สเตเบิลคอยน์เป็นเพียง "ปลาหมอ" ของธนาคาร ไม่ใช่ "ผู้ทำลาย"

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: ธนาคารเรียนรู้ที่จะหยุดกังวลและรัก Stablecoins

ผู้เขียนต้นฉบับ: Christian Catalini, Forbes

รวบรวม: Peggy, BlockBeats

หมายเหตุจากบรรณาธิการ: ความว่าเหรียญ stablecoin จะส่งผลกระทบต่อระบบธนาคารหรือไม่ เป็นหนึ่งในข้อถกเถียงที่สำคัญที่สุดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่เมื่อข้อมูล การวิจัย และกรอบการกำกับดูแลเริ่มชัดเจนขึ้น คำตอบกำลังเปลี่ยนไปอย่างมีสติ: เหรียญ stablecoin ไม่ได้ทำให้เกิดการไหลออกของเงินฝากจำนวนมาก แต่กลับกลายเป็นแรงกดดันที่ทำให้ธนาคารต้องเพิ่มอัตราดอกเบี้ยและประสิทธิภาพ.

บทความนี้เริ่มจากมุมมองของธนาคารในการทำความเข้าใจเหรียญเสถียรภาพใหม่ มันอาจไม่ใช่ภัยคุกคาม แต่มีแนวโน้มที่จะเป็นตัวเร่งที่ทำให้ระบบการเงินต้องปรับปรุงตัวเอง

ต่อไปนี้คือข้อความต้นฉบับ：

!

ในปี 1983 สัญลักษณ์ดอลลาร์ปรากฏขึ้นบนจอภาพคอมพิวเตอร์ IBM.

ย้อนกลับไปในปี 2019 เมื่อเราประกาศเปิดตัว Libra ปฏิกิริยาของระบบการเงินทั่วโลกนั้น ไม่เกินจริงที่จะบอกว่า ค่อนข้างรุนแรง ความกลัวในระดับใกล้เคียงกับวิกฤตการอยู่รอดนั้นเกิดจาก: หากสเตบิลคอยน์สามารถถูกใช้งานทันทีโดยผู้คนนับพันล้าน ธนาคารจะสูญเสียการควบคุมต่อการฝากเงินและระบบการชำระเงินไปโดยสิ้นเชิงหรือไม่? ถ้าคุณสามารถถือ “ดอลลาร์ดิจิทัล” ที่สามารถโอนย้ายได้ทันทีในโทรศัพท์มือถือของคุณ แล้วทำไมคุณยังต้องเก็บเงินไว้ในบัญชีออมทรัพย์ที่มีอัตราดอกเบี้ยเป็นศูนย์ มีค่าธรรมเนียมมากมาย และเกือบจะ “หยุดนิ่ง” ในช่วงสุดสัปดาห์?

ในขณะนั้นนี่เป็นคำถามที่สมเหตุสมผลอย่างยิ่ง ตลอดหลายปีที่ผ่านมานarrative หลักมักเชื่อว่า stablecoin กำลัง “แย่งงานของธนาคาร” ผู้คนกังวลว่า “การถอนเงินฝาก” กำลังจะเกิดขึ้นในไม่ช้า.

ทันทีที่ผู้บริโภคตระหนักว่า พวกเขาสามารถถือเงินสดดิจิทัลที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ระดับพันธบัตรรัฐบาลได้โดยตรง ฐานรากที่ให้ทุนราคาถูกแก่ระบบธนาคารของสหรัฐจะพังทลายลงอย่างรวดเร็ว.

