華爾街年終狂歡，“聖誕行情”中比特幣為何獨守87,000美元“冷板凳”？

2025 年末，全球金融市場沉浸在一片“聖誕漲勢”的樂觀氛圍中：美國標準普爾 500 指數創下收盤新高，黃金價格更是突破每盎司 4,500 美元，刷新歷史紀錄，年漲幅有望創下自 1979 年以來的最佳表現。然而，曾被寄予厚望的比特幣卻顯得格格不入，其價格在 85,000 美元至 90,000 美元之間近乎停滯，年內下跌超 7%，本季度則可能錄得自 2022 年第二季度 TerraUSD 崩盤以來最差表現。

分析指出，比特幣既未能跟上股市的風險偏好上升，也未能吸引到流入黃金的避險資金，陷入了“兩邊不靠”的尷尬境地。背後的原因，是技術支撐位的失守、超過 230 億美元期權到期帶來的市場凍結，以及長期持有者的持續拋售與 ETF 資金流入的枯竭，共同導致市場在缺乏明確買盤的情況下陷入“靜默”。

市場冰火兩重天：比特幣在“聖誕行情”中為何缺席？

當華爾街的交易員們開始準備聖誕裝飾，股市也以經典的“聖誕老人行情”送上節日禮物時，加密世界的旗艦資產卻感受到了一絲寒意。截至最新交易數據，比特幣價格徘徊在 87,370 美元附近，被牢牢鎖定在 85,000 至 90,000 美元的狹窄區間內，如同一艘在風平浪靜的海面上失去動力的航船，與周遭市場的歡騰景象形成了刺眼的對比。

這種疲軟並非一日之寒。自 2025 年 10 月從歷史高位大幅回撤以來，比特幣價格已下跌約 30%，動能被徹底耗盡，市場正在艱難地尋找立足點。交易量變得稀薄，散戶的投機熱情顯著消退。更關鍵的是，此前推動牛市的關鍵引擎——美國現貨比特幣交易所交易基金，已在第四季度整體轉為淨賣出方，移除了另一個重要的需求來源。數字資產分析公司 BRN 的研究主管蒂莫西·米西爾一語中的：“硬資產正作為長期對沖工具吸引資本，而加密資產則被冷落一旁。”

反觀其他市場，信號截然不同。美國股市一路高歌猛進，標準普爾 500 指數刷新紀錄，讓堅守科技股等動量交易的投資者收穫頗豐。與此同時，作為最古老避險港灣的黃金，價格已攀升至每盎司 4,500 美元上方的歷史新高，鞏固了其作為抵禦不確定性的工具和價值儲存手段的雙重角色。根據彭博社彙編的數據，黃金年內漲幅超過 70%，有望創下自 1979 年以來最佳的年度表現，也是一個多世紀以來第二強的年度漲幅。比特幣的處境則顯得尤為尷尬：在 2025 年初，它曾像典型的風險資產一樣與股票同步上漲，如今卻未能加入年末的上漲派對；儘管長期被宣傳為“數字黃金”，它也未能吸引到推高貴金屬的防禦性資金流。結果就是，它陷入了寂靜，年度跌幅超過 7%，離許多人預期的、標誌著成熟和主流接納的新周期景象，尚有一段距離。

技術面與衍生品：雙重枷鎖如何凍結比特幣市場？

比特幣目前的停滯，部分源於一系列技術層面和衍生品市場的具體枷鎖。首先，一個關鍵的技術支撐位已經失守。比特幣價格已滑落至其 365 日移動平均線（目前在 102,000 美元附近）下方，而這條長期均線在當前週期中曾扮演著關鍵支撐的角色。未能重新站上這一閾值，增加了價格進一步深度回調的風險，也讓多頭在短期內缺乏發起攻勢的信心基礎。

更具直接凍結效應的，是來自期權市場的巨大事件。本週晚些時候，將有名義價值超過 230 億美元 的比特幣期權到期。如此巨量的期權到期，通常會迫使做市商進行複雜的對沖操作，極大地限制了市場的方向性押注，從而強化了當前的僵局。交易員們傾向於在重大風險事件前減少頭寸，觀望結果，這直接導致了市場波動性的萎縮和成交的清淡。

當前比特幣市場的主要“凍結”因素

• 技術面失守：價格跌破 102,000 美元 附近的 365 日關鍵移動平均線支撐。
• 衍生品壓力：超過 230 億美元 的期權即將到期，壓制市場方向性選擇。
• 流動性環境：年末假日季節導致市場流動性顯著稀薄，放大價格波動。
• 核心問題：缺乏明確的、願意在當前價位大舉入場的買方力量。

