Yasaklar altında, Çin'in Bitcoin madencilik bilgi işlem gücü yeniden artarak, dünya genelinde üçüncü büyük madencilik ülkesi mi oldu?

Tarih akışı içinde, bazı bölümler sanki çoktan yazılmış gibi görünse de, her zaman beklenmedik şekillerde yeniden sahnelenir. 2021'de, Çin hükümeti, finansal istikrar ve enerji güvenliği konusundaki iki yönlü kaygılarla, kripto varlıkların madencilik faaliyetlerini tamamen yasaklama kararı aldı. Bir yasakla, bir zamanlar dünya Bitcoin bilgi işlem gücünün yarısını elinde bulunduran Çin madenciliği aniden sessizliğe büründü; milyonlarca madencilik ekipmanı bir gecede ışıklarını kapattı ve epik bir 'güç göçü' sahnelenmiş oldu. Ancak, dört yıl sonra, şaşırtıcı bir gerçek sessizce ortaya çıkıyor: Çin'in Bitcoin madencilik faaliyetleri sadece kaybolmuş değil, aksine gizli ve azimli bir şekilde yeniden canlanmış durumda ve bilgi işlem gücü oranı dünya genelinde üçüncü en yüksek seviyeye ulaştı.

Bu sadece politika kırmızı çizgisine bir test değil, aynı zamanda ekonomik nedenler, yerel uzlaşı ve teknik gerçekliklerin bir araya geldiği karmaşık bir oyun.

Bilgi İşlem Gücü haritası geri dönüyor

Hashrate Index'in 2025 Ekim ayı sonundaki en son verilerine göre, Çin'in Bitcoin ağındaki toplam bilgi işlem gücü payı güçlü bir şekilde yaklaşık %14'e yükseldi ve bu bilgi işlem gücü 145 EH/s'ye ulaştı. Bu rakam, Kazakistan gibi daha önceki bilgi işlem göçü popüler bölgelerini geride bırakarak, yalnızca %37.8 (yaklaşık 389 EH/s) paya sahip olan Amerika Birleşik Devletleri'nin ardından, %15.5 paya sahip olan Rusya'nın ardından dünyada üçüncü en büyük madencilik ülkesi unvanını geri kazandı.

Bu, boş bir spekülasyon değil. Sektör zincirinin yukarısından gelen veriler buna sağlam bir kanıt sunuyor. Dünyanın ikinci büyük Mining Ekipmanı üreticisi Canaan'ın mali raporu, Çin anakarasından elde ettiği gelir oranının dramatik bir değişim geçirdiğini gösteriyor: 2022 yılındaki yasaktan sonraki dipten (sadece %2,2) 2024 yılında %30,3'e fırladı ve hatta 2025 yılı ikinci çeyreğinde bir dönem %50'yi aştı. Çinli alıcılar, Mining pazarının baskın gücü haline geldi; bu fenomen, yeraltı Mining faaliyetlerinin güçlü bir şekilde canlandığını tartışmasız bir şekilde kanıtlıyor.

Bu sessiz geri dönüş tesadüf değil, aksine üç ana çekirdek faktörün birleşik etkisiyle yönlendirilen bir sonuçtur ve bunlar birlikte direnilmesi zor bir ekonomik çekim gücü oluşturur.

Bir, karşı konulamaz ucuz elektrik

Bitcoin madenciliğinin özü bir enerji tüketim oyunudur ve elektrik maliyetleri madencilerin yaşam ve ölümünü belirleyen hayati bir unsurdur. Çin'in batı bölgeleri, özellikle Xinjiang, Sichuan ve İç Moğolistan gibi yerler, son derece zengin ve düşük maliyetli hidroelektrik, rüzgar ve güneş enerjisi kaynaklarına sahiptir. Elektrik şebekesinin iletim kapasitesi ve yerel tüketim kapasitesinin kısıtlılığı nedeniyle, bol yağışlı dönemlerde veya rüzgar ve güneş enerjisinin yoğun olduğu zamanlarda büyük miktarda elektrik israf edilmektedir ve bu da “su israfı”, “rüzgar israfı” ve “güneş israfı” olarak adlandırılan durumu ortaya çıkarmaktadır.