แต่การศึกษาที่เข้มงวดที่เผยแพร่โดยศาสตราจารย์ Will Cong จากมหาวิทยาลัย Cornell เมื่อเร็ว ๆ นี้แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมอาจตกอยู่ในความตื่นตระหนกเร็วจนเกินไป โดยการตรวจสอบหลักฐานจริงแทนการตัดสินตามอารมณ์ Cong ได้นำเสนอข้อสรุปที่ขัดแย้งกัน: ภายใต้การกำกับดูแลที่เหมาะสม สเตเบิลคอยน์ไม่ใช่ผู้ทำลายเงินฝากธนาคาร แต่เป็นสิ่งที่เสริมสร้างระบบธนาคารแบบดั้งเดิม.

“ทฤษฎีเงินฝากที่มีความยืดหยุ่น”

โมเดลธนาคารแบบดั้งเดิมนั้นเป็นการเดิมพันที่ตั้งอยู่บน “แรงเสียดทาน”

เนื่องจากบัญชีออมทรัพย์ (checking account) เป็นศูนย์กลางที่แท้จริงในการทำให้เงินทุนสามารถทำงานร่วมกันได้ การทำธุรกรรมเพื่อโอนค่าใช้จ่ายระหว่างบริการภายนอกเกือบทั้งหมดต้องผ่านธนาคาร ระบบทั้งหมดถูกออกแบบมาเพื่อให้: ตราบใดที่คุณไม่ใช้บัญชีออมทรัพย์ การดำเนินการจะกลายเป็นเรื่องยุ่งยากมากขึ้น — ธนาคารควบคุมสะพานเดียวที่เชื่อมโยง “เกาะ” ที่แตกต่างกันในชีวิตการเงินของคุณ.

ผู้บริโภคยินดีที่จะยอมรับ “ค่าผ่านทาง” นี้ไม่ใช่เพราะบัญชีออมทรัพย์ทั่วไปนั้นยอดเยี่ยมเพียงใด แต่เป็นเพราะพลังของ “ผลกระทบจากการรวมกัน” คุณไม่ได้ใส่เงินไว้ในบัญชีออมทรัพย์ทั่วไปเพราะมันเป็นสถานที่ที่ดีที่สุดสำหรับเงินทุน แต่เพราะมันเป็นจุดศูนย์กลาง: เงินกู้บ้าน, บัตรเครดิต, เงินเดือนที่โอนตรง ล้วนเชื่อมต่อและทำงานร่วมกันที่นี่.

หากแนวคิดที่ว่า “ธนาคารกำลังจะสูญหาย” เป็นจริง เราควรจะเห็นการไหลของเงินฝากธนาคารจำนวนมากไปยังสเตเบิลคอยน์ แต่ความจริงไม่เป็นเช่นนั้น เช่นที่ Cong ชี้ให้เห็น แม้ว่ามูลค่าตลาดของสเตเบิลคอยน์จะเติบโตแบบก้าวกระโดด แต่ “งานวิจัยเชิงประจักษ์ที่มีอยู่แทบจะไม่พบความสัมพันธ์ที่ชัดเจนระหว่างการเกิดขึ้นของสเตเบิลคอยน์กับการสูญเสียเงินฝากธนาคาร” กลไกการขัดข้องยังคงมีประสิทธิภาพ จนถึงตอนนี้ การใช้สเตเบิลคอยน์ยังไม่ทำให้เกิดการไหลออกที่สำคัญต่อเงินฝากธนาคารแบบดั้งเดิม.

ปรากฏว่าคำเตือนเกี่ยวกับ “การถอนเงินฝากอย่างมโหฬาร” นั้นมากกว่าการสร้างความตื่นตระหนกจากฝ่ายที่มีผลประโยชน์อยู่เดิมซึ่งมองข้าม “กฎทางกายภาพ” ที่พื้นฐานที่สุดในโลกแห่งความเป็นจริง ความเหนียวแน่นของเงินฝากเป็นพลังที่แข็งแกร่งมาก สำหรับผู้ใช้งานส่วนใหญ่ คุณค่าของความสะดวกสบายจาก “บริการครบวงจร” สูงเกินไป สูงจนไม่เพียงพอที่จะทำให้พวกเขาย้ายเงินออมทั้งชีวิตไปยังกระเป๋าเงินดิจิทัลเพียงเพื่อเพิ่มผลตอบแทนเพียงไม่กี่จุดฐาน

