เจมส์ ดายโอน โดนหักหลัง! การอัปเกรด Fusaka ของ Ethereum ทำให้กิจกรรมพุ่งสูงอย่างรวดเร็ว กลัวจะเป็นแค่เพียงชั่วคราว

โมแกรน แจ็คคิวแสดงความสงสัยว่าสิ่งที่เกิดขึ้นหลังการอัปเกรด Fusaka ของ Ethereum ซึ่งทำให้กิจกรรมบนเครือข่ายพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว จะสามารถดำเนินต่อไปได้หรือไม่ โดยชี้ให้เห็นว่าหลายครั้งในประวัติศาสตร์ที่มีการอัปเกรด ก็ไม่สามารถสร้างการเติบโตอย่างต่อเนื่องได้ Fusaka เมื่อวันที่ 3 ธันวาคม ได้ขยายความจุบล็อกจาก 15 blobs เป็น 21 blobs เพื่อลดค่าใช้จ่ายและกระตุ้นกิจกรรมบนเครือข่ายให้พุ่งสูงขึ้น แต่ Base คิดเป็นรายได้จาก Layer 2 เกือบ 70%, Solana แย่งส่วนแบ่งตลาด, การเก็งกำไรลดลง และอื่น ๆ ยังคงอยู่ การลดการเผาค่าแก๊สส่งผลกดดันราคาของ ETH

แกนหลักของการอัปเกรด Ethereum ที่โมแกรน แจ็คคิวตั้งคำถาม

นักวิเคราะห์ของโมแกรน แจ็คคิวกำลังตั้งคำถามว่าสิ่งที่เกิดขึ้นล่าสุดกับกิจกรรมบนเครือข่ายหลังการอัปเกรด Fusaka ของ Ethereum ซึ่งทำให้กิจกรรมบนเครือข่ายพุ่งสูงขึ้นในช่วงสั้น ๆ จะสามารถดำเนินต่อไปได้หรือไม่ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าปัจจัยที่ขัดขวางการใช้งานอย่างต่อเนื่องยังคงอยู่ การอัปเกรด Fusaka ของ Ethereum เริ่มใช้งานเมื่อวันที่ 3 ธันวาคม โดยขยายความจุข้อมูลสูงสุดต่อบล็อกจาก 15 blobs เป็น 21 blobs และลดค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมทันที หลังจากลดค่าใช้จ่าย จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานและปริมาณการทำธุรกรรมก็พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก

“อย่างไรก็ตาม ยังไม่ชัดเจนว่าการเพิ่มขึ้นของกิจกรรมบนเครือข่ายในช่วงนี้จะสามารถดำเนินต่อไปได้หรือไม่” นักวิเคราะห์ของโมแกรน แจ็คคิว (นำโดยผู้จัดการทั่วไป Nicolas Panigirtzoglou) ระบุในรายงานเมื่อวันพุธ “จากประวัติศาสตร์ การอัปเกรดหลายครั้งของ Ethereum ไม่สามารถสร้างการเติบโตอย่างต่อเนื่องได้ เนื่องจากปัจจัยหลายอย่าง”

ประเด็นนี้อิงจากการสังเกตผลของการอัปเกรดในอดีตของ Ethereum ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ซึ่งรวมถึง London upgrade (ที่แนะนำ EIP-1559), Shanghai upgrade (เปิดให้ถอน staking) และ Pectra upgrade ซึ่งโดยทั่วไป การอัปเกรดเหล่านี้ในช่วงแรกจะทำให้กิจกรรมบนเครือข่ายพุ่งสูงขึ้นในระยะสั้น แต่การเติบโตนี้มักไม่สามารถรักษาไว้ได้ นักวิเคราะห์ของโมแกรนเชื่อว่าปัจจัยโครงสร้างที่ทำให้เป็นเช่นนี้ยังคงอยู่ จึงมีความสงสัยต่อผลกระทยาวของ Fusaka

จากมุมมองทางเทคนิค การอัปเกรด Fusaka ช่วยลดต้นทุนการเผยแพร่ข้อมูล Layer 2 โดยการเพิ่มความจุ blob ซึ่งเป็นการลดค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมของผู้ใช้ปลายทางโดยอ้อม อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ของโมแกรนชี้ว่าการลดค่าใช้จ่ายเป็นเพียงหนึ่งในปัจจัยที่ส่งผลต่อกิจกรรมบนเครือข่ายเท่านั้น ไม่ใช่ปัจจัยเดียวหรือปัจจัยที่สำคัญที่สุด หากปัจจัยโครงสร้างอื่น ๆ ยังไม่ได้รับการแก้ไข การลดค่าใช้จ่ายเพียงอย่างเดียวก็ไม่สามารถรับประกันการเติบโตของกิจกรรมในระยะยาวได้

