ブロックチェーンが金融システムに実装されるのを観察する際、アメリカの金融システムが本当にブロックチェーンを「内部ツール」として使用し始めたかどうかを判断したい場合、どんな発言よりも直接的な信号があります——清算と決済システムがそれを使用する意思があるかどうか。
最近、アメリカ証券取引委員会（SEC）は「不採択書（No-Action Letter）」の形で、アメリカの預託信託および決済会社（DTCC）が事前に承認されたブロックチェーン上で、トークン化された株式およびその他の現実世界の資産を保管し認可することを承認しました。
これは金融機関の単一の革新ではなく、アメリカの資本市場で最も核心的なインフラの一つが正式にブロックチェーン上での証券級資産の記録と保管の規制の余地を獲得したことを示しています。
DTCCのステータス###
米国株式市場において、投資家が実際に保有しているのは、特定の企業の株式の「実物所有権」ではなく、DTCCシステムにおける法的に認められた帳簿記録です。
ほぼすべての米国上場株式や固定収益商品は、最終的に DTCC を通じて決済、清算、登録を行います。個人投資家には直接対面しませんが、市場全体の「バックエンド元帳」となっています。
それゆえ、DTCCが証券級資産の権利表現をブロックチェーンに移行することを許可された際、その意義は「新しい技術を使用した」ことではなく、ブロックチェーンがアメリカの資本市場の最も核心的な資産記録機能の1つを担うことが許可され始めたという点にあります。
これは、これまでのどの商業銀行や暗号ネイティブ機関も単独で達成できなかったことです。
開示された情報によれば、DTCC は Canton Network 上で限定的なパイロットを開始し、その保管している米国債権をブロックチェーントークンに変換します。
試験段階では、強調する必要があります：
**これは「国債をシステムから排除する」ことではなく、既存のシステムの上に、チェーン上の表現と決済ロジックの層を導入することです。
制度的な観点から見ると、少なくとも三つのことを明確にしました：
第一、トークン化された証券はもはや概念実証ではない
SECが明確に知情し、承認した前提の下で、トークンは証券的権利を表現するために使用でき、「不適合な構造」と直接否定されることはありません。
第二、オンチェーンの記帳は外部アプリケーション層ではなく決済層に入る
これまでブロックチェーンは情報の同期、照合、または内部プロセスの最適化に多く使用されてきましたが、DTCCが関わるのは清算と決済という最も核心的な部分です。
第三、T+1 は終点ではなく、過渡形態です
資産の権利がプログラム可能な形で存在する場合、取引と決済の間の時間差は、理論的にさらに圧縮される条件を備えています。
###規制当局の黙認
より注目すべきは、規制当局の対応方法です。
SECは包括的な規則の修正を承認せず、「不作為通知」の形でDTCCが限定された範囲と期限内で関連業務を行うことを許可しました。これは明確なシグナルを発信しています：
これは全面的な開放ではなく、制度内試行の一種です。
DTCCの動きは、すぐに市場構造を再構築することはなく、資産の価格設定を直接変えることもありません。
しかし、それは制度的な面でより重要なことを達成しました：ブロックチェーン上の記録が、アメリカの核心的な金融資産の正式な運営システムに組み込まれ始めました。
一旦清算、決済、托管と記録がブロックチェーンをツールとして受け入れ始めると、RWAの議論は「革新的な製品」にとどまらず、金融インフラの層に入ります。
SEC委員のヘスター・ピアースは声明の中で、この許可が「市場のオンチェーンへの移行において重要な一歩を踏み出した」と述べました。
この言葉の重みは、まさにその抑制にあります。
真の変化は価格の変動にあるのではなく、法律と規制に承認された帳簿が移動している場所にある。
清算と登記といったコア機能が、ブロックチェーンの形で存在することが許可されるようになると、金融システムの進化の方向性が明確な境界線で描かれました。
それは一夜にして市場を変えることはありませんが、今後長い間、資産がどのように定義され、記録され、移転されるかに継続的に影響を与えます。
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SECがDTCCの兆ドルの米国債と株式を正式にブロックチェーン化することを承認
