Der ehemalige reichste Chinese Zhao Changpeng hielt kürzlich eine Rede an der Universität Hongkong und auf Bitcoin Asia 2025, die sicherlich viele in der Krypto-Welt gesehen haben. Vom Angeklagtenstand im Bundesgericht von Seattle bis zur Hauptbühne in Hongkong hat Zhao Changpengs Reise in diesem Jahr viele Höhen und Tiefen erfahren. Er wählte diesen Zeitpunkt, um in Hongkong aufzutauchen, und traf damit genau den Schlüsselpunkt der Krypto-Regulierung in Hongkong – das offizielle Inkrafttreten der “Stabilcoin-Verordnung”, wobei Technologie-Giganten wie Ant Group und JD.com um den Stabilcoin-Markt wetteifern. Dieser Artikel wird die Kernansprache von Zhao Changpeng bei den beiden Treffen in Hongkong tiefgehend zusammenfassen, den Hintergrund von Hongkongs “traditionellen Erfahrungen + institutionellen Innovationen” verknüpfen, die Brücke zwischen traditioneller Finanzwelt und on-chain Werten suchen und mögliche Compliance-Pfade sowie nächste Chancen für Web3-Projekte in der Zukunft erkunden.
Eins, was sind die drei großen Berge der RWA und das Hauptthema?
Der Spielraum für RWA ist sehr groß und hat in letzter Zeit viel Aufmerksamkeit erhalten. Nach der Unternehmensankündigung von Kaisa Capital (00936.HK), die strategische Transformation und den Einstieg in das Geschäft mit der Tokenisierung von realen Vermögenswerten (RWA) beschlossen hat, ist der Aktienkurs des Unternehmens heute direkt um 250 % gestiegen. Ist es wirklich so einfach, RWA umzusetzen? Zhao Changpeng hat zuvor in Hongkong direkt auf die drei großen Herausforderungen bei der Umsetzung von RWA hingewiesen:
Der erste Berg, Liquiditätsprobleme. Die Handelsfrequenz von Immobilien und Sammlerstücken ist bereits sehr niedrig. Wenn die Tokenisierung on-chain erfolgt, wird die Tiefe der Kauf- und Verkaufsaufträge sicherlich nicht ausreichen. Man möchte kaufen, kann aber nicht, man möchte verkaufen, findet aber keinen Käufer. Der große Geldfluss ist sehr schwierig. Ohne Liquidität verliert die Tokenisierung ihren Kernwert.
Der zweite Berg, die Komplexität der Regulierung. Sind tokenisierte Vermögenswerte Wertpapiere oder Waren? Wer ist dafür verantwortlich? Die BaFin, die Commodity Futures Trading Commission oder andere Behörden? Wie erhält man eine Lizenz für dieses Geschäft? Die Eigenschaften von RWA sind sehr vage, handelt es sich um Wertpapiere oder Waren? In verschiedenen Ländern und Regionen kann die Antwort völlig unterschiedlich sein. Das bedeutet, dass ein RWA-Geschäft, wenn es globalisiert werden möchte, an verschiedenen Orten eine Vielzahl von Lizenzen beantragen muss, was die Compliance-Kosten und -Schwierigkeiten erheblich erhöht und somit das Geschäftsmodell stark einschränkt. Aktuell hat das tokenisierte Produkt von Aktien das Problem, dass es nicht mit den echten Aktienpreisen verknüpft ist, daher ist es mechanismisch nicht tragfähig.
Der dritte Berg, die Mängel im Produktmechanismus. Derzeit sind auf dem Markt einige tokenisierte Aktienprodukte erschienen, bei denen die Preise der Token häufig von den realen Aktienkursen abweichen, was darauf hindeutet, dass der zugrunde liegende Arbitrage-Mechanismus möglicherweise nicht funktioniert. Ein Finanzprodukt, das sich nicht durch Marktkräfte selbst korrigieren kann, hat eine instabile Grundlage.
