Das Krypto-Treasury-Unternehmen ETHZilla hat den Eurus Aero Token I auf den Markt gebracht, der von zwei kommerziellen Jettriebwerken angetrieben wird, die an führende US-Fluggesellschaften vermietet werden. Jeder Token kostet 100 US-Dollar, mit einem Mindestkauf von 10 und einem Ziel, das bis 2028 gehalten werden soll. ETHZilla kaufte beide Motoren im Januar für 1.220.000 US-Dollar, finanziert durch den Verkauf einiger seiner ETH-Reserven.
Vom Hamstern von ETH bis zum Kauf von Engines: ETHZillas strategische Transformation
Das Krypto-Treasury-Unternehmen ETHZilla hat ein Token-Angebot gestartet, das es Nutzern ermöglicht, einen Anteil an dem Jettriebwerk zu erwerben, das es im letzten Monat im Rahmen des Übergangs des Unternehmens zu tokenisierten Vermögenswerten erworben hat. Der Token, genannt Eurus Aero Token I, wird über seine neue Tochtergesellschaft ETHZilla Aerospace gestartet und wird von zwei kommerziellen Triebwerken angetrieben, die an “eine führende US-Fluggesellschaft” vermietet werden, teilte ETHZilla am Donnerstag mit.
Das Unternehmen berechnet 100 US-Dollar pro Token mit einem Mindestkauf von 10 Token (d. h. einer Mindestinvestition von 1.000 US-Dollar). ETHZilla gibt an, eine Rendite von 11 % zu erzielen, während sie den Token bis zum Ablauf des Triebwerksleasings (bis 2028) halten. Diese Rendite ist im aktuellen Finanzumfeld sehr attraktiv. Wenn die US-Rendite von 10-jährigen Staatsanleihen bei etwa 4,2 % und die Dividendenrendite des S&P 500 bei etwa 1,5 % liegt, ist die annualisierte Rendite von 11 % deutlich höher als die traditioneller Safe-Haven-Vermögenswerte.
ETHZilla-Vorsitzender und CEO McAndrew Rudisill sagte, das Projekt “erweitert die Investitionspipelines und modernisiert teilweise den Eigentumsbesitz in Märkten, die zuvor nur institutionellen Krediten und Private Equity zugänglich waren.” Er fügte hinzu: “Der Token, der den von einer der größten und profitabelsten Fluggesellschaften der Vereinigten Staaten geleasten Triebwerk antreibt, ist ein starker Anwendungsfall für die Anwendung von Blockchain-Infrastruktur auf Luftfahrtanlagen mit vertraglichem Cashflow und globalen Investitionsbedürfnissen.”
Das Leasing von Flugzeugmotoren ist ein äußerst stabiler Cashflow-Vermögenswert. Verkehrstriebwerke können zwischen Millionen und zig Millionen Dollar kosten, und Fluggesellschaften entscheiden sich oft für Leasing statt Kauf, um Investitionsausgaben zu senken. Mietverträge sind typischerweise für 5–10 Jahre, wobei die Miete monatlich gezahlt wird und die Ausfallquote sehr niedrig ist (da Fluggesellschaften ihre Motoren verlieren, wenn sie die Miete nicht zahlen und nicht mehr betrieben werden können). Dieser vorhersehbare Cashflow macht Engine Leasing zu einem alternativen Vermögenswert, der institutionelle Investoren bevorzugt.
Allerdings ist die Hürde für das Leasing von Flugzeugmotoren extrem hoch. Ein einzelner Motor kann Millionen von Dollar kosten, plus Wartungs-, Versicherungs- und Verwaltungskosten, und der durchschnittliche Investor kann einfach nicht teilnehmen. Die Tokenisierung teilt diesen großen Vermögenswert in kleine Anteile von 100 Dollar auf, wodurch er für jeden zugänglich ist. Diese “Demokratisierung von Vermögenswerten” ist das Kernwertversprechen der RWA-Tokenisierung.
Anlage-Logik des Eurus Aero Token I
Zugrunde liegende Vermögenswerte: Zwei kommerzielle Strahltriebwerke, an führende US-Fluggesellschaften vermietet
Mietvertrag: Bis 2028 mit etwa 2 verbleibenden Pachtverträgen
Erwartete Renditen: 11 % annualisiert vom Halten bis zur Fälligkeit, aus Mieteinnahmen
Tokenpreis: 100 $/Münze, Mindestinvestition von $1.000 (10 Stück)
Aus Risikosicht ist diese Investition nicht risikofrei. Fluggesellschaften können bankrottgehen oder in Zahlungsverzug gehen (obwohl die Wahrscheinlichkeit gering, aber nicht unmöglich ist), technische Motorausfälle können teure Reparaturen erfordern, und Token können äußerst illiquide sein (Sekundärmärkte existieren möglicherweise nicht oder Spreads sind riesig). Darüber hinaus muss das Kreditrisiko von ETHZilla als Emittent berücksichtigt werden, da ETHZilla möglicherweise seine Verpflichtung zur Verteilung von Mieteinnahmen nicht erfüllen kann, wenn es nicht gut funktioniert.
