著者:トム・リー、コンパイラ:Wu Shuo Blockchain
2025年12月3日から4日にドバイで開催されたBinance Blockchain Week 2025で、Fundstratの共同創業者でBitMine会長のトム・リー氏が「Crypto Supercycleは堅調に保たれる」と題したスピーチを行い、暗号市場に対する長期的な強気の見解を体系的に詳述しました。その核心は以下の通りです:2025年のメインテーマが「トークン化」である理由、ビットコインやイーサリアムの価格が底を打ったと考えられている理由、従来の4年周期が破られつつある理由、イーサリアムが世界の金融システムでインフラの役割を果たすこと、そしてデジタル資産財務(DAT)企業が次世代の暗号資産金融化で重要な役割を担うこと。 また、BitMineの戦略、イーサリアムの財務モデルのビジネスロジック、そして予測市場とトークン化の組み合わせによってもたらされる次の金融イノベーションの段階についても説明しました。
以下はトム・リーの演説の内容です：
トム・リー:皆さん、こんにちは。 この時間にお話しできて光栄です。 ご存知の通り、暗号資産市場は10月以降厳しい時期を迎えており、悲観的な見方が高まっています。 諦めたい人もたくさん知っています。 したがって、今こそ暗号資産市場について話すのに非常に適切な時期であり、なぜ私がイーサリアムにこれほど強気なのかを考えています。
したがって、本日のスピーチのタイトルは「暗号通貨スーパーサイクルは堅調なまま」です。 まずは私の背景を簡単にご紹介させてください。 現在、私は3つの役職を務めています。まず、マクロおよび暗号資産研究に注力するFundstrat Globalのリサーチ責任者です。 次に、私はFundstrat Capitalの最高投資責任者(CTO)を務めており、同社は3つのETFを管理しています。その中には、史上最速で30億ドルに達したアクティブ株式ETFであるGranny Shots、 第三に、私はBitMine Immersion Technologiesの取締役会会長を務めており、現在世界で最も多くのイーサリアム保有をしている機関です。 もしソーシャルメディアでフォローしたい場合は、Fundstratのアカウントは「@fundstrat」、BitMineの「@bitMNR」です。
これから約25分間は、いくつかのセクションを中心に展開します。 まず、なぜ私たちが暗号通貨市場に今も非常に強気なのか、その核心はトークン化です。 次に、なぜ暗号資産の価格が底を打ったと考え、今後8週間でビットコインの伝統的な4年サイクルを本当に破る可能性があるのか、そして今回は市場が4年サイクルを追い続けるとは思えない理由です。 第三に、イーサリアムは将来の金融システムの基盤であり、これはトークン化の波の中心となるため重要です。 第四に、トークン化がもたらす価値は多くの人が今理解している以上に深く、ウォール街にとって大きな構造的な解放となります。 第五に、MicroStrategyやBitMineのようなデジタル資産トレジャリー企業がこのプロセスで中心的な役割を果たす理由です。 実際、これらの企業の株式保有は将来的に暗号資産自体を上回るパフォーマンスが期待されています。
さて、2025年の核となるテーマはトークン化です。 しかし、展開する前に、過去10年を振り返りましょう。 2016年12月にS&P 500を買った場合、資金は3倍に増え、かなり良い結果となりました。 もしあなたが金の支持者なら、金を買えば4倍のリターンが得られます。 そして、もしあなたがNvidiaを買う賢いなら、65倍の利益を得ることができます。 しかし、もし10年前にビットコインを購入していたら――私たちがFundstratの顧客に初めてビットコインを勧めた時――あなたのお金は112倍に増えていたでしょう。 さらに驚くべきはイーサリアムで、ほぼ500回もリターンし、ビットコインを上回りました。
2025年には、今年のファンダメンタルズに多くの大きなポジティブな結果があったにもかかわらず、市場の価格動向は非常に悪いです。 ここにいくつかの重要なポイントを挙げます。 まず、米国政府は明らかに暗号資産支援にシフトし、西側諸国の雰囲気を決定づけています。 次に、アメリカの一部の州政府や連邦政府が戦略レベルのビットコイン準備を計画または実行しており、これは非常に重要な出来事です。 第三に、ブラックロックのビットコインETFは現在、トップ5の手数料支払い商品の一つとなりました。これは発売からわずか1年半しか経っていない非常に注目すべき商品です。 一方、長年暗号通貨に批判的だったJPモルガンも、イーサリアム上でJPMコインの発行を開始しました。 彼らだけが参入者ではなく、トークン化は主要な金融機関にとって主要な戦略的方向性の一つとなっています。
