Konkurrenz zwischen Blockchains hat sich auf die Ebene der „Transaktionsreihung“ verschoben, wobei die Reihenfolge direkt die Spreads und die Tiefe der Maker-Orders beeinflusst🧐🧐
Die Nachfrage nach „Universal Chains“ wurde widerlegt. Der aktuelle Wettbewerb zwischen Blockchains konzentriert sich auf zwei Ebenen:
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Aufbau von „Application Chains“ auf bestehenden, ausgereiften Geschäftsmodellen, um Blockchain in Bereichen wie Abrechnung als Ergänzung zu bestehenden Geschäftsprozessen zu nutzen;
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Wettbewerb auf der Ebene der „Transaktionsreihung“.
Dieser Artikel fokussiert sich auf die zweite Ebene.
Die Reihenfolge beeinflusst das Verhalten der Market Maker direkt. Das ist das Kernproblem.
Was ist Transaktionsreihung?
Auf der Chain werden Nutzertransaktionen nicht sofort in einen Block geschrieben, sondern zunächst in den „Mempool“ (Warteschlange) eingereiht. Zu jeder Zeit können Tausende von Transaktionen vorhanden sein, die von einem Sequencer, Validator oder Miner entschieden werden müssen:
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Welche Transaktionen werden in den nächsten Block gepackt?
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In welcher Reihenfolge werden diese Transaktionen angeordnet?
Der Prozess der „Reihungsentscheidung“ ist die Transaktionsreihung, die direkt die Transaktionskosten der Nutzer, MEV-Situationen, Erfolgsraten und Fairness auf der Chain beeinflusst.
Beispielsweise bei Netzwerküberlastung entscheidet die Reihenfolge, ob Transaktionen schnell in die Chain aufgenommen werden oder unendlich im Mempool verbleiben.
Für Market Maker und andere Hochfrequenzhändler ist es wichtiger, ob eine Order widerrufen werden kann, als ob sie erfolgreich platziert wird. Die Reihenfolge bei der Bearbeitung von Widerrufsbefehlen beeinflusst direkt, ob Market Maker tiefes Liquiditätstief bereitstellen.
In der letzten Periode haben alle auf TPS (Transaktionen pro Sekunde) gesetzt, in der Annahme, dass nur Geschwindigkeit die On-Chain-Transaktionsabwicklung verbessern kann. Doch die Realität zeigt, dass neben Geschwindigkeit auch die Risikobewertung der Market Maker entscheidend ist.
Auf zentralisierten Börsen folgt das Matching strikt dem Prinzip „Preis—Zeit-Priorität“. In diesem hochsicheren Umfeld können Market Maker enge Spreads anbieten und tiefes Orderbuch-Liquidität bereitstellen.
Auf der Chain, nachdem Transaktionen in den Mempool eingegangen sind, wählen Nodes Transaktionen basierend auf Gas-Preisen aus. Das schafft Raum für Hochfrequenzhändler, um bestehende Orders durch Gas-Preise zu überbieten.
Angenommen, der TRUMP-Preis liegt bei 4,5 USD, ein Market Maker platziert eine Kauforder bei 4,4 USD und eine Verkaufsorder bei 4,6 USD, um Tiefe zu bieten. Plötzlich stürzt der TRUMP-Preis an der Börse auf 4 USD ab.
In diesem Moment möchte der Market Maker die Order bei 4,4 USD widerrufen, wird aber durch Hochfrequenzhändler mit erhöhtem Gaspreis „gejagt“ – diese kaufen bei 4 USD und verkaufen bei 4,4 USD an den Market Maker.
Daher kann der Market Maker nur die Spreads erweitern, um das Risiko zu verringern.
Das Ziel der neuen Generation der Reihungsinnovationen ist der Übergang von „Universal-Reihung“ zu „Anwendungsbewusster Reihung“(Application-Aware Sequencing).
