IMF 专家报告：稳定币让美国国债需求激增，潜藏金融风险

在国际货币体系快速演变的当下，美元稳定币正悄悄扮演关键角色。根据国际货币基金（IMF）专家 Sonja Davidovic、Tarek Ghani 及 Mariano Moszoro 于 2025 年 10 月发表的研究报告《The Rise of Stablecoins and Implications for Treasury Markets》，稳定币正快速渗透全球支付系统，同时大量购买美国国债，对美国财政稳定和全球金融市场带来深远影响。

这份由布鲁金斯学会（Brookings Institution）发行的工作报告，不仅揭示了稳定币在跨境支付与资本流动中的急速崛起，也详尽分析其对美国短期国债市场的潜在冲击与风险。

稳定币爆红背后的推手：快速、便宜、透明

稳定币的崛起并非偶然。在传统金融体系无法有效触及的支付走廊（如非洲、拉美等地的汇款市场），稳定币提供了更低成本、更快速且具透明度的解决方案。例如，在撒哈拉以南非洲地区，稳定币已占据了约43%的交易量，成为主流支付工具之一。

特别是在本国货币大幅贬值的国家，例如阿根廷、黎巴嫩与奈及利亚，稳定币更被视为对抗通膨、保存购买力的「数位美元替代品」。

超过 1,770 亿美元国债由稳定币持有者掌控

根据报告，截至2025年第二季，Tether 与 Circle 合计持有的美国国债高达 1,776 亿美元，占总国债发行量的 0.6%。这个规模与比利时、阿拉伯联合大公国等传统美债持有国相当，甚至超越英国。若以增速推算，稳定币发行商可能在未来成为短期美债的主要买家之一。

值得注意的是，这些稳定币所持有的美债以短期票券（93 天以下）为主，这符合美国于 2024 年通过的《GENIUS法案》规范。

国债市场新变数：稳定币或成双面刃

稳定币为美国财政提供了新的资金来源，有助于分散国债持有人结构，减轻对中国等战略竞争对手的依赖。然而，报告也警告，一旦稳定币出现信任危机，可能对国债市场造成系统性风险。

以 2022 年 TerraUSD 的崩盘为例，短短三天蒸发 500 亿美元市值。未来若大型稳定币出现「脱钩」事件，不仅恐引发连锁赎回，也可能导致短期利率飙升，增加美国政府的借贷成本。

到 2030 年，稳定币可能支撑 2 兆美元国债需求

根据模拟模型，假设美元在全球年均成长 6%、稳定币占海外美元流通量的 10%，到 2030 年稳定币对美国国债的潜在需求将达 2 兆美元。这不仅代表稳定币成为美债的关键资金来源，也意味着全球对数位美元的依赖愈加深。

目前，稳定币的总市值已突破 2,580 亿美元，其中 USDT 与 USDC 合占约 90%，并几乎全部以美国国债作为储备资产。

汇款、援助、抗通膨：稳定币多重角色浮现

稳定币的应用已不限于投资或加密货币交易所。国际援助组织已开始利用稳定币进行人道援助发放，以避开高额手续费与汇率波动。在高通膨国家，商家如黎巴嫩的咖啡店也开始接受 USDT 作为支付工具。

同时，在塔吉克、萨尔瓦多等国，汇款占 GDP 比重高达 20% 以上，稳定币的跨境特性正好补足传统汇款系统的缺口，带动本地内需与税收成长。

监管落差扩大「金融空隙」：谁来监督稳定币？

尽管已有如 FATF 等国际反洗钱标准，稳定币目前仍可在监管松散的国家间套利。报告呼吁，应加强国际协作，特别是针对发行于海外的美元稳定币，也应纳入美国的金融监管框架中。

未来稳定币若规模持续扩大，可能影响银行存款结构，甚至挑战传统金融体系的主导地位。此举恐引发「数位挤兑」与「系统性风险集中」问题，监管单位需未雨绸缪。

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