PPI ve perakende verileri patladı! Federal Rezerv (FED) Aralık'ta faiz indirim beklentisi %84'e fırladı, Bitcoin destek buldu.

Amerika Birleşik Devletleri'nde Eylül ayı Üretici Fiyat Endeksi (PPI) mevsimsel olarak ayarlanan bazda %0.3 artış gösterdi ve beklentileri karşıladı, ancak çekirdek PPI piyasa tahmininin altında kaldı. Eylül ayında perakende satışlarda aylık %0.2 büyüme gerçekleşti, bu da beklenen %0.3'ün biraz altında. Piyasa, Federal Rezerv'in (FED) Aralık toplantısından önce tekrar faiz indirimine gitme olasılığını %85 olarak değerlendiriyor. Verilerin açıklanmasının ardından Bitcoin, alım desteği buldu ve geçici olarak 87,000 dolar seviyesinde rapor edildi.

Çekirdek PPI yalnızca %0,1 arttı, beklentilerin oldukça altında

(kaynak: Bloomberg)

Üretici Fiyat Endeksi (Producer Price Index, PPI), işletmelerin nihai talep malları ve hizmetleri için elde ettikleri fiyatların bir göstergesidir. Eylül ayında genel PPI mevsimsel olarak ayarlanmış bazda %0.3 artış gösterdi ve Dow Jones'un genel beklentisiyle örtüşmektedir. Ancak, gıda ve enerji hariç çekirdek PPI yalnızca %0.1 artmış olup, piyasa tahmini %0.2'nin altında kalmıştır. Daha önce, Ağustos ayında çekirdek ve genel PPI her ikisi de %0.1 azalma kaydetmiştir. Yıllık karşılaştırmada, genel PPI %2.9 artarken, çekirdek %2.6 artmıştır.

Çekirdek PPI'nın anlamı, daha dalgalı gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutması nedeniyle genel PPI'dan çok daha fazladır ve gerçek enflasyon baskılarını daha iyi yansıtır. %0.1'lik aylık artış, piyasa beklentilerinin oldukça altında, toptan enflasyon baskısının hızla azaldığını göstermektedir. Bu, Federal Rezerv (FED) için politika kararları açısından önemli bir anlam taşımaktadır, çünkü toptan fiyatlar genellikle perakende fiyatlardan birkaç ay önce hareket eder; çekirdek PPI'daki düşüş, önümüzdeki birkaç ay içinde CPI'nın da zayıflayabileceğini göstermektedir.

Gümrük vergilerinin ithalat maliyetlerini artırdığı genel ortamda, Eylül ayı ÜFE artışı esas olarak mal fiyatları tarafından tetiklendi; mal endeksi bir önceki aya göre %0.9 artarak 2024 Şubat ayından bu yana en büyük artışı kaydetti; hizmet fiyatları ise sabit kaldı. Nihai talep enerji fiyatları bir önceki aya göre %3.5 yükseldi, gıda fiyatları %1.1 arttı. Enerji fiyatlarındaki artış esas olarak benzin fiyatlarının %11.8 fırlamasından kaynaklandı.

Hizmet kategorisinde, ulaştırma ve depolama fiyatları %0,8 artarken, hava yolcu ücretleri %4 yükseldi. Bu yapısal özellik, genel PPI'daki artışın esas olarak enerji ve gıda gibi dalgalı kalemlere odaklandığını, oysa ki temel enflasyonun aslında soğuduğunu gösteriyor. Bu ayrışma, Federal Rezerv'e faiz indirme alanı sağladı çünkü Federal Rezerv, kısa vadeli enerji fiyat dalgalanmalarından ziyade temel enflasyona daha fazla odaklanıyor.

Eylül PPI verilerinin ana noktaları

Temel PPI Aylık：0.1%（beklenti 0.2%，önceki değer -0.1%）

Genel PPI Aylık: %0.3 (beklentilere uygun, önceki değer -%0.1)

Enerji fiyatları aylık: %3.5, benzin %11.8 artış

Hizmet Fiyatı: Değişmedi, hizmet sektöründeki enflasyon baskısının hafiflediğini gösteriyor

Perakende satışlardaki yavaşlama, tüketim dinamiklerinin zayıf olduğunu gösteriyor

Aynı gün yayınlanan diğer ekonomik veriler, Federal Rezerv (FED) tarafından faiz indirimine yönelik beklentileri daha da güçlendirdi. ABD Nüfus İdaresi (Census Bureau), Eylül ayı perakende satışlarının bir önceki aya göre %0.2 arttığını, bunun beklentinin biraz altında, %0.3 olduğunu açıkladı. Ancak otomobil satışları hariç tutulduğunda, perakende satışlar %0.3 artış göstererek beklentilere uygun bir performans sergiledi. Bu performans, ABD'li tüketicilerin harcamalarının yavaşladığını gösteriyor, ancak genel ekonomi hala genişlemekte.

