JPモルガン：ビットコイン先物の売り過ぎ、金は8500ドルまで上昇か

モルガン・スタンレーは、モメンタム指標がビットコイン先物の売られ過ぎを示し、金と銀の先物は買われ過ぎを示していることを指摘し、機関投資家やモメンタムトレーダーが貴金属に大量のポジションを持っていることを反映していると述べています。同銀行はまた、8月以降、個人投資家がビットコインから金と銀に資金を移しているとし、プライベート投資家や中央銀行の継続的な配分増加に基づき、金の長期価格予想は1オンスあたり8,000ドルから8,500ドルとしています。

モルガン・スタンレーのアナリストは、コモディティ先物市場に対して厳しい警告を発し、ビットコイン先物は売られ過ぎのゾーンに入り、金と銀の先物は買われ過ぎのゾーンに入ったと指摘しています。この変化は、個人投資家と機関投資家が一般的にビットコインよりも貴金属を好む傾向を反映しています。ヘッジファンドは2025年末から2026年初にかけて銀のロングポジションを積極的に構築しており、過去1年で金も類似のトレンドを示しましたが、ビットコイン先物には類似の成長は見られませんでした。

このような乖離は、商品取引顧問などのトレンドフォロワーのモメンタム指標において顕著に表れています。金先物は買われ過ぎ、銀は深刻な買われ過ぎ、ビットコインは売られ過ぎを示しており、短期的な逆転の可能性を示唆しています。投資家が貴金属に向かうのは、マクロ経済の不確実性に対するヘッジのためであり、銀は再生可能エネルギー、人工知能、太陽光発電分野の工業需要の拡大により上昇傾向を強めており、2026年までに60%以上上昇し、約118ドル/オンスに達し、金の22%の上昇を超えています。

白銀金とビットコインの明確な乖離
アナリストは、2025年第4四半期に金ETFの資金流入が大幅に増加し、年末までに流入資金が約600億ドルに達したと指摘しています。また、白銀ETFの資金流入も2025年第4四半期に大部分が集中し、ビットコインETFの資金流出と時期が一致していることも付け加えています。これにより、個人投資家がビットコインから貴金属へと資金を移していることが示唆されています。

アナリストは、機関の行動がこの変化を強化していると考えています。モルガン・スタンレーは、シカゴ商品取引所（CME）の未決済契約の変動を指標とした機関投資家の先物ポジションデータから、2025年第4四半期から2026年初にかけて銀のロングポジションが大幅に増加し、主にヘッジファンドによって推進されたと示しています。過去1年の大部分で、金先物も類似のポジション成長を示しました。

一方、アナリストは、過去1年のビットコイン先物のポジションには類似の成長は見られないと述べています。

モメンタム指標を用いてトレンドフォロワー（商品取引顧問など）のポジションを測定した結果、3つの資産間に明らかな乖離が存在することが示されました。アナリストは、金先物は買われ過ぎ、銀先物は現在深刻な買われ過ぎ、ビットコイン先物は売られ過ぎと指摘しています。これらのポジション状況は、金と銀の短期的な利益確定や平均回帰のリスクを高めると付け加えています。

実際、最近では銀と金の価格は直近の高値から下落しています。

アナリストはまた、Hui-Heubel比率（市場の広がりと流動性を測る指標）を用いて、異なる資産の流動性の構造的な違いを強調しています。金の比率は常に低く、市場の流動性が高く、参加者も多いことを示しています。銀の比率は高く、その流動性が低いことを反映しています。アナリストは、最近の銀市場の広がりの低下が、最近の価格変動を悪化させた可能性があると述べています。ビットコインのHui-Heubel比率は3つの中で最も高く、流動性が低く、比較的小さな注文流に敏感であることを示しています。

短期的には貴金属はリスクに直面していますが、アナリストは金の長期的な見通しを楽観視しています。彼らは、個人投資家や中央銀行のいずれも、金の配分比率が継続的に上昇していると述べています。

モルガン・スタンレーは金の長期展望に楽観的
モルガン・スタンレーは、今後数年で金価格が1オンスあたり8,000ドルから8,500ドルに達する可能性があると予測しており、これは中央銀行の多角化、通貨の価値下落懸念、アジアの継続的な需要によるものです。さらに、アナリストは、投資家が長期債券の代わりに金を株式のヘッジ手段として引き続き利用する場合、今後数年で個人投資家の金の配分比率は現在のやや上回る3%以上から約4.6%に上昇すると再確認しています。このシナリオでは、金価格の理論的な範囲は1オンスあたり8,000ドルから8,500ドルに達する可能性があるとしています。

しかしながら、慎重なムードも広がっており、前述のモルガン・スタンレーの元アナリストやフランスのBNPパリバなどの企業は、貴金属市場には深刻な買われ過ぎの状態が存在し、これは主に「FOMO（恐怖の取り残されること）」に駆動された投機行動によるものであると警告しています。銀は「灰色のシンデレラ」と呼ばれ、高値が供給増加を通じて不足を解消するため、1年以内に50%の崩壊リスクがあると指摘されています。

ビットコインのパフォーマンスの低迷は、「デジタルゴールド」としての課題を浮き彫りにしており、ビットコイン対銀比率は700-800に低下しており、この水準は歴史的にビットコインの売られ過ぎまたは銀の買われ過ぎを示唆しています。機関投資家はビットコインを保有して価格を安定させようとしていますが、金の5,000年にわたる合意や中央銀行の魅力には及びません。トレーダーは、ビットコインが売られ過ぎの水準から反発するのを注視していますが、世界的なボラティリティの中で、貴金属が依然として主導的な役割を果たしています。