Obwohl RWA mit so vielen Herausforderungen konfrontiert ist, wird es dann nicht weiterverfolgt? Zhao Changpeng ist der Meinung, dass dieses Thema unbedingt angegangen werden muss; transparente Gewinne von Aktien und Anleihen sind die Hauptmelodie von RWA. Derzeit ist der stablecoin das erfolgreichste RWA, dessen Grundlage reale Vermögenswerte wie den US-Dollar und Staatsanleihen sind. US-Staatsanleihen sind die liquidesten und standardisiertesten Vermögenswerte weltweit. Für internationale Finanzzentren wie Hongkong ist die Verfolgung von RWA sogar eine strategische Notwendigkeit. Wenn du es nicht tust und andere es tun, wirst du marginalisiert. Die heutige Zeit ist ein goldenes Fenster für die Entwicklung von RWA; es ist die Zeit, die Herausforderungen zu überwinden und die Initiative zu ergreifen. Die hongkongesische Regierung ist auch sehr aktiv dabei, dies voranzutreiben.
Wenn ein Unternehmen plant, Anleihen über das RWA-Projekt auszugeben, hofft Liu, dass das Unternehmen zunächst diese beiden Kernfragen berücksichtigt: Erstens, erfüllt Ihr Projekt die Voraussetzungen für die Emission? Wird ein Broker Ihnen beim Verkauf helfen? Und ob die Vermögensklasse, die Bewertung und die Sicherheitenregelungen den Standards des Brokers entsprechen. Zweitens, sind Sie mit den Kosten und Gewinnmargen einverstanden? Man sollte wissen, dass die Kosten für die Emission von RWA-Anleihen jetzt sogar höher sein können als die Kosten für ein traditionelles IPO, einschließlich in- und ausländischer Anwälte, Dienstleistungen von Fondsvertretern, Rechnungsprüfung, Blockchain-Technologie-Dienste, Brokergebühren usw. Neben den vom Broker berechneten Servicegebühren, die nach dem Finanzierungsbetrag berechnet werden, und den nachfolgenden Underwriting-Gebühren betragen die anderen Kosten mindestens 5 Millionen HKD. Diese sollten bereits in der Entwurfsphase des Projekts umfassend berücksichtigt werden, einschließlich der Berücksichtigung des gesamten Umsetzungszyklus des Projekts. Wenn ein Unternehmen nur darauf abzielt, den Aktienkurs zu steigern und danach wieder auszusteigen, wird es nur zu Verlusten führen.
Zwei, Stablecoins können als “Krypto-Werkzeuge”
Auf “Finanzinfrastruktur” upgraden?
Zhao Changpeng bezeichnete stablecoins als “das neue Medium für die Internationalisierung von Währungen” und glaubt, dass stablecoins von einem sicheren Vermögenswert zu einer Infrastruktur für globale Zahlungen und Kapitalflüsse werden. Er ist der Ansicht, dass die US-Regierung den Wert von stablecoins für die globale strategische Position des US-Dollars tiefgreifend verstanden hat. Derzeit befinden sich die meisten USDT-Nutzer außerhalb der USA, was im Wesentlichen eine Ausdehnung des Einflusses des US-Dollars auf globaler Ebene ist. Stablecoins sind das Werkzeug für die Globalisierung von Basiswährungen, und jedes Land sollte über eigene stablecoin-Produkte verfügen. Interessant in den USA ist, dass beim Erlass des „Genius Act“ gleichzeitig vorgeschlagen wurde, die digitalen Zentralbankwährungen (CBDC) zu verbieten, da die USA bereits USDT, USDC und andere US-Dollar-stablecoins haben. Für unser Land könnte die Förderung der Entwicklung von Renminbi- oder Hongkong-Dollar-stablecoins einen neuen Web3-Kanal für den Renminbi schaffen. Obwohl frei fließende Blockchain-Vermögen die Devisenkontrollen herausfordern werden, erforschen alle Länder aktiv Lösungen, und Hongkong ist in diesem Bereich bereits auf dem Vormarsch.
