ICO geri dönüyor, 2026'da airdrop'un yerini mi alacak?

Yazar: blocmates

Derleyen: Luffy, Foresight News

Eğer son zamanlarda kripto para piyasasında aktifseniz, bir trendi fark etmemek zor: airdrop heyecanı yavaş yavaş azalırken, ilk token teklifleri (ICO) güçlü bir şekilde geri dönüyor ve piyasa, risk sermayesi odaklı finansman modelinden merkeziyetsiz fonlama modeline geçiş yapıyor.

ICO yeni bir olgu değil, kripto para alanındaki en popüler bazı kripto paralar (örneğin Ethereum, Augur) ICO aracılığıyla ilk arzlarını gerçekleştirdi. Ancak 2022-2024 yılları arasında uzun bir “sessizlik dönemi” (bu süre zarfında proje finansmanı genellikle kapalı kapılar ardında yapılan risk sermayesi işlemleri ile tamamlandı) geçirdikten sonra, ICO 2025'te güçlü bir canlanma yaşadı.

ICO neden geri geliyor?

ICO tarzı finansmanın yeniden rağbet görmesinin bir nedeni, 2014-2018 yılları arasında gerçekleşen ilk ICO patlamasından bu yana, kripto para katılımcı sayısının üç katından fazla artması, yıllık bileşik büyüme oranının %4,46 olması ve ortalama katılımcıların uzmanlık seviyesinin önemli ölçüde yükselmesidir. Ayrıca, stabilcoin arzındaki artış, mevcut fon havuzunu doğal olarak genişletmiş ve daha fazla insanın token oluşturma etkinliği (TGE) öncesinde indirimli token satın almasını sağlamıştır.

Bu ifade çekici olsa da, piyasa katılımcılarının artması ICO mekanizmasının geri dönüşünün ana itici gücü değildir. Yeniden doğuşun temel nedenini bulmak için mevcut finansman modelinin içsel kusurlarını incelememiz gerekiyor.

2022-2024 yılları arasındaki piyasa döngülerini dikkatlice incelediğimizde şunu görüyoruz: Birçok proje, düşük tam seyreltilmiş değerleme (FDV) ile risk sermayesi fonlarından fon topluyor, ancak başlangıçta dolaşım miktarını düşürerek, token'ların halka arz edildiğinde finansman dönemindeki FDV'nin çok üzerinde bir değere ulaşmasını sağlıyor.

Aşağıda 2022-2024 yıllarının bazı örnekleri bulunmaktadır:

Tabloda gösterildiği gibi, içerden gelenler büyük çoğunlukta kazançları ele geçirdi ve küçük yatırımcıların kar alanı ciddi şekilde daraldı.

Basitçe söylemek gerekirse, altcoinlerin kar fırsatları genellikle içeriden gelen kişilerin elindedir, bireysel yatırımcılar ya tokenleri yüksek fiyatlarla satın alır ya da airdrop aldıktan sonra hızlıca satarlar. Bu, büyük ölçüde airdrop'un genellikle “bedava para” olarak görülmesinden kaynaklanarak anlık satış baskısı oluşturur.

Bu durum, perakende yatırımcıların genel olarak yıpranmış hissetmesine neden oldu: Risk-getiri oranının sürekli kötüleşmesi nedeniyle, geleneksel altcoin yatırımlarına olan güvenlerini yavaş yavaş kaybediyorlar.

Sonrasında, bireysel yatırımcılar memecoin'lere yöneldi; bu tür varlıkların giriş eşiği düşük, volatilitesi yüksek ve risk sermayesi katılımı yoktu, bu da memecoin heyecanını ve memecoin ihraç platformlarının hızlı yükselişini teşvik etti.

Sonunda, bu durum bireysel yatırımcılar, proje ekipleri ve risk sermayesi arasında giderek daha ciddi bir çıkar uyumsuzluğuna yol açtı; üç tarafın teşvik hedefleri arasındaki farklar giderek büyüyor:

• Bireysel yatırımcılar daha adil bir giriş fırsatı arzuluyor
• Proje tarafının kısa vadeli spekülasyon yerine sürdürülebilir bir topluluğa ihtiyacı var
• Girişim sermayesi genellikle erken aşamada asimetrik getiri peşindedir.

