เน้นความเป็นกลางทางเทคนิค! เฟด: วิธีการบันทึกทุนของ "หลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็น" ควรปฏิบัติเหมือนกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

ผู้เขียน: Fenrir, เมืองคริปโต

แนวทางของ Fed: หลักเกณฑ์การกำกับดูแลหลักทรัพย์แบบโทเคนและหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมเหมือนกัน ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เมื่อเร็ว ๆ นี้ร่วมกับ Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) และ Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ได้ออกเอกสารคำถามที่พบบ่อย (FAQ) ฉบับล่าสุด เพื่ออธิบายวิธีการจัดการด้านทุนของหลักทรัพย์แบบโทเคน (Tokenized Securities) หน่วยงานกำกับดูแลชัดเจนว่า เมื่อธนาคารถือครองหรือดำเนินการกับหลักทรัพย์แบบโทเคน ควรปฏิบัติตามกฎเกณฑ์การจัดสรรทุนเดียวกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม เอกสารแนวทางระบุว่า รูปแบบเทคโนโลยีของการออกหรือการซื้อขายหลักทรัพย์ (เช่น การใช้บล็อกเชนหรือเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์) โดยทั่วไปจะไม่เปลี่ยนแปลงการปฏิบัติต่อทรัพย์สินนั้นในด้านการกำกับดูแลทุน กล่าวคือ ตราบใดที่สิทธิทางกฎหมายและโครงสร้างความเสี่ยงของทรัพย์สินนั้นเหมือนกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ความต้องการด้านทุนก็ควรเป็นไปในแนวเดียวกัน หน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมธนาคารระบุว่าการดำเนินการเช่นนี้สะท้อนหลักการ “เทคโนโลยีเป็นกลาง” ของระบบการกำกับดูแล สถานะทางกฎหมายและการประเมินความเสี่ยงของสินทรัพย์ทางการเงินเป็นแกนหลักของกฎเกณฑ์ด้านทุน; รูปแบบการออกและแพลตฟอร์มเทคโนโลยีไม่ส่งผลต่อแนวทางการกำกับดูแลนี้

รูปแบบบล็อกเชนไม่ส่งผลต่อข้อกำหนดด้านการกำกับดูแล กฎเกณฑ์ด้านทุนยังคงเหมือนเดิม ในโครงสร้างการกำกับดูแลธนาคาร อัตราส่วนทุนสำรองเป็นตัวชี้วัดสำคัญ ธนาคารต้องเก็บสำรองทุนคุณภาพสูงและสินทรัพย์หมุนเวียนในอัตราส่วนที่กำหนด เพื่อเป็นกลไกป้องกันความผันผวนของตลาดและความเสียหายที่อาจเกิดขึ้น หน่วยงานกำกับดูแลชัดเจนว่า หากหลักทรัพย์ใดได้รับการรับรองว่าเป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์แล้ว รูปแบบโทเคนจะไม่เปลี่ยนแปลงวิธีการคำนวณทุน เช่น พันธบัตรหรือหุ้นแบบโทเคนที่แสดงในบัญชีของธนาคาร ควรใช้วิธีการเดียวกับเวอร์ชันไม่ใช่โทเคน หน่วยงานกำกับดูแลยังระบุด้วยว่า หลักทรัพย์แบบโทเคนที่เป็นไปตามกฎหมายและการบริหารความเสี่ยงที่มีอยู่ สามารถนำมาใช้เป็นหลักประกันทางการเงินได้ เมื่อธนาคารใช้ทรัพย์สินเหล่านี้เป็นหลักประกัน ต้องปฏิบัติตามอัตราหักลด (haircut) และมาตรฐานการบริหารความเสี่ยงเดียวกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม นอกจากนี้ หน่วยงานกำกับดูแลยังเน้นย้ำว่า รูปแบบบล็อกเชนไม่ส่งผลต่อวิธีการจัดการด้านทุน ไม่ว่าจะเป็นการออกหรือการซื้อขายหลักทรัพย์แบบโทเคนบนบล็อกเชนแบบอนุญาต (permissioned blockchain) หรือบล็อกเชนแบบเปิด (permissionless blockchain) กฎเกณฑ์ด้านทุนก็ยังคงเหมือนเดิม