การแข่งขันเป็นคุณลักษณะ ไม่ใช่ข้อบกพร่องของระบบ

แต่การเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงกำลังเกิดขึ้นที่นี่ สเตเบิลคอยน์อาจจะไม่ “ฆ่าธนาคาร” แต่แทบจะมั่นใจได้ว่ามันจะทำให้ธนาคารรู้สึกไม่สบายใจ และถูกบังคับให้ต้องดีขึ้น งานวิจัยจากมหาวิทยาลัยคอร์เนลชี้ให้เห็นว่าการมีอยู่ของสเตเบิลคอยน์เพียงอย่างเดียวก็ได้สร้างความกดดันทางวินัยที่บังคับให้ธนาคารไม่สามารถพึ่งพาความเคยชินของผู้ใช้เพียงอย่างเดียว แต่ต้องเริ่มเสนออัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่สูงขึ้น รวมถึงระบบการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพและละเอียดมากขึ้น.

เมื่อธนาคารเผชิญกับทางเลือกที่เชื่อถือได้ ค่าครองชีพที่ปฏิบัติตามวิธีการเดิมๆ จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว พวกเขาไม่สามารถถือว่าทุนของคุณ “ถูกล็อค” ได้อีกต่อไป และถูกบังคับให้เสนอราคาที่แข่งขันได้มากขึ้นเพื่อดึงดูดเงินฝาก.

ภายใต้กรอบนี้ สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพจะไม่ “ทำเค้กชิ้นเล็ก” แต่จะส่งเสริม “การปล่อยสินเชื่อมากขึ้นและกิจกรรมกลางทางการเงินที่กว้างขวางยิ่งขึ้น ซึ่งท้ายที่สุดจะยกระดับสวัสดิการของผู้บริโภค” เช่นที่ศาสตราจารย์ Cong กล่าวไว้ว่า “สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพไม่ได้ตั้งใจที่จะมาแทนที่สถาบันกลางแบบดั้งเดิม แต่สามารถทำหน้าที่เป็นเครื่องมือเสริมในการขยายขอบเขตการทำธุรกิจที่ธนาคารมีความเชี่ยวชาญอยู่แล้ว”

ปรากฎว่า “ภัยคุกคามในการออกจากระบบ” เอง เป็นแรงผลักดันที่แข็งแกร่งในการทำให้สถาบันที่มีอยู่ปรับปรุงบริการของตน.

การ “ปลดล็อก” ในระดับการกำกับดูแล

แน่นอน ว่าหน่วยงานกำกับดูแลมีเหตุผลเพียงพอที่จะกังวลเกี่ยวกับสิ่งที่เรียกว่า “ความเสี่ยงการถอนเงิน” ซึ่งหมายความว่าหากความเชื่อมั่นในตลาดสั่นคลอน สินทรัพย์สำรองที่อยู่เบื้องหลังสเตเบิลคอยน์อาจถูกบังคับให้ขายออก ซึ่งอาจนำไปสู่วิกฤตระบบ.

แต่เช่นที่เอกสารได้ชี้ให้เห็นว่านี่ไม่ใช่ความเสี่ยงใหม่ที่ไม่เคยมีมาก่อน แต่เป็นรูปแบบความเสี่ยงมาตรฐานที่มีอยู่ในกิจกรรมกลางทางการเงินมายาวนาน ซึ่งมีความคล้ายคลึงกับความเสี่ยงที่สถาบันการเงินอื่นเผชิญอยู่โดยแท้จริง ความท้าทายที่แท้จริงไม่อยู่ที่ “การคิดค้นกฎทางกายภาพใหม่” แต่คือการนำวิศวกรรมการเงินที่มีอยู่มาใช้ให้ถูกต้องกับรูปแบบเทคโนโลยีใหม่.

