MicroStrategy (MSTR) la semana pasada recaudó aproximadamente 748 millones de dólares mediante la venta de acciones ordinarias, lo que hizo que sus reservas en dólares aumentaran a 2.19 mil millones de dólares, generando un gran interés en el mercado. La división TD Securities del banco de inversión TD Cowen señaló que este efectivo es suficiente para cubrir aproximadamente 32 meses de Interés y dividendos de la compañía, lo que pone de manifiesto que, incluso enfrentando un “invierno cripto” prolongado, la viabilidad continua de MicroStrategy no es un problema.
TD Cowen punto clave: la liquidez es la verdadera trampa
(fuente: Michael Saylor)
Los analistas de TD Securities, Lance Vitanza y su equipo, afirmaron claramente en su informe que la medida de MicroStrategy “destaca la sólida hoja de balance de la empresa” y subrayaron que aumentar la liquidez siempre es una acción prudente en tiempos de presión del mercado. La lógica detrás de esta evaluación es completamente opuesta a la opinión predominante en el mercado, ya que mientras la mayoría de los inversores entran en pánico por la caída de más del 43% en el precio de las acciones de MicroStrategy hasta la fecha, TD Cowen cree que la empresa se está preparando de la mejor manera para el próximo ciclo.
El equipo de analistas señala que en las últimas cuatro semanas, MicroStrategy ha vendido más de 22 millones de acciones, lo que es aproximadamente equivalente al volumen de operaciones diario, pero no ha perturbado la liquidez del mercado. Este tipo de maniobra muestra el preciso control de la dirección sobre el ritmo de emisión de acciones, evitando un colapso en el precio de las acciones debido a grandes ventas. Más importante aún, esta capacidad de continuar entrando en el mercado de capitales es en sí misma una ventaja competitiva; TD Cowen considera que “las preocupaciones sobre la viabilidad del balance de MicroStrategy están exageradas.”
La reserva de efectivo de 2.19 mil millones de dólares no solo es un juego digital, sino también un signo de transformación estratégica. MicroStrategy ha pasado de ser un comprador agresivo de Bitcoin a un asignador de capital defensivo, un cambio que es muy prospectivo en el actual entorno del mercado. Cuando el precio de Bitcoin sigue bajo, las empresas con suficiente efectivo pueden elegir el mejor momento para comprar a precios bajos, en lugar de verse obligadas a comprar en máximos o a vender en mínimos. TD Cowen ha otorgado una evaluación tan optimista precisamente porque vio esta flexibilidad estratégica.
Lógica de valoración detrás del precio objetivo de 500 dólares
A pesar de que el precio actual de las acciones de MicroStrategy es de aproximadamente 165 dólares, TD Cowen mantiene su precio objetivo de 500 dólares, lo que implica un potencial de aumento de casi el 200%. El analista admite: “Dado que nuestro precio objetivo tiene un potencial de aumento de casi el 200%, nos damos cuenta de que este precio objetivo puede parecer 'desafortunado'”. Sin embargo, enfatizan que, dado que la estrategia de MicroStrategy tiene una relación intrínseca con la tendencia de precios de Bitcoin, y que tanto el precio de Bitcoin como la prima de Bitcoin de MicroStrategy presentan una volatilidad significativa, este precio objetivo es un resultado razonable a esperar en un año.
El modelo de valoración de TD Cowen se basa en la estimación del valor intrínseco de Bitcoin. Los analistas predicen que, dentro de un año, el valor intrínseco de Bitcoin será de aproximadamente 380 dólares por acción, y dentro de dos años, será de aproximadamente 515 dólares por acción. Este método de valoración considera a MicroStrategy como una “trampa de Bitcoin apalancada”, cuyo precio de acción debería reflejar el aumento de valor de los activos debido al aumento futuro del precio de Bitcoin. Según datos de The Block, MicroStrategy actualmente posee 671,268 monedas, valoradas en más de 59 mil millones de dólares, siendo la empresa de custodia de Bitcoin más grande del mundo.
Más adelante, TD Cowen predice que al final del año fiscal 2027, la cantidad de bitcoins que posee MicroStrategy podría alcanzar aproximadamente 835,000 monedas. Esto significa que, incluso en la actual etapa de pausa en las compras, los analistas aún anticipan que la empresa continuará aumentando su participación en el futuro. Esta previsión se basa en dos supuestos: primero, que el precio del bitcoin se recuperará en los próximos años, proporcionando a MicroStrategy un incentivo para aumentar su participación; segundo, que la flexibilidad financiera obtenida a través de las reservas de efectivo permitirá a la empresa reiniciar su plan de compras en el momento más oportuno.
Tres pilares de la optimista previsión de TD Cowen
margen de efectivo adecuado
21.9 mil millones de dólares en reservas pueden cubrir aproximadamente 32 meses de Interés y pagos de dividendos, muy por encima del estándar de la industria de 12 meses, asegurando que incluso si el precio de Bitcoin sigue bajo, la empresa no enfrentará el riesgo de incumplimiento de deuda.
capacidad de acceso al mercado de capitales
En las últimas cuatro semanas, se han vendido 22 millones de acciones sin alterar el mercado, lo que demuestra que MicroStrategy puede financiarse a través de la emisión de acciones de manera sostenible. Esta capacidad se ha convertido en una ventaja escasa durante el invierno cripto, permitiendo a la empresa posicionarse con calma mientras otros entran en pánico.
