เขียนโดย: Eric, Foresight News
灿谷, แพลตฟอร์มบริการเทคโนโลยีการเงินยานยนต์ที่ก่อตั้งขึ้นในเดือนสิงหาคม 2010 หลังจากได้รับเงินลงทุนรอบ B มูลค่าหลายร้อยล้านหยวนจาก Tencent และ Taikang Life ในปี 2018 และเข้าสู่ตลาด NYSE ในเดือนกรกฎาคมของปีเดียวกัน
Bitmain, บริษัทออกแบบและผลิตชิปเครื่องขุดคริปโตเคอเรนซีและเครื่องจักรทั้งชุด รวมถึงผู้ดำเนินงานพูลขุด ตั้งแต่ปี 2013 ซึ่งในช่วงปี 2017 ถึง 2018 ได้ระดมทุนรวมเกือบ 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าบริษัทเคยแตะ 15 พันล้านดอลลาร์ แต่ในไตรมาสสามของปี 2018 ก็ล้มเหลวในการเข้าจดทะเบียนใน Hong Kong Stock Exchange
สองบริษัทนี้ ซึ่งดูเหมือนจะไม่มีความเกี่ยวข้องกันในเชิงธุรกิจ กลับถูกบรรจบกันอย่างเงียบ ๆ ในปลายปี 2024
จากการเงินเก่าแก่สู่การเงินใหม่
เมื่อสิบหกปีก่อนในฤดูร้อน, 灿谷 เริ่มต้นในเซี่ยงไฮ้ โดยสร้างเครือข่ายช่องทางการเงินยานยนต์ครอบคลุมเมืองระดับล่างและอำเภอทั่วประเทศ โดยใช้กลยุทธ์ “การให้สินเชื่อรถยนต์” เข้าสู่ตลาด ผู้ก่อตั้ง Zhang Xiaojun ซึ่งสะสมประสบการณ์มากกว่าทศวรรษในกลุ่ม SAIC ได้ลาออกเพื่อก่อตั้ง 灿谷 ก่อนหน้านั้นเขาเคยดำรงตำแหน่งรองผู้จัดการฝ่ายบริหารและกรรมการบริหารของ SAIC General Motors Financial
อายุ 43 ปี การเริ่มต้นธุรกิจในช่วงปลายอาจดูเหมือนเป็นความสำเร็จที่รอคอยมานาน ด้วยประสบการณ์ในอุตสาหกรรมของผู้ก่อตั้ง 灿谷 จึงมุ่งเป้าไปที่ตลาดรองที่มีความต้องการสินเชื่อรถยนต์ในเมืองเล็ก ๆ ซึ่งเป็นตลาดที่มีความยากลำบากในการเข้าถึงสินเชื่อรถยนต์ในชุมชนเล็ก ๆ และสามารถสร้างรายได้แรกได้อย่างรวดเร็ว ต่อมา 灿谷 หันไปสนใจด้านการขายรถยนต์และตลาดหลังการขาย โดยสร้างแพลตฟอร์มบริการการซื้อขายรถยนต์แบบครบวงจร เชื่อมต่อผู้จำหน่าย สถาบันการเงิน และผู้บริโภค จนกลายเป็นระบบบริการแบบบูรณาการด้านการเงิน การขาย และบริการหลังการขาย
ในปี 2018, Youxin, Guazi และ Renrenche กำลังโฆษณาอย่างบ้าคลั่งและทำสงครามราคา แต่ 灿谷 ก็รายงานรายได้ในปี 2016 และ 2017 ที่ 430 ล้านหยวนและ 1.05 พันล้านหยวน ตามลำดับ พร้อมกำไรสุทธิ 134 ล้านหยวนและ 349 ล้านหยวน อย่างไรก็ตาม ในแง่ชื่อเสียง ตามคำพูดของ Juliet Ye ผู้อำนวยการฝ่ายประชาสัมพันธ์และ IR ที่เข้าร่วมงานในปี 2018 灿谷 แทบจะ “ไม่มีใครสนใจ” ในอุตสาหกรรม
บริษัทที่ดูเหมือนจะเงียบสงบเกินไปนี้ ก่อนการเข้าจดทะเบียน ได้เชื่อมต่อกับผู้ค้าลงทะเบียน 37,700 ราย, สถาบันการเงินบุคคลที่สาม 11 แห่ง และผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรมอื่น ๆ รวมถึง OEM, แพลตฟอร์มโฆษณาออนไลน์ และนายหน้าประกันภัย รวมกว่า 730,000 ราย ตั้งแต่ก่อตั้งมา
