แนวทางล่าสุดของ Standard Chartered ยังคงมองในเชิงบูลลิสต์เกี่ยวกับ stablecoins โดยอ้างว่าอุตสาหกรรมนี้จะเติบโตขึ้นเป็นประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ในมูลค่าตลาดภายในปลายปี 2028 แม้ความต้องการในระยะสั้นสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจะลดลง นักวิเคราะห์ของธนาคาร Geoffrey Kendrick และ John Davies โต้แย้งว่า stablecoins ที่สนับสนุนด้วยดอลลาร์ เช่น USDt ของ Tether (USDT) และ USDC ของ Circle (USDC) จะยังคงเป็นรากฐานของการเปลี่ยนแปลงในการบริหารสำรองที่อาจผลักดันความต้องการในตลาด bill ของรัฐบาลสหรัฐไปสู่ระดับ 2.2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 เอกสารนี้ออกมาแม้จะมีการชะลอตัวของวัฏจักรคริปโตโดยรวมที่ทำให้มูลค่าตลาดของ stablecoin สกุลดอลลาร์ยังคงอยู่ใกล้ 300 พันล้านดอลลาร์ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา
ในการสนับสนุนแนวคิดนี้ นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นถึงความเคลื่อนไหวด้านนโยบายในวอชิงตันซึ่งพวกเขาเชื่อว่ามีส่วนสนับสนุนแนวความคิดนี้ พระราชบัญญัติ GENIUS ซึ่งลงนามเป็นกฎหมายในปี 2025 ถูกอ้างว่าเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการยอมรับและความชัดเจนในเรื่อง stablecoins ซึ่งอาจส่งผลต่อการจัดสรรเงินในกระเป๋าเงินของสถาบันและความต้องการของรัฐในพันธบัตรระยะสั้น รายงานระบุว่าสิ่งนี้ยังคงเป็นไปตามโครงสร้างเดิม แม้ว่าจังหวะความต้องการในระยะสั้นอาจถูกชะลอโดยวัฏจักรของตลาด
“เราเห็นว่าปัญหาเหล่านี้เป็นวัฏจักรมากกว่าที่เป็นโครงสร้าง และเรายังคงคาดว่ามูลค่าตลาด stablecoin จะไปถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2028” เอกสารของ Standard Chartered ระบุ โดยมองว่าการปรับสมดุลของสภาพคล่องในระยะยาวเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของความต้องการ T-bill
stablecoins อาจผลักดันให้รัฐบาลออกพันธบัตรมากขึ้นแม้ความต้องการลดลง
การคาดการณ์ของ Standard Chartered มองว่า ความต้องการในตลาด T-bill จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญโดยได้รับแรงหนุนจาก stablecoins ที่ทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์สำรอง ธนาคารมองว่า stablecoins จะสร้างความต้องการใหม่ในพันธบัตรรัฐบาลอีก 800 พันล้านถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปลายปี 2028 ซึ่งเป็นการลดลงอย่างมากจากการคาดการณ์ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนเมษายน 2025 แม้จะมีการบังคับใช้มาตรการของพระราชบัญญัติ GENIUS แนวคิดพื้นฐานคือ เมื่อ stablecoins เติบโตเป็นตัวแทนเงินสดที่เชื่อถือได้ สถาบันและกลุ่มที่มีเงินสดจำนวนมากจะเลือกพันธบัตรรัฐบาลเป็นหลักประกันหรือสำรอง ซึ่งจะกระตุ้นให้มีการออกพันธบัตรมากขึ้นโดยรัฐบาล
บทความเน้นว่ารัฐบาลอาจตอบสนองต่อความต้องการนี้ด้วยการออกพันธบัตรมากขึ้น โดยอ้างคำพูดของรัฐมนตรีคลัง Scott Bessent ในต้นเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งมองว่า พระราชบัญญัติ GENIUS เป็นเครื่องมือทางการเงินที่สำคัญสำหรับรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มด้านสภาพคล่องที่เปลี่ยนแปลงไปจาก stablecoins การประกาศรีฟันด์รายไตรมาสในวันเดียวกันเน้นย้ำ “ความต้องการพันธบัตรรัฐบาลจากภาคเอกชนที่เพิ่มขึ้น” ซึ่งอาจเป็นสัญญาณว่าความต้องการสำรองคริปโตที่เพิ่มขึ้นอาจกระตุ้นการออกพันธบัตรเพิ่มเติมของรัฐบาล