Bu durumdan kaynaklanan gerilim, piyasayı tüm ekosistemin teşvik kültürünü yeniden kalibre edecek tamamen yeni bir modele acil ihtiyaç duymaya itiyor ve ICO tarzı finansmanın yeniden doğuşu, bu dönüşümün bir yansımasıdır.

ICO'nun cazibesi yalnızca başka bir finansman yolu sunmasında değil, aynı zamanda daha net bir teşvik yapısına sahip olmasında yatar; bu sayede küçük yatırımcılar daha adil koşullarda katılabilir.

ICO'nun airdrop'u değiştirebileceği nedenler

Yukarıda belirtilen nedenlere dayanarak, piyasa teşvik kültürünün geleneksel “görev karşılığında ödül” airdrop modelinin yerini ICO indirimine bırakacak şekilde “menfaat bağlama” modeline kayabileceğini düşünüyoruz.

İlgili işaretler görünmeye başladı. MegaETH ve Monad, daha önceki risk sermayesinin bir kısmını halka satış için kullandı. Bu adımlar tamamen bir ICO dağıtımı olmasa da, risk sermayesi turu değerlemesi ile halka token dağıtmak doğru yönde atılmış bir adım.

ICO genellikle daha doğal ve “çıkar bağlılığına” daha fazla vurgu yapan bir token dağıtım yöntemi olarak görülmektedir: Katılımcılar, temel değerleme üzerinden kendi fonlarını yatırarak, hem tek bir tur finansman olarak hem de birden fazla fiyat katmanına sahip kademeli bir yapı olarak sunulabilir.

Teorik olarak, bu kullanıcıların projelerle daha güçlü bir psikolojik ve ekonomik bağ kurmasını sağlayabilir.

Katılımcılar doğrudan token satın aldıkları için, ücretsiz elde etmek yerine, genellikle uzun vadeli tutmaya daha yatkındırlar. Bu, son döngüde zincir üzerindeki varlıkların tutma süresinin sürekli kısalması eğilimini tersine çevirmeye yardımcı olur.

Ayrıca, ICO'ların altcoin pazarındaki kazanç potansiyelini yeniden şekillendirmesi bekleniyor: Kamu fonlaması genellikle daha yüksek bir şeffaflık sunar, dolaşım miktarı ve değerlemesi gözle görülürdür ve risk sermayesi odaklı token modellerine kıyasla, FDV'si genellikle daha mantıklıdır.

Bu yapı, erken dönem bireysel yatırımcıların önemli kazançlar elde etme olasılığını artırmakta ve büyük indirimlerden yararlanan iç oyuncularla pay rekabeti yapmayı engellemektedir.

Buna karşın, birçok airdrop projesi kötü teşvik tasarımı nedeniyle yaygın bir “alır almaz satma” kültürünü doğurdu. ICO ise hem token dağıtımı hem de erken topluluk inşası açısından daha mantıklı ve daha sürdürülebilir bir seçim sunmaktadır.

Erken aşama finansman platformlarının ICO üzerindeki etkileri

Geçen ay, kripto para endüstrisi büyük bir satın alma olayıyla karşılaştı: Coinbase, 375 milyon dolara Echo adlı zincir üstü finansman platformunu satın aldı. Bu satın alma, herkesin halka açık token satışları başlatmasına olanak tanıyan Sonar ürününü de içeriyor.

Bu arada, Coinbase, yerel uygulama içi lansman platformunu başlattı ve ilk iş birliği projesi Monad oldu.

Echo ve Coinbase dışında, erken aşama finansman platformları trend hale gelmiştir. Kaito, ICO'nun anlamını yeniden tanımlayan özel bir lansman platformu olan MetaDAO'yu piyasaya sürdü.