ในปี 2017 灿谷 คิดเป็น 3% ของปริมาณการซื้อขายรถยนต์ในจีนในปีนั้น ซึ่งเป็นอันดับหนึ่ง
เมื่อย้อนดูในปี 2018 ดูเหมือนเป็นจุดสูงสุดของ 灿谷 แม้ในต้นปี 2021 จะมีการเข้าจดทะเบียนในตลาดอเมริกาโดยบริษัทในเครือของ Li Auto ซึ่งเป็นการฟื้นตัวเล็กน้อย แต่ด้วยผลประกอบการที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง มูลค่าตลาดของ 灿谷 ก็ลดลงจาก 11 ดอลลาร์สหรัฐในช่วงเปิดตลาด เหลือเพียง 0.5 ดอลลาร์ในปี 2022 และขาดทุนกว่า 1.1 หมื่นล้านหยวนในปีเดียวกัน สาเหตุหลักคือในปี 2020 灿谷 เริ่มเปลี่ยนโฟกัสจากการเงินไปสู่การซื้อขายรถยนต์ แต่กลับเผชิญกับการขยายตัวของโมเดลขายรถยนต์ไฟฟ้าใหม่และยอดขายรถยนต์แบบดั้งเดิมที่ลดลงอย่างรวดเร็ว
เมื่อเห็นว่าสถานการณ์ไม่สามารถฟื้นฟูได้อีกต่อไป 灿谷 ก็ได้ตัดสินใจเปลี่ยนแปลงในปลายปี 2024 หรืออย่างน้อยก็พูดตามคำของพวกเขาเองว่าเป็นการ “เปลี่ยนแปลง” และแนวทางการเปลี่ยนแปลงคือ การขุดบิทคอยน์
ในเดือนพฤศจิกายน 2024 灿谷 ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่า บริษัทจะเปลี่ยนเป็นบริษัทขุดบิทคอยน์ โดยเริ่มต้นด้วยการลงทุน 256 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซื้อเครื่องขุดที่มีพลังการคำนวณรวม 32 EH/s จาก Bitmain และวางแผนที่จะออกหุ้นใหม่เพื่อระดมทุนอีก 144 ล้านดอลลาร์จากผู้ขายเช่น Golden TechGen Limited เพื่อซื้อเครื่องขุดมือสองที่มีพลังการคำนวณรวม 18 EH/s รวมเป็นเงิน 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งทำให้ 灿谷 กลายเป็นหนึ่งในสามบริษัทที่มีพลังการคำนวณสูงสุดในโลกทันที อันดับสองคือ CleanSpark ที่เพิ่งทำได้ 50 EH/s เมื่อปลายปีที่ผ่านมา
ก่อนหน้านี้ ยานยนต์ไฟฟ้าที่ล้มละลายอย่าง Gaohua และ Jiuyue ก็หันไปสนใจบริษัทคริปโตในตะวันออกกลาง และผู้บริหาร Faraday Future อย่าง Jia Hui ก็ประกาศอย่างกล้าหาญว่าจะเข้าสู่ Web3 ก็ไม่แปลกที่มีคำพูดล้อเล่นว่า: จุดจบของบริษัทรถยนต์ที่ล้มละลายคือคริปโต สำหรับ 灿谷 ซึ่งเริ่มต้นจากการเงินยานยนต์และก้าวเข้าสู่สาขาการเงินใหม่ ก็ไม่ถือเป็นการเปลี่ยนสายงาน
บริษัทในตลาดหุ้นอเมริกาที่เปลี่ยนเป็นบริษัทขุดบิทคอยน์ก็มีไม่น้อย แต่ 灿谷 ที่กล้าทุ่มเงิน 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อเครื่องขุดเป็นรายแรกและรายเดียวในตอนนี้ ก็ไม่มีใครเทียบได้ การลงทุนแบบเสี่ยงสุดขีดนี้ แม้จะน่าทึ่ง แต่ก็มีคำถามตามมาว่า การเปลี่ยนแปลงแบบนี้เป็นไปอย่างราบรื่นเกินไปหรือไม่?
