ฤดูหนาวของสำรองข้อมูลเข้ารหัสในปี 2026 จะมาถึงหรือไม่? โหมดการเก็บเหรียญกำลังเผชิญกับการแข่งขันคัดออก บริษัท DAT ส่วนใหญ่กลัวว่าจะไม่สามารถผ่านพ้นไปได้

ตลาดปรับตัวลง โครงสร้างจุดอ่อนของโมเดล DAT ได้เผยให้เห็นอย่างเต็มที่ การพึ่งพาเพียงการสะสมเหรียญไม่สามารถรองรับมูลค่าได้อีกต่อไป ความสามารถในการสร้างผลตอบแทน การบริหารจัดการ และระดับความสอดคล้องกฎหมายกลายเป็นการทดสอบสำคัญว่าอุตสาหกรรมจะอยู่รอดได้หรือไม่

ผลกระทบจากการถอยตัวของตลาดปรากฏขึ้น โมเดล DAT จากกระแสความร้อนสู่การแข่งขันคัดออก

เมื่อคริปโตเคอเรนซีตลาดลดลงจากจุดสูงสุดในปี 2025 บริษัท “คลังสินทรัพย์ดิจิทัล” (Digital Asset Treasury, ย่อว่า DAT) ที่เคยขยายตัวอย่างรวดเร็ว กำลังเผชิญกับการทดสอบที่เข้มงวด นักวิเคราะห์หลายรายชี้ว่า ก่อนปี 2026 อุตสาหกรรม DAT อาจเกิดการปรับโครงสร้างอย่างชัดเจน บริษัทจำนวนมากที่ขาดความสามารถในการดำเนินงานที่แท้จริงอาจไม่สามารถอยู่รอดได้

Altan Tutar ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของ MoreMarkets กล่าวว่า ในปี 2025 มีบริษัท DAT เกิดขึ้นจำนวนมาก จุดประสงค์เดิมคือเพื่อเสนอโอกาสให้กับนักลงทุนวอลสตรีทในการถือครอง Bitcoin และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ โดยตรง แต่เมื่อตลาดเข้าสู่ภาวะขาลง โครงสร้างที่พึ่งพาการขึ้นของราคาสกุลเงินดิจิทัลเหล่านี้ก็เริ่มเปิดเผยข้อบกพร่อง

หลังจาก Bitcoin ทำจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ตลาดคริปโตโดยรวมปรับตัวลง หลายบริษัท DAT ราคาหุ้นปรับตัวลงอย่างมาก นักลงทุนเริ่มกลับมาพิจารณาว่า “มูลค่าตลาดสามารถสูงกว่ามูลค่าทรัพย์สินดิจิทัลสุทธิที่ถือครองไว้ (mNAV)” ได้หรือไม่ Tutar กล่าวตรง ๆ ว่า ตลาดมีความแออัดเกินไป การคัดออกเป็นสิ่งหลีกเลี่ยงไม่ได้ โดยเฉพาะบริษัท DAT ที่เน้นเหรียญปลอม ซึ่งจะเผชิญกับการถูกทิ้งจากตลาดทุนเป็นอันดับแรก เพราะพวกเขายากที่จะรักษามูลค่าบริษัทให้สูงกว่ามูลค่าทรัพย์สินของตนเอง

พึ่งพาเพียงการสะสมเหรียญไม่พอ กลยุทธ์สร้างผลตอบแทนกลายเป็นกุญแจสำคัญในการอยู่รอด

อีกปัญหาเชิงโครงสร้างคือ บริษัท DAT มักมองว่า “การซื้อเหรียญ” เป็นแกนหลักของเรื่องราว แต่ขาดโครงสร้างด้านการเงินและการบริหารความเสี่ยงที่ครบถ้วน

Ryan Chow ผู้ร่วมก่อตั้ง Solv Protocol กล่าวว่า ในต้นปี 2025 มีเพียงประมาณ 70 บริษัทที่ใช้กลยุทธ์คลัง Bitcoin แต่ภายในกลางปี ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็นกว่า 130 บริษัท ซึ่งแสดงให้เห็นว่ารูปแบบนี้ถูกทำซ้ำเป็นจำนวนมาก

อย่างไรก็ตาม คลัง Bitcoin ไม่ใช่ “ยาวิเศษที่ไม่มีวันหมด” ในช่วงตลาดขาลง บริษัทที่ขาดแหล่งรายได้มักถูกบังคับให้ขายเหรียญเพื่อจ่ายค่าดำเนินการ ซึ่งยิ่งทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนลดลง

