行業報告

根據南韓金融科技公司 Toss 的財經研究機構 Toss Insight，在 6 月 18 日，該公司發布了一份名為《數位錢包：鏈上金融的起點》的報告。報告指出，數位錢包將從單純的加密貨幣儲存工具，演進為串聯支付、代幣化資產、去中心化金融（DeFi）與 AI 代理服務的關鍵金融基礎設施，隨著鏈上金融擴展而愈發重要。該分析將數位錢包定義為一種新的金融基礎設施，用於管理資產權利、責任與交易權限，並且財務典範將從以帳戶為基礎的結構，轉向以權限為基礎的系統。

根據 VanEck 的研究，追求 AI 主機託管的比特幣礦工面臨 500 億美元的近期資金缺口。該投資機構估計，該產業需要 2210 億美元的長期資本，才能從加密貨幣挖礦轉向人工智慧資料中心營運。分析並凸顯執行風險，指出僅有 25% 的租賃 AI 託管容量已被實際交付，凸顯已公布計畫與營運基礎設施之間的落差。 VanEck 識別出 500 億美元的近期資本缺口 VanEck 的分析量化了比特幣礦工嘗試轉型至 AI 託管與高效能運算時所面臨的資本挑戰。研究指出該產業存在 500 億美元的近期資金需求，以及 2210 億美元的長期資本需求。這些數字反映了公布策略性轉型與在規模上交付營運資料中心容量之間的成本差異。礦工已將 AI 託管宣傳為收入多元化策略，運用既有的供電關係與場地基礎設施；但 VanEck 的估計顯示，這種轉換需要大量新的投資。 實體交付落後於已簽約的容量 根據 VanEck 的研究，僅有 25% 的已租賃 AI 託管容量已被實際交付。這個交付比率顯示，已簽約或行銷的容量與可運作的營運基礎設施之間存在顯著差距。對評估採礦公司是否採納 AI 敘事的投資人而言，執行風險可能帶來影

根據 VanEck 的研究，轉向 AI 託管的比特幣礦工在短期面臨 500 億美元的資金缺口，長期資本需求則估計為 2,210 億美元。該分析指出了一項顯著的執行風險：僅有 25% 的租賃產能已被實際交付，顯示已簽約產能與運作基礎設施之間存在明顯落差。研究結果顯示，儘管對礦工而言，借助 AI 轉型以在減半後實現收入多元化在策略上具備合理性，但這一轉型需要龐大的資本與營運執行能力，而許多公司可能難以達成。

根據 a16z crypto，加密貨幣產業正進入一個「Show Me」時代：市場參與者與媒體不再只因願景與白皮書就接受專案。專案現在必須展示真實數據、可驗證的產品採用，以及可衡量的用戶成長。過去依賴白皮書與代幣敘事來吸引關注的傳統「願景即產品」模式，由於更嚴格的監管、產業挫折與機構參與，正變得無效。a16z crypto 指出，敘事與願景——曾在評估標準中約佔 80% 比重——如今只佔 20%。僅靠合作與公告已不再能作為可信度的訊號；專案必須展現實際整合、鏈上活動、用戶留存，並提供第三方驗證。產業已正式轉向以成果為導向的競爭。

Delphi Digital 於 2026 年 6 月 17 日發布《代幣市場狀態》（State of Token Markets），診斷代幣市場的結構性問題。該報告指出，2024-25 週期的獎勵更偏向短期輪動而非信念型持倉（conviction positions），同時能產生收益的代幣表現優於整體市場。以收益加權的前十個協議投資組合，於 2025 年 1 月至 2026 年 5 月期間回報 30.6%，而比特幣（Bitcoin）下跌 17.2%、以太坊（Ethereum）下跌 35.2%、Solana 則下跌 58.2%，顯示能創造現金的專案正在延長壽命，勝過純粹的投機交易。 產生收益的代幣表現優於整體市場 該報告的分析顯示，在 2024-25 週期中，投資人若是建立中到長期的信念型持倉，最終多半站在輸家一方；而交易者則是在幾乎沒有信念的前提下，於不同幣種間快速輪動，因而掌握了大部分漲幅。以收益加權的前十個協議投資組合，於 2025 年 1 月至 2026 年 5 月期間追蹤，並每週再平衡，回報 30.6%。同期，比特幣下跌 17.2%、以太坊下跌 35.2%、Solana 則下

根據 Delphi Digital 於今天（6 月 17 日）發布的全新《Token Markets State of Token Markets》報告，現金流良好的代幣顯著跑贏整體市場。由前十個協議組成、依收入加權的投資組合（每週再平衡），時間自 2025 年 1 月至 2026 年 5 月，期間報酬為 30.6%，而比特幣下跌 17.2%、以太坊下跌 35.2%、索拉納則下跌 58.2%。 該報告指出，代幣解鎖與發行（emissions）是加密貨幣最大的逆風，並提到，目前大多數由風險投資支持的代幣新發行，其交易價格都低於上架價格。新興的結構性解決方案包括有績效門檻的解鎖，以及經流動性調整的歸屬（vesting）。回購仍是目前價值累積的標準做法，但僅靠回購仍不足；Aave 的過去十二個月回購計畫在其解鎖影響上達到 0.90x 覆蓋率，而 Jupiter 的規模更大的舉措，仍使淨供給缺口達 212.8 萬美元。