Rudisill sagte im Dezember, dass ETHZilla sich vom Modell entfernt, ETH einfach zu kaufen und zu halten, mit dem Ziel, ein Geschäft aufzubauen, das Vermögenswerte durch Tokenisierung auf die Kette bringt. Krypto-Treasury-Unternehmen erlebten im vergangenen Jahr ein deutliches Wachstum und einen Boom, aber die Begeisterung auf dem Markt ist inzwischen abgekühlt. ETHZilla kaufte die beiden Jets im Januar für insgesamt 1.220.000 US-Dollar, nachdem sie im vergangenen Jahr einen Teil seiner ETH-Reserven verkauft hatten.
Engine-Trading von 1220.000 $ und ETH-Bestände schrumpfen
ETHZilla kaufte die beiden Jets im Januar für insgesamt 1.220 US-Dollar, finanziert durch den Verkauf eines Teils seiner ETH-Reserven. ETHZilla gab in einer Klageschrift bei der SEC im September bekannt, dass es 102.246 Ether zu einem durchschnittlichen Erwerbspreis von etwa 3.948 US-Dollar besaß, was damals 4,43 Mio. US-Dollar betrug. Das bedeutet, dass die ETH-Haltekostenbasis von ETHZilla extrem hoch ist, wobei der aktuelle Ethereum-Preis von etwa 1.928 US-Dollar deutlich unter den Durchschnittskosten liegt, was zu einem hohen Buchverlust führt.
Laut CoinGecko schwankte der Preis von Ethereum im Einklang mit dem Rest des Kryptowährungsmarktes und schwankte in den letzten sieben Tagen zwischen 1.872 und 2.130 US-Dollar. Laut der Website Strategic Ether Reserves hält ETHZilla über 93.000 Ether-Münzen im Wert von mehr als 1,88 Milliarden US-Dollar. CoinGecko schätzt jedoch, dass das Unternehmen näher an 69.802 Ether besitzt, mit einem Wert von etwa 1,36 Millionen US-Dollar.
Diese Datenabweichung kann aus unterschiedlichen statistischen Zeitpunkten oder Datenquellen resultieren. Unabhängig davon, ob die tatsächliche Position 69.802 oder 93.000 beträgt, ist sie deutlich niedriger als die im September offengelegten 102.246. Das bedeutet, dass ETHZilla in den letzten Monaten mindestens 9.000 bis 32.000 ETH verkauft hat. Bei aktuellen Preisen bringt der Verkauf von 9.000 etwa 1.730 US-Dollar ein, der Verkauf von 32.000 etwa 6.170 US-Dollar. Der Motor im Wert von 1.220 Dollar wurde nur für einen Teil des Erlöss aus dem Verkauf von ETH verwendet.
Aus finanzieller Sicht kaufte ETHZilla ETH zu durchschnittlichen Kosten von 3.948 US-Dollar, und der aktuelle Preis von etwa 1.928 US-Dollar bedeutet einen Verlust von etwa 2.020 US-Dollar pro Münze. Wenn ETHZilla 20.000 ETH verkauft (mittlerer Schätzung), liegt der reale Verlust bei etwa 4.040 US-Dollar. Dieser große Verlust könnte eine bedeutende treibende Kraft hinter der Transformation zu einem RWA-Tokenisierungsunternehmen sein: Das bloße Horten von ETH hat sich als gescheiterte Strategie erwiesen, und neue Geschäftsmodelle müssen gefunden werden.
Aus strategischer Logik spiegelt die Transformation von ETHZilla die vorherrschenden Dilemmata wider, mit denen Krypto-Treasury-Unternehmen konfrontiert sind. Erfolgreiche Fälle von MicroStrategy, Tesla und anderen, die durch das Horten von Bitcoin enorme Renditen erzielten, haben zahlreiche Unternehmen dazu inspiriert, diesem Beispiel zu folgen. Wenn der Kryptomarkt jedoch in einen Bärenmarkt eintritt, werden die Risiken dieser Ein-Asset-Allokationsstrategie offengelegt. ETHZilla kaufte ETH auf dem Hochpunkt und musste dort verkaufen, um sich zu transformieren, was ein typischer Fall von Misserfolg ist, bei dem man “hoch jagen und unten töten” ist.