Layer 2 ยังคงแบ่งเบากิจกรรมบน Mainchain

นักวิเคราะห์มองว่าสาเหตุสำคัญคือกิจกรรมการทำธุรกรรมยังคงย้ายจาก Ethereum main chain ไปยัง Layer 2 อย่าง Base, Arbitrum และ Optimism พวกเขายกข้อมูลจาก CryptoRank ชี้ว่า ในปัจจุบัน Base เพียงอย่างเดียวก็มีส่วนแบ่งประมาณ 60-70% ของรายได้รวมจาก Layer 2 ทั้งหมดของ Ethereum

ข้อมูลนี้เปิดเผยความขัดแย้งในระบบนิเวศของ Ethereum อย่างหนึ่ง ในด้านหนึ่ง Layer 2 แสดงความสำเร็จในฐานะกลไกชำระเงิน เพราะ Layer 2 เหล่านี้สุดท้ายก็ต้องพึ่งพา Ethereum main chain เพื่อความปลอดภัย ในอีกด้านหนึ่ง ความสำเร็จของ Layer 2 ก็หมายความว่ากิจกรรมการทำธุรกรรมและรายได้จากค่าธรรมเนียมถูกแบ่งเบา ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อเศรษฐกิจของ main chain

Base ซึ่งเป็น Layer 2 ที่เปิดตัวโดย Coinbase มีส่วนแบ่งรายได้สูงถึง 60-70% เป็นสิ่งที่น่าทึ่งมาก ซึ่งหมายความว่าในระบบนิเวศ Layer 2 ของ Ethereum ทั้งหมด Coinbase เพียงรายเดียวก็ครองส่วนแบ่งส่วนใหญ่ ความเข้มข้นนี้สะท้อนถึงอิทธิพลของแบรนด์ Coinbase และฐานผู้ใช้ แต่ก็เปิดเผยจุดอ่อนของ Ethereum main chain ในการดึงดูดผู้ใช้โดยตรง

การแบ่งเบากิจกรรมบน Layer 2 อย่างต่อเนื่อง ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจของโทเคน ETH อย่างลึกซึ้ง กลไก EIP-1559 ของ Ethereum ได้ออกแบบกลไกการเผาค่าธรรมเนียม ซึ่งค่าธรรมเนียมพื้นฐานของแต่ละธุรกรรมจะถูกเผา ทำให้ปริมาณ ETH ที่หมุนเวียนในตลาดลดลง แต่เมื่อกิจกรรมย้ายไป Layer 2 จำนวนธุรกรรมและค่าธรรมเนียมบน main chain ก็ลดลง การเผาค่าธรรมเนียมก็ลดลงตาม ส่งผลต่อแนวคิดของ ETH ที่เป็นสกุลเงินแบบเผาไหม้

คู่แข่งอย่าง Solana แย่งส่วนแบ่งตลาด

การแข่งขันจากบล็อกเชนอื่นเป็นอีกหนึ่งความท้าทายที่ยังคงอยู่ นักวิเคราะห์ระบุว่า เครือข่ายอย่าง Solana ที่ให้บริการธุรกรรมที่รวดเร็วและถูกกว่า ได้แย่งส่วนแบ่งตลาด “ค่อนข้างมาก” ทำให้ผู้ใช้และนักพัฒนาหลายรายหันเหจาก Ethereum พวกเขาเสริมว่าความกดดันจากการแข่งขันนี้ทำให้กิจกรรมบนเครือข่ายย้ายไปยังคู่แข่งมากขึ้น

Solana ในปี 2024-2025 ได้รับการฟื้นตัวและเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ ด้วยจุดเด่นด้านประสิทธิภาพ (ประมาณ 65,000 ธุรกรรมต่อวินาทีในเชิงทฤษฎี แต่ในความเป็นจริงอยู่ในหลักพัน) และค่าธรรมเนียมต่ำมาก (มักต่ำกว่า 0.001 ดอลลาร์) ทำให้มันโดดเด่นในด้านการเทรดความถี่สูง การสร้าง NFT และการเก็งกำไร meme coin สถานการณ์เหล่านี้เดิมเป็นจุดแข็งของ Ethereum แต่ค่าธรรมเนียม gas ที่สูงก็ทำให้โปรเจกต์และผู้ใช้จำนวนมากหันไปใช้ Solana

