出典:ギャラクシー; コンピレーション:Whitewater、Golden Finance
この報告書は、最初にGalaxyの顧客や取引先に非公開で送信されました。Galaxyで投資または取引を行うと、報告書が公開された後に高品質の研究報告書を直接受け取ることができます。—— アレックス・ソーン
本稿執筆時点で、世界中で流通しているステーブルコインの総額は2,430億ドルを超えています。 このうち、2,180億ドル(90%)は完全担保で、米ドル建てです。 これらのステーブルコインは、2025年までに月間1億2,000万回以上の取引が行われ、7,000億ドル以上の価値があると予想されています。 ステーブルコインは国境を越えた支払いに広く使用されており、取引あたりのコストは従来の送金よりもはるかに低くなっています。 しかし、現在、米国ではほとんどが法的にグレーゾーンにあり、既存の企業は従来のシステム内で本当に成功するための十分な規制を持っておらず、従来のプレーヤーは暗号トラックを利用するには規制の不確実性が大きすぎます。
2025年の米国ステーブルコイン国家イノベーションガイダンスおよび設立法(以下「GENIUS法」)は、このグレーゾーンに明確さと確実性をもたらすために設計された、米国上院のステーブルコイン承認および規制法案です。 この法案は、テネシー州共和党のビル・ハガティ上院議員によって提出され、サウスカロライナ州共和党のティム・スコット上院議員、ニューヨーク州共和党のキルステン・ギリブランド上院議員、ワイオミング州共和党のシンシア・ルミス上院議員、メリーランド州民主党のアンジェラ・ブラウン上院議員によって提出されました。 アンジェラ・オルソブルックス共催。
この法案は、アメリカのステーブルコインとその発行者に対して強力な監視と規制制度を確立し、イノベーションへの道を開き、ドルの世界的な発行と準備通貨としての地位を向上させることを目指しています。この枠組みに基づいて発行されるステーブルコインは、連邦基準に基づいて厳格に規制され、連邦銀行の規制機関、アメリカの各州、または外国の発行者によって監視されます。上院銀行委員会は3月に、18票賛成、6票反対の結果でこの法案を否決しました。その中には5人の民主党員が含まれています。
5月1日（木曜日）、更新された草案が発表され、国家安全、金融システムの安全性、規制責任に関する言葉が強化されるなど、いくつかの実質的な更新が含まれています。5月3日土曜日、9人の民主党員が声明を発表し、5つの分野にさらなる改善がなければ議会での討論を終了することに反対すると述べました。
この記事では「GENIUS法案」について概説し、この法案が作成する規制の枠組みを説明し、最新バージョンと上院銀行委員会が通過させたバージョンとの主な違いに重点を置いています。
GENIUS法は、米国に所在するステーブルコイン発行者、または米国内でステーブルコインを流通または取引するステーブルコイン発行者を規制するための包括的な枠組みを確立しています。 現在、ステーブルコインの発行者は通常、財務省の金融犯罪取締局に登録したり、特定の州でライセンスを保持したり(FinCEN) (MSB)が、一部の州を除いて、担保処理を規制する包括的な国家規制制度はありません。 AML/CFTコンプライアンス、作成および償還メカニズム、規制、消費者の安全、破産の分離など。 基本的に、ドル建てのステーブルコインは、現時点では米国ではほとんど規制されていません。
下表は、5月1日（木曜日）に発表された最新バージョン《GENIUS法案》が確立した枠組みを説明しています。
GENIUS法の規定の解釈
「発行が許可されたステーブルコインの支払いステーブルコイン発行者」だけがアメリカでステーブルコインを発行できる。
連邦政府認定発行者:
— アメリカ合衆国通貨監理局 (OCC) 第5条に基づいて承認された非銀行エンティティ [§2(11)(A)]
— アメリカ通貨監理署によって認可された未保険の国民銀行 [§2(11)(B)]
— アメリカ通貨監理局に承認された連邦支店 [§2(11)©]
州認定発行者:
— 州の法律に基づいて合法的に設立され、州の安定コイン規制機関によって承認された実体 [§2(30)、§3(a)]
