Gate 加密貨幣新聞與市場分析

Shein 已獲中國監管機構批准在香港上市，最多發行 3.416 億股 H 股，上市時間表尚未確定。估值由四年前的 1000 億美元降至約 300 億美元，因市場競爭、關稅及 Temu 壓力所致，預計募集數十億美元。雖總部在新加坡，仍需中國實質聯繫審核，故選擇香港上市。香港市場雖疲弱但逐步回暖。

方舟投資（ARK Invest）於 7 月 13 日以 Circle（CRCL）股票大跌背景買入：ARKK 與 ARKF 兩檔 ETF 合計買進約 217,896 股 Circle，本次加碼金額約 1,370 萬美元。方舟投資同步賣出 85,319 股 Robinhood（HOOD），套現約 980 萬美元。

韓國交易所公布7/8日三星電子與SK海力士成交合計24.8123兆韓元，佔總成交51.0%；再加上以兩股為標的的16檔槓桿/反向ETF，市場佔比達44.1%。分析指出槓桿ETF每日再平衡產生空頭伽瑪敞口，放大波動；近六週內49檔槓桿ETF中16檔觸發側車機制、8檔觸發熔斷（5檔），顯示波動性上升。

英《金融時報》報導，騰訊正以約20億美元回購Meta旗下的Manus，回購後成為最大單一股東，但Manus仍以新加坡獨立公司運作，計畫在港上市。自2025年創立以來，Manus ARR已增至4–5億美元；中國監管於2026年4月以國安法撤銷此收購，視為逆風翻盤，騰訊期望彌補通用AI缺口。

樂天百貨、新世界百貨與現代百貨分別記錄上半年海外銷售額為 6400 億韓元、5800 億韓元與 5000 億韓元，接近各自的 2023 年全年總額。韓國接待海外旅客人數激增，以及韓元走弱，創造了有利的購物環境。這三大韓國百貨連鎖業者有望各自達成每年海外銷售額 1 兆韓元的目標，受惠於奢侈品與服飾類別的強勁需求。 樂天百貨上半年海外銷售額達 6400 億韓元 樂天百貨上半年海外銷售額達 6400 億韓元，創下公司史上最高表現。公司預期本月將超越其 2023 年全年海外銷售額 734.80 億韓元。樂天預估，它將成為業界首家於第三季達成海外銷售額 1 兆韓元的企業。上半年，海外奢侈品的海外顧客採購額成長約 130%，而服飾品銷售額則增加 135%。 新世界與現代報告上半年表現強勁 新世界與現代百貨上半年海外銷售額分別為 5800 億韓元與 5000 億韓元，較其 2023 年全年海外銷售額 6500 億韓元與 7000 億韓元呈現顯著成長。新世界上半年海外銷售額成長率達 120%。位於首爾的現代首爾店，海外銷售占總營收超過 20%，上半年海外顧客銷售額成長 134%。 奢侈品與服飾推動品類

南韓主管機關正準備針對追蹤三星電子與 SK Hynix、以單一股票槓桿型 ETF 為主的反制措施；這些產品在推出後一個半月被認定為造成市場波動的關鍵因素。東國大學商學院教授李俊燮在 13 日接受《Herald Economy》訪問時表示，單一股票槓桿型 ETF 並非波動的主要原因，但確實放大了市場波動。監管討論之際，這兩檔股票占韓國綜合股價指數 KOSPI 市值超過一半，依其推出的 16 檔槓桿產品在資產管理規模（AUM）達到 16 兆韓元，形成集中式流動性壓力，透過流動性提供者（LP）再平衡流程推升市場波動。 教授指出單一股票槓桿型 ETF 是造成波動的助推因素 東國大學教授李俊燮在 13 日表示，單一股票槓桿型 ETF 在市場波動中屬於「並非主要元兇，但卻是幫兇」。李指出，南韓僅有 2 家公司推出共 16 檔、合計 AUM 達 16 兆韓元的產品；相較之下，美國則有 400 檔單一股票槓桿型 ETF，涵蓋 100 家公司，總 AUM 約 50 兆韓元。李表示：「這兩檔股票的占比過高，導致流動性集中，並使市場波動加劇」，並提到：「在 ETF 的建立與贖回流程中進行的流動性提供者再平衡

