ラウル・パル：アメリカ財務省がビットコインを世界のM2から逸脱させる

グローバルマクロインベスターの創設者であるラウル・パルは、ビットコインの動向と世界のマネーサプライM2を比較した広く拡散しているチャートで注目を集めています。

チャートによると、2023年の初めからビットコインは、約12週間の遅れを持って世界のM2マネー供給に従う傾向があり、流動性の変化が暗号市場に反映されるまでに約3ヶ月かかることを示しています。このモデルに基づくと、ビットコインの価格はこの相関関係が維持されれば、2025年末までに200,000 USDの水準に達する可能性があります。

しかし、7月16日以降、この関係は壊れてしまった。世界のM2は緩和政策のおかげで増加し続けているが、ビットコインは夏の間ずっと停滞し、横ばいの状態にあった。流動性との非常に密接な関係にもかかわらず。

Raoul Pal## 流動性の「流出」におけるTGAの役割

Palは、このフェーズのずれはモデルの失敗によるものではなく、米国財務省の動きによる結果だと考えています。これは、(財務省一般口座 – TGA)の政府の運営口座であり、(連邦準備制度)で税収を受け取り、債券を発行し、予算を支出します。

財務省が当面の義務を果たすために必要以上に多くの債券を発行すると、システムの流動性が吸収され、リスク資産に利用可能な資本が減少します。Palは、7月以降、財務省が約5000億ドルの債券を発行し、TGAの残高を8000億ドル近くに引き上げたと推定しています - これは数年ぶりの高水準です。

この大規模な資金引き出しは、暗号通貨のような流動性に敏感な資産に最も強い影響を与え、ビットコインがM2の世界的な成長にもかかわらず横ばいである理由を説明しています。

回復の見通し

Palによれば、TGAは現在十分に補充されているため、流動性の引き出し圧力は間もなく終了し、今月末には完全に消える可能性があります。その時、流動性の条件は正常に戻り、ビットコインの次の上昇がM2に関連するモデルに沿って進む道が開かれます。

しかし、テクノロジー株と金は同じ期間に新たな高値を連続的に更新していることに注意する必要があります。これは、より広範な市場におけるリスク嗜好が依然として強いことを示しています。さらに、ビットコインがより大きな影響を受けることは、長期保有の投資家からの売却圧力を反映している可能性があり、これが世界のM2との乖離を生み出しています。

タクサン