さらに、伝統的な金融の意思決定方法を静かに変えたいくつかの暗号通貨ネイティブ商品も存在します。 その一つがPolymarketで、その予測市場は非常に貴重な情報を生み出しています。Fundstratではこれを「水晶玉に最も近いもの」と呼んでいます。 もう一つの例はテザーで、単一商品の暗号通貨ネイティブでありながら、現在世界で最も収益性の高い「銀行」10社の一つとなっています。
しかし、2025年の本当のテーマはトークン化です。 すべてはステーブルコインから始まり、それがイーサリアムの「ChatGPTの瞬間」でした。 ウォール街は突然、ドルをトークン化するだけで莫大な収益が生まれることに気づきました。 現在では、トークン化が金融システム全体を再構築すると広く信じられています。
ラリー・フィンクはこれを「複式簿記の発明以来最も刺激的な金融イノベーション」と呼びました。 簿記の仕事がどれほど「ワクワクしている」かはわかりませんが、明らかに大きな問題です。 DealBookでは、ブライアン・アームストロングとラリー・フィンクが同じステージに登場する写真も非常に象徴的だと言えるでしょう。
過去10年のパフォーマンスを理由に弱気に変わったり、暗号市場の黄金時代が終わったと思うなら、私はこの見方には賛同しません。 現在、残高が1万ドルを超えるビットコインウォレットはわずか440万個に過ぎません。 一方で、世界中で約9億人がそれ以上の金額を退職口座に保有しています。 もしビットコインの将来の保有浸透率が退職口座の規模に近づけば、採用率は200倍に増加し、依然として指数関数的、あるいは超高速で増加します。 バンク・オブ・アメリカのファンドマネージャー調査によると、67%のファンドマネージャーがビットコインへの配分を全く持っていません。
ウォール街はすべてをトークン化しようとしています。不動産や様々な金融資産を含めると、約100兆ドルに相当します。 インテリジェントエージェントが支配する時代において、分散型の信頼とセキュリティが極めて重要となるでしょう。これがブロックチェーンが提供できるコアな価値です。
ですから、私にとって暗号業界にとって最良の時期はまだこれからです。
なぜ暗号資産価格が底を打ったと思うのか説明させてください。 金は年初来で61%のリターンを達成し、S&Pはほぼ20%上昇していますが、暗号資産市場はまるで冬の真っ只中にいるかのように取引されています。 ビットコインとイーサリアムは今年時点でもマイナスのままです。 Arcaのジェフ・ドーマンは「誰にも説明できない販売」という素晴らしい記事を書きました。 暗号市場の衰退については多くの人が様々な理論を持っていますが、どれもこの下降を正確に説明することはできません。
ビットコインは10月10日まで強い調子だったことを強調したいです。 しかしその後、多くの人がその下落を説明しようとし始めました。例えば、量子コンピューティングによる潜在的なリスク、伝統的な4年サイクル、10月10日の史上最大の清算イベント、市場注目を奪うAIコンセプト株、ビットコインの一部売却の可能性を示唆するマイクロストラテジー、MSCIがデジタル資産資産資産会社を指数から除外すること、テザーの格付け引き下げなどです。 これらの要因はすべて影響を与える可能性がありますが、要点は暗号資産市場は10月10日以前に36%上昇していたのに、その後は直下したということです。 私の意見では、今回の下落の主な原因はデレバレッジにあります。
FTXの崩壊後、マーケットメイカーが回復し、価格発見プロセスが再開されるまでに8週間かかりました。 そして今、この類似の流動性ショックの波から約7週間半が経過しました。 約5週間前、私たちは伝説的な市場タイミング分析家トム・デマークとビットコインの研究を始めました。 私は彼の指標を2つの重要な底点で使いました。1つは2020年3月の市場安値、もう1つは関税関連のパニック売りによる4月の底です。 現在、彼は2人のクライアントのみに対応しており、私たちもそのうちの1つです。