Chow เชื่อว่า บริษัท DAT ที่สามารถผ่านพ้นช่วงขาลงต่อไปได้ จะต้องมองว่าสินทรัพย์ดิจิทัลเป็น “ทุนดิจิทัลที่จัดการได้” ไม่ใช่แค่เครื่องมือเก็บมูลค่าเท่านั้น บริษัทที่ทำผลงานได้ดีในปี 2025 ส่วนใหญ่มักสร้างรายได้อย่างมั่นคงจากเครื่องมือทางการเงินบนเชน หรือใช้สินทรัพย์เป็นหลักประกัน เพื่อให้มีสภาพคล่องในช่วงตลาดปรับตัว

ในทางตรงกันข้าม บริษัทที่สะสมเหรียญเป็นเพียงเรื่องราวทางการตลาด แต่ไม่มีนโยบายคลังที่ชัดเจน มักจะเสียเลือดอย่างรวดเร็วภายใต้แรงกดดันด้านเงินทุน ซึ่งหมายความว่า โมเดล DAT กำลังเปลี่ยนจากเรื่องราวการเก็งกำไร ไปสู่โครงสร้างที่ใกล้เคียงกับการบริหารการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้น

ETF และการโจมตีจากการเงินแบบดั้งเดิม ทำให้ DAT ต้องปรับตัวเพื่อความอยู่รอด

นอกจากความผันผวนของราคาเหรียญแล้ว บริษัท DAT ยังเผชิญกับการแข่งขันโดยตรงจาก ETF ในตลาดคริปโต

Vincent Chok ซีอีโอของ First Digital กล่าวว่า นักลงทุนจำนวนมากเลือกใช้ ETF เป็นวิธีการเข้าถึงราคาสินทรัพย์ดิจิทัล เนื่องจากมีข้อดีด้านการกำกับดูแลที่ชัดเจนและการดำเนินงานที่ง่ายขึ้น เมื่อกฎระเบียบผ่อนคลาย บาง ETF เริ่มนำรายได้จากการจำนำหลักทรัพย์เข้ามา ซึ่งยิ่งลดความน่าสนใจของบริษัท DAT

ในสถานการณ์เช่นนี้ Chok เชื่อว่า หากโมเดล DAT ไม่ปรับตัว ก็จะยากที่จะต่อสู้กับ ETF ได้ในเชิงการแข่งขันในอนาคต บริษัทที่อยู่รอดได้จะต้องปรับปรุงความโปร่งใส กระบวนการตรวจสอบ และความสอดคล้องตามกฎหมาย รวมถึงเชื่อมโยงกับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับมืออาชีพ เพื่อให้นักลงทุนเข้าใจชัดเจนเกี่ยวกับการจัดสรรสินทรัพย์ การควบคุมความเสี่ยง และแหล่งรายได้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง การพึ่งพาเพียง “จำนวน Bitcoin ที่บริษัทถือครอง” ก็ไม่เพียงพอที่จะรองรับมูลค่าได้อีกต่อไป DAT ต้องพิสูจน์ว่าตนเองสามารถสร้างมูลค่าเพิ่มที่ ETF ทำไม่ได้

โดยรวมแล้ว อุตสาหกรรมคลังสินทรัพย์ดิจิทัลกำลังเข้าสู่ช่วงที่ชะลอตัวอย่างรวดเร็ว เมื่อตลาดเปลี่ยนจากการขับเคลื่อนด้วยเงินทุน ไปสู่การทดสอบด้านกระแสเงินสดและความสามารถในการบริหารจัดการ ในปี 2026 บริษัท DAT อาจเผชิญกับการคัดออกจำนวนมาก สุดท้ายแล้ว บริษัทที่อยู่รอดจะไม่ใช่บริษัทที่สะสมเหรียญมากที่สุด แต่เป็นกลุ่มน้อยที่สามารถมองว่าสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นทุนระยะยาวและจัดการได้อย่างมีประสิทธิภาพ

บทความนี้รวบรวมข้อมูลจากแหล่งต่าง ๆ โดย Crypto Agent, ผ่านการตรวจสอบและเรียบเรียงโดย Crypto City ซึ่งอยู่ในระหว่างการฝึกอบรม อาจมีข้อผิดพลาดด้านตรรกะหรือข้อมูล โปรดใช้วิจารณญาณในการอ้างอิง