ทรัพย์สินแบบโทเคนเติบโตอย่างรวดเร็ว เร่งการชี้แจงกฎระเบียบ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สถาบันการเงินได้เร่งเปลี่ยนสินทรัพย์ดั้งเดิม เช่น หุ้น พันธบัตร และอสังหาริมทรัพย์ ให้เป็นโทเคนดิจิทัลบนบล็อกเชน เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการซื้อขายและความคล่องตัวของตลาด ข้อมูลจากองค์กรวิจัยตลาด RWA.xyz แสดงให้เห็นว่า ขนาดตลาดสินทรัพย์จริงแบบโทเคน (Real-World Assets, RWA) ทั่วโลกปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 26.25 พันล้านดอลลาร์ โดยผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแบบโทเคนเป็นสัดส่วนที่ใหญ่ที่สุด ตลาดหุ้นแบบโทเคนมีมูลค่าประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา

ภาพที่มา: RWA.xyz ขนาดตลาดสินทรัพย์จริงแบบโทเคน (Real-World Assets, RWA) ทั่วโลกประมาณ 26.25 พันล้านดอลลาร์

ผู้ประกอบการในอุตสาหกรรมการเงินส่วนใหญ่มองว่า หลักทรัพย์แบบโทเคนสามารถนำมาซึ่งประสิทธิภาพหลายด้าน รวมถึงการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง การชำระเงินทันที และต้นทุนการทำธุรกรรมที่ต่ำลง แพลตฟอร์มการซื้อขายและบริษัทเทคโนโลยีทางการเงินบางแห่งได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์หุ้นแบบโทเคนในตลาดยุโรป เพื่อให้นักลงทุนสามารถซื้อขายหุ้นของบริษัทจดทะเบียนผ่านบล็อกเชนได้ อย่างไรก็ตาม หลักทรัพย์แบบโทเคนยังคงต้องเชื่อมโยงกับระบบกฎหมายและการกำกับดูแลแบบดั้งเดิมของการเงิน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ได้ออกมาชี้แจงในช่วงต้นปีว่า หลักทรัพย์แบบโทเคนอยู่ภายใต้กฎระเบียบของกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง และต้องปฏิบัติตามกฎเกณฑ์การลงทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล และการคุ้มครองนักลงทุนเช่นเดียวกัน

SEC สหรัฐชี้แจงกฎระเบียบ “หลักทรัพย์แบบโทเคน” ครอบคลุมกฎหมายหลักทรัพย์ทั้งหมด

ท่าทีของหน่วยงานกำกับดูแลที่ชัดเจนขึ้น ประกาศของ Fed และหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารอื่น ๆ เป็นสัญญาณสำคัญของการบูรณาการระหว่างระบบธนาคารและการเงินบล็อกเชนในอนาคต ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐมีท่าทีค่อนข้างระมัดระวังต่อสินทรัพย์คริปโตและเทคโนโลยีบล็อกเชน ทำให้สถาบันการเงินเผชิญความไม่แน่นอนสูงในการผลักดันธุรกิจที่เกี่ยวข้อง แต่เมื่อความสนใจในสินทรัพย์แบบโทเคนเพิ่มขึ้น หน่วยงานกำกับดูแลก็เริ่มชี้แจงกฎเกณฑ์เดิมว่ามีวิธีการอย่างไรที่จะนำไปใช้กับสินทรัพย์บล็อกเชน การประกาศแนวทางด้านทุนในครั้งนี้มีความสำคัญตรงที่ยืนยันว่า หลักทรัพย์แบบโทเคนจะไม่ต้องรับภาระด้านทุนเพิ่มเติม และเทคโนโลยีรูปแบบใดก็ไม่ทำให้ได้รับการกำกับดูแลที่เข้มงวดยิ่งขึ้น นักวิเคราะห์ตลาดชี้ว่าการชี้แจงกฎเกณฑ์ด้านทุนนี้มีความสำคัญต่ออุตสาหกรรมธนาคารอย่างมาก ทุนสำรองเป็นข้อจำกัดหลักในการตัดสินใจทางธุรกิจของธนาคาร เมื่อกฎเกณฑ์ชัดเจนขึ้น ธนาคารจะสามารถประเมินความเสี่ยงและต้นทุนของธุรกิจเกี่ยวกับหลักทรัพย์แบบโทเคนได้ง่ายขึ้น หลักทรัพย์แบบโทเคนถือเป็นสะพานเชื่อมระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและตลาดบล็อกเชนในอนาคต การร่วมมือกันระหว่างธนาคาร บริษัทบริหารสินทรัพย์ และแพลตฟอร์มการเงินคริปโต คาดว่าจะพัฒนาต่อเนื่องตามแนวทางของกฎระเบียบที่กำลังปรับปรุง