Madenciler için bu bölgelerdeki sanayi elektrik fiyatları, kilowatt başına 0,2 ile 0,35 RMB arasında değişiyor ve bu da uluslararası ortalamanın çok altında, kıyaslanamaz bir maliyet avantajı sağlıyor. Bir Sichuan madencisi, “Kazmazsan, boşuna kazmamış olursun; aksi halde elektriğin boşa akmasına izin vermiş olursun.” şeklinde bir benzetme yaptı. Bu “tutulmuş enerji” varlığı, yeraltı madenciliği için en verimli yaşam ortamını sağlıyor. Karlı olduğu sürece, sermaye ve bilgi işlem gücü, su gibi her bir çöküntü alanına sızacaktır.

İkincisi, AI veri merkezinin “beklenmedik destek”

Son yıllarda, yapay zeka dalgasının etkisiyle, Çin genelinde AI ve bulut bilişim veri merkezleri inşa etme konusunda bir heyecan yaşandı. Ancak, bu aşırı yatırım, çok sayıda veri merkezi ve enerji tahsisatının atıl kalmasına neden oldu. Mali baskı altında olan bazı yerel hükümetler için, bu atıl “yeni altyapı” bir yük haline geldi.

Böylece, karşılıklı bir anlayış oluştu. Yerel yönetimler “bir gözlerini kapatıp bir gözlerini açarak”, yasal elektrik lisansları ve fiziksel alanlara sahip olan tesislerin, faaliyetlerini yüksek enerji tüketen Bitcoin madenciliğine kaydırmalarına göz yumdu. Bu, aşırı elektrik kaynaklarını etkili bir şekilde tüketmekle kalmayıp, aynı zamanda yerel yönetimlere vergi ve istihdam sağlamaktadır, kullanılmayan varlıkları canlandırmaktadır. Bir anlamda, AI patlaması, Bitcoin madenciliğinin geri dönüşü için mükemmel bir “maskaralık” ve hazır altyapı sağlamış oldu.

Üç, Bitcoin fiyatlarının yükselmesinin “altın cazibesi”

Ekonomik teşvikler her zaman en temel itici güç olmuştur. 2025 yılında, Bitcoin fiyatı bir ara 126.000 dolarlık tarihi zirveye ulaştı. Sonrasında biraz gerilemiş olsa da, 80.000 ile 90.000 dolar aralığında kalması, verimli Mining Ekipmanı ve düşük maliyetli elektrik kaynaklarına sahip madenciler için kârların hala son derece tatmin edici olduğu anlamına geliyor. Yapılan hesaplamalara göre, o zamanki fiyat seviyelerinde, her EH/s Bilgi İşlem Gücü günlük olarak hala 30 ila 40 dolar kazanç sağlayabiliyordu, bu da elektrik maliyetlerinin çok üzerindeydi. Büyük kâr marjı, birçok sermayeyi ve deneyimli eski madencileri yeniden masaya çekti, bu “yeraltı altın çıkarma” oyununu oynamak için politika risklerini göze almaya istekli hale getirdi.

Amerika’nın “Enerji Özel Askeri”

Çin yerelinde madencilik canlanmasına odaklandığımızda, okyanusun diğer tarafında daha tarihsel bir ironi barındıran paralel bir hikaye sahneleniyor. 2021'de “sıfırlanan” sadece makineler ve bilgi işlem gücü değil, aynı zamanda dünya genelinde enerji yönetimi ve büyük ölçekli bilgi işlem gücü dağıtımı konusunda en derin anlayışa sahip bir grup “enerji özel timi”.

