策略的比特币溢价滑向‘加密货币冬季’低点，TD Cowen警告

TD Cowen 分析师 Lance Vitanza 在 2025 年 11 月 25 日指出，Strategy Inc. 的 (前身为 MicroStrategy) 比特币溢价 — 其市值与比特币持有价值的比率 — 继续大幅下降，现在接近 2021–2022 年加密寒冬期间最后看到的低迷水平。

TD Cowen 的关键观察

• 近几周，溢价稳步压缩，回到了与2021年底和2022年初低点相当的区域。
• 在11月25日，Strategy没有在其市场上的(ATM)计划下发行任何新股，也没有宣布额外的比特币购买——这一暂停引起了人们对逐渐缩小的溢价的关注。
• Vitanza 分享的更新图表 ( 一份覆盖了 2020 年至今，另一份是过去十二个月的 )，展示了该指标趋向于其历史低点。

当前背景

策略目前死拿 649,870 BTC，平均价格约为 $66,385。在比特币价格接近 $87,000 时，基础持有的价值大约为 $56 亿，而公司的市值已接近暗示明显降低溢价的水平。

分析师前景依然乐观

尽管经历了压缩，TD Cowen 仍然保持积极的长期观点。Vitanza 重申，如果比特币实现持续的复苏，该策略可能会超越，并保持公司的**$535 价格目标**不变。

总之，尽管策略的比特币溢价在持续的市场回调中回落到2021-2022年“加密寒冬”区域，TD Cowen认为当前的弱势是暂时的，并继续预期在任何有意义的比特币反弹中会有强劲的上涨参与。