การเปลี่ยนแปลงหรือการเข้าซื้อกิจการ?
จากการวิเคราะห์พฤติกรรมต่าง ๆ ต่อมา เราสามารถยืนยันได้ว่า 灿谷 ที่เปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันนั้น เป็นการวางแผนล่วงหน้าของ Bitmain เพื่อเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์โดยใช้กลยุทธ์การ “ถือครอง” ผ่านการซื้อกิจการ
ในปี 2018, Bitmain ยื่นเอกสารเสนอขายหุ้นใน Hong Kong Stock Exchange โดยตั้งเป้าหมายมูลค่าบริษัทสูงสุด 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามเอกสาร Bitmain ทำกำไรสุทธิในปี 2017 ได้กว่า 1.1 พันล้านดอลลาร์ และคาดว่าจะทำกำไรได้ 2.2 พันล้านดอลลาร์ในปี 2018 ในบรรดาบริษัทเทคโนโลยีใหม่ที่ยังไม่ทำกำไร Bitmain ก็สร้างความตื่นเต้นให้กับนักลงทุน
แต่ในปี 2018 ซึ่งเป็นช่วงตลาดหมีของคริปโต ราคาบิทคอยน์ร่วงอย่างรุนแรง ทำให้ความต้องการเครื่องขุดลดลงอย่างมาก ผลประกอบการของบริษัทก็ผันผวนอย่างรุนแรง นักลงทุนและหน่วยงานกำกับดูแลต่างกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของธุรกิจและความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบในหลายประเทศ รวมถึง Hong Kong Stock Exchange ก็แสดงความระมัดระวังต่ออุตสาหกรรมคริปโต นอกจากนี้ แผนการเปลี่ยนไปสู่การผลิตชิป AI ของ Bitmain ก็เป็นอุปสรรคอีกชั้นหนึ่ง โดย Lee Xiaojia ประธาน HKEX ได้ออกมาแสดงความเห็นว่า หากบริษัทเคยทำกำไรจากเครื่องขุด แต่ตอนนี้เน้นเปลี่ยนไปสู่ชิป AI โดยไม่มีผลงานที่ชัดเจน ก็แสดงให้เห็นว่าสูตรเดิมขาดความต่อเนื่อง
สิ่งที่ร้ายแรงที่สุดคือ ในต้นปี 2019 ผู้ร่วมก่อตั้ง Bitmain Wu Jihan และ Zhan Ketuan เกิดความขัดแย้งรุนแรง จนทำให้บริษัทแยกตัว Wu Jihan ออกไปก่อตั้ง Bitdeer ส่งผลให้มูลค่าของ Bitmain ลดลงเหลือประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ และสูญเสียโอกาสในการเข้าจดทะเบียนในที่สุด แม้จะมีข่าวลือว่าพยายามเข้าจดทะเบียนในสหรัฐอเมริกา แต่ก็ไม่สำเร็จ
อาจเป็นตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา ที่การเข้าจดทะเบียนกลายเป็นปัญหาทางใจของ Bitmain และในปี 2025 บริษัทผู้ผลิตเครื่องขุดคริปโตเคอเรนซีที่ใหญ่ที่สุดในโลก ก็สามารถก้าวเข้าสู่ตลาดทุนได้สำเร็จในที่สุด
ในปี 2022, บริษัท Antalpha ซึ่งให้บริการด้านการเงินโซ่อุปทานสำหรับอุตสาหกรรมคริปโตเคอเรนซี โดยเฉพาะการเงินสำหรับการขุด ได้ถือกำเนิดขึ้น ซึ่งเป็นการให้สินเชื่อแก่ผู้ขุดเพื่อซื้อเครื่องขุด โดยใช้บิทคอยน์ที่ขุดได้เป็นหลักประกัน รวมถึงการให้สินเชื่อโดยใช้พลังการคำนวณเป็นหลักประกัน ซึ่งเป็นการช่วยแก้ปัญหาสภาพคล่องของผู้ขุด