Perakende sektöründe, genel perakendecilerin satışları %2.9 artarken, akaryakıt istasyonları yüksek petrol fiyatlarının etkisiyle %2 büyüme gösterdi. Spor malzemeleri, hobi ve müzik mağazalarının satışları %2.5 düşerken, çevrimiçi perakende %0.7 azaldı. Bu farklılaşma, tüketicilerin yüksek enflasyon ortamında harcama yapılarını ayarladığını gösteriyor; zorunlu tüketim istikrarlı kalırken, isteğe bağlı tüketim daralıyor.

Mevsimsel olarak ayarlanmış ancak enflasyon hariç tutularak hesaplanan perakende satışlar, yıllık %4,3 artış gösterdi ve bu da aynı dönemde %3 olan Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) artışının üzerindedir. Bu, enflasyon hariç tutulduğunda, gerçek perakende satışların yaklaşık %1,3 büyüdüğünü göstermektedir ve tüketim büyüme dinamiklerinin oldukça zayıf olduğunu ortaya koymaktadır. Yüksek faiz oranlarının sürdüğü bir ortamda, tüketicilerin borçlanma maliyetleri artmakta ve bu, tüketim kapasitesini yavaş yavaş aşındırmaktadır.

Çevrimiçi perakende %0,7 azaldı; bu, e-ticaretin ABD perakende sektörünün en dinamik kısmı olduğu düşünüldüğünde özellikle dikkate değer. Bu düşüş, tüketici güveninin azalmasını veya önceki aylardaki promosyonların satın alma gücünü aşındırdığını yansıtıyor olabilir. Spor malzemeleri ve ilgi mağazalarının satışlarındaki %2,5'lik düşüş, ekonomik görünüm belirsiz olduğunda tüketicilerin gereksiz harcamaları öncelikle kısacağını gösteriyor.

Perakende satış verilerindeki zayıflık ve PPI'nın soğuması, Federal Rezerv (FED) için faiz indirimine iki katmanlı bir neden sağladı: Enflasyon baskısının hafiflemesi faiz indirimine olanak tanırken, tüketimdeki yavaşlama ekonomiyi canlandırmak için faiz indirimine ihtiyaç duyar. Bu “hem indirilebilir hem de indirilmesi gereken” kombinasyonu, piyasa beklentilerindeki ani değişimin anahtarıdır.

Faiz indirim beklentisinin %50'den %85'e fırlamasının arkasındaki mantık

Salı sabahı itibarıyla, CME FedWatch aracı, piyasanın Federal Rezerv'in Aralık toplantısından önce bir kez daha faiz indirmesi olasılığını %85 olarak fiyatladığını gösterdi; bir hafta önce bu olasılık yaklaşık %50 idi. Bu beklentideki keskin değişim, sadece birkaç gün içinde gerçekleşti ve piyasanın ekonomik verileri yorumlayışının hızla güvercin bir yöne kaydığını gösteriyor.

Bu beklenen değişim yalnızca PPI ve perakende satış verilerine dayanmıyor. Arka plandaki faktörler arasında: Trump'ın danışmanı Kevin Hassett'in Federal Rezerv'i devralacağına dair haberlerin yayılması, piyasa Hassett'in göreve gelmesi halinde daha agresif faiz indirimleri başlatacağına inanıyor; küresel ekonomik yavaşlama belirtilerinin artması, Avrupa ve Çin'in ekonomik verileri büyüme ivmesinin zayıfladığını gösteriyor; Amerika Birleşik Devletleri işgücü piyasasında gevşeme belirtileri görülüyor, işsizlik oranı %3.7'den %4.1'e yükseldi.

Daha önemlisi, hükümetin kapanması nedeniyle Eylül PPI ve diğer önemli ekonomik verilerin yayın tarihi ertelendi. İşgücü İstatistikleri Bürosu, Ekim CPI yayınını iptal etti, dolayısıyla Ekim PPI'nın da iptal edilme olasılığı var. Planlandığı gibi, Kasım CPI 18 Aralık'ta yayınlanacak ve genellikle PPI yayın tarihi CPI'ye yakın olur. Bu veri boşluğu, Eylül verilerine olağanüstü bir ilgi sağladı ve piyasa beklentileri üzerindeki etkisini artırdı.

Teknik açıdan bakıldığında, %85'lik bir faiz indirimi olasılığı “kesin” seviyesine çok yakın. Vadeli işlem piyasası genellikle olasılık %80'i aştığında, bu duruma göre tam fiyatlandırma yapmaya başlar. Bu, eğer Federal Rezerv gerçekten Aralık'ta faiz indirirse, piyasanın çok fazla sürpriz yaşamayacağı anlamına geliyor; ancak eğer faiz indirimi olmazsa, bu ciddi bir beklenti düzeltmesi ve piyasa dalgalanmasına yol açacaktır.

Federal Rezerv (FED) Aralık'ta Faiz İndirimi Beklentisi Değişiklikleri

Bir hafta önce: Faiz indirim olasılığı yaklaşık %50, piyasa beklemede.

