Wesentliche Punkte des RWA Jahresberichts 2025: on-chain Kapitalmarkt nimmt voll Fahrt auf

Zusammenstellung: @sanqing_rx

Urheberrecht und Datenquelle: Dune × RWA.xyz “RWA REPORT 2025”. Dieser Artikel ist eine chinesische Zweitbearbeitung; Daten und Grafiken basieren auf dem Originalbericht.

TL;DR

1. Staatsanleihen in großem Maßstab → Kredit / Aktien / Warenvielfalt: RWA hat sich von den “risikofreien Zinssätzen” zu einer Kurve höherer Risiko-Renditen entwickelt und ist zur Besicherung und Renditeschicht von DeFi geworden.
2. Kombinierbarkeit ist der entscheidende Durchbruch: Die Kombination von Sicherheiten, Erträgen und sekundärer Liquidität führt dazu, dass RWA von “Halten” zu programmierbaren Kapitalmärkten übergeht.
3. Institutionelle und Einzelhandels-Dualantrieb: Institutionelle Produkte wie BUIDL / JTRSY / OUSG bilden die Basis, während xStocks / GM / XAUm die Verfügbarkeit für den Einzelhandel erhöhen; RealtyX bringt reale Cashflows (Immobilien) in das DeFi-Szenario.

1) Wichtige Schlussfolgerungen

1. US-Anleihen als Basis, ausgeweitet auf Anlageklassen mit höheren Erträgen: Staatsanleihen werden zuerst in großem Maßstab ausgegeben und werden zur “Basisliquidität” und vertrauenswürdigen Anker; Kapital wird entlang der Zinskurve auf langfristige Anleihen / Private Kredite / Aktien / Rohstoffe / alternative Anlagen erweitert.
2. Kombinierbarkeit ist der zentrale Durchbruch: Übertragung (Aave / Morpho), Erträge (Pendle), Sekundär- und Derivate (Ostium / xStocks / Ondo Global Markets) übereinanderlegen, um “Haltedvermögen” in programmierbare Kapitalmarktkomponenten zu verwandeln.
3. Institutionelles und Einzelhandels-Dualantrieb: Die institutionelle Basis (BUIDL / JTRSY / OUSG / WTGXX / USYC) bietet konforme Angebote und Abwicklungen; der Einzelhandelszugang (xStocks / GM / XAUm) erweitert die erreichbare Nutzerbasis und die aktive Sekundärnutzung; RealtyX bringt echte Cashflows aus Immobilien in die DeFi-Szene.
4. Umfassende Verbesserung der Zugänglichkeit: Senkung der Zulassungshürden, Verbreitung von Multi-Chain-Distribution und nahezu sofortige Rückgabe, die den Transfer von Mitteln von Off-Chain-Quittungen zu On-Chain-Sicherheiten vorantreibt.
5. Abgrenzung des Umfangs: Stablecoins konzentrieren sich hauptsächlich auf Zahlungen / Abwicklungen und übersteigen das Volumen von renditeorientierten RWA erheblich, daher werden sie nicht in diesen Bericht einbezogen.

2) Die Bedeutung der Tokenisierung

1. Eigentum und Abrechnung: Papier / Verwahrung → Elektronisch / T+1 → On-Chain T+0, Echtzeit NAV, atomare Abrechnung.
2. Beleihung und Erträge: Anpassbare Margin / Rückkauf → Wertpapierleihe / Geldmarktfonds → Universelle On-Chain-Beleihung + programmierbare Erträge (automatische Reinvestition, Ertragsstufung).
3. Grenzüberschreitend und interoperabel: Lokale Märkte → Grenzüberschreitende Standardisierung → 7×24 globale Vernetzung, Interoperabilität zwischen Blockchains und Kontenabstraktion erhöhen die Zugänglichkeit.
4. Produktform: Direkter Besitz → Strukturiertes Pool → Programmierbare Vermögenspools + Wiederverpackung / Schichtung (deJAAA, USDY usw.).

3) Marktübersicht (Stand: 2025-09)