ブロックチェーンが金融システムに実装されるのを観察する際、アメリカの金融システムが本当にブロックチェーンを「内部ツール」として使用し始めたかどうかを判断したい場合、どんな発言よりも直接的な信号があります——清算と決済システムがそれを使用する意思があるかどうか。
最近、アメリカ証券取引委員会（SEC）は「不採択書（No-Action Letter）」の形で、アメリカの預託信託および決済会社（DTCC）が事前に承認されたブロックチェーン上で、トークン化された株式およびその他の現実世界の資産を保管し認可することを承認しました。
これは金融機関の単一の革新ではなく、アメリカの資本市場で最も核心的なインフラの一つが正式にブロックチェーン上での証券級資産の記録と保管の規制の余地を獲得したことを示しています。
DTCCのステータス###
米国株式市場において、投資家が実際に保有しているのは、特定の企業の株式の「実物所有権」ではなく、DTCCシステムにおける法的に認められた帳簿記録です。
ほぼすべての米国上場株式や固定収益商品は、最終的に DTCC を通じて決済、清算、登録を行います。個人投資家には直接対面しませんが、市場全体の「バックエンド元帳」となっています。
それゆえ、DTCCが証券級資産の権利表現をブロックチェーンに移行することを許可された際、その意義は「新しい技術を使用した」ことではなく、ブロックチェーンがアメリカの資本市場の最も核心的な資産記録機能の1つを担うことが許可され始めたという点にあります。
これは、これまでのどの商業銀行や暗号ネイティブ機関も単独で達成できなかったことです。
"決済コア"に突入する
開示された情報によれば、DTCC は Canton Network 上で限定的なパイロットを開始し、その保管している米国債権をブロックチェーントークンに変換します。
試験段階では、強調する必要があります：
**これは「国債をシステムから排除する」ことではなく、既存のシステムの上に、チェーン上の表現と決済ロジックの層を導入することです。
制度的な観点から見ると、少なくとも三つのことを明確にしました：
第一、トークン化された証券はもはや概念実証ではない
SECが明確に知情し、承認した前提の下で、トークンは証券的権利を表現するために使用でき、「不適合な構造」と直接否定されることはありません。
第二、オンチェーンの記帳は外部アプリケーション層ではなく決済層に入る
これまでブロックチェーンは情報の同期、照合、または内部プロセスの最適化に多く使用されてきましたが、DTCCが関わるのは清算と決済という最も核心的な部分です。
第三、T+1 は終点ではなく、過渡形態です
資産の権利がプログラム可能な形で存在する場合、取引と決済の間の時間差は、理論的にさらに圧縮される条件を備えています。
###規制当局の黙認
より注目すべきは、規制当局の対応方法です。
SECは包括的な規則の修正を承認せず、「不作為通知」の形でDTCCが限定された範囲と期限内で関連業務を行うことを許可しました。これは明確なシグナルを発信しています：
これは全面的な開放ではなく、制度内試行の一種です。
"革新"から"インフラ"へ
DTCCの動きは、すぐに市場構造を再構築することはなく、資産の価格設定を直接変えることもありません。
しかし、それは制度的な面でより重要なことを達成しました：ブロックチェーン上の記録が、アメリカの核心的な金融資産の正式な運営システムに組み込まれ始めました。
一旦清算、決済、托管と記録がブロックチェーンをツールとして受け入れ始めると、RWAの議論は「革新的な製品」にとどまらず、金融インフラの層に入ります。
金融システムの進化の方向
SEC委員のヘスター・ピアースは声明の中で、この許可が「市場のオンチェーンへの移行において重要な一歩を踏み出した」と述べました。
この言葉の重みは、まさにその抑制にあります。
真の変化は価格の変動にあるのではなく、法律と規制に承認された帳簿が移動している場所にある。
清算と登記といったコア機能が、ブロックチェーンの形で存在することが許可されるようになると、金融システムの進化の方向性が明確な境界線で描かれました。
それは一夜にして市場を変えることはありませんが、今後長い間、資産がどのように定義され、記録され、移転されるかに継続的に影響を与えます。