Hinsichtlich der Herausforderungen von stablecoins für die Devisenregulierung ist es derzeit in unserem Land nicht erlaubt, stablecoin-Transaktionen durchzuführen, und die damit verbundenen grenzüberschreitenden Kapitalflüsse unterliegen weiterhin den Vorschriften zur Devisenverwaltung. Das System, vertreten durch die “Mitteilung der Staatlichen Devisenverwaltung über Fragen zur Devisenverwaltung im Zusammenhang mit dem Auslandsinvestieren und Rückkehrinvestitionen von inländischen Bewohnern durch spezielle Zweckgesellschaften (also “Dokument Nr. 37”)”, bleibt der Hauptweg für inländische Personen oder Institutionen, um Kapital und Erträge legal zurückzuführen, wenn sie sich an ausländischen Investitionen beteiligen. Wir sind jedoch der Meinung, dass die Devisenbehörde in Zukunft möglicherweise in Erwägung ziehen wird, in bestimmten regulierten Szenarien eine Öffnung der Politik für stablecoins zu erwägen, was China tun muss. Dies ist ein wichtiger Schritt, um den Anforderungen der internationalen Konkurrenz und der Entwicklung der digitalen Wirtschaft gerecht zu werden und um zu vermeiden, dass wir im globalen Bereich der Verschlüsselung und des Zahlungsverkehrs marginalisiert werden.
Drittens wird DAT zum traditionellen Kapital werden
Einen Compliance-Brücke zu Web3 betreten?
DAT (Digital Asset Treasury Companies) bezieht sich auf börsennotierte oder öffentliche Unternehmen, die digitale Vermögenswerte (hauptsächlich Kryptowährungen oder Stablecoins, tokenisierte reale Vermögenswerte usw.) als einen wesentlichen Bestandteil ihrer Bilanz haben. Sie beschaffen Kapital durch die Emission von Aktien, Anleihen oder ähnlichen Instrumenten, um eine Verschlüsselungsexposition zu erhalten, und bieten traditionellen Investoren somit eine indirekte Möglichkeit, am digitalen Vermögensmarkt teilzunehmen. Zhao Changpeng hat eine äußerst unterstützende Haltung gegenüber dem DAT-Modell; er glaubt, dass der traditionelle Aktienmarkt viel größer ist als die Kryptowährung, und dieser Bereich ist viel größer als die Krypto-Welt. Für die größten Volkswirtschaften der Welt wird der Großteil der Vermögenswerte von Institutionen verwaltet. Derzeit ist es diesen Institutionen nicht möglich, Kryptowährungen in großem Maßstab direkt zu halten, bis ETF auftauchen. Aber jetzt bietet DAT mehr Optionen. Für Subjekte, die Bitcoin nicht direkt kaufen können, wie börsennotierte Unternehmen, Staatsunternehmen und zentrale Unternehmen, können sie durch den Kauf von Aktien indirekt in die Kryptowährung einsteigen, was den riesigen traditionellen Kapitalmärkten einen Zugang zu Web3 Compliance eröffnet. DAT kann als ein Kanal, eine Brücke verstanden werden, die traditionelle Finanzwirtschaft und Web3 verbindet. Wenn mehr Geld hereinkommt, wird die Stabilität dieses Marktes natürlich höher sein.
Zhao Changpeng empfiehlt, dass im DAT-Modell die “strategy”-Strategien sehr vielfältig sein können, von der einfachsten Möglichkeit, Bitcoin zu halten, bis hin zu aktivem Trading-Management oder sogar Investitionen in gesamte Ökosystemprojekte. Aber einfache Strategien sind oft zuverlässiger: klare Positionen, einfache Transaktionen und eindeutige Risikokontrolle. Denn in einem Bullenmarkt könnte man mit vielen Klagen konfrontiert werden. Anwälte empfehlen: Wenn die Strategie klar ist und man professionelle Unterstützung sucht, ist die Wahrscheinlichkeit, verklagt zu werden, deutlich geringer.
Vier, “AI+Web3”: Nur ein Hype oder wirklich umsetzbar?