Die Reihungsebene soll die Absicht der Transaktionen verstehen und sie nach vordefinierten Fairness-Regeln anordnen, anstatt nur nach Gas-Kosten.
- Festlegung der Reihungsregeln auf der Konsens-Ebene
Ein typisches Beispiel ist Hyperliquid. Es legt auf der Konsens-Ebene Vorrang für Widerrufe und Post-Only-Transaktionen fest und durchbricht damit das Prinzip der Gas-Priorität.
Für Market Maker ist es am wichtigsten, dass sie im Falle starker Preisschwankungen ihre Orders priorisiert widerrufen können. Bei fallenden Kursen garantiert Hyperliquid, dass Widerrufe immer vor anderen Aufträgen ausgeführt werden – so können Market Maker Risiken vermeiden.
Am 10.11., dem Tag des starken Kursrutsches, waren Hyperliquid Market Maker durchgehend online, mit Spreads von 0,01–0,05 %. Der Grund: Market Maker wussten, dass sie ihre Orders rechtzeitig widerrufen können.
- Einführung neuer Reihungsarten auf der Reihungsebene
Beispielsweise die „Application Controlled Execution“ (ACE) von Solana. Jito Labs hat den BAM (Block Assembly Marketplace) entwickelt, der spezielle BAM-Knoten einsetzt, die für das Sammeln, Filtern und Reihung der Transaktionen zuständig sind.
Diese Knoten laufen in Trusted Execution Environments (TEE), um die Privatsphäre der Transaktionsdaten und die Fairness der Reihung zu gewährleisten.
Mit ACE können dezentrale Börsen (wie Jupiter, Drift, Phoenix) auf Solana eigene Reihungsregeln bei BAM-Knoten registrieren, z.B. Priorisierung von Market Makern (ähnlich Hyperliquid), konditionale Liquidität usw.
Darüber hinaus sind Prop-AMMs wie HumidiFi, die eigene Market Maker betreiben, eine Innovation auf der Reihungsebene. Sie nutzen Nozomi, das direkt mit den Validatoren verbunden ist, um Latenzzeiten zu senken und Transaktionen effizient abzuwickeln.
Bei konkreten Transaktionen überwacht HumidiFi die Preise auf verschiedenen Plattformen, während Orakel mit Smart Contracts auf der Chain kommunizieren, um die Situation zu melden. Nozomi fungiert dabei als VIP-Kanal, der es ermöglicht, Orders vor ihrer Ausführung effektiv zu widerrufen.
- Nutzung von MEV-Tools und privaten Kanälen
Chainlink SVR (Smart Value Recapture) konzentriert sich auf die Frage, wem die durch Reihung generierten Werte(MEV) gehören.
Durch die enge Bindung an Orakel-Daten wird die Reihung der Liquidations-Transaktionen neu definiert, inklusive der Verteilung der Wertschöpfung und der Priorität bei Abrechnungen. Nach der Preisaktualisierung durch Chainlink-Node werden die Daten über zwei Kanäle verschickt:
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Öffentlicher Kanal: an den standardmäßigen On-Chain-Aggregator (als Backup, aber im SVR-Modus mit minimaler Verzögerung, um Auktionen zu ermöglichen).
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Privater Kanal (Flashbots MEV-Share): an die unterstützten Auktionmärkte.
Dadurch wird die durch Preisänderungen ausgelöste Liquidationsauktion nicht mehr ausschließlich den Minern zugeschrieben, sondern größtenteils vom SVR-Protokoll erfasst.
Zusammenfassung
Wenn TPS die Eintrittskarte ist, reicht es heute bei weitem nicht aus, nur TPS zu haben. Eine maßgeschneiderte Reihungslogik ist nicht nur Innovation, sondern könnte der entscheidende Weg sein, um Transaktionen auf die Chain zu bringen.
Vielleicht markiert dies auch den Beginn, dass DEXs CEXs überholen.