นอกจาก Solana แล้ว บล็อกเชน Layer 1 อื่น ๆ เช่น BNB Chain, Avalanche และ Polygon (ในฐานะ sidechain) ก็มีบทบาทในตลาดเฉพาะกลุ่ม การเกิดขึ้นของหลายเครือข่ายนี้หมายความว่า Ethereum ไม่ใช่แพลตฟอร์มสมาร์ทคอนแทรกต์เพียงแห่งเดียว นักพัฒนาและผู้ใช้มีตัวเลือกมากขึ้น สภาพการแข่งขันนี้เป็นความท้าทายระยะยาวต่ออำนาจตลาดของ Ethereum

นักวิเคราะห์ของโมแกรนเน้นย้ำว่าความกดดันจากการแข่งขันนี้ไม่เพียงแต่เกิดในระดับผู้ใช้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงชุมชนผู้พัฒนาด้วย โครงการใหม่หลายแห่งเลือกที่จะเปิดตัวบนแพลตฟอร์มของตนเอง เช่น Uniswap ย้ายไปยัง Layer 2 ของตัวเองอย่าง Unichain และ dYdX กลายเป็นบล็อกเชนอิสระ นักวิเคราะห์ระบุว่า “ทั้งสองประสบความสำเร็จในการดึงดูดสภาพคล่อง ทำให้พวกเขาได้รับรายได้จากโปรโตคอล”

การเปิดตัว Unichain ของ Uniswap และการเปลี่ยน dYdX เป็นบล็อกเชนอิสระ เป็นแนวโน้มใหม่ที่ดีไซน์ DeFi ที่ประสบความสำเร็จไม่พอใจแค่เป็นแอปพลิเคชันบน Ethereum แต่ต้องการสร้างโครงสร้างพื้นฐานของตัวเอง แนวโน้มนี้ทำให้ Ethereum สูญเสียแอปพลิเคชันและผู้ใช้ที่มีค่าที่สุดบางส่วน ซึ่งส่งผลให้กิจกรรมบน main chain อ่อนแอลงไปอีก

ค่าธรรมเนียมเผาลดลงส่งผลต่อราคาของ ETH

โดยรวม ปัจจัยเหล่านี้ส่งผลต่อกลไกค่าธรรมเนียมและเศรษฐกิจของโทเคน ETH นักวิเคราะห์ชี้ว่าการลดกิจกรรมบน main chain ทำให้ค่าธรรมเนียมเผาลดลง ซึ่งส่งผลให้ปริมาณ ETH ที่หมุนเวียนในตลาดเพิ่มขึ้นและกดดันราคาลง นอกจากนี้ ระหว่างการอัปเกรด Pectra กับ Fusaka มูลค่ารวมของ ETH ที่ถูกล็อกไว้ก็ลดลง ซึ่งเป็นสัญญาณลบอีกด้วย

นักวิเคราะห์สรุปว่า “โดยสรุป แม้การอัปเกรด Fusaka จะช่วยเพิ่มกิจกรรมบนเครือข่าย เช่น ปริมาณการทำธุรกรรมและจำนวนที่อยู่ที่ใช้งาน แต่เรายังคงสงสัยในความยั่งยืนของการเติบโตนี้ จากข้อมูลในอดีต การอัปเกรดของ Ethereum ก็ไม่สามารถสร้างการเติบโตอย่างต่อเนื่องได้ เราเชื่อว่าปัจจัยที่ทำให้เป็นเช่นนี้ยังคงอยู่”

ในการประชุม Ethereum Core Developer Conference เมื่อวันพฤหัสบดี นักวิจัยของ Ethereum หลายคนแสดงความสงสัยว่าสังคมจะสามารถเปิดตัว hard fork อีกสองตัวในปี 2026 เพื่อให้ทันกับความเร็วของการอัปเกรด Pectra และ Fusaka เมื่อปีที่แล้วได้หรือไม่ นักวิเคราะห์ของโมแกรนยังคงมอง Ethereum (ETH) ในแง่ไม่ดีเท่ากับ Bitcoin โดยล่าสุดได้ย้ำเป้าหมายราคา Bitcoin ที่ 170,000 ดอลลาร์ใน 6-12 เดือนข้างหน้า