เกาหลีใต้เปิดตัวนโยบายเกี่ยวกับคริปโตเคอเรนซีจำนวน 3 ฉบับในหนึ่งสัปดาห์ ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับทิศทางของการกำกับดูแลในอุตสาหกรรมนี้ นโยบายทั้งสามประกอบด้วย: การขาย Bitcoin จำนวน 320.88 เหรียญที่สำนักงานอัยการเขตกวางจูคืนมา; คณะกรรมการบริการทางการเงิน (FSC) วางแผนจะไม่รวม USDT และ USDC ออกจากแนวทางการลงทุนของบริษัทใหม่; และพรรคเดโมแครตกับ FSC บรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับการกำหนดขีดจำกัดการถือหุ้นสูงสุด 34% สำหรับผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของตลาดแลกเปลี่ยน
วิเคราะห์ทีละนโยบาย
นโยบายที่ 1: การขาย Bitcoin จำนวน 320 เหรียญที่ถูกยึดคืน
เมื่อวันที่ 10 มีนาคม สำนักงานอัยการเขตกวางจูประกาศว่า ในช่วง 11 วันระหว่างวันที่ 24 กุมภาพันธ์ ถึง 6 มีนาคม ได้ขาย Bitcoin จำนวน 320.88 เหรียญเป็นเงินสด รวมประมาณ 31,590,000,000 วอนเกาหลี (ประมาณ 21.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) รายได้เข้าคลัง สินทรัพย์นี้เป็นผลมาจากคดีของแม่และลูกสาวที่ถูกตัดสินว่ามีส่วนเกี่ยวข้องกับการพนันออนไลน์ผิดกฎหมาย ซึ่งในวันที่ส่งมอบทรัพย์สินในเดือนสิงหาคม 2025 เกิดความผิดพลาดเมื่อเจ้าหน้าที่เข้าใจผิดว่ากำลังเข้าถึงเว็บไซต์ฟิชชิ่ง ทำให้เงินถูกโจรกรรม และในเดือนมกราคม 2026 ได้ประสานงานกับตลาดแลกเปลี่ยนเพื่อทำการแข็งค่าทรัพย์สินและสามารถกู้คืนได้สำเร็จ
สิ่งที่สร้างความสนใจในตลาดไม่ใช่การขายทรัพย์สินที่ยึดคืน—ซึ่งเป็นกระบวนการปกติของการชำระหนี้—แต่เป็นการที่เกาหลีใต้เลือกที่จะเปลี่ยนเป็นเงินสดทันที แทนที่จะเลียนแบบแนวทางของรัฐบาลปัจจุบันในสหรัฐอเมริกาที่ถือ Bitcoin ที่ตรวจพบได้เป็นทรัพย์สินของรัฐในระยะยาว
นโยบายที่ 2: การยกเว้น Stablecoin ออกจากแนวทางการลงทุนของบริษัท
FSC กำลังจัดทำแนวทางให้บริษัทจดทะเบียนสามารถลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลได้ แต่คาดว่า USDT และ USDC จะถูกยกเว้น เนื่องจากตามกฎหมายการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของเกาหลีใต้ (Foreign Exchange Transaction Act) สินทรัพย์แบบ Stablecoin ยังไม่ได้รับการยอมรับว่าเป็นเครื่องมือชำระเงินที่ถูกกฎหมาย การที่บริษัทถือครอง Stablecoin อาจถูกมองว่าเป็นการยอมรับว่าสามารถใช้ชำระเงินได้ ซึ่งอาจสร้างความสับสนในด้านกฎหมายและการกำกับดูแล จนกว่าจะมีการแก้ไขกฎหมายอย่างเป็นทางการ ซึ่งในเดือนตุลาคม 2025 ได้มีการเสนอร่างกฎหมายแก้ไขเพื่อรับรอง Stablecoin เป็นเครื่องมือชำระเงิน แต่ยังอยู่ในระหว่างการพิจารณา บางบริษัทส่งออกที่จดทะเบียนแล้วได้ผลักดันให้รวม USDC เข้ากับแนวทาง เนื่องจากมีมูลค่าในการป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนในธุรกรรมระหว่างประเทศ
นโยบายที่ 3: การกำหนดขีดจำกัดการถือหุ้นสูงสุด 34% สำหรับผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของตลาดแลกเปลี่ยน