トム・デマークは、イーサリアムの購買意欲を大幅に鈍らせるべきだと提案しました。 当社の内部データを見ると、週ごとのETH購入は以前の水準から50,000に半減しています。 しかし今、私たちは再び積極的な買い方に戻っています。 先週、私たちは約10万ETHを購入しました。これは2週間前の倍の規模です。 そしてもう一つヒントをあげます:今週はもっと買います。 理由は簡単です。私たちはイーサリアム価格が底を打っていると考えています。 私たちはその将来の傾向に非常に強気です。
さて、ビットコインの4年価格サイクルについて話しましょう。歴史的に見て、この4年サイクル(より正確には3.91年)は、ほぼすべての主要な高値と底値を正確に描いてきました。 では、なぜビットコインはこのようなサイクルを示すのでしょうか? 私たちのデジタル資産チームは、半減サイクル、金融政策、レバレッジ/マージン債務構造、そして銅対金比率とISM(米国事業活動指数)という2つの要素の5つのもっともらしい説明を導き出しました。 問題は、これらの変数のいくつかがもはや4年ごとのパターンを示していないことです。
例えば、銅と金の比率は歴史的に予測可能な4年サイクルのリズムを示しており、ビットコインの動きと非常に一致しています。 しかし今回はそうではなく、この比率は今年ピークに達するはずだったが、転換点はなかった。 同様に、ISM指数も歴史的に明確な4年サイクルを示してきましたが、最近では3年半連続で50を下回っています。 ISMをビットコインの動きと一致させることで、ビットコイン半減よりも歴史的なサイクルをよりよく説明できます… しかし、この回ではISMは循環的な転換を迎えませんでした。
そこで私の疑問はこうです:もし産業サイクルや銅と金の比率といった主要な変数がもはや4年周期のリズムを追わなくなったなら、なぜビットコインはそのリズムを追い続けているのでしょうか? ビットコインはまだピークに達していないと思います。 そして本当の検証ポイントは来年1月に訪れるでしょう。もしビットコインが1月に新たな高値をつければ、4年サイクルは公式に破られます。
では、なぜイーサリアムが金融の未来の中心にあるのかを説明しましょう。 今年、イーサリアムは独自の「1971年の瞬間」を迎えています。 1971年、米ドルは金本位制から離脱し、この方針転換によりウォール街はドルが世界の準備通貨として地位を保つために新たな金融商品を創出せざるを得なくなりました。 2025年も同じことがトークン化の世界で起きています。違いは、今回は米ドルだけでなく、株式、債券、不動産を含むすべての資産クラスがスマートコントラクトプラットフォーム上で再構築されていることです。 そして、そのプラットフォームがイーサリアムです。
現在、主要な金融機関はすべてブロックチェーンベースの製品を構築しており、現実世界資産(RWA)のトークン化の大部分はイーサリアム上で行われています。 イーサリアム自体も常にアップグレードされており、例えば本日完成したFusakaアップグレードはネットワークの能力をさらに強化しています。 初期のビットコイン開発者であるエリック・ヴォーヒーズでさえ最近、「イーサリアムはスマートコントラクトの戦いに勝利した。 ”
価格レベルについては、イーサリアムは過去5年間レンジにとどまっていましたが、今回は突破の兆しを見せ始めています。 これが、私たちがBitMineをイーサリアム財務会社へと変革した理由の一つであり、この傾向は事前に見ていました。 さらに重要なのは、ETH/BTC比率が重要な突破口を迎えようとしていると私たちは考えていることです。 もし2025年がトークン化が本格的に爆発的な年であれば、イーサリアムのユーティリティ価値は大幅に増加するでしょう。
これは価格に関して何を意味するのでしょうか? ビットコインは今後数ヶ月で25万ドルまで上昇すると考えています。 もしETH/BTC比率が過去8年間の平均に戻れば、イーサリアム価格は12,000ドルに達します。 2021年の高値に戻れば、22000ドルになります。 そして、もしイーサリアムが本当にグローバルな金融インフラの役割を担うようになり(私たちはそうなると強く信じています)、ETH/BTC比率が0.25に上昇すれば、イーサリアムの価格は約62,000ドルに相当します。 現在の約3000ドルの価格で見ると、イーサリアムは明らかに大きく割安です。