第5条に基づいて承認された預金機関の子会社 [§2(23)(A)(i)]
※3年間の猶予期間(第3(a)条)
この法律が施行されてから3年以内に、デジタル資産サービスプロバイダーは、許可を受けていない発行者が発行したステーブルコインを提供または販売してはならない。
・規制当局の監督(第2(25)条、第4(b)条、第7条、第13条)
連邦規制当局:通貨(OCC)監督庁、連邦準備制度理事会、連邦預金保険公社(FDIC)、全米信用組合管理局 (NCUA)
州の規制機関：州レベルの規制を担当し[§7(a)]、共同規制または相互協定に参加することができます[§4©、§7(b)、§18(d)]
※外国発行体と互恵主義(第3(b)(2)条、第8条、第18条)
外国発行者は次のことを行わなければなりません:
— 同様の制度を持つ法域から [§18(a)(1)、§18(b)]
— 会計検査院への登録 [§18©]
— アメリカの法律命令に従う [§3(b)(2)、§8(a)(1)]
財務省は相互利益の取り決めを制定することができます [§18(d)]
禁止：発行者は発行したステーブルコインに対して利息または報酬を提供してはならない。
発行者は次のことを行わなければならない：
— 銀行秘密法の遵守 [§4(a)(5)(A)]
— マネーロンダリング/制裁プログラムと顧客確認を実施する[§4(a)(5)(A)]
— 毎年のコンプライアンス証明[§5(i)(1)]
— レポートを提出し、監査を受ける[§6、§9(d)]
≤ 100億ドルの発行：州政府の規制を受ける可能性があります [§4©(1)]
州政府の規制制度は認証を受ける必要があります [§4©(4)]
100億ドルの発行：免除が得られない限り、連邦規制に移行する必要があります [§4(d)]
*準備金および担保要件(セクション4(a)(1)、 4(a)(2)、 4(a)(3)記事)
1:1の準備を維持する必要があります：
— アメリカの通貨、保険預金、短期国債、適格リバースレポ[§4(a)(1)]
再担保を禁止します（例外的な状況が適用されます）[§4(a)(2)]
もし準備金額が500億ドルを超える場合、毎月準備金の開示と監査を行います[§4(a)(10)]
※破産保護(第11条)
— ステーブルコイン保有者は破産時に優先権を享有します [§11(a)]
— 備蓄資産は遺産に含まれません [§11(e)]
— 償還権は保護されています [§11©]
— ステーブルコインを法定通貨または保険付き通貨と誤認しないように制限する [§4(e)(2)]
— 違反に対して500,000ドル以下の罰金[§4(e)(3)(B)]
・相互運用性と国際調和(第12条、第18条、第(d)条)
— NISTと共同で相互運用性標準を策定することができる [§12]
— 財務省は相互の国際的な枠組みを構築することができます [§18(d)]
広義に言えば、この法案はアメリカのステーブルコイン発行に対して厳格な規制の枠組みを設けています。
9人の民主党員が、GENIUS法案（GENIUS Act）に関する終結討論に反対票を投じる意向を示しました。その中には、上院銀行委員会のメンバー6人が含まれており、そのうち5人は以前にこの法案の委員会審議への提出を支持する票を投じていました。
この9人の民主党議員は、土曜日の夜の声明の中で次のように書いています。「しかし、この法案には、マネーロンダリング、外国発行者、国家安全保障、金融システムの安全性と健全性の維持、そしてこの法案の要求に従わない機関に対する責任追及など、解決すべき多くの問題が残っています。私たちは、これらの問題を解決するために同僚と引き続き協力することを切望していますが、もしこの法案の現在のバージョンが最終的に議会に提出される場合、私たちは討論を終了するための投票を支持することはできません。」
Politicoは「民主党が戦略を変え、上院の暗号通貨法案に反対する」との見出しでこの声明を報じたが、ガレゴ上院議員はこの変更を否定し、「これは民主党が無意味に変わることではない」と述べ、「全体審議に提出された法案は、私たちが達成した多くの進展において後退しており、私たちが求めている他の改善を含んでいない。」と述べた。
