#特朗普加密货币政策新方向 Önceki New York Federal Rezerv (FED) Başkanı Bill Dudley son zamanlarda bir makale yayımladı ve doğrudan Federal Rezerv'in bilançosunu küçültmeye devam etmesini bekleyenlere soğuk su döktü. Ana noktası oldukça net: niceliksel daralma (QT) sona ermelidir, daha fazla devam etmek yalnızca büyük riskler taşımakla kalmaz, aynı zamanda operasyonel olarak da zordur; asıl sorun, bunun büyük ölçüde faiz indirimine olanak sağlamayacak olmasıdır. $BTC $ETH

Veriler ortada – 2022 Nisan'daki 8.97 trilyon dolarlık zirveden, Federal Rezerv'in bilançosu 6.56 trilyon dolara düşürüldü. Pandemi sırasında ekonomiyi kurtarmak için alınan o varlıklar, şimdi düzenli bir şekilde satılıyor. Banka sisteminin rezervleri de "tükenmeyecek kadar çok" olmaktan "zar zor yeterli" bir duruma dönüştü. Dudley bunu çok net bir şekilde söyledi, şu anki "yeterli" seviyede, rezerv arz ve talebi dengelenmiş durumda, para piyasası faiz oranları yavaşça yükselmeye başladı, likidite ortamı daralıyor.

Ama sorun şu.

Bazıları, bilanço daraltmaya devam etmenin Federal Rezerv'i (FED) faiz indirmeye zorlayacağını düşünüyor. Dudley doğrudan bu görüşü çürütüyor: İki şeyi gözden kaçırıyorsunuz. Birincisi, daha fazla daraltma yapmak için para politikası operasyon çerçevesinde büyük değişiklikler yapmak gerekiyor, bu da sıradan bir zorluk değil. İkincisi, bilanço daha küçük olsa da bu, kısa vadeli faiz oranlarının otomatik olarak düşeceği anlamına gelmiyor - dolayısıyla faiz indirme alanı açılmıyor.

Daha da kötü olan, eğer bilanço küçültme zorlanırsa, Federal Rezerv (FED) sürekli geri alım tesisi (SRF) faiz oranını artırmak zorunda kalacak veya bu mekanizmayı tamamen iptal edecek ve bankaları rezervlerini bırakıp başka para piyasası araçları bulmaya zorlayacak. Böyle olunca? Piyasa faiz oranları fırlayacak, dalgalanma artacak, karşı taraf riski yükselecek - peki, tasarruf edilen faiz maliyeti ne olacak? Dudley bir hesap yaptı: sadece 4 ila 5 baz puan, oldukça az.

Bu nedenle, Federal Rezerv (FED)'in Aralık'ta QT'yi durdurma olasılığının yüksek olduğunu, gelecek yıl 2000 milyar doların altında bir hızla ABD tahvillerini artırmaya başlayacağını öngördü. Amacı, rezervlerin "yeterli" olmasını sağlamaktır. Bu ölçek, ABD'nin o astronomik düzeydeki bütçe açığı ve kamu borcu stoku ile karşılaştırıldığında? Temelde göz ardı edilebilir.

Dudley son olarak çok açık bir şekilde özetledi: Para politikası gevşekliği kısa vadeli faiz oranlarına bağlıdır, bilanço büyüklüğüne değil. Bilanço daraltıp faiz indirimi beklemek mi? Rüya görmeyin.