Bu sürgün edilen Çinli madencilik şirketleri ve mühendisler, Sichuan'daki Dadu Nehri kıyısında elektrik şebekesiyle oyun oynamayı öğrenerek edindikleri becerilerle, Amerika Birleşik Devletleri'ne, özellikle bağımsız elektrik şebekesi ve serbest elektrik piyasası olan Texas'a akın ettiler. Ülkelerinde elektrik santrali müdürleriyle “büyük içki” içerek düşük fiyatlı elektrik elde etme ilişkilerini, hızla Texas'ın anlık elektrik fiyatı dalgalanmalarına uyum sağlamak için yüksek frekanslı ticaret algoritmalarına dönüştürdüler. Yazdıkları otomasyon programları, elektrik fiyatı negatif olduğunda (Texas'ta rüzgar enerjisi fazlasının norm olduğu zaman) elektriği çılgınca “yutmak” ve elektrik fiyatı fırladığında anında yükü kesip “elektrik satmak” için şebekeye geri vermek üzere tasarlanmış. Enerjiye yönelik bu arbitraj yetenekleri, Amerika'daki elektrik ticaretçilerini bile hayrete düşürdü.

Daha önemlisi, Çin'de geliştirdikleri “modüler, konteyner tarzı, minimal soğutma” hızlı altyapı yeteneklerini Amerika'ya taşıdılar ve veri merkezi inşaat süresini 2-3 yıldan 3-6 aya sıkıştırdılar.

Günümüzde, ChatGPT'nin tetiklediği AI devriminin ABD teknoloji devlerini benzeri görülmemiş bir enerji açığı ile karşı karşıya bıraktığı sırada, yeni bir AI veri merkezi inşa etmenin elektrik bağlantı bekleme süresinin yıllar sürdüğünü korkuyla keşfediyorlar. Elektrik bağlantısı için çok sayıda izin sahibi olan ve yüksek yoğunluklu bilgi işlem gücü tesislerini hızlı bir şekilde nasıl dağıtacaklarını bilen “önceki Bitcoin madencilik şirketleri” bir anda hayat kurtarıcı hale geldi. ABD AI devleri, bu şirketlerle milyarlarca dolarlık anlaşmalar imzalayarak, AI modellerini eğitmek için elektrik ve tesis kiralıyorlar.

Tarih büyük bir şaka yaptı: Çin, enerji güvenliği ve finansal egemenlik için madencilik endüstrisini gönüllü olarak devretti; ancak bu devredilen “aşırı kapasite” ve “geri teknoloji”, beklenmedik bir şekilde ana rakibi olan AI stratejisinin en kıt, en değerli “anlık savaş gücü” ve elektrik şebekesinin “stabilite temeli” haline geldi.

Damokles'in Kılıcı

Yeraltı madenciliği faaliyetleri tüm hızıyla devam etmesine rağmen, başlarının üzerinde asılı olan Damokles kılıcı asla yerinden oynamadı. Çin'in şifreleme yasağı kaldırılmadı, bu da tüm madencilik faaliyetlerinin hâlâ gri bir alanda olduğu anlamına geliyor. 2021 yılında Sichuan'da “madencilik ekipmanlarının bir gecede kapatılması” trajedisi hâlâ akıllarda, ani elektrik kesintileri, büyük para cezaları ve hatta ceza sorumluluğu riski her an kapıda olabilir.

Ayrıca, Çin'in 2026'daki “çift karbon” hedefinin süresi yaklaşırken, merkez hükümeti çevre koruma taahhütlerini yerine getirmek için sert önlemler alırsa, yerel “koruma şemsiyesi” aniden etkisiz hale gelebilir. O zaman, bugünkü refah bir kez daha hayal olabilir.

Analistler genel olarak, Bitcoin fiyatı yüksek seviyelerde kaldığı sürece ve yerel mali baskılar ile enerji fazlası sorunları devam ettiği sürece, bu düzenleyici ve piyasa arasındaki "kedi fare oyunu"nun devam edeceğini düşünüyor. Çin Bitcoin madenciliğinin “Phoenix yeniden doğuşu”, yalnızca küresel bilgi işlem gücü haritasını derinlemesine değiştirmekle kalmadı, aynı zamanda bir gerçeği canlı bir şekilde tanımladı: Ekonomik çekim kuvveti yeterince güçlü olduğunda, en sağlam politika kırmızı çizgileri bile sessizce kaydırılabilir ve bulanıklaşabilir. Gelecek nereye gidecek, yeniden sert yasaklar mı yoksa yavaş yavaş hoşgörü mü, hâlâ belirsizliklerle dolu bir bulmaca.

#Bitcoin Volatilitesi