Salı sabahı: Faiz indirim olasılığı %85'e fırladı, neredeyse kesin bir durum.

Ana Katalizör: Çekirdek PPI beklenenden düşük, perakende satışlar yavaşlıyor, Hassett adaylığı olgunlaşıyor.

Piyasa Tepkisi: Altın kısa vadede yükseliş gösterdi, Bitcoin destek buldu

Verilerin açıklanmasının ardından, spot altın kısa vadeli bir yükseliş gösterdikten sonra geri çekildi ve şu anda 4,141.58 dolar/ons olarak bildirilmektedir. Altının tepki modeli, piyasanın faiz indirimi beklentilerini karmaşık bir şekilde yorumladığını göstermektedir. İlk tepki, altının yükselmesi oldu çünkü faiz indirimi, altın tutmanın fırsat maliyetinin düşmesi anlamına gelir (altın faiz getirmediği için, düşük faiz ortamı onun için daha avantajlıdır). Ancak sonrasında geri çekilme, kar alımı veya ekonomik yavaşlama endişelerini yansıtıyor olabilir.

Dolar endeksi verilerin açıklanmasının ardından belirgin bir şekilde baskı altında kaldı ve 100 seviyesinin altına düştü. Faiz indirim beklentilerinin artması, dolara olan çekiciliği doğrudan zayıflattı çünkü daha düşük faiz oranları, dolar varlıklarının getirisini düşürüyor. Bu zayıf dolar durumu, küresel riskli varlıklar için bir destek oluşturuyor; gelişen piyasa para birimleri ve emtialar genellikle dolardaki zayıflık dönemlerinde daha iyi performans gösteriyor.

Amerikan borsa piyasası ise farklı tepkiler sergiliyor. Teknoloji hisseleri faiz indirim beklentisinden (düşük faiz oranları büyüme hisselerinin değerini artırıyor) faydalanırken, döngüsel sektörler ekonomik yavaşlama endişeleri nedeniyle baskı altında. S&P 500 endeksi verilerin açıklanmasının ardından hafif bir artış gösterdi ve piyasa “faiz indirimine olumlu” ve “ekonomik endişelere” arasında denge arıyor.

Bitcoin şu anda 87,000 dolar civarında işlem görüyor, riskli varlıklar da aynı şekilde faiz indirimine dair beklentilerden gelen destekle etkileniyor, ancak hala paniğin etkisinden tamamen kurtulamadı.

Tahvil piyasasının tepkisi en doğrudan olanıdır. 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi 8 baz puan düşerek %4.32'ye, 2 yıllık getirisi ise 10 baz puan düşerek %4.18'e geriledi. Getiri eğrisinin ters dönme derecesi hafif bir rahatlama gösterdi, ancak hala ters dönme durumunda. Tahvil getirilerindeki düşüş, piyasanın gelecekteki faiz yoluna ilişkin beklentilerinin aşağı yönlü revize edildiğini yansıtırken, aynı zamanda güvenli liman fonlarının tahvil piyasasına akışını da göstermektedir.

Federal Rezerv (FED) Aralık toplantısının ana değerlendirmeleri

85%'lik bir piyasa faiz indirimi beklentisiyle, Federal Rezerv (FED) Aralık toplantısında hassas bir karar vermek zorunda kalacak. Faiz indirimine karar verilmesi, piyasa beklentileriyle uyumlu olacak ve finansal piyasaları istikrar kazandırmaya ve ekonomik büyümeyi desteklemeye yardımcı olacaktır. Temel PPI'daki düşüş ve perakende satışlardaki yavaşlama faiz indirimine veri desteği sağlıyor. Ayrıca, Trump yönetiminin faiz indirimi konusundaki tercihi de Federal Rezerv (FED) üzerinde siyasi baskı oluşturabilir.

Ancak, faiz indirimine gitmemeyi seçerse, piyasanın şiddetli bir tepki verme riski ile karşılaşacaktır. Piyasa beklenti olasılığı %85'e ulaştığında, faiz indirimine gitmemek büyük bir politika sürprizi olarak görülecek ve borsa çöküşü, doların fırlaması ve finansal piyasalarda dalgalanmalara neden olabilir. Federal Rezerv, toplantıdan önce yetkililerin konuşmalarıyla piyasa beklentilerini ayarlamalarını sağlamalı, politika kararları ile piyasa beklentileri arasında büyük bir uçurum oluşmasını engellemelidir.

Anahtar değişken, 11 Kasım CPI verisidir; bu veri 18 Aralık'ta, Federal Rezerv'in Aralık toplantısından sonra açıklanacaktır. Bu, Federal Rezerv'in en son enflasyon verileri olmadan karar vermesi gerektiği anlamına gelir; yalnızca Eylül ve öncesindeki verilere güvenebilirler. Bu, karar alma belirsizliğini artırmaktadır.