Zhao Changpeng wies darauf hin, dass die meisten sogenannten „AI+Web3“-Projekte auf dem Markt derzeit nur Konzeptblasen sind und keine praktische Wirkung haben. Obwohl die Kombination beider Technologien in der aktuellen Phase noch nicht ausgereift ist, ist sie keineswegs nur ein Konzept; die Zukunft ist vielversprechend. Er glaubt, dass programmierbares Geld die Grundlage von allem ist: Wenn Geld selbst programmiert werden kann und automatisch bestimmte Logik auslösen kann, könnte dies die Rolle von AI im Zahlungs- und Wertabwicklungssystem erheblich erweitern. Die ultimative Entwicklung der AI wird letztlich untrennbar mit Kryptowährungen verbunden sein, da AI im Zahlungsprozess keine ID hat und nicht wie Menschen KYC durchführen kann, was zwangsläufig bedeutet, dass digitale Währungen und Blockchain für Zahlungen verwendet werden. In Zukunft wird es Interaktionen zwischen AIs und zwischen AI und Dienstleistungen geben, einige davon sind finanzieller Natur, andere nicht. Diese Maschinen-zu-Maschinen-Zahlungen könnten eine enorme Anzahl von hochfrequenten Interaktionen und Wertabwicklungen hervorrufen, insbesondere im Falle von sehr kleinen Mikrozahlungen, wo die Nutzung von Kryptowährungen über APIs am bequemsten und effizientesten ist, was die on-chain Transaktionsvolumina möglicherweise um das Tausendfache steigern könnte.
Und unsere Renminbi, US-Dollar und Hongkong-Dollar sind nicht programmierbar. Kürzlich haben bereits Projekte in diese Richtung begonnen: Im September hat Google das Agent Payments Protocol (AP2) veröffentlicht, das es AI-Agenten ermöglicht, programmierbare Währungen wie stablecoins zu verwenden, um automatische Zahlungen in Szenarien von Agent zu Agent (Maschine zu Maschine) oder Agent zu Dienst zu tätigen. Die eigentlichen Katalysatoren für diese Entwicklung sind die Fortschritte in der KI. Die Rechenleistung von KI benötigt astronomische Geldmittel, was die KI-Branche dazu antreiben wird, Web3 zu umarmen, zum Beispiel durch Tokenisierung zur Finanzierung oder sogar hin zu offeneren und öffentlich zugänglicheren Modellen. Wenn in Zukunft jeder Hunderte von AI-Agenten haben könnte, die im Hintergrund verschiedene Aufgaben erledigen und dadurch eine riesige Anzahl von Mikrozahlungen generieren, könnte dieses Modell im traditionellen Finanzsystem nicht realisiert werden, aber Web3 kann dies leicht unterstützen. Dies wird rechtliche Herausforderungen mit sich bringen. Erstens, wer trägt die Verantwortung, wenn AI-Agenten Fehler beim Handel machen, Betrugsangriffe durchführen oder Autorisierungs-Missbrauch betreiben? Der Protokoll-Designer, die dem Agenten zugehörige Entität oder der Nutzer? Zweitens, wo liegen die Ansätze für Regulierungs- / Datenschutz-Compliance-Anforderungen, wie etwa Transaktionsprüfungen, Transparenz von Zahlungsketten, Anti-Geldwäsche (AML), Anti-Terrorismusfinanzierung (CFT) Mechanismen usw., die im System integriert sind? Schließlich, da das Volumen der on-chain Transaktionen möglicherweise explodiert, werden auch Fragen der Cybersicherheit, Steuer-Compliance, grenzüberschreitenden Zahlungen und Datenhoheit auf den Tisch kommen.
Fünf, Institutionalisierung und regulatorische Klarheit: Vorteil oder Fessel?
Die derzeit in der Krypto-Welt geführte Diskussion lautet: Sollen Staaten und Institutionen einsteigen? Extrem dezentralisierte Gruppen und “reine Bitcoin-Anhänger” sind entschieden dagegen. Doch Zhao Changpeng gab in seiner Rede auf der Konferenz eine völlig andere Antwort – das ist eine gute Sache. Zhao Changpeng sagte ganz offen: Die Teilnahme von Staaten und großen Institutionen wird Kapital, Nodes und Glaubwürdigkeit bringen, und noch wichtiger ist, dass sie Anwendungsfälle mit sich bringt. Sobald Staaten beginnen, eine “nationale Strategie für die strategische Reserve von Krypto-Assets” aufzubauen, wird die Regulierung nicht fehlen, die Regeln werden klarer und der Markt stabiler. Die Entwicklung des Bitcoin im Jahr 2025 spiegelt bereits teilweise diesen Trend wider. Zu Beginn des Jahres sagten alle, dass die Vereinigten Arabischen Emirate fortschrittlich seien, aber jetzt hat die USA offensichtlich das Tempo beschleunigt. Am 29. August bemerkte Zhao Changpeng, dass die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) der USA bereit ist, einen neuen Entwurf für Vorschriften zur Registrierung ausländischer Börsen (FBOT) zu veröffentlichen, was bedeutet, dass auch nicht-amerikanische Börsen einen Compliance-Weg haben, um US-Nutzer zu beteiligen. Er äußerte direkt, dass er einmal wegen des nationalen Handelsprotektionismus im Gefängnis war, aber er ist ein Befürworter der wirtschaftlichen Globalisierung. Blockchain-Technologie kann die wirtschaftliche Globalisierung leicht umsetzen, daher ist es notwendig, alte Gesetze zu aktualisieren, um mit dem Tempo der Globalisierung Schritt zu halten.
