ผู้เขียน: บทความเกี่ยวกับบล็อกเชนในภาษาพูด
ในปี 2024 บริษัทชื่อ Tether ได้รายงานผลประกอบการที่ทำให้วอลล์สตรีทต้องตะลึง
กำไรสุทธิ 13 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มีพนักงานประมาณ 150 คน
กำไรต่อคนประมาณ 85.62 ล้านดอลลาร์ เป็นเกือบ 300 เท่าของ Goldman Sachs และ 85 เท่าของ Nvidia
นี่ไม่ใช่บริษัทยูนิคอร์นด้าน AI หรือกองทุนเฮดจ์ฟันด์ชั้นนำ มันเป็นเพียงผู้ออกเหรียญสกุลเงินเสถียร — บริษัทที่ออก USDT เท่านั้น
เมื่อจำนวนตัวเลขนี้แพร่กระจายไปในวงการการเงิน หลายคนก็มีปฏิกิริยาแรกคือ: เป็นไปได้ยังไง?
แต่ถ้าคุณเข้าใจโมเดลธุรกิจของ Tether คุณจะพบว่านี่ไม่ใช่แค่เป็นไปได้ แต่เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้
01 ธุรกิจที่ทำกำไรสูงสุดในโลก
กลยุทธ์การทำเงินของ Tether เรียกกันในวงการว่า “เกมดอกเบี้ยบนเงินสำรองของเหรียญเสถียร”
กติกาง่ายมาก: คุณให้เงิน 1 ดอลลาร์แก่ Tether เพื่อแลกกับ USDT 1 เหรียญ Tether เอาเงินของคุณไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐในระยะยาวยังคงอยู่เหนือ 5% ขึ้นไป ในขณะที่ USDT ไม่เคยจ่ายดอกเบี้ยใดๆ เลย
ส่วนต่างตรงนี้เป็นของ Tether ทั้งหมด
จนถึงปลายปี 2025 Tether ถือพันธบัตรสหรัฐมูลค่ารวมสูงถึง 141 พันล้านดอลลาร์ เป็นเจ้าของพันธบัตรสหรัฐอันดับที่ 17 ของโลก โดยมีขนาดเกินกว่ารัฐบาลเยอรมนีและเกาหลีใต้
เพียงพันธบัตรสหรัฐอย่างเดียว ทำให้ Tether มีรายรับกระแสเงินสดต่อปีมากกว่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์
และนี่เป็นแค่ชั้นแรกเท่านั้น
ชั้นที่สองคือทองคำและ Bitcoin Tether ถือทองคำมูลค่าประมาณ 17 พันล้านดอลลาร์ และ Bitcoin มากกว่า 96,000 เหรียญ ราคาทองคำในปี 2025 ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรง ทำให้ได้กำไรแฝงอีกกว่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์
ชั้นที่สามคือส่วนต่างของความคล่องตัว (liquidity premium) คนที่ละทิ้งดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาล 5% แล้วได้อะไร? คือดอลลาร์ดิจิทัลที่สามารถใช้ได้ทุกที่ในตุรกี อาร์เจนตินา ไนจีเรีย สำหรับตลาดที่เต็มไปด้วยเงินเฟ้อสูงและการควบคุมเงินตรา ความคล่องตัวนี้มีค่ามากกว่าผลตอบแทนรายปี 5%
Tether โดยเนื้อแท้แล้วเป็น “ธนาคารเงา” ระดับโลกที่ไม่มีสาขา ไม่มีพนักงาน เปิดทำการตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ มุ่งจับส่วนต่างของราคาที่หลุดพ้นจากความล่าช้าและความไม่คล่องตัวของระบบการเงินแบบดั้งเดิม
02 ทำลายกำแพงของการชำระเงินแบบเดิม
ระบบ SWIFT ก่อตั้งในยุค 1970s ผ่านมาห้าสิบปี กลไกหลักยังคงเดิม: ตัวแทนธนาคารส่งต่อกันเป็นทอดๆ หลายจุด ใช้เวลาประมาณ 3 ถึง 5 วันทำการ และค่าธรรมเนียมรวมสูงสุดถึง 7%
การโอนเงินจากสหรัฐไปไนจีเรีย ต้องผ่านหลายชั้น ตั้งแต่ธนาคารส่งออก กลาง และรับเข้า แต่ละชั้นก็เก็บค่าธรรมเนียมของตัวเอง