“ความต้องการที่เกี่ยวข้องกับ stablecoin ร่วมกับการตัดสินใจของ Fed ในการเริ่มต้น RMPs [การซื้อบริหารสำรอง] และการแทนที่ MBS [หลักทรัพย์ที่ค้ำประกันด้วยสินเชื่อบ้าน] ที่ครบกำหนดด้วย T-bills อาจทำให้ T-bills กลายเป็นสินค้าที่หายากเกินไป”
นอกเหนือจากแนวคิดเรื่อง stablecoin แล้ว Standard Chartered ก็ไม่ได้ละทิ้งมุมมองต่อ Bitcoin (BTC) แม้ก่อนหน้านี้ธนาคารจะมีเป้าหมายระยะยาวในเชิงบูลลิสต์ แต่ล่าสุดได้ปรับลดประมาณการราคาสำหรับปี 2026 จาก 150,000 ดอลลาร์เหลือ 100,000 ดอลลาร์ โดยยอมรับว่า BTC อาจร่วงลงไปแตะ 50,000 ดอลลาร์ก่อนที่จะมีการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ การปรับลดนี้สะท้อนแนวทางของธนาคารในการสมดุลระหว่างสมมุติฐานระยะยาวที่แข็งแกร่งกับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจในระยะสั้น
พร้อมกันนี้ นักวิเคราะห์ของธนาคารยืนยันว่าสถานะของ stablecoin ยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญของสภาพคล่องและความรู้สึกเสี่ยงในตลาดคริปโต ข้อสรุปโดยรวมคือ ความสัมพันธ์ระหว่างการบริหารหนี้สาธารณะของรัฐกลาง การดำเนินงานของธนาคารกลาง และระบบนิเวศคริปโต กำลังเปลี่ยนแปลงไปในลักษณะที่อาจปรับโครงสร้างการจัดสรรสภาพคล่องในอนาคต แม้ว่าอุตสาหกรรมจะยังคงเผชิญกับวัฏจักรความผันผวนและการตรวจสอบด้านกฎระเบียบก็ตาม
แหล่งข้อมูล: Standard Chartered
บริบทตลาด
การคาดการณ์นี้เกิดขึ้นในขณะที่สภาพแวดล้อมคริปโตโดยรวมยังคงรับมือกับสัญญาณนโยบายและความสนใจของนักลงทุนต่อสินทรัพย์ดิจิทัล พระราชบัญญัติ GENIUS เป็นเส้นใยสำคัญในเรื่องราวนี้ ซึ่งเสนอกรอบกฎหมายที่อาจลดอุปสรรคด้านกฎระเบียบสำหรับ stablecoins พร้อมทั้งชี้แจงบทบาทของพวกเขาในแนวทางการสำรองของสถาบัน ในขณะเดียวกัน การซื้อบริหารสำรองของ Fed และการปรับสมดุลงบดุลอย่างต่อเนื่อง รวมถึงการปรับน้ำหนักของพันธบัตรในกองทุนสภาพคล่องภาคเอกชน ก็เป็นปัจจัยที่สร้างบริบทให้ stablecoins อาจมีอิทธิพลต่อการออกพันธบัตร T-bill และความลึกของตลาด
เหตุผลที่สำคัญ
การคาดการณ์นี้เชื่อมโยงการเติบโตของ stablecoin กับการบริหารหนี้สาธารณะและพลวัตด้านสภาพคล่องในระดับมหภาค หาก stablecoins กลายเป็นรูปแบบสำรองหรือหลักประกันที่เป็นที่นิยมและเป็นปกติ ธนาคาร สถาบันการเงิน และกลุ่มการเงินนอกธนาคารอาจนำสภาพคล่องเข้าสู่ตลาดพันธบัตรรัฐบาลมากขึ้น ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงเส้นโค้งความต้องการ T-bill และส่งผลต่อเงื่อนไขสินเชื่อในตลาด สำหรับผู้ใช้งานและผู้สร้างคริปโต ความสัมพันธ์ระหว่างความชัดเจนด้านกฎระเบียบ โครงสร้างพื้นฐาน stablecoin และโปรแกรมสภาพคล่องของธนาคารกลาง อาจกลายเป็นสะพานเชื่อมต่อที่แข็งแกร่งขึ้นสู่ระบบนิเวศดิจิทัลและการมีส่วนร่วมของสถาบันในระยะยาว
จากมุมมองของนักลงทุน เรื่องราวนี้ชี้ให้เห็นว่า stablecoins ไม่ใช่เพียงแค่ความสะดวกในการชำระเงินเท่านั้น แต่เป็นสะพานเชื่อมระหว่างโลกคริปโตและการเงินแบบดั้งเดิม ความเป็นไปได้ในการออกพันธบัตรมากขึ้นเพื่อรองรับความต้องการหลักประกันที่เพิ่มขึ้น อาจทำให้ผลตอบแทนไร้ความเสี่ยงคงที่และเปิดช่องทางใหม่สำหรับสภาพคล่องและการบริหารหลักประกัน อย่างไรก็ตาม เส้นทางนี้ขึ้นอยู่กับวิธีที่หน่วยงานกำกับดูแลดำเนินนโยบาย ความสำเร็จในการรักษาสถานะสำรองของ stablecoins และความรวดเร็วในการดูดซับการเปลี่ยนแปลงในความรู้สึกเสี่ยงของตลาด