Antalpha เริ่มต้นเป็นบริษัทในเครือของ Northstar ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Zhan Ketuan แต่ในปี 2024 หลังจากการปรับโครงสร้าง ก็กลายเป็น “พันธมิตรด้านการเงินหลักของ Bitmain” และเมื่อวันที่ 6 พฤษภาคมที่ผ่านมา ก็ได้เข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq ด้วยราคา IPO ที่ 12.8 ดอลลาร์สหรัฐ ต่อหุ้น ซึ่งในวันแรก ราคาหุ้นพุ่งสูงสุดเกือบ 28 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดรวมประมาณ 660 ล้านดอลลาร์ แต่ปัจจุบัน ราคาหุ้นลดลงเหลือประมาณ 9.3 ดอลลาร์
เพียงหนึ่งเดือนก่อนการเปิดตัว Antalpha, 灿谷 ก็ได้ตกลงขายธุรกิจเกี่ยวกับรถยนต์ในจีนให้กับ Ursalpha Digital Limited ด้วยมูลค่า 352 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นผู้ซื้อที่แนะนำโดยบริษัท Enduring Wealth Capital Limited (EWCL)
สองบริษัทนี้ดูเหมือนจะไม่มีความเกี่ยวข้องกัน แต่ในความเป็นจริงแล้ว ทั้งคู่มีความเชื่อมโยงกันอย่างลึกซึ้ง
จากการตรวจสอบของ TheMinerMag ระบุว่า บริษัท Hong Kong ที่รับซื้อธุรกิจรถยนต์ของ 灿谷 คือ Ursalpha Digital ซึ่งใช้ที่อยู่เดียวกันกับ Antalpha Digital Limited และมีกรรมการคือ Qiu Changwei ผู้ก่อตั้ง Wanbao Securities ในไต้หวัน ซึ่งเป็นกรรมการของบริษัทในสิงคโปร์ของ Antalpha ด้วย
ส่วน EWCL ซึ่งเป็นผู้แนะนำก็มีความลึกลับ เนื่องจากจดทะเบียนใน British Virgin Islands ซึ่งไม่สามารถตรวจสอบข้อมูลผู้ถือหุ้นได้ แต่ในเอกสารที่ 灿谷 ยื่นต่อ SEC เมื่อเดือนมีนาคมปีที่ผ่านมา ได้เปิดเผยว่า กรรมการของ EWCL ได้แก่ Andrea Dal Mas, Peng Yu และ Anggun Mulia Fortunata ซึ่งเป็นสองในสามของผู้ควบคุมหลักของ Antalpha
เอกสารดังกล่าวระบุว่า EWCL วางแผนจะซื้อหุ้น B ชนิด 10 ล้านหุ้น จาก Zhang Xiaojun และ Lin Jiayuan ของ 灿谷 ด้วยเงินสด โดยหุ้น B แต่ละหุ้นมีสิทธิ์ลงคะแนนเสียง 20 เสียง ซึ่งหมายความว่า EWCL หรืออาจกล่าวได้ว่า Antalpha หรือแม้แต่ Bitmain ก็มีเป้าหมายที่จะเข้าควบคุม 灿谷
จากภาพนี้ เราสามารถสรุปได้ว่า หลังจากที่ Bitmain แยกทางกับผู้ก่อตั้งสองคน Zhan Ketuan และ Wu Jihan ในปี 2022, Zhan Ketuan ได้เปิดตัว Antalpha และในปี 2024 ก็ผลักดันให้ Antalpha เป็นอิสระ และเมื่อปีที่แล้ว ก็ใช้ความเป็นอิสระนี้ให้บริษัทในเครือ (Ursalpha Digital) เข้าซื้อธุรกิจในจีนของ 灿谷 และใช้บริษัทในเครืออีกแห่ง (EWCL) เข้าซื้อหุ้นควบคุมของ 灿谷
เป็นกลยุทธ์การเงินที่ชาญฉลาด แต่เรื่องราวยังซับซ้อนกว่านั้น เราจะไปดูต่อ
0.39% ของความระมัดระวัง