นอกจากนี้ ธนาคารเหล่านี้ยังมีเวลาทำการ การโอนเงินในคืนวันศุกร์ ต้องรอจนถึงวันจันทร์จึงจะเริ่มดำเนินการ
ในขณะที่การโอน USDT บนเครือข่าย Tron สามารถทำได้ในราคาไม่ถึง 1 ดอลลาร์ และใช้เวลาเพียง 30 วินาทีเท่านั้น เงินก็จะถึงกระเป๋าของปลายทาง ตลอด 24 ชั่วโมง 7 วัน ไม่มีหยุด
ความแตกต่างด้านต้นทุนนี้ชัดเจนมาก ค่าธรรมเนียมการชำระเงินข้ามประเทศแบบดั้งเดิมอยู่ระหว่าง 1.5% ถึง 7% ในขณะที่สำหรับเหรียญเสถียร ค่าธรรมเนียมรวมมักอยู่ระหว่าง 0.5% ถึง 2%
ผลกระทบที่ลึกซึ้งกว่าคือ “การเข้าถึง”
ยังมีผู้ใหญ่หลายร้อยล้านคนทั่วโลกที่ไม่มีบัญชีธนาคาร แต่มีโทรศัพท์มือถือและสามารถเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ต ก็สามารถสร้างกระเป๋าเงินคริปโตและเชื่อมต่อกับการค้าระดับโลกได้แล้ว ในแอฟริกาและละตินอเมริกา USDT กลายเป็นเครื่องมือหลักสำหรับธุรกิจขนาดเล็กและกลางในการชำระเงินให้กับซัพพลายเออร์ต่างประเทศ
ในปี 2025 ระบบ POS สำหรับ Web3 รุ่นใหม่เริ่มใช้เทคโนโลยี NFC เพื่อให้สามารถ “แตะแล้วจ่าย” ได้ ทำให้การชำระเงินด้วยคริปโตเข้าสู่เคาน์เตอร์ชำระเงินในร้านค้าปลีก
กำแพงนี้กำลังถูกทำลายจากทุกทิศทาง
03 Pay-Fi: การเขียนใหม่ของตรรกะเงิน
การชำระเงิน + การเงิน เป็นคำผสมใหม่ที่เรียกว่า Pay-Fi (Payment Finance)
การชำระเงินแบบเดิมแก้ปัญหาเรื่อง “เงินจาก A ไป B” ส่วน Pay-Fi จะเน้นแก้ปัญหา “เงินจาก A ไป B พร้อมกับสร้างดอกเบี้ยระหว่างทาง”
ตัวอย่างเช่น โปรโตคอลอย่าง Huma Finance กำลังทำสิ่งนี้: ทำให้บัญชีลูกหนี้ของบริษัทกลายเป็นโทเคนบนบล็อกเชน แล้วใช้สระว่ายน้ำสภาพคล่องบนบล็อกเชนเพื่อให้การเงินทันที ช่วยคลายความกดดันด้านเงินทุนล่วงหน้าในธุรกิจการค้าระหว่างประเทศ จนถึงต้นปี 2026 ยอดการทำธุรกรรมสะสมของ Huma เกิน 10 พันล้านดอลลาร์ และความสามารถในการชำระเงินแบบเรียลไทม์ T+0 กำลังดึงดูดความสนใจจากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้นเรื่อยๆ
โครงสร้างพื้นฐานด้านพื้นฐานก็อยู่ในช่วงการต่อสู้ Ethereum Layer 2 ลดต้นทุนการทำธุรกรรมบนบล็อกเชนอย่างมากด้วยเทคโนโลยี Rollup; Celestia และ EigenDA ช่วยลดค่าใช้จ่ายในการเก็บข้อมูล ทำให้ micro-payments ขนาดใหญ่เป็นไปได้ ในขณะที่เครือข่าย Tron ด้วยปริมาณ USDT ที่มากและค่าธรรมเนียมการโอนที่ต่ำมาก ยังคงเป็นเครือข่ายการชำระเงินด้วยเหรียญเสถียรที่วุ่นวายที่สุดในโลก
ตลาดเหรียญเสถียรก็เริ่มแยกตัวออกเป็นกลุ่มๆ USDT ควบคุมประมาณ 59% ของตลาดในด้านการชำระเงินนอกประเทศและตลาดเกิดใหม่ USDC ได้รับความนิยมในกลุ่มสถาบันและในด้านการโอนเงิน/ชำระเงินที่ต้องการความโปร่งใสและเป็นไปตามกฎระเบียบ PayPal’s PYUSD มุ่งเน้นไปที่ร้านค้ารายใหญ่และการค้าปลีก Ripple’s RLUSD มุ่งเป้าการชำระเงินระหว่างธนาคารขนาดใหญ่
ตลาดนี้ไม่ใช่เป็นของบริษัทเดียวอีกต่อไป แต่กำลังเคลื่อนไปสู่การแบ่งงานอย่างรวดเร็วและเป็นมืออาชีพมากขึ้น
04 ขอบเขตความทะเยอทะยานของ Tether
หลังจากทำกำไรได้มากมายแล้ว Tether วางแผนจะใช้เงินเหล่านี้อย่างไร?