Die USA ziehen an, und Hongkong bemüht sich ebenfalls, nach dem Inkrafttreten der “stablecoin-Verordnung” durch Gesetzgebung, Lizenzen und regulatorische Leitlinien sich selbst zu einem konformen “Neuen Hochland” zu machen. Standard Chartered (Hongkong), Animoca und HKT haben sich zusammengeschlossen, um Anchorpoint zu gründen und eine Lizenz zur Emission von stablecoins zu beantragen. Das ist ein Signal: Lizenzen und Anwendungsszenarien werden die Hauptmelodie der nächsten Wettbewerbsrunde sein. Das bedeutet, dass die Krypto-Branche nicht mehr nur ein Spiel für kleine Kreise ist, sondern ein Wettbewerbsfeld für große Institutionen und echtes Kapital. Interessanterweise hat Eric Trump, der Sohn von Trump, in einem Hauptgespräch auf der Bitcoin Asia 2025 lautstark für Bitcoin geworben, öffentlich prognostiziert, dass Bitcoin in Zukunft auf 1 Million Dollar steigen wird, und China für seine Rolle in der Entwicklung von Kryptowährungen gelobt. Inzwischen hat ein hochrangiger Beamter der Hongkonger Wertpapieraufsicht und ein Abgeordneter kurzfristig ihren Auftritt von der Rednerliste gestrichen, um eine Interaktion mit Eric zu vermeiden, was auch indirekt die Verflechtung von Krypto, Geopolitik und Politik beweist. In einer Zeit erhöhter politischer Sensibilität müssen öffentliche Äußerungen von Unternehmen und Einzelpersonen sowie Marktwerbung vorsichtiger und compliance-freundlicher gestaltet werden.
Institutionalisierung bedeutet, dass traditionelle Mittel in großem Maßstab in die Krypto-Welt eintreten werden, und die Verschlüsselungsbranche wird nicht mehr ein kleiner Kreis zum Selbstvergnügen sein. Mit Regulierung, obwohl die Hürden hoch sind, fließen die Mittel, und die Liquidität und Größe des gesamten Marktes werden verstärkt. Wie können die Compliance-Rotlinien und die Geschäftsgeschwindigkeit miteinander vereinbart werden? Auf praktischer Ebene haben die Behörden in Hongkong den Markt bereits darauf hingewiesen: Bis zum Inkrafttreten der „stablecoin“-Verordnung am 1. August hat noch kein Unternehmen eine Lizenz erhalten; die erste Lizenzvergabe wird voraussichtlich Anfang 2026 erfolgen. In der Zwischenzeit betont die HKMA, dass Antragsteller „frühzeitig beantragen, frühzeitig kommunizieren und gut vorbereiten“ sollten, um vorsichtig zu kommunizieren und unrealistische Erwartungen zu vermeiden. Daher sollten Web3-Unternehmer, wenn sie erfolgreich sein wollen, nicht daran denken, „an den Rändern zu kratzen“. Institutionelles Kapital erfordert Prüfungen, Verwahrung und KYC, und wird nicht in ein „schwarzes Kasten“-Projekt investieren. Wenn du weiterhin in der Denkweise steckst, dass du weglaufen solltest, wenn die Regulierung kommt, dann wird der zukünftige Wachstumsmarkt nichts mit dir zu tun haben.
