構

T. Rowe Price 已在 NYSE Arca 上推出主動型多代幣現貨加密貨幣指數股票型基金（ETF），提供投資人可在單一受託管理產品中，取得對 Bitcoin、Ethereum、BNB 與 Solana 的曝險。此舉代表機構端加密貨幣存取方式的轉變，從單一資產 ETF 轉向更分散的數位資產配置。該產品將主動管理引入加密貨幣 ETF 的架構，讓基金經理能夠在不同市場區段中調整代幣權重，而非追蹤被動指數。 T. Rowe Price 導入主動管理，改造加密貨幣 ETF 架構 該基金運作方式屬於主動管理產品，而非被動指數追蹤器。此架構使投資組合經理可依據市場狀況與相對績效評估，在 Bitcoin、Ethereum、BNB 與 Solana 之間調整配置。此作法有別於此前推出的單一資產 Bitcoin 或 Ethereum ETF；後者僅提供對單一代幣的曝險，並不具配置彈性。 加密貨幣 ETF 的主動管理為跨不同資產類別的輪動策略提供了空間。Bitcoin 承載宏觀敘事曝險，Ethereum 提供智慧合約與去中心化金融（DeFi）領域曝險，Solana 則提供高吞吐量區塊鏈曝險，而 B

日本 NAND 快閃記憶體製造商 Kioxia Holdings 在美國敗訴一項專利侵權訴訟，並被命令於當地時間 16 日賠償 2.29 億美元（約 3400 億韓元）。美國衛星通訊公司 Viasat 於 5 年前提起訴訟，指稱部分 Kioxia 的快閃記憶體產品侵犯其與高速資料處理技術相關的專利。涉案專利包含降低耗電並延長記憶體半導體壽命的技術，美國德州聯邦地方法院的陪審團裁定支持原告。 德州聯邦法院陪審團裁定 Viasat 勝訴 根據 NHK 與其他日本媒體於 18 日的報導，Viasat 於 5 年前提起訴訟，指稱部分 Kioxia 的快閃記憶體產品違反其與高速資料處理技術相關的專利。這些專利被認為涵蓋降低耗電並提升記憶體半導體壽命相關的技術。美國德州聯邦地方法院的陪審團於當地時間 16 日接受了原告的主張，並命令 Kioxia 支付 2.29 億美元作為損害賠償。 Kioxia 計畫就裁決提出上訴 Kioxia 表示無法接受審判結果，並將採取包括上訴在內的一切法律手段。公司尚未就其預定上訴的時程或具體理由提供更多細節。 Kioxia 股價在裁決後下跌 16.1% 受前一天關於專

UDX 以 Underdog 近期收購的交易所身分，於 7 月 15 日向美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission）自行完成七款運動事件合約模板的自我認證。文件指出，該交易所預計最遲於 7 月 17 日開始上架首批可交易的合約。Underdog 於 3 月收購 Aristotle Exchange DCM 及其附屬的衍生品結算機構，使這家幻想與體育博彩公司得以運作自身已獲聯邦註冊的交易所，而非僅透過 Kalshi 與 Nadex 等第三方場域轉送交易。 UDX 自行認證七款二元事件合約模板 依據 CFTC 的產品資料庫，這些認證涵蓋三款棒球與三款籃球模板，樣式類似「比賽勝出者」（game-winner）、「獲勝差距」（winning-margin）與「總得分」（total-score）市場。第七份合約則允許市場就某位特定運動員、球隊或其他實體，在定義期間內是否達成某種結果進行交易。CFTC 資料庫將所有七項產品列為已完成認證的二元事件交換合約（binary-event swaps）。 這些合約的名目價值為 1 美元，且可在 0.0

