ผู้เขียน: Stacy Muur
แปล: DeepChao TechFlow
ถ้าคุณเข้าร่วมการซื้อขายในเหตุการณ์สร้างโทเค็น (TGE) ปี 2025 คุณอาจคุ้นเคยกับบทสคริปต์นี้ดี: สัปดาห์แรกคึกคักสุดๆ ตามด้วยราคาค่อยๆ ลดลงช้าๆ ในที่สุดก็ต้องยอมรับความจริงที่ว่า “ราคาขายเริ่มต้นคือจุดสูงสุด”
โทเค็นใหม่ที่เปิดตัวในช่วงนี้ส่วนใหญ่ไม่ค่อยดีเท่าไหร่ แม้กระทั่งล่มไปเลยก็มี เพราะตลาดเริ่มเข้าใจแล้วว่าโมเดลเศรษฐกิจโทเค็น (Tokenomics) และสภาพคล่องเป็นพื้นฐาน ไม่ใช่แค่คำอธิบายเสริม
อย่างไรก็ตาม ยังมีโทเค็นบางตัวที่ราคาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับราคา TGE ในปลายปี 2025 การขึ้นของโทเค็นเหล่านี้ไม่ได้เป็นเพียงชั่วคราว หรือเกิดจากการซื้อในจุดต่ำสุดเพื่อทำกำไรเท่านั้น แต่เป็นการสะท้อนความต้องการในตลาดที่แท้จริง
ต่อไปนี้คือโทเค็นที่ฉันสรุปว่ามีผลงานโดดเด่นในปี 2025: $ASTER, $FOLKS, $AVICI, $RAIN, $TAKE และ $SENTIS (รวมถึงโทเค็นที่ “พออยู่ได้” บนพื้นผิว เช่น $IRYS, $FHE และ $CORN) แม้ว่าผลการดำเนินงานของแต่ละตัวจะแตกต่างกัน แต่ก็มีจุดที่เหมือนกันอยู่บ้าง
ผู้ชนะในปี 2025
@Aster_DEX($ASTER) เป็นหนึ่งในตัวอย่างความสำเร็จที่ชัดเจนที่สุด ซึ่งในวันแรกก็สามารถบรรลุเป้าหมายที่ทุกโปรเจกต์ใฝ่ฝัน: ครอบคลุมแพลตฟอร์มการเทรดอย่างกว้างขวาง, สภาพคล่องลึกซึ้ง, และเรื่องราว “สัญญา DeFi ถาวร” ที่เทรดเดอร์เข้าใจและยอมรับ เรื่องราวหลักตลอดปีสามารถสรุปได้ว่า: “แพลตฟอร์มเทรดถาวรที่สนับสนุนโดย Binance พร้อมคุณสมบัติความเป็นส่วนตัว”
แม้ว่าแนวโน้มราคาของ $ASTER จะก่อให้เกิดข้อถกเถียงมากมาย (อาจอธิบายได้จากหัวข้อ Zero-Knowledge Proof, การดำเนินการลับของ CZ หรือแค่ “การดำเนินงานที่ดีกว่า”) แต่ก็เป็นหนึ่งในไม่กี่โทเค็นที่ไม่เหมาะสมกับการ “ขายทิ้งทันที” หลัง TGE
@FolksFinance**($FOLKS): “ความเบื่อหน่าย” ก็สามารถเป็นผู้ชนะได้**
$FOLKS เป็นโทเค็นกู้ยืมที่แตกต่างจากคนอื่น ในปีนี้มันพิสูจน์ให้เห็นคุณค่าในตัวเองด้วย “ความเบื่อหน่าย” ซึ่งกลายเป็นกลยุทธ์ชนะได้สำเร็จ สูตรความสำเร็จคือ: “วันแรกเปิดตัวบน Binance และ Kraken, สระเงินข้ามสายโซ่ที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง, ไม่มีจุดปลดล็อคที่ชัดเจน” โดยเฉพาะจุดสุดท้าย — “ไม่มีจุดปลดล็อคที่ชัดเจน” — เป็นสิ่งที่สำคัญกว่าที่หลายคนยอมรับ
ทุกอย่างดูราบรื่นดี… จนกระทั่งวันที่ 15 ธันวาคม ซึ่งเป็นวันปลดล็อค
@AviciMoney**($AVICI): ใช้ “เรื่องราวง่ายๆ” ทำลายกฎ**
$AVICI เป็นกรณีศึกษาที่มีความพิเศษ มันไม่ประสบความสำเร็จเพราะเทคโนโลยีซับซ้อนที่สุด แต่เพราะมันให้เรื่องราวที่ชัดเจนที่สุดสำหรับ Crypto Twitter (CT): “โปรเจกต์ที่เปิดตัวอย่างเป็นธรรมและมีผลิตภัณฑ์จริง”