以下の文では、法案の最新草案（修正後）と上院銀行委員会が通過させたバージョンとの違いを分析します。私たちは、加列戈氏および民主党員が依然として懸念を示している5つの側面に基づいて、これらの変更を分析しました：1）マネーロンダリング防止；2）外国発行者；3）国家安全保障；4）我が国の金融システムの安全性と健全性の維持；5）法案に違反した行為に対する責任追及。
・法令遵守(第4(a)(6)条)
*外国発行者の制限(セクション3)
*準備金と資産担保(第4(a)(1)条)
※国内犯罪に対する民事罰(第6©(5)条)
これらの変更はそれぞれ、委員会の圧倒的な投票(賛成18、反対6、民主党5人が共和党と力を合わせる)から数週間以内に行われ、変更の多くは、委員会で法案に反対票を投じたか、法案が議会に提出される前にそのような変更を要求した上院銀行委員会のメンバーからの特定の要求を反映していました。 私たちの分析によると、ほぼすべての変更により、この法案は上院銀行委員会で投票されたバージョンよりもステーブルコイン発行者に対してより規制的になっています。
全体として、GENIUS法の最新版は、イノベーションの促進と消費者の保護において、暗号業界と従来の金融にとって強力な勝利を表しています。 これは、厳格な監視と規制規定を実施し、違反に対して厳しい罰則を課しながら、合理的な登録経路を作成します。 GENIUS法の成立により、国内外での米ドルの影響力が増し、個人や企業が国内や国境を越えた取引、あるいは国際取引において日常的な取引を行うことが容易になります。 これから、関係者全員が重要なポイントを得ています:暗号通貨業界は、前進するための実行可能な道であり、規制されています。 それは金融システムを保護し、米国が地政学と急速に変化する世界経済で成功するのを助けます。
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ギャラクシー:米国におけるGENIUS法の内容と重要性の完全な分析
出典:ギャラクシー; コンピレーション:Whitewater、Golden Finance
この報告書は、最初にGalaxyの顧客や取引先に非公開で送信されました。Galaxyで投資または取引を行うと、報告書が公開された後に高品質の研究報告書を直接受け取ることができます。—— アレックス・ソーン
イントロダクション
本稿執筆時点で、世界中で流通しているステーブルコインの総額は2,430億ドルを超えています。 このうち、2,180億ドル(90%)は完全担保で、米ドル建てです。 これらのステーブルコインは、2025年までに月間1億2,000万回以上の取引が行われ、7,000億ドル以上の価値があると予想されています。 ステーブルコインは国境を越えた支払いに広く使用されており、取引あたりのコストは従来の送金よりもはるかに低くなっています。 しかし、現在、米国ではほとんどが法的にグレーゾーンにあり、既存の企業は従来のシステム内で本当に成功するための十分な規制を持っておらず、従来のプレーヤーは暗号トラックを利用するには規制の不確実性が大きすぎます。
2025年の米国ステーブルコイン国家イノベーションガイダンスおよび設立法(以下「GENIUS法」)は、このグレーゾーンに明確さと確実性をもたらすために設計された、米国上院のステーブルコイン承認および規制法案です。 この法案は、テネシー州共和党のビル・ハガティ上院議員によって提出され、サウスカロライナ州共和党のティム・スコット上院議員、ニューヨーク州共和党のキルステン・ギリブランド上院議員、ワイオミング州共和党のシンシア・ルミス上院議員、メリーランド州民主党のアンジェラ・ブラウン上院議員によって提出されました。 アンジェラ・オルソブルックス共催。
この法案は、アメリカのステーブルコインとその発行者に対して強力な監視と規制制度を確立し、イノベーションへの道を開き、ドルの世界的な発行と準備通貨としての地位を向上させることを目指しています。この枠組みに基づいて発行されるステーブルコインは、連邦基準に基づいて厳格に規制され、連邦銀行の規制機関、アメリカの各州、または外国の発行者によって監視されます。上院銀行委員会は3月に、18票賛成、6票反対の結果でこの法案を否決しました。その中には5人の民主党員が含まれています。