MetaDAO özellikle dikkat çekiyor. Bu platformun ortaya çıkışı, piyasada “içeriden gelenlerin liderliği, yüksek FDV ile dağıtım” modeline karşı bir rahatsızlık olduğunu net bir şekilde yansıtıyor. Amacı, projelerin yüksek hacimli ICO'lar aracılığıyla erken aşamada başlatılmasına yardımcı olmak ve uzun vadeli büyüme sağlamaktır.

Bu, piyasanın ICO'nun geri dönüşüne tamamen hazır olduğunu, ancak herhangi bir ICO biçimi değil, ekip, topluluk ve genel pazarın olumlu çıkarlarını birleştirebilecek şekilde dikkatlice planlanmış ve uygulanmış bir fonlama modelinin gerektiğini gösteriyor.

Nasıl iyi bir düzen yapabilirim?

Adil bir şekilde söylemek gerekirse, daha önce belirttiğimiz gibi, ICO heyecanındaki artış, piyasanın teşvik kültürünü yeniden düşünmesini yansıtıyor ve bunun merkezinde küçük yatırımcılara daha adil fırsatlar yaratmak var.

Bu, proje sahiplerinin ve perakende yatırımcıların çıkarlarının uyumlu hale getirilmesi gerektiği, aktif kullanıcılar ve kararlı token sahiplerinden oluşan daha dayanıklı bir topluluğun geliştirilmesi gerektiği anlamına geliyor. Aslında, bu aynı zamanda “ücretsiz token” çağının sona erebileceğini de işaret ediyor.

Ekosistem üzerinde derin etkiler yaratan bazı başarılı airdrop'lara (örneğin HYPE) baktığımızda, dağıtım tasarımında optimize edilecek alanlar görebiliyoruz:

Hyperliquid örneğinde olduğu gibi, gerçek kullanıcılar (spekülatif “madenciler” değil) işlem ücretlerini ödeyerek, gerçek riskleri üstlenerek katılır ve kazançları ürünün başarısıyla gerçekten bağlantılıdır.

Bu örnek, teşvik yapısı doğru tasarlandığında, bireysel yatırımcıların katılımının anlamlı ve sürdürülebilir olabileceğini, geçici spekülatif davranışlar olmadığını göstermektedir.

Bu yaklaşımın ICO'nun işletim modeline sızacağını düşünüyoruz: Gelecekte, ICO, “blok zincirindeki davranışları daha olgun ve güvenilir” olan kullanıcılara indirim sunabilir ve bu da geleneksel airdrop dağıtımının yerini alabilir.

2024 yılına ait bir grup veri durumu oldukça iyi açıklıyor: Airdrop ile dağıtılan token'ların ardından, %80'den fazlası hafif kullanıcıların 7 gün içinde satma eğiliminde olduğunu gösterirken, ağır kullanıcılar için bu oran yalnızca %55.

Başarılı olmak için katılımcıların gelecekteki tasarımlarında uzun vadeli bir düşünce yapısı geliştirmeleri ve buna göre eylemlerini ayarlamaları gerekmektedir.

Bu, belirli bir cüzdan adresine kullanıcı bağlılığı geliştirmek, güven inşa etmek ve tutarlı, uyumlu bir zincir üzerindeki davranış sergilemek anlamına gelir.

Bu tür davranışlar, çeşitli protokolleri denemeyi, fon havuzlarında likidite sağlamayı, Gitcoin gibi kamu ürünlerine katkıda bulunmayı içeren anlamlı zincir üzerindeki etkinlikleri kapsayabilir.

Pazarın Kaito gibi projelere olan değerlendirmeleri hâlâ farklılık gösterse de, bunların bir sonraki aşama pazarının şekillenmesinde önemli bir rol oynayacağını tahmin ediyoruz.

Örneğin, yap eşiği, doğrulanmış çevrimiçi davranışla birleştirildiğinde, ICO katılım yeterliliği veya indirimli token dağıtımı için kritik bir kriter haline gelebilir ve sürekli taahhüt ve çıkar bağı gösteren katılımcıları ödüllendirebilir.

