00981A เนื่องจากการซื้อ ETF เช่น 0050, 0052 เป็นต้น ได้ก่อให้เกิดข้อโต้แย้งเรื่องนesting doll controversy โดยนักเทรดเจอร์ Giant Jie ได้วิจารณ์ว่าการกระทำนี้เป็นการ “ถูกรีดเงินสองชั้น” โดยตั้งข้อสงสัยว่าผู้จัดการกลุ่มลงทุนนำเสนอผลการดำเนินการแบบพาสซีฟด้วยอัตราค่าธรรมเนียมแบบแอกทีฟ นักวิจารณ์ DeFi Yu Zhe An และนักวิจัย Freddy ขัดแย้งกลับว่า การจัดสรร ETF สามารถลดต้นทุนการลื่นตัวและหลีกเลี่ยงข้อจำกัดด้านกฎระเบียบที่ห้ามถือหุ้นเดี่ยว 10% ในตลาดที่น้ำหนักของ Taiwan Semiconductor ค่อนข้างสูง ถือเป็นกลยุทธ์ที่สมเหตุสมผลเพื่อติดตามและปรับปรุงสภาพคล่อง
Vincent ผู้ร่วมก่อตั้ง Mannfin และอดีตผู้บริหารด้านการจัดการสินทรัพย์ที่ J.P. Morgan ยังแสดงความเห็นว่าขีดจำกัดการถือหุ้นเป็นปัญหาสำหรับกองทุนจำนวนมาก จากประสบการณ์การทำงานก่อนหน้านี้ ทีมของเขายังมักพยายามหา วิธีให้ผลการดำเนินการของกองทุนสามารถติดตามแนวโน้มของ Taiwan Semiconductor ได้ แม้ว่าพวกเขาทราบว่าควรซื้อ Taiwan Semiconductor เพิ่มเติม แต่เนื่องจากข้อจำกัดเรื่องการถือหุ้น พวกเขาจึงต้องเสียสละการลดการถือครอง
นักเทรดเดอร์ที่เป็นที่รู้จัก Giant Jie: 00981A รีดเงินนักลงทุนสองชั้น
นักเทรดเดอร์ที่เป็นที่รู้จัก Giant Jie เมื่อเร็ว ๆ นี้ได้ชี้เฉพาะ ETF แบบแอกทีฟแบบรวมศูนย์ (00981A) ว่าเป็น ETF nesting doll รายแรกของตลาดหุ้นไต้หวัน ซึ่งสร้างการอภิปรายที่ถูกหารือในตลาดอย่างมาก เขาชี้โดยตรงว่า 00981A ด้านหนึ่งเรียกเก็บค่าธรรมเนียมที่สูงกว่า ด้วยชื่อการจัดการแบบแอกทีฟ ในขณะเดียวกันก็ซื้อ Yuanta Taiwan 50 (0050) และ Fubon Technology (0052) เป็นต้น ETF แบบพาสซีฟจำนวนมาก โดยตั้งข้อสงสัยว่าสาระสำคัญของสิ่งเหล่านี้คือแบบแอกทีฟหรือพาสซีฟ
Giant Jie ใช้การเปรียบเทียบ “เชิญแชฟ Michelin มาแล้วแต่ให้อาหาร McDonald’s” เพื่อเยาะเย้งว่านักลงทุนจ่ายค่าธรรมเนียมการจัดการแบบแอกทีฟ แต่ได้รับ passive index exposure; นอกจากนี้ยังกล่าวโดยตรงว่าการกระทำนี้เท่ากับการหลีกเลี่ยงข้อจำกัดเรื่องการถือหุ้นเดี่ยว ถือหุ้น Taiwan Semiconductor โดยอ้อม นอกเหนือจากตรรกะกลยุทธ์แล้ว เขายังวิจารณ์โครงสร้างนี้ทำให้เกิด “ค่าธรรมเนียมต่อค่าธรรมเนียม” แบบรีดเงิน และเล่นตลกว่าหาก 00981A ยังคงขยายการถือ ETF ต่อไป อาจกลายเป็น “กษัตร์ของ ETF nesting dolls”
อัตราผลตอบแทน 00981A 61.6% นักวิจัย Yu Zhe An: การประเมินจากต้นทุนการซื้อขายไม่ใช่การทำให้เข้าง่าย
เกี่ยวกับข้อโต้แย้งข้างต้น นักวิจัย Yu Zhe An ได้นำเสนอการวิเคราะห์ที่สมเหตุสมผลมากขึ้น เขาชี้ให้เห็นว่า การจัดสรร ETF ของกองทุนแบบแอกทีฟในทางปฏิบัติสามารถบรรลุผลกระทบหลายประการ เช่น สร้างขั้นต่ำของ Beta การเพิ่มสภาพคล่อง การลดผลกระทบการไถ่ถอน การสร้าง sector exposure อย่างรวดเร็ว และการปรับปรุงผลประโยชน์ของผู้รับประโยชน์ภายใต้ข้อจำกัดด้านกฎระเบียบ