กลุ่มงานด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของพรรคเดโมแครตและ FSC ได้บรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับการกำหนดขีดจำกัดการถือหุ้นสูงสุด 34% สำหรับผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของตลาดแลกเปลี่ยน ซึ่งตัวเลขนี้สอดคล้องกับเกณฑ์การถือหุ้นส่วนน้อย 33.4% ตามกฎหมายพาณิชย์ ซึ่งสูงกว่าข้อเสนอเดิมที่อยู่ระหว่าง 15% ถึง 20% อย่างไรก็ตาม ในการประชุมสภานิติบัญญัติเมื่อวันที่ 9 มีนาคม สมาชิกฝ่ายค้านชี้ให้เห็นว่าในยุโรปและอเมริกาไม่มีตัวอย่างเช่นนี้ ส่วนสำนักงานวิจัยสภานิติบัญญัติเตือนว่ามีความเป็นไปได้ที่จะเกิดความขัดแย้งทางรัฐธรรมนูญในเรื่องการคุ้มครองทรัพย์สินและการย้อนกลับกฎหมาย นักวิชาการบางกลุ่มกังวลว่าการกระจายการถือหุ้นอย่างมากอาจทำให้เกิด “ผลกระทบของผู้สังเกตการณ์” ซึ่งหมายความว่าการถือหุ้นที่กระจัดกระจายเกินไปอาจทำให้ตลาดแลกเปลี่ยนขาดความสามารถในการตัดสินใจในช่วงวิกฤต สถานการณ์ที่ท้าทายที่สุดคือการควบรวมกิจการระหว่าง Dunamu ซึ่งเป็นผู้ดำเนินการ Upbit กับ Naver Financial ซึ่งมีรายงานว่าหน่วยงานกำกับดูแลกำลังพิจารณาแยกการรับรู้ “สิทธิของเจ้าของ” ของผู้ก่อตั้งออกจาก “สิทธิของพันธมิตร” ของ Naver การเจรจาระหว่างพรรคการเมืองและหน่วยงานกำกับดูแลได้เลื่อนจากเดือนมีนาคมเป็นเดือนเมษายนแล้ว
ผลสะสมของสัญญาณ: ตลาดจะตีความอย่างไรในสัปดาห์นี้
เมื่อวิเคราะห์แยกเป็นรายนโยบาย แต่ละนโยบายมีเหตุผลในตัวเอง: การขาย Bitcoin ที่ยึดคืนเป็นกระบวนการปกติของการชำระหนี้; การยกเว้น Stablecoin สะท้อนถึงช่องว่างทางกฎหมายมากกว่าการเปลี่ยนแปลงทัศนคติ; การกำหนดขีดจำกัดการถือหุ้นถูกมองว่าเป็นมาตรการป้องกันไม่ให้ตลาดแลกเปลี่ยนล้มเหลว อย่างไรก็ตาม ตลาดมักจะไม่วิเคราะห์สัญญาณนโยบายแบบแยกส่วน แต่จะมองเป็นชุดของการดำเนินการที่สะสมกัน—การขาย Bitcoin การยกเว้น Stablecoin การจำกัดการถือหุ้น—ซึ่งมักจะสร้างผลกระทบต่อการตีความตลาดที่มากกว่าผลรวมของแต่ละส่วน โดยเฉพาะในช่วงเวลาที่รายละเอียดของ “กฎหมายพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัล” ยังอยู่ในระหว่างการเจรจาอย่างละเอียดอ่อน
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมอัยการเกาหลีใต้เลือกขาย Bitcoin ที่ยึดคืนแทนที่จะถือไว้?
กฎหมายเกาหลีใต้ปัจจุบันกำหนดให้การยึดทรัพย์สินที่ยึดคืนเป็นเงินสดและนำเข้าสู่คลัง ไม่ใช่เป็นการต่อต้านแนวทางของสหรัฐฯ ที่ถือ Bitcoin เป็นทรัพย์สินของรัฐในระยะยาว การขายของสำนักงานอัยการเขตกวางจูเป็นการดำเนินการตามคำสั่งศาลในคดีอาญาเฉพาะรายเท่านั้น ไม่ใช่ประกาศนโยบายระดับชาติ
ทำไมเกาหลีใต้จึงยกเว้น USDT และ USDC จากแนวทางการลงทุนของบริษัท?
การตัดสินใจของ FSC สะท้อนถึงความขัดแย้งทางกฎหมาย ไม่ใช่การคัดค้าน Stablecoin: กฎหมายการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของเกาหลีใต้ยังไม่รับรอง Stablecoin เป็นเครื่องมือชำระเงินที่ถูกกฎหมาย การที่บริษัทถือครอง Stablecoin อาจถูกมองว่าเป็นการยอมรับสถานะทางกฎหมายที่ซ่อนอยู่ ซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลจะระมัดระวังในการแก้ไขกฎหมายให้เสร็จสมบูรณ์ก่อน การยกเว้นนี้อาจเป็นชั่วคราว ขึ้นอยู่กับความคืบหน้าของร่างกฎหมายในรัฐสภา
ข้อถกเถียงหลักเกี่ยวกับการกำหนดขีดจำกัดการถือหุ้น 34% คืออะไร?
ข้อเสนอนี้ถูกตั้งคำถามในระดับรัฐธรรมนูญ สำนักงานวิจัยสภานิติบัญญัติชี้ให้เห็นว่ามีความขัดแย้งในเรื่องการคุ้มครองทรัพย์สินและการย้อนกลับกฎหมาย นักวิชาการบางกลุ่มกังวลว่าการถือหุ้นที่กระจัดกระจายเกินไปอาจทำให้เกิด “ผลกระทบของผู้สังเกตการณ์” ซึ่งอาจลดความสามารถในการตัดสินใจในช่วงวิกฤต ข้อเสนอสุดท้ายยังอยู่ระหว่างการเจรจา และได้เลื่อนจากเดือนมีนาคมเป็นเดือนเมษายนแล้ว