• US-Staatsanleihen: ≈ $7,3 Mrd. (Jahresvergleich +85%) — BlackRock, WisdomTree, Ondo, Centrifuge usw. führen; Aave / Morpho integrieren Sicherheiten, um ihre “Basiswährungs”-Position zu stärken.
• Globale Anleihen: ≈ 0,6 Mrd. $ (Jahresverlauf +171%) – Spikos EUR-Geldmarkt und Staatsanleihen sind der Durchbruch, hauptsächlich getragen von Arbitrum / Polygon usw.
• Private Credit: ≈ 15,9 Mrd. $ (Jahr +61%) — Angetrieben von Figure / Tradable / Maple, von “risikofreien Zinsen” zu “Kreditspreads”.
• Produkt: ≈ 2,4 Mrd. $ (Jahresveränderung +127%) — Gold dominiert, Diversifizierung in Agrarprodukte / Energie gestartet.
• Institutionelle Fonds: ≈ 1,7 Milliarden USD (Jahreszuwachs +387%) – Tokenisierung von Multi-Strategiefonds wie JAAA von Centrifuge, USCC von Superstate und MI4 von Securitize beschleunigt.
• Aktien: ≈ 0,3 Mrd. $ (jährlich +560%, nachdem EXOD und die Tokenisierung von Privataktienrauschen ausgeschlossen wurden) – deutlich retail-orientiert, sekundäre und cross-chain Liquidität nimmt zu.

4) Acht große Bereiche und repräsentative Projekte

4.1 Staatsanleihen (U.S. Treasuries)

• BlackRock BUIDL (Securitize Vertrieb): Seit dem Start im März 2024 auf $2,2 Milliarden gewachsen, ist es das größte einzelne tokenisierte Vermögen und treibt erheblich die Expansion im Staatsanleihen-Segment voran. Merkmale: $1 NAV, tägliche Ausschüttung, mehrere Verbindungen (einschließlich ETH / Solana / Avalanche / L2 / Aptos) und direkte USDC-Auszahlungen.
• Ondo OUSG / USDY: OUSG richtet sich an qualifizierte Investoren in den USA und wird indirekt in BUIDL gehalten; USDY richtet sich an nicht-amerikanische Investoren, ist eine ertragsakkumulierende, nativ programmierbare Währung, die mehrere Blockchains und On-Chain-P2P-Überweisungen unterstützt, mit aktiver Liquidität und Prägung/Rücknahme.
• Janus Henderson Anemoy — JTRSY: TVL ~$337M; NAV ~$1.08; Verwaltungsgebühr 0,25%. Eines der ersten von Aave Horizon akzeptierten Staatsanleihe-Token als Sicherheiten, kumulative Angebotsmenge >$28M, zeigt die Kombinierbarkeit von RWA.
• WisdomTree WTGXX: Registrierungsgebundener Geldmarktfonds, AUM ~$830M; Eigenschaften: stabiler $1 NAV, 7 Tage SEC Rendite ~4,1%; bereits auf ETH, Arbitrum, Base, Optimism, Avalanche, Stellar gestartet, unterstützt USD / USDC / PYUSD Ein- und Auszahlungen.
• Franklin Templeton BENJI (FOBXX): Multi-Chain-Emission, niedrige Einstiegshürde (ab $20), T+1 Rücknahme, Echtzeit-NAV; kumulierte Ausschüttungen ~$51M (Juli 2025, monatlich $2.7M Rekordhoch), signifikante Verteilung auf Ketten wie Stellar, Ethereum, Arbitrum usw.
• Circle USYC: Tokenisierte Geldmarktfonds, die native Interoperabilität mit USDC bieten und nahezu sofortige Rückzahlungen ermöglichen. Marktkapitalisierung ~$669M, 73% auf der BNB Chain (2025-09-04), und $492M werden von drei Adressen gehalten, was auf eine stärker institutionelle / Treasury-Management-Nutzung hinweist.
• Nest Protocol — nTBILL (Plume): Staatsanleihen-ähnliche Basis auf Plume, Erträge werden direkt in den Tokenpreis eingerechnet; die Basis ist diversifiziert (einschließlich Janus Henderson, Superstate USTB usw.) und unterstützt die Nutzung in DEX / Kreditvergabe / Sicherheiten im Plume-Ökosystem.

4.2 Globale Anleihen (Global Bonds)

• Spiko — EUTBL (Euro T-Bill Geldmarktfonds): TVL ~€300M, Arbitrum Anteil ~50%, Polygon (~38%) und Starknet (~9%, jährliches Wachstum 8×) folgen dicht; jährliche Gesamtausschüttung >€3M; aktive Minting und Redemption, einmalige Größen sind beträchtlich, geeignet für das Cash Management in der Eurozone und kostengünstige L2 Anwendungsfälle.
• Spiko — USTBL (USD T-Bill Geldmarkt): Der Anteil aktiver Präge- und Rückkauftage beträgt 59%, die durchschnittliche Prägehöhe pro Transaktion liegt bei ~$0,75M, die durchschnittliche Rückkaufhöhe pro Transaktion bei ~$0,27M, was näher an der “nach der Zuteilung niedrigfrequenten Rebalancing”-Anforderung für Tresore liegt.
• Etherfuse Stablebonds (mexikanische CETES / US-amerikanische USTRY / brasilianische Tesouros usw.): Zugang zur inklusiven Verteilung und Rückführung von lokalisierten Staatsanleihen mit einer aktiven Adresse (Vertrauenslinie) >1.200, CETES zeigt eine führende Leistung.