Yu Zhe An ให้ข้อมูลทดสอบเพิ่มเติมโดยชี้ให้เห็นว่าแม้จะรวมค่าธรรมเนียมการจัดการสองชั้น ต้นทุนปีละบางส่วนเพิ่มเติมก็ไม่ถึงประมาณ 0.0031% เมื่อเปรียบเทียบกับต้นทุนการลื่นตัวของหุ้นขนาดกลางและเล็กที่อาจสูงถึง 0.5% ขึ้นไป ในสถานการณ์ผลกระทบการไถ่ถอนครั้งเดียว ต้นทุนโดยรวมของการจัดสรร ETF ก็ต่ำกว่าอย่างชัดเจน เขาเชื่อว่า หากประเมินจากมุมมองของต้นทุนการซื้อขายจริง ภาษีการซื้อขายหลักทรัพย์ และสภาพคล่องของตลาดอย่างครบถ้วน การกระทำของผู้จัดการกลุ่มลงทุนไม่จำเป็นต้องเป็นการทำให้เข้าง่าย แต่เป็นการเลือกที่คำนึงถึงผลประโยชน์โดยรวมของนักลงทุนเป็นอগ্রธานมากกว่า
Vincent ผู้ร่วมก่อตั้ง Mannfin และอดีตผู้บริหารด้านการจัดการสินทรัพย์ที่ J.P. Morgan ยังแสดงความเห็นว่าขีดจำกัดการถือหุ้นเป็นปัญหาสำหรับกองทุนจำนวนมาก จากประสบการณ์การทำงานก่อนหน้านี้ ทีมของเขายังมักพยายามหาวิธีให้ผลการดำเนินการของกองทุนสามารถติดตามแนวโน้มของ Taiwan Semiconductor ได้ แม้ว่าพวกเขาทราบว่าควรซื้อ Taiwan Semiconductor เพิ่มเติม แต่เนื่องจากข้อจำกัดเรื่องการถือหุ้น พวกเขาจึงต้องเสียสละการลดการถือครอง
นักวิจัย Freddy: ภายใต้ขีดจำกัดการถือหุ้นเดี่ยว 10% ถือเป็นการดำเนินการที่สมเหตุสมผล
นักวิจัย Freddy เห็นว่า การดำเนินการ ETF แบบแอกทีฟให้คล้ายกับ “fund of funds” ไม่ใช่บาปโดยตัวมันเอง จุดสำคัญคือว่าวัตถุประสงค์ของการลงทุนนั้นสอดคล้องกับความคาดหวังของผู้รับประโยชน์หรือไม่ เขาชี้ให้เห็นว่า ภายใต้ขีดจำกัดการถือหุ้นเดี่ยว 10% และสภาพแวดล้อมที่ความผันผวนของตลาดเพิ่มขึ้น การปรับปรุง Beta โดยรวมอย่างรวดเร็วผ่านการจัดสรร ETF การลดความลากจากเงินสด หรือการรักษาฐานเต็มรูปแบบเมื่อมีการไหลเข้าของเงินจำนวนมากทั้งหมดเป็นการพิจารณาการดำเนินการที่สมเหตุสมผลของผู้จัดการกลุ่มลงทุน
นอกจากนี้ เมื่อ ETF ต้องเผชิญกับการไถ่ถอนจำนวนมาก ก็สามารถลดผลกระทบด้านราคาต่อการถือหุ้นหลัก ได้อย่างมีประสิทธิผล Freddy กล่าวโดยตรงว่า หากนักลงทุนเป็นเพียงการแสวงหา leverage Beta หรือ style factor ก็ไม่จำเป็นต้องเลือก ETF แบบแอกทีฟ; แต่หากเป้าหมายคือ Alpha ที่ปรับความเสี่ยงแล้ว การตัดสินใจเวลาตลาดนั่นเองยังสามารถเป็นแหล่งของมูลค่า เขาสรุปว่า กองทุนบำนาญมากมายและกองทุนอธิปไตยใช้โครงสร้างที่คล้ายกันอยู่แล้ว การวิจารณ์ fund of funds จากผิวเผินเพียงอย่างเดียว มักจะมองข้ามการแบ่งงานการดำเนินการลงทุนสถาบัน และข้อจำกัดเชิงปฏิบัติจริง
บทความนี้ 00981A ทำรายได้ 61% แต่ถูกวิจารณ์? Giant Jie วิจารณ์ ETF nesting doll รีดเงินสองชั้น! แต่ผู้เชี่ยวชาญเห็นต่างกัน ปรากฏตัวครั้งแรกใน Chain News ABMedia