摩根士丹利已在 ETRADE（美國）針對符合資格的美國客戶推出加密貨幣的直接交易，讓他們能在既有的券商帳戶內買入、賣出並持有比特幣、以太坊與索拉納。此整合移除了對獨立交易所帳戶或額外登入的需求，讓傳統投資人能在同一個整合式投資組合檢視中，與股票、ETF（交易所交易基金）及共同基金一併管理數位資產。此舉也回應長期以來阻礙主流投資人進入加密貨幣市場的摩擦點：透過將數位資產交易嵌入為數百萬名美國人所使用的熟悉券商介面。 服務特色與定價架構 ETRADE 對所有加密貨幣交易的交易名目價值收取固定 0.50% 手續費，且不另行收取點差或加價。透明的定價結構，與那些常把成本隱含在買賣價差中的獨立加密貨幣交易所有所不同。交易規模介於每筆交易最低 10 美元至最高 50 萬美元，兼顧一般零售投資人與尋求較大部位的參與者。 該平台使用 zerohash 來處理執行、流動性來源與安全託管。客戶將一個專用的 zerohash 驅動加密貨幣帳戶連結至其 ETRADE 券商帳戶，或可同時開立兩者。zerohash 會把加密與弱點管理計畫納入其安全基礎設施的一部分。ETRADE 負責面向客戶的體驗，包括介面、客服

能源開發公司（EDC）於 1976 年 3 月 5 日透過第 927 號總統令成立，作為國家回應 1973 年石油禁運。危機使原油價格暴漲四倍，並使從能源中有 95% 需進口石油的菲律賓陷入汽油配給以及普遍的全國性限電。洛佩斯家族旗下的 First Gen 贏得於 2007 年 11 月 21 日舉行的有爭議私有化拍賣，出價 58.5 億披索，隨後於 2009 年 3 月 13 日以 200.7 億披索出售其 Meralco 公用事業持股的 20%，用以償還因 2008 年金融危機而與 EDC 相關的債務。該公司於 2026 年 3 月改名為 First Gen Renewables；目前營運 16 座地熱發電站，裝置容量約 1,300 兆瓦，並面臨來自印尼方面的 50 億美元收購要約。該要約到來之際，另一起中東衝突已關閉霍爾木茲海峽，呼應了促使 EDC 成立的能源不安全感。 1973 年石油禁運引發國家地熱計畫 1973 年 10 月，在贖罪日戰爭後，石油輸出國組織（OPEC）的阿拉伯成員對原油實施石油禁運，導致原油價格在數月內大約翻了四倍。菲律賓政府於 1973 年 11 月成立菲

南韓五大加密貨幣交易所於 7 月 9 日下午 2 點至 7 月 16 日下午 2 點期間，錄得每週交易量 8.6 兆韓元。這是自 2023 年 5 月 11 日至 5 月 18 日期間以來的最低每週交易量；當時交易量達 8.4372 兆韓元。本文分析的五家交易所為 Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 與 Gopax。 交易量在六週期間呈現連續下滑 根據 Digital Asset 於 7 月 17 日的分析，這五家交易所的合計每週交易量在近期幾週中持續下滑。依序拆分如下：6 月 5-12 日為 17.7 兆韓元，6 月 12-19 日達 15.4 兆韓元，6 月 19-26 日合計 14.6 兆韓元，6 月 26 日至 7 月 3 日為 13.4 兆韓元，而 7 月 3 日下午 2 點至 7 月 10 日降至 9.9676 兆韓元。 Upbit 維持領先，而 Bithumb 與 Coinone 取得市佔率 各交易所之間的市佔率分配在最新期間出現些微變動。Upbit 仍維持第一名，市佔率為 63.57%，但較前一週下降 0.63 個百分點。Bithumb 的市佔率上

Uber 於 7 月 16 日（當地時間）宣布收購 Delivery Hero，出價為每股 €41.5，並將該公司估值為 148 億美元。該交易將 Baemin（南韓領先的外送平台）納入 Uber 的控制之下，成為 Delivery Hero 旗下業務在 50 個全球市場運作的孫公司。Uber 將在 2019 年關閉 Uber Eats 七年後重新進入南韓市場。此次收購在單一交易中讓 Uber 取得包含 Talabat（中東）、PedidosYa（拉丁美洲）、HungerStation（沙烏地阿拉伯）以及 Foodpanda（亞洲）的平台。Delivery Hero 因到期可轉換債券以及股價下跌承受流動性壓力，使得全現金報價對股東（包含最大持股人 Prosus 與激進基金 Aspex）更具吸引力。 Uber 以 148 億美元收購 Delivery Hero Uber 與 Delivery Hero 於 7 月 16 日（當地時間）簽署商業合併協議，Uber 提供每股 €41.5 的要約收購。額外收購成本合計 137 億美元（約 20.3 兆韓元），計入 Uber 既有持股。以 100