นี่คือจุดที่กฎหมาย “GENIUS” มีบทบาทสำคัญ โดยการกำหนดอย่างชัดเจนว่าควรมีการสำรองที่เพียงพอสำหรับสเตเบิลคอยน์ โดยใช้เงินสด, พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในระยะสั้น หรือเงินฝากที่ได้รับการคุ้มครอง กฎหมายนี้ได้กำหนดข้อกำหนดด้านความปลอดภัยในระดับระบบอย่างเข้มงวด ตามที่เอกสารได้กล่าวไว้ รั้วกำกับดูแลเหล่านี้ “ดูเหมือนจะสามารถครอบคลุมจุดอ่อนหลักที่ระบุในงานวิจัยทางวิชาการ รวมถึงความเสี่ยงจากการถอนเงินและความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง”

กฎหมายนี้กำหนดมาตรฐานขั้นต่ำทางกฎหมายสำหรับอุตสาหกรรม - เงินสำรองที่เพียงพอและสิทธิในการไถ่ถอนที่สามารถบังคับใช้ได้ แต่รายละเอียดการดำเนินการจะมอบให้กับหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารในการนำไปปฏิบัติ ต่อไปนี้ ธนาคารกลางสหรัฐและสำนักงานการควบคุมสกุลเงิน (OCC) จะรับผิดชอบในการแปลงหลักการเหล่านี้ให้เป็นกฎระเบียบที่สามารถบังคับใช้ได้ เพื่อให้แน่ใจว่าผู้ออกสเตเบิลคอยน์คำนึงถึงความเสี่ยงในการดำเนินงาน ความเป็นไปได้ในการจัดการทรัพย์สินที่ไม่ถูกต้อง และความซับซ้อนที่เฉพาะเจาะจงในกระบวนการจัดการเงินสำรองในขนาดใหญ่และการเชื่อมต่อกับระบบบล็อกเชน.

!

ในวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 (วันศุกร์) ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐอเมริกาได้แสดงให้เห็นถึงการลงนามใน “กฎหมาย GENIUS” ที่เพิ่งลงนามเสร็จในพิธีลงนามที่ห้องโถงตะวันออกของทำเนียบขาวในวอชิงตัน

ผลตอบแทนด้านประสิทธิภาพ

เมื่อเราหยุดคิดเชิงป้องกันเกี่ยวกับ “การเบี่ยงเบนเงินฝาก” ความสามารถในการเติบโตที่แท้จริงจะปรากฏให้เห็น: “โครงสร้างพื้นฐาน” ของระบบการเงินเองได้ถึงจุดที่ต้องมีการปรับปรุงใหม่แล้ว.

การทำให้เป็นโทเค็นมีคุณค่าที่แท้จริง ไม่ใช่แค่การมีให้บริการ 7×24 ชั่วโมง แต่เป็น “การชำระเงินแบบอะตอม” - การโอนค่าใช้จ่ายข้ามพรมแดนอย่างทันทีทันใดโดยไม่มีความเสี่ยงจากคู่สัญญา ซึ่งเป็นปัญหาที่ระบบการเงินในปัจจุบันไม่สามารถแก้ไขได้ในระยะยาว.

ระบบการชำระเงินข้ามพรมแดนในปัจจุบันมีต้นทุนสูงและช้า โดยเงินทุนมักจะต้องไหลผ่านหลายตัวกลางเป็นเวลาหลายวันก่อนที่จะสามารถชำระได้ในที่สุด สเตเบิลคอยน์จึงทำให้กระบวนการนี้ถูกบีบให้เป็นธุรกรรมเดียวที่ไม่สามารถย้อนกลับได้บนบล็อกเชน.