ซื้อเหมืองขุด ในอุรุกวัย ปารากวัย และเอลซัลวาดอร์ Tether ลงทุนไปแล้วกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ สร้างโรงขุด Bitcoin จำนวน 15 แห่ง เป้าหมายคือการเป็นผู้ขุด Bitcoin รายใหญ่ที่สุดในโลก
ลงทุนด้าน AI ผ่านทาง Northern Data Group และช่องทางอื่นๆ Tether ลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังประมวลผล AI มากกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์
ซื้อหุ่นยนต์ ในปลายปี 2025 Tether ลงทุน 70 ล้านยูโรในบริษัทสตาร์ทอัพหุ่นยนต์ AI จากอิตาลีชื่อ Generative Bionics ขณะเดียวกันก็อยู่ระหว่างการพิจารณาลงทุนสูงสุด 1.15 หมื่นล้านดอลลาร์ในบริษัทหุ่นยนต์จากเยอรมนีชื่อ Neura โดยมีเป้าหมายผลิตหุ่นยนต์ humanoid ถึง 5 ล้านตัวภายในปี 2030
เหตุผลเบื้องหลังไม่ใช่เรื่องยากที่จะเข้าใจ: ในเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วย AI และหุ่นยนต์อิสระ การแลกเปลี่ยนมูลค่าระหว่างกันต้องการสกุลเงินดิจิทัลที่สามารถทำงานแบบเรียลไทม์และเขียนโปรแกรมได้ และ USDT ก็เป็นตัวเลือกที่ชัดเจนที่สุดในบทบาทนี้
ด้านกฎระเบียบก็เริ่มสนับสนุนเรื่องนี้เช่นกัน ในเดือนกรกฎาคม 2025 สหรัฐอเมริกาได้ออกกฎหมาย GENIUS ซึ่งเป็นกฎหมายที่เปิดทางให้การออกเหรียญเสถียรโดยหน่วยงานกำกับดูแลเป็นไปอย่างถูกกฎหมาย และยังชัดเจนว่าเหรียญเสถียรไม่ใช่หลักทรัพย์หรือสินค้าเสมอไป ขณะเดียวกัน กรอบกฎหมาย MiCA ของสหภาพยุโรปก็เริ่มบังคับใช้เต็มรูปแบบในปีเดียวกัน ทำให้เหรียญเสถียรจาก “เขตดำ” กลายเป็นส่วนหนึ่งของการกำกับดูแลหลัก
วงการวอลล์สตรีทก็เริ่มเข้ามามีส่วนร่วมแล้ว เช่นเดียวกับผู้ค้าพันธบัตรระดับหนึ่งของสหรัฐอย่าง Cantor Fitzgerald ถือหุ้นใน Tether ประมาณ 5% ซีอีโอ Howard Lutnick ก็เคยออกมายืนยันความน่าเชื่อถือของสำรองทุนของ Tether หลายครั้ง ความผูกพันลึกซึ้งนี้หมายความว่า: Tether ไม่ใช่แค่โครงการคริปโต แต่ได้กลายเป็นส่วนหนึ่งของเครือข่ายผลประโยชน์ในระบบการเงินแบบดั้งเดิมแล้ว
05 สรุป
จากบริษัทออกเหรียญเสถียร ไปสู่การเป็นเจ้าของพันธบัตรสหรัฐอันดับ 20 ของโลก และกลายเป็นนักลงทุนในโรงงานหุ่นยนต์ — ทุกก้าวของการขยายตัวของ Tether ล้วนชี้ไปในทิศทางเดียวกัน:
อำนาจในการกำหนดนิยามของเงิน กำลังเคลื่อนย้ายจากเครื่องพิมพ์เงินของรัฐชาติ ไปสู่เครือข่ายดิจิทัลที่สามารถให้ประสิทธิภาพสูงขึ้นและความลื่นไหลต่ำกว่า
กระบวนการนี้ไม่ใช่การปฏิวัติ แต่เป็นการแทรกซึม
SWIFT ยังคงทำงานอยู่ ธนาคารยังเปิดประตูอยู่ และธนาคารกลางสหรัฐยังคงปรับอัตราดอกเบี้ย แต่ระบบอีกชุดหนึ่งกำลังเติบโตอย่างรวดเร็วในช่องว่างระหว่างพวกเขา
สำหรับทุกคนที่อยู่ในวงจรนี้ อาจเป็นการดีที่จะตั้งคำถามกับตัวเองว่า:
ในสิบปีข้างหน้า เงินของคุณจะทำงานอยู่ในระบบไหน?