ถ้าบอกว่า ความล้มเหลวของ Bitmain ในตลาดฮ่องกงเป็นเพราะความวุ่นวายภายใน ก็อาจเป็นไปได้ว่า ความล้มเหลวในตลาดอเมริกานั้น เกิดจากการเข้าไปในวังวนของการแข่งขันระหว่างประเทศ
เทคโนโลยีหลักของเครื่องขุดบิทคอยน์มาจากชิป ซึ่งตั้งแต่สมัย “เทรนพ์” โดนัลด์ ทรัมป์ รัฐบาลสหรัฐฯ ก็แสดงความไม่พอใจต่อบริษัทเทคโนโลยีจีนที่หวังจะเข้าตลาดอเมริกา แม้ว่า ชิปเครื่องขุดคริปโตจะเป็นเพียงการเขียนอัลกอริทึมการขุดลงในชิปเท่านั้น แต่ก็เพียงพอที่จะทำให้บางนักการเมืองอเมริกันเกิดความหวาดกลัว เสียงลือเสียงเล่าเกี่ยวกับการมีช่องโหว่ในเครื่อง Antminer ก็แพร่กระจายจากอเมริกาอย่างต่อเนื่อง
ดังนั้น ถ้าหาก Bitmain ต้องพลาดโอกาสในตลาดอเมริกาเพราะเหตุนี้ ก็อาจต้องการใช้กลยุทธ์การ “ถือครอง” ผ่านการซื้อ 灿谷 เพื่อให้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างน้อยก็เพื่อให้ธุรกิจการขุดเข้าตลาดได้
หลังจาก Antalpha เข้าจดทะเบียนเพียงสามสัปดาห์ 灿谷 ก็ประกาศขายธุรกิจรถยนต์ในจีนให้กับ Ursalpha Digital ด้วยมูลค่า 352 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และระบุว่า ได้ปรับโครงสร้างคณะกรรมการแล้ว และจะยื่นคำขอให้ SEC ยกเลิกสถานะ “บริษัทในจีน” ของบริษัท โดยบอกว่าธุรกิจหลักได้เปลี่ยนเป็นการขุดบิทคอยน์แล้ว โดยวางแผนขยายไปยังอเมริกา ตะวันออกกลาง แอฟริกาใต้ และอเมริกาใต้ เมื่อวันที่ 15 ตุลาคม 灿谷 ก็ประกาศว่าจะยกเลิกการจดทะเบียนในตลาด Nasdaq ด้วยวิธีการซื้อขายผ่าน American Depositary Receipt (ADR) และจะจดทะเบียนโดยตรงใน NYSE ในวันที่ 17 พฤศจิกายน พร้อมกับแสวงหาโอกาสในด้านการประมวลผลสูงสำหรับ AI
สิ่งที่อาจเป็นแรงผลักดันคือแผนล่วงหน้าหรืออาจเป็นผลจากคำเรียกร้องของสมาชิกสภาคองเกรส Zachary Nunn ในต้นเดือนกันยายน ที่สอบสวน Bitmain และ 灿谷 โดย Nunn กล่าวว่า “ดูเหมือนว่าทั้งสองบริษัทกำลังขยายธุรกิจในอเมริกาโดยใช้โครงสร้างการเป็นเจ้าของและการระดมทุนที่ซับซ้อน ซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลและประชาชนอาจไม่สามารถเข้าใจความโปร่งใสได้เต็มที่” ตัวแทนของ Bitmain และ 灿谷 ก็ยืนยันว่าพวกเขาปฏิบัติตามกฎหมายของสหรัฐฯ อย่างเคร่งครัด และไม่มีความเกี่ยวข้องกับรัฐบาลหรือองค์กรของรัฐใด ๆ
เห็นไหม? เราไม่ใช่เพียงคนเดียวที่รู้เรื่องนี้
แม้ในระดับการปฏิบัติตามกฎหมายดูเหมือนจะไม่มีปัญหาแล้ว แต่ Bitmain ก็ยังไม่กล้าทำอะไรอย่างรีบร้อน เมื่อวันที่ 29 ธันวาคม 灿谷 ก็ประกาศว่า EWCL จะซื้อหุ้น B จำนวน 7 ล้านหุ้นในราคา 10.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหลังจากการทำธุรกรรมนี้ สัดส่วนการถือหุ้นของ EWCL ใน 灿谷 จะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 2.81% เป็น 4.69% และสิทธิ์ลงคะแนนเสียงก็จะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 36.68% เป็น 49.61% ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในเดือนมกราคมปีนี้
