2025年比特币和加密货币金库的最大策略

简要概述

• 2025年，企业加密货币财库迅速扩张，跨行业公司纷纷模仿Strategy的模式，筹集数十亿美元购买比特币、以太坊和索拉纳。
• Strategy、Forward Industries、BitMine、The Ether Machine 和 Metaplanet 成为年度最具代表性的财库玩家，利用债务、股权和优先股来筹措大额仓位。
• 分析师告诉 Decrypt，信念和执行力，而非曝光度，已将稳健的财库策略与投机性资产负债表风险区分开来，展望2026年。

今年是首次大规模复制顶级比特币企业持有者Strategy的操作手法，跨行业公司通过正式的融资渠道建立了以比特币、以太坊和索拉纳为核心的主要财库。 随着这一操作手法在不同地区和行业的传播，特别有五家公司塑造了2025年企业对加密货币的策略。 以下是对这一年中最大企业“全押”程度的详细分析。 

Strategy (MSTR) Michael Saylor的Strategy (（前MicroStrategy)）于2020年8月以每股$14.44购买了第一批比特币。 五年后，截至12月15日，公司持有660,624 BTC，市值达$62 十亿，根据Yahoo Finance数据，其股价上涨了1204%。今年，Strategy通过债务和股权混合方式购买比特币。 2月：$2 十亿债券发行 Strategy在2月以97,514美元的价格购买了20,365 BTC，融资通过$2 十亿的零息可转换债券。这些债券不支付利息，但到2030年到期时可转换为股票。

最初，市场反应消极，Strategy的股价在公告当天下跌2.37%，但随后有所回升。 3月：在贸易战中筹集19.2亿美元 Strategy在3月以87,000美元的价格购入22,048 BTC，当时特朗普总统与中国的贸易战动摇了市场，导致比特币从高点回落。 公司通过出售股票筹集了12亿美元，通过1月推出的永久优先股产品STRK又筹集了185万美元。 4月：14.2亿美元股票出售 Strategy在4月以出售400万股股票的方式，花费14.2亿美元购买15,355 BTC。几乎所有资金（约97%）来自股票销售，而非债务。 当Strategy的股价高于其比特币持仓价值时，这种策略有效。 如果MSTR的市值高于比特币价值，公司可以出售股票，购买比股票所代表的更多比特币，从而提升每股比特币的价值。

但到11月，Strategy的市值跌破其比特币持仓价值，使未来的股票出售变得稀释而非增值。 7月：25亿美元STRC发行 Strategy最重要的融资是在7月推出STRC时实现的，这是一种每月支付股息的永久优先股，公司用它购买了21,021 BTC。 这是Strategy今年推出的第三款优先股产品，继STRF和STRK之后，也是首次在美国交易所发行每月派息的比特币财库优先股。 今年，公司投入数十亿美元，作为其“21/21计划”的一部分——一个三年目标，通过股权筹集$21 十亿，通过债务筹集$21 十亿。 香港Web3协会联合主席、律师朱乔（Joshua Chu）告诉 Decrypt，今年加密财库操作的时机引发了许多公司的警觉，纷纷模仿Strategy的策略。 “多家上市公司在比特币接近历史高点时加入数字资产财库策略，”朱说。“许多最激进的提案都与香港交易所早些时候因上市规则和审慎原则拒绝的方案类似。” 一些陷入困境的公司尽管没有“普遍需求”持有加密货币，也进行了“全力押注”，因为它们并不打算用加密货币做实际项目，朱表示。

Forward Industries (FORD) Forward Industries在9月完成转型，成为全球最大的索拉纳财库。 这家纽约公司通过Galaxy Digital、Jump Crypto和Multicoin Capital支持的私募融资筹集了16.5亿美元，几乎全部用于购买6,822,000 SOL，价格为$232 每枚。 Forward的股价在消息公布后上涨1.32%，公司立即申请通过股票销售筹集额外的$4 十亿，用于“营运资金、追求索拉纳代币策略以及购买收益资产”。 到11月，Forward持有6,910,568 SOL，远超其他上市公司如SOL Strategies、DeFi Development Corp.和Upexi的索拉纳财库。 梅拉尼恩资本（Melanion Capital）CEO兼创始人Jad Comair告诉 Decrypt，2026年可能成为“山寨币财库年”。 他表示，“比特币通常落后于‘更广泛的加密宇宙’，因此购买比特币的公司往往会‘扩展操作手法’。” BitMine Immersion Technologies (BMNR) 由Tom Lee领导的BitMine在市场动荡中积极买入，建立了最大的公开交易以太坊财库。 10月，BitMine在一次关税后加密货币抛售中以$963 百万的价格购买了203,826 ETH，抹去了$19 十亿的杠杆仓位，ETH价格跌至3709美元。

截至12月15日，BitMine的ETH总持仓为380万，市值超过$12 十亿，根据StrategicETHReserve.xyz数据。10月购买后，BitMine的股价上涨4.35%，但在抛售期间曾高于$54 。 该公司是全球第二大加密财库，仅次于Strategy的比特币持仓。它还持有$60 百万比特币和$22 百万其他投资，以及大约$239 十亿现金。

Comair表示，大规模加密财库配置正变得结构性而非周期性。 “公司从投机性购买转向制定正式的财库政策，”他说。“公允价值会计、机构级托管和ETF流动性机制意味着这些配置不再是‘试验’。” 当被问及企业财库在2026年是否会继续这一趋势，Comair表示，“董事会层面的FOMO（错失恐惧症）”将推动采纳。 一旦比特币反弹，“没有CFO愿意成为忽视周期中最便宜资产负债表交易的人，”他说。 The Ether Machine $1 ETHM( The Ether Machine在8月筹集了)百万资金，长期支持以太坊的Jeffrey Berns投资了150,000 ETH并加入董事会。

截至12月15日，公司持有495,362 ETH，市值超过14亿美元，成为继BitMine和SharpLink Gaming之后的第三大以太坊财库。 The Ether Machine由The Ether Reserve与空白支票公司Dynamix Corporation于6月合并成立。 公司于7月在纳斯达克首次亮相，8月开始以ETHM为代码交易。不同于被动持有者，该公司质押其ETH，并利用去中心化金融策略产生收益。 Metaplanet 东京交易所上市的Metaplanet在9月通过一项14.5亿美元的国际股票发行，以每枚116,724美元的价格购买了5,419比特币。 截至12月15日，Metaplanet持有30,823比特币，市值达27亿美元，位列Strategy、Marathon Digital和Twenty One Capital之后，排名第四。 今年，公司设定了雄心勃勃的目标，计划明年再购入10万比特币，到2027年累计购入21万比特币，约占比特币总供应的1%。 公司曾经营酒店和科技业务，直到2024年转向比特币。其策略使其获得“亚洲的MicroStrategy”称号，效仿Saylor的策略手法。 总结 Comair指出，今年最常见的风险管理失误来自那些“打破自己叙事或没有信念执行”的公司。

最明显的失误来自“惊慌失措”或逆转策略的公司，他提到纽约交易所上市的芯片制造商Sequans，曾购买比特币，后来又卖出以偿还债务，暴露出“没有长远视角”。 “2025年最大的错误不是波动性，而是不一致，”他指出。“投资者喜欢清晰和信念，反之则惩罚犹豫。” 香港Web3协会的朱乔指出，“目前没有具体计划支持项目、产品或链上基础设施的公司，持有大量加密货币的必要性并不大。” “对这些发行者来说，加密货币不是战略性投入，而是带来可避免的收益波动和相关流动性风险的来源，”他说。