韓投證券預測SK海力士2026年Q2營業利潤60.4兆低於共識65兆、營收80.9兆，利潤年增556%、毛利率74.6%創高。HBM4自Q3起全面量產，HBM ASP增長將回歸市場均值；2026、2027年盈利預估分別下修9%、11%，但指長期利潤取決於長期協議穩定性與收入可持續性。

輝達因台積電 COUPE 封裝光學方案的氮化鈦 SiN PDK 延遲與二維光柵耦合器未達規格，決定放棄 Plan A，改採 Tower 半導體的矽光子 NPO 架構。Plan B 使用 200G/400G PAM4、16 波長 DWDM，配強化均衡器與驅動器，但通道密度較低、功耗較高。此變化也影響整個矽光子產業時程與設計進度。

AI 超級規模企業（hyperscalers），包含 Amazon、Alphabet、NVIDIA、Meta 與 Oracle，今年正發行前所未有的債券規模，以資助 AI 基礎設施建設，打亂傳統債券市場秩序與資金流向。上週，Amazon 發行 250 億美元債券，成為今年科技公司單次發債達 250 億美元或以上的第七次案例——超過過去六年此類交易的總次數。截至 5 月底，這五家公司發行的債券占美國整體債券發行量近 15%，且占今年供給增量的一半以上。激增原因在於 AI 資料中心所需的大規模資本支出（capex），但產業分析師警告存在結構性風險：這些債券所支應的 AI 代幣（token）收益在 18-24 個月週期內價值下滑，而債券本身則有 10-30 年到期，票息率介於 5.0-5.7%。Crossbowl Research 衍生性商品研究主管兼創辦人 Zellal Zouad 表示，這形成典型的到期錯配：必須用短期、快速收縮的收益流來償付長期債務義務。 2025 年超級規模企業發行 2,400 億美元債券，為歷史平均的九倍 2015 年至 2024 年期間，超級規模企業每年平均發行

大型科技公司正透過資產負債表表外的債券發行來籌資，以建設 AI 基礎設施，根據哥倫比亞商學院教授 Steen van Nieuwerburgh 於 5 月 13 日發布的一份報告。這種融資方式使超大型雲端服務商能在不將這些負債記錄到資產負債表的情況下，為資料中心和電力輸配電網絡籌集資金；van Nieuwerburgh 警告，這種做法正在「改寫包括債券市場在內的私人資本市場結構」。這一轉變源自 AI 基礎設施的資本需求，而 van Nieuwerburgh 將其描述為「擴張到史上最大的規模，超越過去鐵路、電氣化與電信網路的景氣熱潮」。摩根士丹利估計，總資金需求為 2.9 兆美元，其中超過一半預計將在 2025 年至 2028 年間透過債券融資取得（包括直接發行與表外債券）。由於個別基礎設施專案中的實際槓桿比率可達 70-80% 甚至更高，遠高於所報導的企業債務水準，這些融資方式已引發對金融穩定風險的擔憂。 摩根士丹利估計：到 2028 年 AI 基礎設施資金需求 2.9 兆美元 摩根士丹利預測，滿足超大型雲端服務商的額外運算需求，總資金需要 2.9 兆美元，其中超過一半將在 2025

據相關數據，截至7月11日美國現貨比特幣ETF淨流入1.974億美元，結束自5月11日以來連續八週的淨流出。貝萊德iSharesETF淨流入2.919億美元為最大貢獻，灰度、富達與ARK ETF出現資金外流。以太坊ETF亦結束八週流出，淨流入8,442萬美元。自5月11日以來累計淨流出82.6億美元，分析師認為尚不足以證實機構需求復甦，並受季節性因素影響。