49.61% ซึ่งเหลือเพียง 0.39% ก็เท่านั้นที่จะครองอำนาจควบคุมจริง ๆ และ 0.39% นี้อาจเป็นการทดสอบท่าทีของ Bitmain ต่อหน่วยงานกำกับดูแลในอเมริกา
เรื่องราวทั้งหมดนี้ เชื่อมโยงกันเป็นภาพเดียวกัน เครื่องขุดที่มีชิปเป็นส่วนประกอบ ทำให้ธุรกิจขายเครื่องขุดในอนาคตอาจไม่สามารถเข้าสู่ตลาดทุนอเมริกาได้ แต่ธุรกิจขุดยังมีโอกาสอยู่ การดำเนินการแบบนี้ ถ้าไม่ใช่การเข้าซื้อกิจการ ก็เป็นเรื่องบังเอิญที่น่าทึ่งมาก
จริง ๆ แล้ว ตั้งแต่เดือนมีนาคมปีที่แล้ว ก็มีสัญญาณบางอย่างปรากฏให้เห็น 灿谷 ขุดบิทคอยน์ได้ประมาณ 530 เหรียญ ซึ่งคำนวณจากพลังการคำนวณของเครือข่ายทั้งโลก ต้องใช้พลังงานประมาณ 29 EH/s ขึ้นไป ในเดือนพฤศจิกายน 2024 เพียงไม่กี่เดือนหลังจากจ่ายเงินซื้อเครื่องขุด 32 EH/s ก็แทบจะนำเครื่องไปใช้งานเต็มที่ในเดือนมีนาคม 2025 ซึ่งแสดงให้เห็นว่า เครื่องขุดมูลค่ากว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่ซื้อจาก Bitmain นั้นเป็นของพร้อมใช้งาน ไม่ได้มีการจัดหาเหมืองหรือเชื่อมต่อไฟฟ้าเพิ่มเติม แต่เป็นเครื่องที่วางอยู่บนชั้นแล้ว
สุดท้ายคือ การสนับสนุน AI ด้วยพลังการคำนวณ
ผู้ผลิตเครื่องขุดบิทคอยน์อันดับสองอย่าง Canaan Technology มีมูลค่าตลาดประมาณ 550 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น แม้ Bitmain จะประสบความสำเร็จในการเข้าจดทะเบียน ก็ไม่น่าจะทำให้มูลค่ากลับไปเท่ากับปี 2018 ที่ 15 พันล้านดอลลาร์ แต่ถ้าใช้ทรัพยากรเหมืองและไฟฟ้าในการให้บริการพลังการคำนวณแก่บริษัทยักษ์ใหญ่ด้าน AI ก็อาจเปลี่ยนแปลงได้
นักวิเคราะห์จาก MSX ชื่อ Daisy ชี้ว่า ถ้าบริษัท Bitmain เข้าจดทะเบียนในตลาดอเมริกาในฐานะบริษัทเหมืองแร่ ก็อาจไม่ประสบความสำเร็จเท่าไรนัก คงต้องเปลี่ยนเป็นการขายทรัพยากรพลังงานและพลังการคำนวณที่มีอยู่ แต่เรื่องนี้ต้องมีคำสั่งซื้อจริง ๆ Daisy ยกตัวอย่างเช่น Mara ซึ่งเป็นบริษัทที่พยายามเปลี่ยนเป็นบริการ AI แต่ไม่มีคำสั่งซื้อจริง จึงไม่มีใครสนใจ แต่บริษัทที่มีทรัพยากรไฟฟ้าและคำสั่งซื้อจริง เช่น Applied Digital และ IREN Ltd ก็มีมูลค่าตลาดประมาณ 9 หมื่นล้านดอลลาร์และ 1.55 แสนล้านดอลลาร์ตามลำดับ
ถ้า 灿谷 สามารถได้รับคำสั่งซื้อจริง ก็อาจเป็นโอกาสให้ Bitmain ใช้กระแสการแข่งขันด้าน AI ในการตอบแทนแก่นักลงทุนเก่า ๆ ที่รอคอยมานาน 8 ปี มูลค่าตลาดของ 灿谷 ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ สู่เส้นทางขึ้นเขาที่ต้องปีนขึ้นทีละนิด
