DeFi 的 RWA 機遇是雙面刃!Aave 創辦人:小心淪為機構提款機

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DeFi的RWA機遇是雙面刃

Aave 創辦人 Stani.eth(Stani Kulechov)於 3 月 8 日發文指出,現實世界資產(RWA)是 DeFi 近期最大的機遇,但同時提出嚴厲警告:機構投機者可能將 DeFi 視為拋售華爾街已失去信心的流動性不足和困境資產的渠道,實際上是在利用 DeFi 參與者充當其退出流動性。

私募信貸市場的壓力背景:RWA 機遇因何浮現

Stani.eth 指出,私募信貸市場正承受高利率環境帶來的嚴重壓力。自美聯儲 2022 年啟動加息周期以來,利率快速升至 5% 以上並維持高位,導致借款企業資本成本大幅攀升。具體表現包括:Blue Owl Capital 過去一年股價下跌約 50%,Blackstone 旗下 BCRED 在 2026 年第一季面臨約 37 億美元的贖回請求;平均 BDC 以約 20% 的折價交易,收益率 10 至 11%,部分基金違約率已升至 9%。

Stani.eth 提出三種風險情境:單一基金違約可被市場吸收,多基金連環違約可能觸發信用周期下行,全面崩潰則有引發系統性風險的可能。但他同時指出,私募信貸市場整體規模約 1.8 至 2 兆美元,單一基金違約難以觸發系統性危機。

最大警告:機構正準備用 DeFi 用戶當退場出口

儘管 RWA 機遇龐大,Stani.eth 提出的警告同樣犀利。他認為,運作良好的鏈上私募信貸具備傳統金融無法企及的優勢——DeFi 可透過智能合約強制執行贖回窗口、提款限制、抵押比例及收益分配規則,實現透明且不可變的執行,避免傳統基金管理人隨意收緊贖回政策的道德風險。

然而,核心警告在於:當散戶用戶將資金投入高收益 RWA 時,往往無法理解其中的真實風險結構。一旦機構利用 DeFi 平台拋售華爾街已無人接盤的困境資產,零售投資者將在不知情的情況下成為這些資產的最終承接方。「DeFi 不應該成為華爾街的退出流動性來源」,Stani.eth 明確表示。

DeFi 的真正機遇:100 至 200 兆美元的基礎設施融資層

Stani.eth 認為,DeFi 的真正突破方向不是現有的鏈上投機工具,而是為支撐未來世界運轉的實體基礎設施提供融資,包括:

太陽能與電池:15 至 30 兆美元資本支出,預計 2050 年前取代化石燃料

資料中心與 GPU:15 至 35 兆美元,麥肯錫估計僅 2030 年前就需 6.7 兆美元

機器人:8 至 35 兆美元,覆蓋倉儲系統至人形機器人的全面自動化

電動車基礎設施:10 至 25 兆美元,電動汽車、鐵路、充電網路全面電氣化

太空基礎設施:保守 2 至 6 兆美元,若發射成本按歷史曲線下降 10 至 50 倍,可達 10 至 30 兆美元

Stani.eth 估算,這些領域的平均股權內部報酬率(IRR)介於 9% 至 18% 之間,高於目前 DeFi 的資金成本,具備循環套利空間。他認為 Aave 的最佳切入路徑是從技術風險較低的成熟資產(如太陽能)起步,再逐步向高風險高收益資產延伸,並可透過 Aave V4 的中心輻射式架構實現精細化風險控制。

常見問題

RWA 為何成為 DeFi 的近期最大機遇?

RWA(現實世界資產)代幣化將現實金融資產引入鏈上,使 DeFi 的高流動性資金得以通過智能合約以透明、可編程的方式部署至實體經濟。相比傳統金融的不透明結構,DeFi 可強制執行贖回條件和抵押比例,提供更高的投資者保護,同時為長期資本密集型資產開闢新的融資渠道。

Aave 創辦人所警告的「機構退場流動性」具體指什麼?

Stani.eth 擔憂的是:機構投資者可能將在傳統市場已失去流動性、估值下滑的困境資產進行代幣化,包裝成高收益 RWA 產品後發行至 DeFi 平台。缺乏專業評估能力的零售 DeFi 用戶可能在不理解底層資產風險的情況下投入資金,最終成為機構套現出場的承接方。

為何 Aave 認為基礎設施融資比現有 RWA(如國庫券、私人信貸)更具潛力?

Stani.eth 指出,現有 RWA 代幣化大多聚焦於已有深度流動性的資產(國庫券、貨幣市場基金),用戶已有充足渠道取得。真正的增量機遇在於為尚未大規模融資的新興基礎設施提供資本,這些資產擁有可預測的現金流、符合 Aave 的資產抵押貸款模型,且面向傳統金融尚未深入的領域,能為 DeFi 帶來真實的增量需求。

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