此外，假日季本身導致的流動性稀薄，進一步抑制了市場活性。但所有這些因素，都只是凸顯了一個更深層次的缺失：市場缺乏一個明確的、願意在此刻挺身而出的買家。無論是等待更低價格的長期投資者，還是受監管與合規限制的機構，目前都顯示出觀望態度。這種買方力量的真空，使得任何試圖反彈的嘗試都因缺乏後續跟進而迅速夭折，價格只能在一個缺乏熱情的區間內橫盤整理。這種由技術位、衍生品事件和季節性因素共同構成的“三重鎖”，將比特幣暫時困在了目前位置。

資金面剖析：長期持有者拋售與機構資金退潮

除了技術面的枷鎖，資金層面的結構性變化是導致比特幣疲軟的更深層原因。一個持續存在的拖累，來自長期持有者的穩定拋售。對沖基金 Apollo Crypto 的投資組合經理 Pratik Kala 指出，比特幣今年的價格走勢與圍繞該資產的“極度看漲的新聞週期”明顯脫節。他將這種差距歸因於早期持有者的持續分發（套現），以及包括 10 月份急劇下跌在內的多次被迫拋售事件，這些因素共同阻止了反彈獲得持續的牽引力。

Kala認為，目前這種拋售壓力的大部分似乎已經釋放完畢，比特幣正“交易在一個價值區間”，這可能為明年的更強表現奠定基礎。然而，這種“換手”過程在短期內無疑壓制了價格。早期投資者將籌碼轉移給新進者或交易者，雖然可能為未來更健康的上漲打下基礎，但過程本身伴隨著陣痛。

另一方面，被視為機構需求晴雨表的現貨比特幣 ETF，其資金流向發生了令人警惕的逆轉。在第四季度，這批產品整體已轉為淨流出，這與上半年持續吸金的盛況形成鮮明對比。這表明，一部分機構資金正在獲利了結或暫時撤離，以重新評估倉位或應對年終的流動性管理需求。這種機構買盤的減弱，移除了此前牛市中一個穩定而強大的需求來源，使得市場更容易受到拋售的影響。

綜合來看，市場正處在一個“青黃不接”的階段：早期投資者的獲利了結行為尚未完全結束，而新的、大規模的機構買盤或散戶熱情又未重新點燃。在“數字黃金”叙事暫時失效（資金流向實物黃金）、“科技風險資產”叙事也受阻（表現落後於納斯達克指數）的情況下，比特幣暫時失去了吸引增量資金的清晰故事線。這種叙事空缺，叠加實際的賣壓，共同造就了當前市場的無力感。

靜默中的價值：2026年比特幣能否迎來轉機？

儘管眼前是一片令人沮喪的靜默，但市場的週期性規律和部分專業投資者的分析，為 2026 年帶來了轉機的可能性。當前的“靜默期”可以被視為一場必要的壓力測試和市場結構的重塑。劇烈的價格回調和高槓桿的清除，擠出了市場中的泡沫和不穩定因素。早期持有者的持續分發，雖然壓制了價格，但也意味著籌碼從“弱手”（短期投機者）向潛在的“強手”（新的長期持有者或機構）轉移，這通常是市場構築長期底部的特徵之一。

Apollo Crypto 的 Pratik Kala 提到的“價值區間”觀點值得深思。如果比特幣當前的價格已經充分消化了拋售壓力、宏觀擔憂和叙事疲軟，那麼它可能正在形成一個具備吸引力的長期配置點位。從歷史週期來看，在經歷大幅回調和長期盤整後，比特幣往往能積蓄力量開啟新的上升階段。關鍵催化劑可能來自於以下幾個方面：一是宏觀貨幣政策的轉向，如果美聯儲為了應對經濟變化而轉向寬鬆，將為所有風險資產包括加密貨幣提供流動性支持；二是行業自身創新的突破，例如新的主流應用場景的出現或全球監管框架的明確化；三是傳統金融產品的新一輪資金流入，比如現有 ETF 的持續增長或新類型產品的批准。

對於投資者而言，當前的策略可能需要更多的耐心和選擇性。在明確的技術性突破信號（例如放量站穩 365 日均線）或基本面催化劑出現之前，市場可能繼續維持震盪格局。將比特幣作為多元化資產配置中的一部分，並在當前“價值區間”內採取分批布局的策略，或許是應對不確定性的謹慎選擇。同時，需要密切關注資金流向的變化，尤其是 ETF 資金是否重新轉為淨流入，以及鏈上數據是否顯示長期持有者停止減持並開始增持。2025 年末的這場“靜默”，或許正是為了 2026 年更響亮的聲音所做的準備。市場的注意力從未遠離，它只是在等待一個足夠有說服力的理由，再次按下啟動鍵。