สิ่งที่ถูกพูดถึงบ่อยที่สุดไม่ใช่โมเดลเศรษฐกิจโทเค็น แต่เป็นกรณีการใช้งานจริง: “แอปธนาคารดิจิทัลใหม่ที่ใช้งานได้จริง, รองรับบัตร Visa, มีกรณีการใช้จ่ายจริง” ในตลาดที่เต็มไปด้วย “ประโยชน์ใช้สอย” ภายใน ตัวจุดขายของ $AVICI จึงเป็นสิ่งที่สดใหม่ แตกต่างจากเรื่องราวในบล็อกเชนที่เป็นนามธรรม นำเสนอการใช้งานจริงที่จับต้องได้
ไม่มีข้อสงสัยเลยว่านี่อาจเป็นหนึ่งใน TGE ที่ดีที่สุดของปีนี้
เมื่อโทเค็นขึ้นราคาเพราะ “มีเหตุผล” มันก็สามารถเดินหน้าต่อไปได้อย่างมั่นคง
ในผลประกอบการหลังจากวงจรของปี 2025 ผู้ชนะที่แข็งแกร่งที่สุดคือ @Sentism_ai($SENTIS) โครงสร้างของมันง่ายและชัดเจน: เรื่องราวของ AI ตัวแทนอัจฉริยะ + การแจกจ่ายแรงจูงใจอย่างต่อเนื่อง + การสนับสนุนจากตลาดเทรดเดอร์ ใน Crypto Twitter ความคิดเห็นหลักยังคงเป็นเอกฉันท์: “AI ตัวแทนอัจฉริยะคือชั้นอัตโนมัติของ DeFi รุ่นต่อไป” เรื่องราวที่ชัดเจนนี้ช่วยให้นักเทรดเข้าใจง่ายขึ้น
จากกลไกแล้ว $SENTIS ไม่ได้พึ่งพาเพียงความร้อนแรงในช่วงเปิดตัวครั้งเดียว ระบบการแจกจ่ายโทเค็นอย่างต่อเนื่อง (รางวัลภารกิจ, airdrops ย้อนหลัง, การจูงใจให้เข้าร่วม) ช่วยรักษาความเคลื่อนไหวของผู้ใช้ กลไกนี้มักแปลงเป็นความต้องการในตลาดอย่างต่อเนื่อง เพราะผู้เข้าร่วมจะวางแผนสำหรับการแจกจ่ายในอนาคตและเส้นทางของระบบนิเวศ กลไกนี้แม้แต่ในช่วงที่ยังไม่มีการใช้งานบนบล็อกเชน ก็สามารถสนับสนุนราคาขึ้นได้
@overtake_world**($TAKE): ตลาดเกม “การแจกจ่ายแบบ Web2 + โครงสร้างพื้นฐาน Web3”**
$TAKE ยังคงใช้โมเดลความสำเร็จคล้ายเดิม แต่เปลี่ยนเป็นตลาดซื้อขายเกม เรื่องราวหลักคือ “ความสามารถในการแจกจ่ายของ Web2 ผสมผสานกับเทคโนโลยี Web3”
ข้อได้เปรียบของมันคือความชัดเจน — ผู้เล่นเทรดสินทรัพย์, $TAKE เป็นโทเค็นค่าธรรมเนียม, กลไกการ staking และแบ่งปันรายได้สร้างแรงจูงใจให้ผู้ถือ เมื่อพูดถึง “ผลตอบแทนจริง” (Real Yield) มักหมายถึงการออกโทเค็นที่แฝงด้วย APY แต่กลไกของ $TAKE$ ใกล้เคียงกับ “ค่าธรรมเนียม + การซื้อคืน + การ staking” ถึงแม้จะมีคนตั้งคำถามกับโมเดลนี้ แต่ตลาดก็ยังยอมรับทิศทางการพัฒนา
@Rain__Protocol**($RAIN): ตัวอย่างการปรับราคาตามเหตุการณ์**
$RAIN เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนของการปรับราคาตามเหตุการณ์ มากกว่าที่จะเป็น “ความสำเร็จของพื้นฐาน”
การขึ้นราคาสำคัญของโทเค็นนี้มาจากข่าวง่ายๆ ชุดหนึ่ง: บริษัทแห่งหนึ่งเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq และวางแผนแจกจ่ายเงินหลายร้อยล้านดอลลาร์เข้าสู่กลยุทธ์คลังสมบัติของ $RAIN ข่าวนี้เปลี่ยนพฤติกรรมการตั้งราคาของตลาดอย่างรวดเร็ว — ผู้ให้สภาพคล่องปรับ spread, เทรดเดอร์แนวโน้มเข้ามา, เงินรออยู่ก็ไหลกลับเข้ามาอย่างรวดเร็วเพราะเรื่องราวชัดเจนและง่าย