Hypotheken-Autokredit-Engine: ETHZillas RWA-Produktlinie
Laut der Ankündigung des Unternehmens plant ETHZilla außerdem, Token in anderen Anlageklassen, darunter Hauskredite und Autokredite, als Teil des fortlaufenden Fortschritts in der Tokenisierung auf den Markt zu bringen. Diese vielfältige RWA-Produktlinie zeigt ETHZillas Entschlossenheit, sich zu transformieren. Düsentriebwerke sind nur der erste Schritt, und Hypotheken sowie Autokredite decken ein breiteres Spektrum von Anlageklassen und Investorengruppen ab.
Die Hypotheken-Tokenisierung ähnelt technisch gesehen dem Engine Leasing, da Vermögenswerte, die stabilen Cashflow erzeugen, in kleine Anteils-Token aufgeteilt werden. Die rechtliche Komplexität von Hypotheken ist jedoch deutlich höher als das von Motorenleasing. Hypotheken beinhalten komplexe rechtliche Fragen wie Immobilienrechte, Hypothekenregistrierung und Insolvenzpriorität. Tokenisierte Hypotheken erfordern die Sicherstellung der gesetzlichen Rechte und Interessen der Token-Inhaber im Falle eines Zahlungsausfalls, was technisch und rechtlich schwierig ist.
Die Tokenisierung von Autokrediten ist relativ einfach, da Autos bewegliches Eigentum sind und die Registrierung und Übertragung von Eigentumsrechten unkomplizierter sind. Autokredite haben typischerweise eine Laufzeit von 3–7 Jahren und eine Rendite von etwa 5–15 % (abhängig von der Kreditwürdigkeit des Kreditnehmers). Tokenisierte Autokredite ermöglichen es Investoren, ähnliche Vorteile wie P2P-Kredite zu erzielen, jedoch durch Blockchain-Technologie, um die Transparenz zu erhöhen und die Kosten für Vermittler zu senken.
Einige Krypto-Manager prognostizieren für 2026 ein deutliches Wachstum der tokenisierten RWAs, angetrieben von Schwellenländern, die mit Kapitalbildung konfrontiert sind und ausländische Investitionen anziehen. Laut RWA.xyz Daten werden die Vermögenswerte der RWA-Kette am Freitag auf über 240 Millionen US-Dollar geschätzt, mit mehr als 846.808 Inhabern. Dieser Wachstumstrend schafft ein günstiges Marktumfeld für die Transformation von ETHZilla.
Aus Sicht des Wettbewerbsumfelds gibt es bereits viele Spieler auf dem RWA-Tokenisierungspfad, den ETHZilla eingeschlagen hat. Spezialisierte RWA-Plattformen wie Ondo Finance, Centrifuge und Goldfinch sind seit vielen Jahren aktiv und haben Erfahrung in Technologie und Compliance gesammelt. Traditionelle Finanzriesen wie BlackRock und Franklin Templeton haben ebenfalls tokenisierte Fondsprodukte auf den Markt gebracht. Als Spätankömmling muss ETHZilla einen differenzierten Wert in Produktdesign, Ertrag oder Benutzererfahrung bieten, um im harten Wettbewerb zu bestehen.
Aus Investorensicht hängt der Reiz des Eurus Aero Token I von risikobereinigten Renditen ab. Eine nominale Rendite von 11 % klingt gut, muss aber von verschiedenen Risiken abgezogen werden: Ausfallrisiko der Fluggesellschaft, Triebwerksabwertungsrisiko (technologische Fortschritte können den Wert alter Triebwerke senken), ETHZilla-Betriebsrisiko und Liquiditätsrisiko (Halten bis 2028 kann nicht zu einem angemessenen Preis verkauft werden). Berücksichtigt könnte die tatsächliche risikobereinigte Rendite deutlich unter 11 % liegen.
Umsichtige Investoren sollten ETHZilla nach weiteren Informationen fragen: Welche Fluggesellschaft wird genau gemietet? Motorenmarke und -modell? Die genauen Bedingungen des Mietvertrags? Und den Entsorgungsplan, falls die Fluggesellschaft in Verzug gerät? Investitionen sollten erst in Betracht gezogen werden, nachdem diese Schlüsselfragen zufriedenstellend beantwortet wurden.