麻省理工學院（MIT）教授 Ricardo Caballero 上個月發表了一篇論文，分析指出，由於人工智慧（AI）產生的財富可能會在企業與資本所有者之間更為集中，而非流向勞工，AI 的運作可視為「類勞動的資本」，能夠直接執行先前由員工處理的工作。華爾街分析師的觀點也與之相同，包括 PIMCO 經濟學家 Tiffany Wilding 與 BlackRock CIO Rick Rieder，皆指出 AI 的生產力提升正在以不成比例的方式流向企業利潤與資本持有者。這種集中現象發生在全球資本大量流入 AI 開發之際；美聯儲的數據顯示，截至今年第一季末，美國財富持有者前 1% 約持有 50% 的公司股票與共同基金份額，而底部 50% 則約持有 1%。 MIT 教授 Caballero 分析 AI 財富向資本所有者集中 MIT 教授 Ricardo Caballero 上個月發表一篇題為「Speculative Growth and AI Bubble」的論文，分析 AI 能夠作為「類勞動的資本」，取代人類先前所執行的工作。Caballero 指出，與傳統的生產設施（例如工廠與機械）不同的是，

日本股指在早盤交易中走高，日經 225 指數上漲 238.68 點（0.35%）至 68,796.41；東證指數 Topix 也上升 26.78 點（0.66%）至 4,062.86，時間為上午 9:19。漲勢源於 10 日（當地時間）美國人工智慧與半導體類股走強，抵消了西德州中級原油（WTI）期貨因美國－伊朗緊張局勢升溫而一度大漲超過 3% 所帶來的初步壓力。由於兩個指數都高度曝險於半導體股，市場參與者正在密切關注日本與韓國股市之間的相關性。 日經 225 與 Topix 早盤上漲後的走勢 日經指數一開始下跌，原因是西德州中級原油期貨在因緊張局勢升溫而上漲超過 3% 之後承壓；但在早盤迅速回穩，受到 10 日（當地時間）美國科技股走強支撐。截至上午 9:19，日經 225 指數報 68,796.41，上漲 238.68 點或較上一交易日增加 0.35%。Topix 指數漲幅更強，報 4,062.86，上漲 26.78 點或 0.66%。 伊朗－美國緊張局勢推動油價飆升 11 日（當地時間）傳出消息稱，伊朗伊斯蘭革命衛隊對霍爾木茲海峽重新實施封鎖，促使美國中央司令部宣布針對伊朗追加空襲

根據韓國交易所於 13 日發布的資料，外國投資人於 10 日在韓國 KOSPI 市場的賣出減少，錄得 330.1 億韓元淨賣出。雖然賣出偏向仍持續，但規模低於上週初 6 日的交易時段。證券分析師指出，若要讓資本流入出現明顯改善，需在外國資金外流緩解的同時，重新評估半導體股票，因為在持續出現淨賣出的情況下，KOSPI 市場的供需平衡仍承受壓力。 外國投資人於 10 日錄得 3301 億韓元淨賣出 韓國交易所於 13 日報告稱，外國投資人於 10 日在 KOSPI 市場淨賣出 3301 億韓元。賣出壓力仍在，但相較於上週初 6 日的交易時段，當時外流更高，已有所降低。 證券業界連結資金流入：需重新評估半導體 證券業分析師表示，要讓資金有意義地流入 KOSPI 市場，取決於對半導體股票的重新評估。此項判斷是在外國賣出雖較近期規模縮小但仍持續的背景下做出，顯示供需改善需要更廣泛的產業層面情緒轉變。 常見問答 外國投資人於 10 日在 KOSPI 市場賣出多少？ 根據韓國交易所於 13 日發布的資料，外國投資人於 10 日在 KOSPI 市場淨賣出 3301 億韓元。 證券分析師認為，要改善 K

南韓金融服務委員會於 7 月 13 日宣布，一項銀行代辦試點計畫將於 7 月 20 日起在郵局啟動，讓郵局可代表四家主要銀行處理銀行貸款諮詢與申請。該計畫目標為全國去人口地區的 20 家郵局，提供來自 KB 國民銀行、新韓銀行、韓亞銀行與 Woori 銀行的個人信用貸款服務。此舉旨在解決農村地區銀行分行存取受限的問題，當局計畫今年數位化貸款辦理流程，並於 2027 年擴大至企業貸款及更多地區。 郵局開始為四家主要銀行提供銀行貸款服務 自 7 月 20 日起的試點計畫，將在指定的 20 家郵局提供 KB 國民銀行、新韓銀行、韓亞銀行與 Woori 銀行的個人信用貸款以及 New Hope Holssi 貸款。郵局人員將提供指引、受理申請並執行貸款合約。金融服務委員會已在各郵局培訓專責人員，並在郵局與鄰近銀行分行之間設立熱線。試點啟動後的最初一至兩週，銀行員工將派駐至郵局，以協助貸款諮詢、申請受理及合約執行。在現行制度下，透過郵局提交申請後，可在兩天內完成撥款。 金融主管機關計畫今年進行數位系統升級 金融服務委員會計畫於今年建立數位文件系統及大型檔案傳輸基礎設施，以縮短從貸款申請到撥款的時