แม้ว่าข่าวนี้จะไม่ได้พิสูจน์ความเข้ากันได้ของผลิตภัณฑ์ระยะยาวของ $RAIN หรือขจัดความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน แต่ก็อธิบายได้ว่าทำไมการเทรดของ $RAIN จึงไม่เหมือนโทเค็น TGE มูลค่าตลาดเล็กๆ ทั่วไป: การซื้อขายของมันไม่ใช่แค่แรงสะท้อนของนักเก็งกำไรรายย่อย แต่เป็นเรื่องราวที่ดูเหมือน “มีความเป็นองค์กร” มากพอ ดึงดูดความสนใจและเงินลงทุนจำนวนมากอย่างต่อเนื่อง
“โทเค็นที่ควรเคารพแต่ยังไม่ถึงระดับท็อป”
- @irys_xyz ($IRYS) และ @mindnetwork_xyz ($FHE): สองโปรเจกต์นี้อยู่ในสาย “โครงสร้างพื้นฐาน AI กับการทำ Arbitrage ความเป็นส่วนตัว” ซึ่งได้รับประโยชน์จากเทรนด์ AI ราคายังคงอยู่ในช่วงเริ่มต้น และมีสภาพคล่องเพียงพอที่จะไม่กลายเป็น “ภาพนิ่งตาย” หากสามารถเปลี่ยนคำฮิตเป็นการใช้งานจริงบนบล็อกเชนได้ ก็มีโอกาสประสบความสำเร็จ เพราะแค่เรื่องราวก็ไม่พอที่จะอยู่รอดในระยะยาว
- @use_corn ($CORN): ถึงแม้ $CORN จะไม่มีการเติบโตแบบระเบิดระเบ้อ แต่ก็มีเสถียรภาพมากกว่าคู่แข่ง ซึ่งดูเหมือนเป็น “ผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้าง” ในตลาดที่เต็มไปด้วยการขยายตัวเกินพอดีในปี 2025 ความเสถียรภาพเองก็เป็นสัญญาณหนึ่ง
- @LoadedLions_CDC ($LION): $LION ยืนยันความสำคัญของการแจกจ่ายและความน่าสนใจของระบบนิเวศ แม้จะไม่ได้เป็นผู้นำในเทรนด์ร้อนแรงของปี 2025 (เช่น AI, สัญญาถาวร, ระบบคะแนน ฯลฯ) แต่ก็ไม่ล่มสลายไปเสียทีเดียว ความเสี่ยงคือ ถ้าโทเค็น GameFi ไม่สามารถขยายการใช้งานให้ครอบคลุมชุมชนหลัก ก็อาจตกอยู่ในสภาวะ “ส่วนลดถาวร”
ลักษณะร่วมของผู้ชนะ
หลังจากแยกเรื่องราวและอารมณ์ออกไป รูปแบบเชิงโครงสร้างบางอย่างก็ปรากฏขึ้น
- การแจกจ่ายสำคัญกว่าการเก็งกำไร
โทเค็นที่ผลงานดีที่สุดใน TGE มักหลีกเลี่ยงแรงกดดันด้านสภาพคล่องภายในจำนวนมาก
เช่น: $AVICI (ทีมถือ 0%), $SENTIS (ปล่อยโทเค็นตามกิจกรรม), $TAKE (แรงจูงใจชุมชนและผู้ใช้)
บทเรียน: โครงสร้างการถือครองของโทเค็นตอนออกสู่ตลาดสำคัญกว่าผู้ลงทุนใน private
- การประเมินมูลค่าเริ่มต้นที่สมเหตุสมผลดีกว่าการเลือกจังหวะที่สมบูรณ์แบบ
โทเค็นที่ทำผลงานดีหลายตัวไม่ได้เปิดตัวในช่วงตลาดร้อนสุด แต่เลือกการประเมินมูลค่าเริ่มต้นที่สมเหตุสมผล ทำให้ตลาดสามารถประเมินค่าของมันใหม่ในภายหลังได้
เช่น: $AVICI เปิดตัวด้วย FDV (มูลค่ารวมหลังการเจือจาง) ประมาณ 3.5 ล้านเหรียญสหรัฐ และมีผลิตภัณฑ์ใช้งานได้จริง โอกาสเติบโตจึงมีความไม่สมมาตร