5月1日（木曜日）、更新された草案が発表され、国家安全、金融システムの安全性、規制責任に関する言葉が強化されるなど、いくつかの実質的な更新が含まれています。5月3日土曜日、9人の民主党員が声明を発表し、5つの分野にさらなる改善がなければ議会での討論を終了することに反対すると述べました。
この記事では「GENIUS法案」について概説し、この法案が作成する規制の枠組みを説明し、最新バージョンと上院銀行委員会が通過させたバージョンとの主な違いに重点を置いています。
天才行為の内容
GENIUS法は、米国に所在するステーブルコイン発行者、または米国内でステーブルコインを流通または取引するステーブルコイン発行者を規制するための包括的な枠組みを確立しています。 現在、ステーブルコインの発行者は通常、財務省の金融犯罪取締局に登録したり、特定の州でライセンスを保持したり(FinCEN) (MSB)が、一部の州を除いて、担保処理を規制する包括的な国家規制制度はありません。 AML/CFTコンプライアンス、作成および償還メカニズム、規制、消費者の安全、破産の分離など。 基本的に、ドル建てのステーブルコインは、現時点では米国ではほとんど規制されていません。
下表は、5月1日（木曜日）に発表された最新バージョン《GENIUS法案》が確立した枠組みを説明しています。
GENIUS法の規定の解釈
「発行が許可されたステーブルコインの支払いステーブルコイン発行者」だけがアメリカでステーブルコインを発行できる。
連邦政府認定発行者:
— アメリカ合衆国通貨監理局 (OCC) 第5条に基づいて承認された非銀行エンティティ [§2(11)(A)]
— アメリカ通貨監理署によって認可された未保険の国民銀行 [§2(11)(B)]
— アメリカ通貨監理局に承認された連邦支店 [§2(11)©]
州認定発行者:
— 州の法律に基づいて合法的に設立され、州の安定コイン規制機関によって承認された実体 [§2(30)、§3(a)]
第5条に基づいて承認された預金機関の子会社 [§2(23)(A)(i)]
※3年間の猶予期間(第3(a)条)
この法律が施行されてから3年以内に、デジタル資産サービスプロバイダーは、許可を受けていない発行者が発行したステーブルコインを提供または販売してはならない。
・規制当局の監督(第2(25)条、第4(b)条、第7条、第13条)
連邦規制当局:通貨(OCC)監督庁、連邦準備制度理事会、連邦預金保険公社(FDIC)、全米信用組合管理局 (NCUA)
州の規制機関：州レベルの規制を担当し[§7(a)]、共同規制または相互協定に参加することができます[§4©、§7(b)、§18(d)]
※外国発行体と互恵主義(第3(b)(2)条、第8条、第18条)
外国発行者は次のことを行わなければなりません:
— 同様の制度を持つ法域から [§18(a)(1)、§18(b)]
— 会計検査院への登録 [§18©]
— アメリカの法律命令に従う [§3(b)(2)、§8(a)(1)]
財務省は相互利益の取り決めを制定することができます [§18(d)]
禁止：発行者は発行したステーブルコインに対して利息または報酬を提供してはならない。
発行者は次のことを行わなければならない：
— 銀行秘密法の遵守 [§4(a)(5)(A)]
— マネーロンダリング/制裁プログラムと顧客確認を実施する[§4(a)(5)(A)]
— 毎年のコンプライアンス証明[§5(i)(1)]
— レポートを提出し、監査を受ける[§6、§9(d)]
≤ 100億ドルの発行：州政府の規制を受ける可能性があります [§4©(1)]
州政府の規制制度は認証を受ける必要があります [§4©(4)]
*準備金および担保要件(セクション4(a)(1)、 4(a)(2)、 4(a)(3)記事)
1:1の準備を維持する必要があります：
— アメリカの通貨、保険預金、短期国債、適格リバースレポ[§4(a)(1)]
