Bitcoin ist nicht kaputt, die Liquidität ist es: Raoul Pal erklärt

• Bitcoin- und SaaS-Rückgänge werden durch US-Liquiditätsbeschränkungen und nicht durch kaputte Märkte getrieben.
• Die Lösung des US-Regierungsstillstands könnte die Liquidität wiederherstellen und den Marktdruck verringern.
• Full-Cycle-Investing bevorzugt Geduld; Zeit ist wichtiger als kurzfristige Krypto-Preisschwankungen.

Makro-Investor Raoul Pal hat Behauptungen zurückgewiesen, dass Bitcoin und Krypto grundsätzlich kaputt seien. In einer ausführlichen Analyse, die am Wochenende geteilt wurde, enthüllte Pal eine überraschende Verbindung zwischen Bitcoins Rückgang und SaaS-Aktien.

Der Gründer von Real Vision sprach die wachsenden Sorgen über den aktuellen Marktrückgang an. Seine Erkenntnisse deuten auf US-Liquiditätsprobleme hin, anstatt auf strukturelle Probleme mit digitalen Vermögenswerten.

US-Liquiditätsbeschränkungen treiben Marktrückgang an

Pal entdeckte, dass Bitcoin und der UBS SaaS-Index nahezu identische Chartmuster aufweisen. Diese Erkenntnis stellt die Erzählung in Frage, dass Krypto in diesem Zyklus einzigartig gescheitert sei.

Der Makro-Analyst erklärte, dass die US-Liquidität durch zwei Regierungsstillstände eingeschränkt wurde.

Bitcoin und der UBS SaaS-Index zeigen nahezu identische Muster, Quelle: X

Der Wiederaufbau des Treasury General Accounts im Juli und August führte zu zusätzlichen Abflüssen. Das Reverse Repo-Programm hat seine Entnahme im Jahr 2024 im Wesentlichen abgeschlossen, wodurch eine wichtige monetäre Gegenmaßnahme entfiel.

„Das sind beide die längstdauernden Vermögenswerte, die existieren“, bemerkte Pal in Bezug auf Bitcoin und SaaS-Aktien. Beide Anlageklassen wurden abgewertet, weil die Liquidität vorübergehend aus dem System abgezogen wurde.

Gold-Rallye absorbierte verfügbare Liquidität

Die jüngste Gold-Rallye spielte eine bedeutende Rolle bei der Liquiditätsknappheit. Laut Pal hat Gold im Wesentlichen alle marginalen Liquiditäten aufgenommen, die sonst in Bitcoin und SaaS geflossen wären.

Der Markt verfügte nicht über ausreichende Liquidität, um all diese Vermögenswerte gleichzeitig zu stützen. Folglich erlitten die risikoreichsten Anlagen während dieses Zeitraums die stärksten Verluste.

Pal betonte, dass der aktuelle Regierungsstillstand die letzte Liquiditätsbarriere darstellt. Das Treasury hat sich gegen diesen Stillstand abgesichert, indem es den TGA nach dem vorherigen nicht abgezogen hat.

Stattdessen haben die Beamten mehr hineingepumpt, was einen weiteren Liquiditätsabfluss verursachte.

Erwartete Änderungen der Fed-Politik unter neuer Führung

Pal sprach von sogenannten falschen Narrativen über potenzielle Fed-Vorsitzende Kevin Warsh. Viele Kommentatoren haben Warsh aufgrund veralteter Aussagen von vor 18 Jahren als hawkish bezeichnet.

Der Makro-Investor erklärte, dass Warshs Mandat darin besteht, das Playbook aus der Greenspan-Ära zu übernehmen. Dieser Ansatz bedeutet, die Zinsen zu senken und die Wirtschaft heiß laufen zu lassen.

Die Strategie geht davon aus, dass KI-Produktivitätsgewinne die Kerninflation niedrig halten werden, ähnlich wie in den Jahren 1995-2000.

„Warsh wird die Zinsen senken und sonst nichts tun“, sagte Pal. Er erwartet, dass der kommende Fed-Vorsitzende die Liquiditätspläne von Trump und Finanzminister Bessent unterstützt.

https://t.co/M5mLAi3XLA

— Raoul Pal (@RaoulGMI) 1. Februar 2026

Erholungszeitplan und Marktausblick

Pal gab zu, dass sein Team den Übergang von der globalen Gesamtheitliquidität zur US-Gesamtheitliquidität-Dominanz verpasst hat. Typischerweise zeigt die globale Gesamtheitliquidität die höchste Korrelation zu Bitcoin und Technologiewerten über vollständige Zyklen.

Derzeit treibt jedoch die US-Gesamtheitliquidität die Marktdynamik, weil Amerika nach wie vor der wichtigste globale Liquiditätsanbieter ist. Das Zusammenwirken der Ereignisse, der Reverse Repo-Abfluss, der TGA-Wiederaufbau, die Stillstände und die Gold-Rallye haben unvorhergesehene Auswirkungen erzeugt.

Sobald der aktuelle Stillstand beendet ist, erwartet Pal, dass mehrere Liquiditätskatalysatoren aktiviert werden. Dazu gehören die Reduktion des eSLR, ein teilweiser TGA-Abfluss, Fiskalstimuli und Zinssenkungen. Politische Überlegungen im Zusammenhang mit den Zwischenwahlen sollten diese Maßnahmen beschleunigen.

Der Gründer von Real Vision bemerkte, dass kleinere Token typischerweise um 70 % fallen, wenn Bitcoin um 30 % fällt. Hochwertige Projekte erholen sich in der Regel schneller, sobald sich die Liquiditätsbedingungen verbessern.

Pal bekräftigte seine optimistische Haltung für 2026 und verwies auf Vertrauen in das Trump-Bessent-Warsh-Politikframework. Er betonte, dass Geduld in Full-Cycle-Investing wichtiger ist als kurzfristige Kursbewegungen.

Der Makro-Analyst schloss mit der Aufforderung an Investoren, Positionen während temporärer Luftlöcher nicht aufzugeben. Die Marktlösung hängt mehr von der Zeit ab als vom Preis in vollständigen Zyklus-Trades.