คณะทำงานของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ได้ให้ความชัดเจนด้านกฎระเบียบเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเกี่ยวกับวิธีที่นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์สามารถจัดการกับการถือครอง stablecoin เพื่อวัตถุประสงค์ด้านทุนสุทธิ โดยอนุญาตให้ใช้การหักลดมูลค่า 2% แทนที่จะหักเต็ม 100% คำแนะนำนี้ปรากฏเป็นประกาศอย่างเป็นทางการใน “คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับกิจกรรมสินทรัพย์คริปโตและเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์” ซึ่งเป็นเอกสารที่มีการปรับปรุงอยู่เสมอเพื่อใช้ตอบคำถามเชิงปฏิบัติเกี่ยวกับการจัดการสินทรัพย์คริปโตในโครงสร้างตลาดแบบดั้งเดิม การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นหลังจากนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์เผชิญกับความไม่แน่นอนว่า stablecoins—โทเค็นคริปโตเคอร์เรนซีที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ—ควรนับรวมเป็นส่วนหนึ่งของความต้องการด้านทุนหรือไม่ คณะกรรมาธิการเฮสเตอร์ ไพร์ซ ได้แสดงความยินดีต่อแนวทางกลางๆ นี้ โดยกล่าวว่าการหักลดมูลค่า 100% จะเป็นการลงโทษเกินสมควรเมื่อพิจารณาถึงเงินสำรองที่สนับสนุน stablecoins การนโยบายนี้ทำให้ stablecoins ถูกมองใกล้เคียงกับเงินสดในงบดุล ซึ่งอาจเปิดโอกาสให้มีการเข้าร่วมกิจกรรมในตลาดหลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็นและกิจกรรมคริปโตอื่นๆ ได้กว้างขึ้น โดยไม่กระทบต่อเสาหลักด้านทุนของนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์
สาระสำคัญ
คำถามที่พบบ่อยของ SEC ชี้แจงว่านายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์สามารถใช้การหักลดมูลค่า 2% กับ stablecoins เมื่อคำนวณทุนสุทธิ ซึ่งช่วยลดผลกระทบด้านทุนเมื่อเทียบกับการหักเต็มจำนวน
แนวทางนี้วาง stablecoins ให้ใกล้เคียงกับเครื่องมือในตลาดเงิน โดยเชื่อมโยงการปฏิบัติของพวกเขากับเงินสำรองที่สนับสนุนโทเค็นและบทบาทในระบบชำระเงิน
ตัวอย่างเช่น นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่ถือ stablecoins มูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ สามารถนับรวม 98 ล้านดอลลาร์เป็นทุนสุทธิภายใต้แนวทางใหม่นี้
เฮสเตอร์ ไพร์ซ อธิบายว่าท่าทีนี้เป็นการวัดระดับ โดยชี้ให้เห็นว่าการหักลดมูลค่า 100% จะเป็นการลงโทษเกินสมควรเมื่อเทียบกับสินทรัพย์พื้นฐานที่สนับสนุน stablecoins ที่ใช้ชำระเงิน
การพัฒนานี้สอดคล้องกับการเติบโตของ stablecoin ในสหรัฐอเมริกา แม้บางเจ้าหน้าที่จะตั้งคำถามเกี่ยวกับการใช้งานจริงและผลกระทบด้านกฎระเบียบ
สัญลักษณ์ที่กล่าวถึง:
ความรู้สึก: เป็นกลาง
บริบทตลาด: การเคลื่อนไหวนี้สะท้อนให้เห็นถึงการปรับเปลี่ยนด้านกฎระเบียบอย่างต่อเนื่อง เนื่องจาก stablecoins เริ่มมีบทบาทในตลาดสหรัฐฯ มากขึ้น ซึ่งเป็นผลมาจากกฎหมายล่าสุดและการถกเถียงเกี่ยวกับบทบาทของคริปโตในระบบการเงินหลัก
เหตุผลที่สำคัญ
การชี้แจงเรื่องการหักลดมูลค่าเป็นสิ่งสำคัญเพราะช่วยลดภาระด้านทุนของนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่ต้องการถือครองและอาจใช้ stablecoins ในกิจกรรมต่างๆ รวมถึงการซื้อขายและการชำระเงินของหลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็น โดยการปฏิบัติต่อ stablecoins ใกล้เคียงกับเงินสดในงบดุล นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์สามารถจัดสรรส่วนหนึ่งของการถือครอง stablecoins ไปยังความต้องการด้านทุนโดยมีผลกระทบต่อสภาพคล่องน้อยลง ซึ่งมีผลต่อการบริหารความเสี่ยง สภาพคล่อง และทุนตามกฎระเบียบของสถาบันเหล่านี้ อาจทำให้สามารถเข้าร่วมตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลได้อย่างคุ้มค่ามากขึ้น
