Pump.Fun 費用操縱補漏，但迷因幣 95% 虧損問題未解

Pump.Fun 聯合創始人 Alon 於 3 月 25 日宣布協議更新，限制代幣創作者的費用分配操縱能力，以改善平台的交易透明度與信任度。然而，鏈上數據顯示超過 95% 的 Pump.Fun 用戶在迷因幣交易中錄得虧損，先前報告亦指出至少 50.6% 的交易錢包出現損失，且僅有兩個錢包的銷售額突破 100 萬美元。

更新內容：費用分配從此「只有一次更改機會」

（來源：PumpFun）

此次更新主要針對 Alon 所點名的兩類問題行為。「釣魚式行為」（Vamping）指創作者在代幣需求上升時拋售套現、從社群抽取價值；「惡意騷擾」（Griefing）則指透過突然更改費用結構等方式破壞持有者信心，觸發市場拋售潮。

在此次更新之前，代幣創作者可在代幣已獲市場認可後的任何時間點，任意調整手續費收益的用途。這一設計導致多起案例中費用於代幣週期中途突然被改動，引發用戶強烈反彈並造成拋售。新規則明確限制：代幣創作者在費用分配機制上只有一次更改機會，一旦確定即永久生效，除非採用更複雜的治理程序方可調整。這項限制同步適用於平台現有代幣。

從設計邏輯來看，這一改變有效消除了一種長期存在的操縱路徑，提升了費用結構的可預測性，為代幣持有者帶來一定程度的保障。

核心問題仍在：三大結構性缺陷未被此次更新觸及

儘管費用透明度有所改善，分析師明確指出，驅動絕大多數用戶虧損的根本因素超出此次更新的修復範疇：

代幣供應嚴重過剩：每日新代幣數量龐大，資金與注意力被極度分散，大多數代幣在創建後迅速喪失流動性

早期內部人士結構性優勢：擁有資訊或技術優勢的早期參與者能以最低成本入場並率先退出，普通散戶往往處於入場鏈末端

流動性快速抽離：代幣流動性可在極短時間內被創作者或早期持有者提取，使後入場者資金難以退出

費用鎖定機制的引入或能稍微提升平台的信任感，但市場結構仍然有利於少數佔有資訊優勢的參與者，而非大多數普通交易者。分析師亦指出，這種「贏家極少、輸家眾多」的結構，正是許多人認為上一輪山寨幣牛市提前終結的關鍵原因之一。

常見問題

Pump.Fun 最新更新具體改變了什麼？

此次更新限制了代幣創作者的費用分配更改能力，從「可任意時間更改」收緊為「僅有一次更改機會，此後永久生效」。這一改變消除了創作者在代幣流通後突然調整費用結構的操縱路徑，提升了費用透明度。

為何超過 95% 的 Pump.Fun 用戶虧損？

主要原因包括代幣供應過剩導致大多數代幣迅速失去流動性；早期內部人士優先入場並優先退出；以及高頻的流動性快速抽離行為。這些結構性問題並非此次費用鎖定更新所能修復的範疇。

此次更新是否從根本上解決了 Pump.Fun 的市場問題？

否。此次更新僅針對費用操縱這一具體行為，屬於局部改善。代幣供應過剩、早期內部優勢及快速流動性抽離等驅動虧損的核心結構問題仍然存在，整體市場格局並未因此改變。