韓國散戶投資人截至6月已向國內股市投入約100兆韓元，且保證金借貸規模上個月暴增至創紀錄的38兆韓元；同時，對三星電子股票的集中度以及槓桿交易所買賣基金（ETF）已佔KOSPI（韓國綜合股價指數）整體成交量的70%。《華爾街日報》在6月6日（當地時間）警告稱，韓國市場「有風險變成《魷魚遊戲》」，並指出重度散戶參與與槓桿型產品的組合，正放大波動。國內分析師認為，這波上漲源於FOMO（害怕錯過）而非風險偏好；波動指標也隨股價以異常模式上升，反映投資人對擴大財富差距的焦慮。 《華爾街日報》將韓國市場比作《魷魚遊戲》 《華爾街日報》在6月6日（當地時間）發表一篇題為「全球最火熱市場的風險正在變成《魷魚遊戲》」的報告，評估韓國股市。文章聚焦於半導體股票的集中以及韓國散戶投資人之間槓桿ETF交易的飆升。這項對照提到了Netflix影集中的高風險動態，並將其與當前市場狀況作出類比：槓桿同時放大獲利與損失。 截至6月散戶湧入100兆韓元 個人投資人截至6月已向韓國股市注入約100兆韓元。保證金借貸（通常稱為「債務投資」）已從年初的27兆韓元擴大到上個月的38兆韓元，創下歷史新高。儘管在股價上漲時通常會

渣打指 Strategy 從「永不賣出」改為以 BTC 支付 STRC 優先股股息，短期可能使 BTC 路徑難辨；Kendrick 認為 Saylor 的溝通不清晰，若訊號清晰化，MSTR 甚至不需實際賣出 BTC 就能支撐 STRC。Strategy 目前持有約84萬 BTC，近期賣出2.16億美元。

Ripple 執行長 Brad Garlinghouse 揭露，公司在 2020 年美國證券交易委員會（SEC）就 XRP 銷售對 Ripple 提起訴訟後，曾考慮關閉公司。這項決定成為他領導期間最困難的時刻之一，公司權衡是否繼續法律戰，值得面對財務與營運風險。SEC 訴訟聚焦於監管機構的主張，即 XRP 銷售涉及未註冊證券，使得 Ripple 在國內市場運作的能力長期籠罩在不確定性之中。 Garlinghouse 於 7 月 8 日發布、在堪薩斯大學商學院的 KU Hustle 播客訪談中透露可能的關閉情境。他表示：「我們幾乎要決定關閉公司，當時 SEC 起訴我們……公司擁有大量 XRP……我們本可以把它關起來，然後……以按比例方式把 XRP 分配給股東。」公司考慮在不再延續法律爭戰的情況下，將其 XRP 持有量進行分配並解散營運。 Ripple 為期四年、SEC 爭議的法律防禦支出 1 億 5,000 萬美元 Garlinghouse 表示，Ripple 在與 SEC 的四年爭議期間花了 1 億 5,000 萬美元的法律費用，而其美國業務在訴訟開始後約 5 年內大致停滯。這場法律戰

TCS 將於客戶現場部署多達 8,900 名前線 AI 工程師，佔員工 1%-1.5%，負責客製化工具與運行系統，是否招新尚未定，需深入客戶環境。AI 業務增長由 28% 降至 13%，長期目標仍約每季 25%。CFO Seksaria 表示正尋求 AI、數據與網安收購，並每年投資約 10 億美元於培訓與工具。印度未來五年，亞馬遜、微軟、谷歌合計投資約 800 億美元於 AI 與雲端。