Mejora esperada del entorno regulatorio
La Reserva Federal está solicitando opiniones del público sobre las “cuentas de pago”, lo que podría permitir a las empresas de encriptación una conexión limitada con los sistemas de pago. TD Cowen cree que la posibilidad de que aparezca la “primavera de Activos Cripto” no es menor que el escenario de invierno que se esperaba.
De la agresión a la defensa: la evolución estratégica de MicroStrategy
MicroStrategy reveló por primera vez los detalles de sus reservas en dólares el 1 de diciembre, indicando que ha recaudado 1.44 mil millones de dólares para establecer un colchón de efectivo líquido para pagar dividendos de acciones preferentes e intereses de deudas no pagadas. Solo unas semanas después, esta cifra creció a 2.19 mil millones de dólares, un aumento de más del 50%. Este rápido acumulación de efectivo contrasta marcadamente con la estrategia agresiva de “comprar continuamente sin importar el precio de Bitcoin” que ha seguido durante los últimos cuatro años.
Esta transformación estratégica no es un signo de debilidad, sino una elección racional para adaptarse al entorno del mercado. Cuando el Bitcoin cayó a alrededor de 89,000 dólares después de alcanzar 108,000 dólares en noviembre, MicroStrategy decidió suspender las compras y acumular efectivo, lo que muestra que la dirección considera que el precio actual no es un punto de compra ideal. Por el contrario, si el Bitcoin desciende aún más a 70,000 o 60,000 dólares, MicroStrategy, que tiene 2.2 mil millones en efectivo, podrá comprar en gran cantidad a precios más bajos para ampliar su posición.
TD Cowen enfatiza que esta flexibilidad financiera permite a MicroStrategy “resistir un entorno de mercado lleno de desafíos”. En la historia del mercado cripto, la mayoría de las empresas se han visto obligadas a vender activos en mercados bajistas debido a la falta de flujo de efectivo, pero las reservas de efectivo de MicroStrategy aseguran que nunca se conviertan en vendedores forzados. Esta ventaja asimétrica tiene un gran valor en la competencia a largo plazo, ya que los mínimos del mercado a menudo vienen acompañados de crisis de liquidez, y solo los jugadores con efectivo pueden adquirir activos de calidad a precios de descuento.
El cambio en la política de la Reserva Federal podría convertirse en un catalizador
Un aspecto fácil de pasar por alto en el informe de TD Cowen es el comentario sobre el entorno regulatorio. El analista señala que la Reserva Federal está solicitando comentarios del público sobre una propuesta de “cuenta de pagos” (a veces llamada “cuenta maestra simplificada”), que podría permitir a ciertas instituciones elegibles (posiblemente algunas empresas relacionadas con Activos Cripto) conectarse de manera limitada al sistema de pagos de la Reserva Federal.
Si esta política se lleva a cabo, será un hito para la industria de la encriptación. En el pasado, las empresas de encriptación fueron excluidas de la infraestructura financiera tradicional, lo que resultó en altos costos de transferencia de fondos y baja eficiencia. Si la Reserva Federal permite que las empresas de encriptación se conecten directamente a los sistemas de pago, no solo se reducirán los costos operativos, sino que, más importante aún, se obtendrá el reconocimiento de la legitimidad regulatoria. Por lo tanto, TD Cowen considera que “la posibilidad de que aparezca la primavera de los Activos Cripto es al menos tan alta como se esperaba”, y este optimismo brinda un apoyo adicional a las perspectivas a largo plazo de MicroStrategy.
Para MicroStrategy, la mejora en el entorno regulatorio significa que su modelo de tesorería en Bitcoin podría obtener un reconocimiento más amplio e incluso ser imitado por instituciones financieras tradicionales. Si más empresas siguen a MicroStrategy e incorporan Bitcoin en su asignación de activos, el aumento de la demanda general impulsará el precio de BTC, validando así el precio objetivo de 500 dólares de TD Cowen.
Oportunidades de inversión en un mercado dividido
A pesar de que TD Cowen ha dado una calificación tan optimista, el precio de las acciones de MicroStrategy ha caído más de un 43% en lo que va del año, y el mercado claramente tiene serias discrepancias sobre este argumento. Los bajistas creen que MicroStrategy es esencialmente un toro apalancado de Bitcoin, y si BTC sigue siendo débil, el valor de la empresa inevitablemente se verá afectado. Además, el efecto de dilución causado por la emisión masiva de acciones también preocupa a los inversores.
Pero la perspectiva de TD Cowen ofrece otro ángulo: la actual caída de los precios de las acciones se debe a que el mercado es demasiado pesimista, ignorando la mejora en el balance de MicroStrategy y el aumento de la flexibilidad estratégica. En esta discrepancia, la pregunta que deberían hacerse los inversores racionales es: ¿realmente MicroStrategy enfrenta una crisis de supervivencia, o simplemente está atravesando un ajuste cíclico? La respuesta de TD Cowen es la segunda, los 2.2 mil millones de dólares en reservas de efectivo son la prueba más contundente.