Eğer yukarıdaki model norm haline gelirse, kazancı artırmanın bir yolu INFINIT veya Giza gibi ürünleri kullanarak birden fazla ekosistemde fonları dağıtmaktır.

Bu yöntem, cüzdanın yaşı ve tarihsel davranış ağırlıkları yüksek olduğunda etkisinin sınırlı olabileceği durumlarda bile, yalnızca zincir üzerindeki aktiviteleri ICO katılımı veya indirim dağıtımı için değerlendirme kriteri olarak alırsak, avantajları hala oldukça belirgin olacaktır.

Potansiyel Sorunlar ve Zorluklar

ICO, kripto para endüstrisinde varsayılan finansman ve ödül dağıtım yöntemi haline gelmek için hâlâ birçok zorlukla karşı karşıyadır.

Ana bir zorluk, risk sermayesi odaklı finansman gibi kötü tasarlanmış ICO token ekonomik modellerinin başarısızlığa yol açabilmesidir.

Eğer bir proje token'larını çok yüksek fiyatlandırıyorsa, özellikle de mevcut piyasa değerine göre (ve mevcut piyasa değeri genellikle düşük dolaşım ve yüksek FDV manipülasyonundan etkileniyorsa), o zaman bu token'lar hâlâ halka açık piyasada tanınmakta zorluk çekebilir.

Ayrıca, düzenleyici ve hukuki açıdan değerlendirmeler de önemli engeller oluşturmaktadır. Kripto paraların bazı yargı bölgelerinde düzenleyici şeffaflığın artmasına rağmen, potansiyel yüksek sermayeli bölgelerde ICO'ların hala birçok gri alanı bulunmaktadır.

Bu hukuki belirsizlikler, ICO'nun başarısının bir engeli haline gelebilir ve bazı durumlarda yeterince ilgi çekmeyen projelerin risk sermayesi kuruluşlarına geri yönlendirilmesine neden olabilir.

ICO'ların karşılaştığı bir diğer ilginç zorluk, piyasa doygunluğu olasılığıdır. Birçok projenin genellikle aynı anda fon toplaması nedeniyle, katılımcıların dikkatleri dağılabilir ve bu da ICO'lara karşı genel heyecanın azalmasına yol açabilir. Bu, yaygın bir “ICO yorgunluğu” yaratabilir ve böylece geniş katılımı ve piyasa ivmesini baskılayabilir.

Bu zorlukların yanı sıra, piyasanın ICO'ya geçiş yapması muhtemel olduğu için projelerin dikkate alması gereken başka birçok önemli faktör vardır; bunlar arasında teşvik mekanizmalarının koordine edilmesi, topluluk katılımı ve altyapı riskleri bulunmaktadır, bunların hepsinin sürdürülebilir başarıyı sağlamak için ele alınması gerekmektedir.

Sonuç

Şu anda piyasanın talepleri oldukça net: İnsanlar daha adil proje dağıtımı ve risk sermayesi dolandırıcılıklarını azaltmayı arzuluyor. Altcoin pazarının durumu da bunu yansıtıyor - spot pozisyonlar azalırken, sürekli sözleşme işlem hacmi artıyor.

Bu, bireysel yatırımcıların uzun vadeli kazançlardan büyük ölçüde vazgeçtiğini ve daha spekülatif yatırım yöntemlerini tercih etmeye başladığını açıkça göstermektedir.

Dikkat ekonomisi açısından bu durum daha da ciddidir: Bu sadece bütün sektörü zayıflatmakla kalmaz, aynı zamanda yeniliği de engeller.

ICO'nun geri dönüşü, doğru bir yöne atılmış bir adım gibi görünüyor. Ancak, tanıdık olduğumuz airdrop'u tamamen ortadan kaldırması pek olası değil; bunun yerine, uzun vadeli yararların bağlanmasının herhangi bir projenin pazarlama stratejisinin merkezi olacağı karma bir modelin doğmasına zemin hazırlayan bir itici güç haline gelmesi daha muhtemel.