最後の数分間では、なぜトークン化が人々が思っている以上に多くのアンロックをもたらすのかについて話しましょう。 ラリー・フィンクは、「すべての資産がトークン化され始める」出発点にいると考えています。 トークン化の利点には、資産を分割保有できること、コストの低減、年間を通じて24時間体制のグローバル取引、より高い透明性、そして潜在的に高い流動性が含まれます。 しかし、これらはあくまで基本的な要素に過ぎません。 本当の変化は、トークン化と予測市場が組み合わさったときに起こります。
多くの人がトークン化と考えるとき、イメージを複数の取引可能なシェアに分割することしか思い浮かびません。 しかし実際には、会社の要素を「分解」することも可能です。 例えば、テスラの異なる収益源を分解して個別にトークン化することができます。 さらに、2036年にテスラの利益現在価値をトークン化することも可能で、マスクの報酬計画がその年を特に重要にすると考えるなら非常に理にかなっています。 また、製品ラインや地域ごとの収益、サブスクリプションサービスの収益、さらにはマスク自身の市場における暗黙の価値を別々にトークン化することも可能です。 これらすべてがウォール街に新たな価格発見ツールやリスク管理ツールを提供します。
BitMineは次世代のトークン化システムを構築するプロジェクトを積極的に募集しています。
最後に、デジタル資産トレジャリーについて話しましょう。 真のイーサリアム財務会社とは、本質的に暗号資産インフラ会社です。 イーサリアムはプルーフ・オブ・ステークの仕組みを用いており、ステーキングはネットワークのセキュリティを提供するだけでなく、収益ももたらします。そしてこの収益は財務会社の収益源となります。 国債企業は伝統的金融(TradFi)と分散型金融(DeFi)の架け橋として機能し、ステーブルコイン発行者は最終的にETHをステーキングしたいと考えるでしょう。ETHはシステム全体の基盤となるためです。
しかし、暗号通貨の金庫企業が市場で本当に影響力を持っているかどうかを測る最も重要な指標は、その株式の取引流動性です。 マイクロストラテジーはすでに米国で取引量で17番目に多い銘柄であり、取引量ではJPMorgan Chase & Co.をも上回っています。 BitMineは設立からわずか数か月しか経っていませんが、米国で39番目に活発に取引されている銘柄となり、取引量でゼネラル・エレクトリックを抜き、セールスフォースにほぼ追いつくところです。
約80社の暗号資産関連企業のうち、MicroStrategyとBitMineは全取引量の92%を占めています。 MicroStrategyはバランスシートの財務化を進め、「デジタルクレジットの手段」を創出していますが、BitMineはウォール街、イーサリアム、DeFiエコシステムの接続に注力しています。
BitMineは現在、世界で最も多くのイーサリアム保有機関となりました。これは非常に印象的なことです。特に5か月前まではETHが一つもなかったことを考えるとなおさらです。 完全に導入されたMavenステーキングソリューションは、保有銘柄に対して約2.9%のステーキング利回りを生み出すと見込まれており、年間約4億ドルの収益、1日あたり平均約130万ドルの収益を得られると見込まれています。 さらに、すべては完全にクリーンなバランスシート上で行われています。120億ドル以上のイーサリアム、少量のビットコイン、一連の高リスク・高リターンのムーンショット投資、そして約9億ドルの現金です。
私たちの戦略は複数の方向をカバーしています。WorldcoinをERC-20トークンとして使うProof-of-Humanプロジェクトのようなムーンショットも含まれます。 インフラ建設の約束; イーサリアム財団との深い協力、 DeFi分野への投資; そしてBitMine Labsの設立につながりました。 BitMineの株式取引量の優位性とウォール街との強い連携により、私たちは伝統的な金融と暗号通貨の世界を真に架け橋にできると信じています。
BitMineはユーザー志向で非常に認知度の高いブランドへと成長しており、大きなコミュニティの支援と独立した技術研究開発への投資に支えられています。 私たちのロードマップには、Mavenバリデーターネットワークの構築、大規模なコミュニティ投資、そして月面着陸レベルの研究開発プロジェクトが含まれており、最終的には将来的にイーサリアムネットワークのシェアの少なくとも5%を取得することを目標としています。
これで私のプレゼンテーションは終了です。 ありがとうございます。
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