联准会宣布「技术中立」，代币化证券资本规则与传统证券看齐

美国联邦储备委员会周四发布文件，明确规定银行在计算监管资本时应对代币化证券采用与传统证券相同的处理标准，并强调现行资本框架“技术中立”，区块链技术本身不影响监管资本的认定方式。此次指引是继今年 1 月美国证券交易委员会（SEC）确认代币化证券受联邦证券法管辖后，美国主要金融监管机构对传统资产链上化的第二项重大书面指引。

联准会 FAQ 文件五大核心立场

（来源：联准会）

此次文件的监管立场明确，为金融机构提供了清晰的合规操作依据：

技术中立原则：发行或转让证券所使用的技术（包括区块链技术）不影响监管资本处理方式，法律性质与风险特征才是资本处理的核心依据

同等对待规则：符合条件的代币化证券应按照与非代币化形式的证券完全相同的资本规则处理

金融抵押品资格：若代币化证券符合与传统证券相同的法律和风险管理要求，可依现行规则作为金融抵押品

区块链类型无差别：资本规则不因使用许可型区块链（Permissioned Blockchain）或非许可型区块链（Permissionless Blockchain）而予以差别对待

现行框架即适用：无需等待新专项立法，银行可直接依现有资本框架操作代币化证券业务

SEC 与联准会双重确认：完整监管闭环正式成形

此次联准会指引并非孤立事件，而是美国监管机构系统性厘清区块链资产法律地位的一部分。今年 1 月，SEC 率先明确代币化证券属于联邦证券法管辖，需遵守与传统证券相同的登记、披露及投资者保护要求。联准会此次进一步确认代币化证券在银行资本计算层面的同等地位，两者共同构成了覆盖法律框架与资本处理框架的完整监管闭环。

对于正积极探索代币化业务的贝莱德（BlackRock）、富达（Fidelity）等大型金融机构而言，监管不确定性一直是推进代币化产品的主要制度障碍。此次双重确认大幅降低了机构合规的制度摩擦成本，为代币化业务的规模化部署提供了更稳固的政策基础。

RWA 市场现况：260 亿美元规模的政策红利

（来源：RWA.xyz）

此次指引落地恰逢代币化现实世界资产（RWA）市场进入快速成长阶段。根据 RWA.xyz 最新数据，代币化公开股票市值约达 11 亿美元，更广泛的代币化 RWA 整体市场规模达 260 亿美元，以代币化美国国债产品为绝对主导。

联准会的资本规则澄清从银行业资本管理层面为代币化 RWA 进一步扩展了应用空间：银行在持有代币化国债或代币化股票时，不再需要承受额外的资本扣除压力，亦可考虑将其纳入金融抵押品框架，使代币化资产的功能性进一步向传统金融工具靠齐。

常见问题

联准会的“技术中立”原则对银行有何实际影响？

银行在评估代币化证券的监管资本要求时，无需因“代币化”这一技术形式而采取额外的保守处理。只要资产的法律性质和风险特征与传统证券相同，适用相同的资本规则。这意味着银行可以更直接地将现有资本框架适用于代币化业务，减少合规判断的不确定性。

代币化证券如何才能符合金融抵押品资格？

代币化证券若要符合金融抵押品资格，需同时满足法律要求（包括 SEC 登记合规）和风险管理要求（包括流动性和信用评级等标准），这些要求与传统证券的抵押品标准完全一致。若均已达到，银行可依现行资本规则将其用作金融抵押品，无需等待专项新规。

此次联准会指引与 1 月 SEC 澄清有何区别与联系？

SEC 的澄清聚焦于法律层面，确认代币化证券的发行与交易需遵守联邦证券法；联准会的指引则聚焦于资本管理层面，确认银行在计算监管资本时应同等对待代币化与非代币化证券。两者覆盖不同监管维度，共同为代币化传统资产的机构级应用提供了完整的政策框架。