根據 Token Terminal，代幣化真實世界資產在過去 180 天內達到約 430 億美元（610.6 億澳元），隨著傳統金融產品愈來愈多地轉移到區塊鏈網路上，這代表約 37% 的成長飆升。以太坊在所有區塊鏈中的代幣化價值占比為 57.8%，遠高於 BNB Chain 的 8.5% 以及其他網路。 代幣化基金在整體市值中占比接近 80%，位居該產業主導，其後為商品（16.6%）與代幣化股票（3.8%）。另一家競爭追蹤工具 RWA.xyz 則將該市場估值為低於 330 億美元；兩者差異反映了對「代幣化資產」的計算方法不同。

TRM Labs 指韓國2026年Q1散戶加密交易量為690億美元，全球第二，但同比下滑28%，為主要市場中跌幅最大，全球平均降20%。原因之一是AI半導體股吸走散戶投機資金。KOSPI近一年漲約196%，波動性與動量驅動散戶資金轉向小市值資產，推動加密市場回落。分析師認為國內法規以現貨為限，境外平台提供衍生品、槓桿等，造成產品差距；若放寬衍生品等監管，將成為長期動力。

花旗看法：代幣化市場到2030分為基本5.5兆美元與樂觀8.2兆美元兩情境，顯示從實驗走向主流。Token Terminal 指代幣化資產市值逾430億美元，180日增長約37%。以太坊佔比57.8%，為主導網路；Sky為最大發行方，約61億美元，Securitize及Ondo各約36億美元。顧問對代幣化與穩定幣興趣增長，DeFi規模到2030或達2.7兆美元。

根據 Odaily，Pump.fun 的七天平均代幣畢業率上週降至 0.26%，相較過去三個月下滑 80%。平台收入也明顯惡化，截至六月中旬，日均收益約為 80 萬美元，較六個月前約 480 萬美元下降。僅在六月，平台收入環比下滑 25%，而代幣畢業率下降 53%。PUMP 代幣本身在過去六個月內也下跌約 40%。

根據 Mysten Labs 在 6 月 16 日的說法，Sui 的長期願景是在未來十年打造能夠支撐全球價值流動的基礎層區塊鏈基礎設施，讓支付、金融資產轉移以及單一網路上的機器到 AI 交易成為可能。開發團隊強調了讓價值如同資訊一樣自由流動的核心理念。 在技術上，Sui 透過物件模型、水平擴展架構以及原生平行執行，在統一網路內實現高吞吐量與低延遲。路線圖包含穩定幣、真實世界資產與機構級金融產品，同時也提供注重隱私的交易與免手續費（gas-free）的轉帳，以降低成本並提升金融可近性。

根據一份新的國際貨幣基金會報告，奈及利亞在 2023 年 7 月至 2024 年 6 月期間收到 590 億美元的加密資產淨流入，佔自 2019 年以來撒哈拉以南非洲穩定幣流入的 60%。IMF 指出穩定幣作為「一個重要的跨境支付管道」的角色，同時警告高採用度會放大風險，包括「數位美元化」、削弱國內貨幣政策，以及透過能夠規避傳統監管的交易所助長的非法金融。 IMF 承認穩定幣對金融包容的益處以及更低成本的匯款，但主張抑制行動「僅能部分有效」。該報告呼籲採取務實做法，包括加強監管審視、透過區塊鏈分析提升資料蒐集，以及升級支付基礎設施，以降低對未受監管管道的依賴。

根據 Globenewswire，數位貨幣錢包供應商 Exodus 公布其 5 月營運數據：比特幣持倉增加 27 BTC 至 656 BTC，同時增加 1,439 SOL，使 Solana 持倉達到 20,673 SOL。 該公司在 5 月處理的加密貨幣交易量為 3.83 億美元，高於 4 月的 3.47 億美元。

Chalom 認為以太坊的核心競爭力在於人才生態，而非單純技術指標。Electric Capital 統計顯示終身開發者 1,012,824 名，過去 12 個月活躍約 23.2 萬。Glamsterdam 將於 2026 年推出，含 ePBS 與 BALs，提升吞吐量並維持中立性與 MEV 公平。後量子團隊於 2026 年初成立，目標 2029 年遷移。三大護城河為可信中立性、模組化、文化與標準。

根據 Kitco 的一份報告，代幣化真實世界資產（RWA）市場在 5 月達到創紀錄的 289 億美元，其中代幣化國債成長至 162 億美元、代幣化股票上漲 20.4% 至 24.1 億美元。與此同時，日本國會正在推進立法，將加密貨幣歸類為金融工具，為加密貨幣 ETF 與更完善的投資人保護鋪路，且該國已超過 1,400 萬個加密貨幣帳戶。 企業比特幣累積已顯著放緩，數位資產金庫公司每日買入量，從 4 月和 5 月的超過 5 億美元降至 6 月接近於零。自 5 月中旬以來，比特幣現貨 ETF 資金流出已超過 57 億美元，移除主要需求來源，因比特幣從約 7.4 萬美元回落至低於 6 萬美元。