นี่มีผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อการจัดการเงินทุนทั่วโลก: เงินทุนไม่จำเป็นต้องติดอยู่ “ระหว่างทาง” หลายวันอีกต่อไป แต่สามารถโอนข้ามแดนได้ทันที ซึ่งจะปลดปล่อยสภาพคล่องที่ถูกระบบธนาคารตัวแทนครอบครองไว้เป็นเวลานาน ในตลาดภายในประเทศ การปรับปรุงประสิทธิภาพเดียวกันนี้ยังบ่งบอกถึงวิธีการชำระเงินของพ่อค้า ที่มีต้นทุนต่ำและรวดเร็วขึ้น สำหรับอุตสาหกรรมธนาคาร นี่เป็นโอกาสอันดีที่จะใช้ในการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินแบบดั้งเดิมที่พึ่งพาเทปกาวและ COBOL มาอย่างยาวนาน.

การอัปเกรดดอลลาร์

ในที่สุด สหรัฐอเมริกากำลังเผชิญกับทางเลือกที่เป็นไปไม่ได้สองทาง: ต้องเป็นผู้นำในการพัฒนาเทคโนโลยีนี้ หรือไม่ก็ต้องนั่งมองอนาคตทางการเงินเกิดขึ้นในเขตอำนาจศาลนอกชายฝั่ง ดอลลาร์ยังคงเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในโลก แต่ “ราง” ที่สนับสนุนการทำงานของมันกลับเริ่มเสื่อมสภาพอย่างเห็นได้ชัด.

《GENIUS 法案》เสนอกรอบ制度ที่มีความสามารถในการแข่งขันจริงๆ มันทำให้พื้นที่นี้ “เป็นท้องถิ่น” โดยการนำสเตเบิลคอยน์เข้าสู่ขอบเขตการกำกับดูแล สหรัฐฯ ได้เปลี่ยนแปลงปัจจัยที่ไม่มั่นคงซึ่งเคยอยู่ในระบบธนาคารเงาให้กลายเป็น “โครงการอัพเกรดดอลลาร์ทั่วโลก” ที่โปร่งใสและแข็งแกร่ง ทำให้สิ่งใหม่ที่อยู่ต่างประเทศกลายเป็นส่วนประกอบหลักของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินในประเทศ.

ธนาคารไม่ควรตระหนกกับการแข่งขันอีกต่อไป แต่ควรเริ่มคิดว่าเทคโนโลยีนี้จะถูกเปลี่ยนเป็นข้อได้เปรียบของตนอย่างไร เช่นเดียวกับอุตสาหกรรมเพลงที่ต้องเปลี่ยนจากยุค CD ไปสู่ยุคสตรีมมิ่ง - ในตอนแรกต้านทาน แต่สุดท้ายกลับพบว่านี่คือเหมืองทอง - ธนาคารกำลังต่อต้านการเปลี่ยนแปลงที่ในที่สุดจะช่วยพวกเขา เมื่อพวกเขาตระหนักว่าตนสามารถเรียกเก็บเงินสำหรับ “ความเร็ว” แทนที่จะพึ่งพา “ความล่าช้า” เพื่อทำกำไร พวกเขาจะเรียนรู้ที่จะยอมรับการเปลี่ยนแปลงนี้อย่างแท้จริง.

!

นักเรียนมหาวิทยาลัยนิวยอร์กคนหนึ่งดาวน์โหลดไฟล์เพลงจากเว็บไซต์ Napster ในเมืองนิวยอร์ก เมื่อวันที่ 8 กันยายน 2003 สมาคมอุตสาหกรรมบันทึกเสียงแห่งอเมริกา (RIAA) ได้ฟ้องร้องผู้แชร์ไฟล์ 261 คนที่ดาวน์โหลดไฟล์เพลงผ่านทางอินเทอร์เน็ต นอกจากนี้ RIAA ยังออกหมายศาลกว่า 1500 ฉบับไปยังผู้ให้บริการอินเทอร์เน็ต