再担保を禁止します（例外的な状況が適用されます）[§4(a)(2)]
もし準備金額が500億ドルを超える場合、毎月準備金の開示と監査を行います[§4(a)(10)]
※破産保護(第11条)
— ステーブルコイン保有者は破産時に優先権を享有します [§11(a)]
— 備蓄資産は遺産に含まれません [§11(e)]
— 償還権は保護されています [§11©]
— ステーブルコインを法定通貨または保険付き通貨と誤認しないように制限する [§4(e)(2)]
— 違反に対して500,000ドル以下の罰金[§4(e)(3)(B)]
・相互運用性と国際調和(第12条、第18条、第(d)条)
— NISTと共同で相互運用性標準を策定することができる [§12]
— 財務省は相互の国際的な枠組みを構築することができます [§18(d)]
広義に言えば、この法案はアメリカのステーブルコイン発行に対して厳格な規制の枠組みを設けています。
民主党からの批判
9人の民主党員が、GENIUS法案（GENIUS Act）に関する終結討論に反対票を投じる意向を示しました。その中には、上院銀行委員会のメンバー6人が含まれており、そのうち5人は以前にこの法案の委員会審議への提出を支持する票を投じていました。
この9人の民主党議員は、土曜日の夜の声明の中で次のように書いています。「しかし、この法案には、マネーロンダリング、外国発行者、国家安全保障、金融システムの安全性と健全性の維持、そしてこの法案の要求に従わない機関に対する責任追及など、解決すべき多くの問題が残っています。私たちは、これらの問題を解決するために同僚と引き続き協力することを切望していますが、もしこの法案の現在のバージョンが最終的に議会に提出される場合、私たちは討論を終了するための投票を支持することはできません。」
Politicoは「民主党が戦略を変え、上院の暗号通貨法案に反対する」との見出しでこの声明を報じたが、ガレゴ上院議員はこの変更を否定し、「これは民主党が無意味に変わることではない」と述べ、「全体審議に提出された法案は、私たちが達成した多くの進展において後退しており、私たちが求めている他の改善を含んでいない。」と述べた。
改訂された法案の更新
以下の文では、法案の最新草案（修正後）と上院銀行委員会が通過させたバージョンとの違いを分析します。私たちは、加列戈氏および民主党員が依然として懸念を示している5つの側面に基づいて、これらの変更を分析しました：1）マネーロンダリング防止；2）外国発行者；3）国家安全保障；4）我が国の金融システムの安全性と健全性の維持；5）法案に違反した行為に対する責任追及。
国家安全保障
・法令遵守(第4(a)(6)条)
外国の発行体
*外国発行者の制限(セクション3)
マネーロンダリング防止（AML）
金融システムの健全性と安全性
*準備金と資産担保(第4(a)(1)条)
説明責任と法執行
※国内犯罪に対する民事罰(第6©(5)条)
これらの変更はそれぞれ、委員会の圧倒的な投票(賛成18、反対6、民主党5人が共和党と力を合わせる)から数週間以内に行われ、変更の多くは、委員会で法案に反対票を投じたか、法案が議会に提出される前にそのような変更を要求した上院銀行委員会のメンバーからの特定の要求を反映していました。 私たちの分析によると、ほぼすべての変更により、この法案は上院銀行委員会で投票されたバージョンよりもステーブルコイン発行者に対してより規制的になっています。
まとめ
全体として、GENIUS法の最新版は、イノベーションの促進と消費者の保護において、暗号業界と従来の金融にとって強力な勝利を表しています。 これは、厳格な監視と規制規定を実施し、違反に対して厳しい罰則を課しながら、合理的な登録経路を作成します。 GENIUS法の成立により、国内外での米ドルの影響力が増し、個人や企業が国内や国境を越えた取引、あるいは国際取引において日常的な取引を行うことが容易になります。 これから、関係者全員が重要なポイントを得ています:暗号通貨業界は、前進するための実行可能な道であり、規制されています。 それは金融システムを保護し、米国が地政学と急速に変化する世界経済で成功するのを助けます。