本週比特幣與以太坊出現顯著的價格波動，主要因加密貨幣市場在美國消費者物價指數（CPI）數據出爐後作出反應，並且中東地緣政治緊張局勢升級。比特幣在 13 日因槓桿多倉遭遇強制平倉而跌破 63,000 美元；隨後在美國 CPI 低於預期、降低聯準會升息疑慮後短暫反彈至約 65,000 美元，但又因美國對伊朗的空襲而回落至 63,000 美元附近。儘管價格起伏不定，市場內部指標顯示改善：美國現貨比特幣與以太坊交易所交易基金（ETF）錄得淨流入、鏈上買盤活動增強、賣壓趨緩。機構資本特別明顯轉向以太坊：其在 7 個帶單天數內上漲約 11%，並在同期間跑贏比特幣。同時，BlackRock 的 ETHA ETF 吸引了顯著的資金流入，而 Robinhood 則啟動了 Layer 2 網路擴張。 比特幣因槓桿強制平倉跌破 63,000 美元，隨後在 CPI 推動下反彈 根據全球加密貨幣市場平台 CoinGecko，比特幣在 13 日因槓桿多倉遭遇強制平倉的影響而跌破 63,000 美元。這波下跌並未升級為大規模恐慌拋售，且清算量相較於過去一個月的重大清算並不顯著。市場參與者將這波下跌解讀為對先前累積過

Homeplus 於 16 日獲得 2000 億韓元的緊急營運資金，阻止其在法院裁定撤銷重整程序後立即破產。Meritz Financial Group 提供資金，並由金炳洙與 MBK Partners 提供全額連帶保證；在三家 Meritz 旗下子公司透過董事會會議批准該案之後，資金才得以到位。Homeplus 全國一般勞工工會自 3 日起在 Meritz 證券總部外進行為期兩週的守夜，並在工會領導人李鍾成宣布資金協議後爆發慶祝。 Meritz Financial 批准 2000 億韓元 DIP 資金 Meritz 證券、Meritz Capital 與 Meritz 火災保險各自在 16 日召開董事會，批准緊急營運資金。該案將 Meritz Financial Group 設定為主要債權人，由金炳洙與 MBK Partners 就 2000 億韓元提供全額連帶保證。此輪資金在談判幾近破局後到來，為 Homeplus 提供最低限度的營運流動性，以得以繼續營業。 工會工作者在為期兩週的抗議後慶祝 Homeplus 全國一般勞工工會成員在汝矣島 Meritz 證券總部外維持連續出席兩週，

Hansung Enterprise 是一家 63 歲的韓國食品製造商，掛牌於 KOSPI。該公司自 6 日起連續 8 天股價上漲，至 15 日止，股價由 4,230 韓元躍升 213% 至 13,260 韓元。此次漲勢之所以出現，源於金融服務委員會宣布計劃將市值低於 300 億韓元的 KOSPI 公司下架，並將 Hansung Enterprise（市值約 200 億韓元）列為高風險類別。另有說法指出，該公司已支持聯合國韓戰退伍軍人 25 年的社群媒體宣傳，引發散戶的「愛國買盤」浪潮。儘管整體市場陷入動盪，漲勢仍逆勢而行；KOSPI 指數在 7 日下跌近 5%，原因是三星電子與 SK Hynix 同步下跌，觸發交易熔斷機制。 Hansung Enterprise 八個交易日錄得 213% 股價飆升 Hansung Enterprise 的股價在一週內由 6 日的 4,230 韓元翻倍至 10 日的 8,460 韓元。該公司在 7 月第二週於 KOSPI 與 KOSDAQ 兩個市場的股價漲幅中均名列第一。7 月第三週該股延續上行走勢，13 日上漲 9.93%、14 日上漲 20.11%