จากมุมมองการบริหารความเสี่ยง การหักลดมูลค่า 2% สอดคล้องกับแนวคิดที่ว่า stablecoins เป็นสินทรัพย์สำรองระยะสั้นคุณภาพสูง ซึ่งเป็นแนวคิดเดียวกับที่ใช้ในการอธิบายการปฏิบัติต่อกองทุนตลาดเงิน แนวทางนี้จึงลดอุปสรรคก่อนหน้านี้ในการใช้ stablecoins สำหรับการชำระเงินบนบล็อกเชนและการให้สภาพคล่องในตลาดที่เป็นโทเค็น นอกจากนี้ยังสอดคล้องกับคำแถลงของอุตสาหกรรมที่กล่าวว่า stablecoins ช่วยให้การทำธุรกรรมข้ามสินทรัพย์มีประสิทธิภาพมากขึ้นและสนับสนุนการนำระบบการเงินบนบล็อกเชนไปใช้ในสายงานการค้าหลัก
“Stablecoins เป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการทำธุรกรรมบนบล็อกเชน การใช้ stablecoins จะทำให้ broker-dealers สามารถดำเนินกิจกรรมทางธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็นและคริปโตอื่นๆ ได้กว้างขึ้น”
แม้ว่าคำชี้แจงของ SEC จะเป็นสัญญาณเชิงบวกสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดที่ต้องการความชัดเจนด้านกฎระเบียบด้านทุน แต่ก็ไม่ได้ทดแทนกฎระเบียบโดยรวมหรือการถกเถียงด้านนโยบาย คำแนะนำนี้เป็นการตีความระดับเจ้าหน้าที่ ซึ่งอาจมีการปรับเปลี่ยนในอนาคตเมื่อหน่วยงานกำกับดูแลประเมินความเสี่ยง ความเพียงพอของเงินสำรอง และผลกระทบเชิงระบบ อย่างไรก็ตาม ผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมมองว่าการเคลื่อนไหวนี้เป็นก้าวสำคัญที่นำไปสู่การใช้งานจริงของ stablecoins ในโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล
นอกเหนือจากเนื้อหากฎระเบียบแล้ว กลไกตลาดรอบ stablecoins ยังคงเป็นจุดสนใจ ข้อมูลจาก RWA.XYZ แสดงให้เห็นว่ามูลค่าตลาดของ stablecoin อยู่ในระดับสูงหลายร้อยพันล้านดอลลาร์ โดยมีความผันผวนตามความรู้สึก การพัฒนากฎระเบียบ และสัญญาณนโยบาย กฎหมาย stablecoin GENIUS ซึ่งลงนามโดยประธานาธิบดีสหรัฐในเดือนกรกฎาคม 2025 ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในนโยบายสินทรัพย์ดิจิทัล กระตุ้นความสนใจและกิจกรรมในกรอบกฎหมาย stablecoin ที่มีการควบคุม มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นหลังจากการลงนาม โดยแตะระดับสูงสุดกว่า 300 พันล้านดอลลาร์ในเดือนธันวาคม 2025 และปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 295 พันล้านดอลลาร์ เส้นทางนี้แสดงให้เห็นว่าความชัดเจนด้านกฎระเบียบและการดำเนินกฎหมายสามารถมีอิทธิพลต่อการนำไปใช้และสภาพคล่องของสินทรัพย์ดิจิทัลเช่น stablecoins ได้อย่างไร
แต่ไม่ใช่ทุกฝ่ายในชุมชนด้านนโยบายจะเห็นคุณค่าในทันทีของ stablecoins Neel Kashkari ประธานธนาคารกลางเฟดมินนิโซตา ได้ปฏิเสธความสามารถในการใช้งานคริปโตและ stablecoins ในวงกว้าง อย่างน้อยในแง่ของธุรกรรมทางการเงินในชีวิตประจำวัน ในคำกล่าวสาธารณะ เขาถามว่าประโยชน์ของ stablecoins นอกเหนือจากระบบชำระเงินที่มีอยู่แล้วคืออะไร ท่าทีนี้สะท้อนให้เห็นถึงการถกเถียงอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการใช้งานจริงของสินทรัพย์ดิจิทัลในระบบการเงินของสหรัฐฯ ความตึงเครียดระหว่างกฎระเบียบที่สนับสนุนการนวัตกรรมและความสงสัยในประโยชน์ของคริปโตในฐานะเครื่องมือชำระเงิน ยังคงเป็นหัวข้อสำคัญในเรื่องราวด้านกฎระเบียบ
