世界的なリスク資産が「火曜日に反発」した背景：「資産運用大手」バンガードの「重大な変化」

執筆：葉桢

出典：ウォール街見聞

火曜日、ビットコインなどの暗号資産がリスク資産の反発を牽引しました。その背景には、世界的資産運用大手であるバンガード・グループの大きな方針転換があります。

月曜日の急落を経て、ビットコインは火曜日に力強く9万ドル台を回復し、1日で6％以上上昇、イーサリアムも再び3,000ドルを上回りました。

同時に、トランプ氏が経済顧問ケビン・ハセット氏をFRB議長候補として示唆し、日本国債の入札が安定したことで米国債利回りとドル指数がわずかに下落、市場の流動性不安が和らぎ、世界のリスク資産が大きく反発しました。

バンガード・グループは火曜日、顧客が同社のブローカレッジ・プラットフォームを通じてブラックロックのiSharesビットコイントラストETFなど、サードパーティーの暗号資産ETFや投資信託を購入できるようになったと認めました。保守的な投資理念で知られるこの運用大手が、800万人の自社ブローカレッジ顧客に暗号資産投資のチャネルを初めて開放したことになります。

ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、これが典型的な「バンガード効果」だと指摘。バンガードが方針転換した初日の米国株開場時、ビットコインは即座に急騰し、ブラックロックのIBITは取引開始から30分で取引高が10億ドルを突破。保守的な投資家でさえ、投資ポートフォリオに「スパイス」を加えたいと考えていることが示されました。

バンガードはこれまで暗号資産分野への参入を断固拒否し、デジタル資産は投機的かつボラティリティが高いため、長期的なバランス型投資ポートフォリオの核心理念にそぐわないとしてきました。今回の転換は、リテール・機関投資家双方からの継続的な需要圧力、そして急成長する市場チャンスを逸することへの懸念を反映しています。

そして、ブラックロックがビットコインETFで大成功する中、「ボーグ主義」を堅持してきたバンガードが新興資産クラスで方針を緩めたことは、今後の資金フローに大きな影響を与えるでしょう。

バンガードの大きな変化：「抵抗」から「開放」へ

今回の市場心理の反転の核心的な原動力は、世界第2位の資産運用会社バンガードの姿勢転換にあります。ブルームバーグによると、火曜日からバンガードは、ブローカレッジ口座を持つ顧客に対し、主要な暗号資産を保有するETFや投資信託（ブラックロックのIBITなど）の購入・取引を認めました。

この決定は明らかな妥協策です。2024年1月に米国で現物ビットコインETFが承認されて以来、バンガードは「デジタル資産はボラティリティが高く、投機的で、長期投資ポートフォリオに適さない」として、同社プラットフォームでのこうした商品の取引を禁止してきました。しかし、ビットコインETFが数十億ドルの資産を集め、ブラックロックのIBIT規模は下落局面後も700億ドルと依然大きく、個人・機関を問わない顧客からの継続的な需要がバンガードの方針転換を促しました。

加えて、現CEOのサリム・ラムジ氏は元ブラックロックの幹部であり、ブロックチェーン技術の長年の提唱者でもあるため、今回の方針転換の社内要因の一つと見られています。バンガード幹部のアンドリュー・カジェスキ氏は、暗号資産ETFは市場の変動に耐え、運用プロセスも成熟したと述べています。

ただし、バンガードは一定の慎重姿勢を維持しており、自社の暗号資産投資商品を発売する計画は現時点でなく、レバレッジ型やインバース型の暗号資産商品も依然としてプラットフォームから除外されています。

二強対決の構図に再編の兆し

今回のバンガードの動きは、ブラックロックとの30年以上にわたる「二強対決」を再び表舞台に押し上げました。『ETFグローバル投資入門』によれば、両社は全く異なる投資哲学とビジネスモデルを象徴しています。

ブラックロックが代表するのは「術」。創業者ラリー・フィンク氏はトップレベルの債券トレーダー出身で、ブラックロックの原点は「より良い取引をすること」。コア競争力は強力なリスク管理システム「アラジン（Aladdin）」とオールラウンドな商品体系。傘下のiSharesは400以上のETFを擁し、世界中の多様な資産をカバーしています。ブラックロックにとってETFは顧客の取引ニーズやポートフォリオ構築のツールであり、資産クラスを問わず受け入れる姿勢です。ESG投資の推進による「気候リスク」回避や、現物ビットコインETF（IBITは上場7週間で規模100億ドル突破、バンガードの予想を大きく上回り、金ETFが3年かかった記録も塗り替え）をいち早く提供するなど、常に市場最高の「シャベル売り」を目指しています。

バンガードが堅持するのは「道」。創業者ジョン・ボーグル氏は既に故人ですが、その理念は今もバンガードの魂。投資家の長期的最善策は幅広い市場をカバーするインデックスを持つこと、バンガードの使命は徹底的な低コスト追求。独自の「共同所有」構造により手数料が極めて低く、ETFはわずか80本余り、VOOやVTIなどの広範な指数に集中しています。顧客層は主に手数料に敏感な長期投資家や投資助言者です。

両社の違いは現物ビットコインETFでも顕著です。ブラックロックは2023年6月に申請、IBIT ETFは上場7週で資産規模100億ドル突破、金ETF（GLD）が3年かかった記録を塗り替えました。一方、バンガードは今週ようやく顧客のサードパーティ暗号資産商品の取引を許可しました。

市場は現実的です。米国ETF市場におけるバンガードのシェアがブラックロックに迫り、逆転の可能性も出る中、現物ビットコインETFは重要な変数となっています。ブラックロックが暗号資産分野で得た大きな先行優位、そして顧客の分散投資ニーズの高まりを前に、バンガードもついに取引チャネルで譲歩しました。

バンガードの暗号資産方針転換は遅きに失した感もありますが、同社の800万自営顧客の潜在需要は無視できません。この変化は短期的な資金フローのみならず、二大巨頭の長期的な競争構図をも再編する可能性があります。