บทเรียน: โทเค็นที่สามารถ “ทำกำไร” จากการประเมินมูลค่าสูงในตอนแรก มักทำผลงานดีกว่าโทเค็นที่ประเมินค่าสูงเกินไปตั้งแต่แรก
- การใช้งานจริง (หรือการใช้งานที่เห็นได้ในระยะสั้น) ช่วยผลักดราคาขึ้น
ปริมาณการเทรดของ perpetual ของ ASTER, การขยายธุรกิจสินเชื่อของ FOLKS, การใช้จ่ายบัตรเครดิตของ $AVICI และปริมาณการเทรดในตลาดของ $TAKE — ทั้งหมดนี้ไม่ใช่แค่คำสัญญาใน whitepaper แต่เป็นสัญญาณจริงที่สามารถสังเกตได้
แม้แต่ $SENTIS$TAKE ซึ่งยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ก็เชื่อมโยงการออกโทเค็นกับกิจกรรมบนบล็อกเชน ผ่านการใช้งานและวงจร feedback กับราคา ช่วยรักษาความสนใจในตลาด
บทเรียน: ตลาดในปัจจุบันไม่มีความอดทนรอให้วิสัยทัศน์เกิดผลจริง การใช้งานจริง > วิสัยทัศน์ที่สวยงาม
- โครงสร้างปลดล็อค > ขนาดปลดล็อค
ปริมาณโทเค็นของ RAIN มีมาก แต่การปลดล็อคเป็นแบบเส้นตรงและโปร่งใส ทำให้ผลกระทบจากการลดมูลค่าถูกประเมินไว้แล้วในตลาด ส่วน SENTIS ก็ปลดล็อคทีละน้อยผ่านกิจกรรม และ $AVICI ก็เชื่อมโยงการออกโทเค็นกับการเติบโต
ในโปรเจกต์อื่นๆ สิ่งที่ทำลายความเชื่อมั่นในตลาดไม่ได้คือการลดมูลค่าจากการปลดล็อคเอง แต่เป็นโมเดลการลดมูลค่าที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอนและมีจุดปลดล็อคที่ชัดเจน
บทเรียน: การลดมูลค่าที่สามารถคาดการณ์ได้เป็นสิ่งที่รับได้ แต่การลดมูลค่ากะทันหันเป็นสิ่งที่ตลาดไม่ยอมรับ
- การขึ้นเทรดในตลาดแลกเปลี่ยนเป็นเงื่อนไขพื้นฐาน แต่ไม่ใช่ปัจจัยตัดสิน
โทเค็นที่ผลงานดีเกือบทั้งหมดล้วนมีช่องทางในตลาดแลกเปลี่ยนที่ดี แต่การมีอยู่ในตลาดแลกเปลี่ยนเพียงอย่างเดียวไม่ได้เป็นตัวชี้วัดความสำเร็จ
การขึ้นเทรดในตลาดช่วยขยายผลลัพธ์: ช่วยให้โทเค็นที่แข็งแกร่งขึ้นเร่งการขึ้นราคา ขณะเดียวกันก็ทำให้โทเค็นอ่อนแอลงเร็วขึ้น แม้ไม่มี Binance ก็ไม่สามารถหยุดความสำเร็จของ ### ได้
บทเรียน: สภาพคล่องเป็นตัวเร่ง แต่ไม่ใช่ฐานราก
บทสรุปสำคัญ
ปี 2025 เป็นจุดเปลี่ยนของตลาดอย่างเงียบๆ
ตลาดไม่รับการซื้อด้วยศักยภาพอีกต่อไป แต่เริ่มให้รางวัลกับการออกแบบเชิงโครงสร้าง:
- ปริมาณการหมุนเวียนที่สมเหตุสมผล
- กลไกการแจกจ่ายที่เป็นธรรม
- กรณีการใช้งานจริงที่เชื่อถือได้
- รูปแบบการปลดล็อคที่ควบคุมได้
“ฮีโร่” ของปี 2025 ไม่ใช่โปรเจกต์ที่สมบูรณ์แบบที่สุด แต่เป็นโปรเจกต์ที่มีความสามารถอยู่รอดภายใต้แรงกดดันของการออกใหม่
ถ้าจะพูดว่าเป้าหมายของปี 2024 คือเรื่องราว (Narrative) ปี 2025 ก็เน้นไปที่การทดสอบความแข็งแกร่งของการออกแบบโทเค็นภายใต้แรงกดดัน
และนี่คือบทเรียนที่โปรเจกต์ TGE ใหม่หลายรายยังไม่เคยเรียนรู้