บทสนทนาในช่วงสุดสัปดาห์ของผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมและนักวิเคราะห์คริปโตเน้นย้ำถึงความสำคัญของคำชี้แจงของ SEC สำหรับผู้เข้าร่วมตลาดที่ต้องการปรับแนวทางการควบคุมความเสี่ยงให้สอดคล้องกับความต้องการด้านทุนที่เปลี่ยนแปลง การตอบสนองบนแพลตฟอร์มโซเชียลและในกลุ่มผู้บริหารชี้ให้เห็นว่าการเคลื่อนไหวนี้ แม้จะเป็นก้าวเล็กๆ ก็สามารถเปิดโอกาสให้ stablecoins มีบทบาทในกิจกรรมทางการเงินขนาดใหญ่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ broker-dealers เริ่มสำรวจกลไกการชำระเงินใหม่ การจัดการหลักประกัน และการนำโทเค็นสินทรัพย์ไปใช้ในวงกว้าง ในตลาดที่ข่าวสารสามารถส่งผลต่อสภาพคล่องและราคาทันที แม้การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในการปฏิบัติด้านทุนก็สามารถส่งผลต่อโต๊ะเทรด สระสภาพคล่อง และกลยุทธ์งบดุลในพื้นที่ระหว่างคริปโตและตลาดดั้งเดิม
สิ่งที่ควรจับตาต่อไป
ไม่แน่ใจว่าหน่วยงาน SEC จะออกคำแนะนำหรือกฎระเบียบเพิ่มเติมเพื่อชี้แจงการปฏิบัติด้านทุนสุทธิสำหรับสินทรัพย์คริปโตอื่นนอกจาก stablecoins หรือไม่
การนำ stablecoins ไปใช้ของนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์: ความรวดเร็วในการปรับใช้แนวทางการหักลดมูลค่า 2% เข้าสู่โมเดลความเสี่ยงและการวางแผนด้านทุนภายในองค์กร
การสนทนาเชิงกฎระเบียบเกี่ยวกับสินทรัพย์สำรองของ stablecoinsและมาตรฐานการเปิดเผยข้อมูล โดยเฉพาะในบริบทของกรอบ GENIUS และกฎหมายที่เกี่ยวข้อง
การติดตามการเปลี่ยนแปลงในสภาพคล่องและกิจกรรมการชำระเงินเมื่อ broker-dealer ทดลองใช้ stablecoins สำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็นและเวิร์กโฟลว์คริปโตอื่นๆ
การแสดงความคิดเห็นสาธารณะเพิ่มเติมจากนักนโยบาย รวมถึงความคืบหน้าเกี่ยวกับมุมมองของธนาคารกลางเกี่ยวกับการชำระเงินและโครงสร้างเงินสำรองในรูปแบบคริปโต
แหล่งข้อมูลและการตรวจสอบ
คำแนะนำของ SEC: “คำถามที่พบบ่อยเกี่ยวกับกิจกรรมสินทรัพย์คริปโตและเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์” https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology
คำพูดของคณะกรรมาธิการ Hester Peirce เกี่ยวกับ stablecoins และความต้องการด้านทุน: https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/peirce-stablecoin-021926-cutting-two-would-do
หน้าแสดงความชัดเจนของเจ้าหน้าที่ SEC ที่อ้างอิงในบทความ: https://www.sec.gov/rules-regulations/staff-guidance/trading-markets-frequently-asked-questions/frequently-asked-questions-relating-crypto-asset-activities-distributed-ledger-technology
ข้อมูล stablecoins จาก RWA.XYZ: https://app.rwa.xyz/stablecoins
ประธานาธิบดีสหรัฐลงนามกฎหมาย stablecoin GENIUS: https://cointelegraph.com/news/donald-trump-stablecoin-law-signed
วิดีโอของ Associated Press เกี่ยวกับการลงนามกฎหมาย GENIUS: https://www.youtube.com/watch?v=FHD1G9UkCAU
โพสต์ LinkedIn ของ Marc Baumann เกี่ยวกับผลกระทบของคำแนะนำ SEC: https://www.linkedin.com/posts/marcphilippeb_%F0%9D%97%9D%F0%9D%97%A8%F0%9D%97%A6%F0%9D%97%A7-%F0%9D%97%9C%F0%9D%97%A1-the-sec-just-quietly-put-activity-7431070237011165184-oEfq?utm_source=share&utm_medium=member_desktop&rcm=ACoAAACDbMEBdyjl2O5sxzEsy9aglmivyOPP2qs
SEC ชี้แจงกฎหักลดมูลค่า 2% สำหรับ stablecoins ของนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์