4.3 Private Credit

• Gesamt: Tokenisierte Private Kredite ~$15,9B; „Risikoloser Zinssatz → Kreditspread“ wird die Aufwärtslinie für 2025.
• Maple Finance: AUM ~$3,5B (im Jahresvergleich 12×); syrupUSDC ~$2,5B (Spark $400M+ Konfiguration und Erweiterung zu Solana); genehmigte Hochzins-Pools ~$550M. DeFi-Seite Einsatz ~$833M (>30% Angebot), wobei Spark ~$571M (70%) anführt, und Jupiter Lend, Pendle, Morpho, Kamino usw. ein cross-chain kombinierbares Ertragsnetzwerk bilden.
• Handelbar (zkSync Era): 38 tokenisierte private Kredite, aktive Darlehen ~$2,1B; tokenisierte Verteilung und Sekundärpfade für institutionelle Vermögenswerte, mit Fokus auf vollständige Compliance und Kombinierbarkeit.
• Pact (Aptos): On-Chain Credit Factory für die Abdeckung von Ausschüttungen / Dienstleistungen / Schicht-Sekuritisierung, die sich auf kostengünstige, regelkonforme Kredite in aufstrebenden Märkten und die Anbindung globaler Finanzmittel konzentriert.

4.4 Waren (Commodities)

• Matrixdock — XAUm (Gold): Die Versorgung steigt auf ~$45M; Multi-Chain-Verteilung, in den letzten zwölf Monaten aktive kumulierte Transaktionen auf DEX (BNB-Ökosystem hat den Hauptanteil).
• Mineral Vault (Öl- und Gasrechte): Fokussiert auf teilbare amerikanische Öl- und Gas-Ertragsrechte, betont den **„niedrigen Reibungs-, regelmäßigen Investitions“** Weg der Tokenisierung, die On-Chain-Bewertung und Aktivität des Tokens MNRL steigt.
• Spice (Plume): Aufbau der Liquiditäts- und Datenebene für die Warenfinanzierung, das TVL wächst kontinuierlich und bietet Kredit-/Market-Making- und Dashboard-Funktionen für die native DeFi-Integration von Waren-RWA.
• (Branchensituation): Gold bleibt dominant, Agrarprodukte / Energie / Edelmetalle starten an mehreren Punkten, die kombinierbaren Verbindungen von Waren RWA → Derivaten / Market Making bilden sich.

4.5 Institutionelle Fonds

• Centrifuge — JAAA (Janus Henderson AAA CLO Fund): In nur zwei Monaten über ~$750M TVL; ETH dominiert, Avalanche >$250M; spiegelt den Trend wider, dass Kapital von Staatsanleihen in renditestärkere RWA umgeschichtet wird.
• deJAAA (übertragbare Verpackung): Launch am 08.08.2025, Handelsvolumen im Aerodrome Anfang September ~$1M; Erweiterung auf Solana am 12.09.2025, Anbindung an Raydium / Kamino / Lulo usw., Handel über Coinbase DEX / OKX Wallet / Bitget Wallet möglich, sekundäre Kombinierbarkeit steigt schnell an.
• Marktgröße: Tokenisierte institutionelle Fonds ~$1,7B (Stand 2025-09), die in Zusammenarbeit mit führenden Managern von Centrifuge / Securitize / Superstate usw. bereitgestellt werden.

4.6 Aktien

• Ondo Global Markets (GM): Launch am 03.09.2025; Erstwoche Minting/Redeeming >$141M, Sekundärmarktumsatz ~$40M; Plattform tokenisierte Aktien und ETF-Größe >$150M, schnell näher an $200M TVL; unterstützt 24/5 sofortiges Minting/Redeeming zu NAV, cross-chain Erweiterung zu Solana / BNB usw.
• Backed Finance — xStocks (Solana): AUM >$60M (zwei Monate); Tesla $15.3M (25%) führt, gefolgt von SPY (11%)/ NVIDIA (9%)/ Circle (8%)/ Strategy (8%); hauptsächlich durch den Einzelhandel getrieben, CEX und DEX überlagern die Liquidität.

4.7 Immobilien (Real Estate)

• RealtyX: RWA Launchpad (Asset Onboarding / Issuance) + Utility Vault (Staking / Liquidity / Yield Tools) + DAO Governance (Listing and Platform Evolution).

• Umfang und Netzwerk: TVL ~$1,35M (2025-09-10); Basis 65% / Plume 35%.
• Benutzerstruktur: Insgesamt ~638 (Plume 62% / Basis 38%).
• Geldfluss und Kreditvergabe: durchschnittliche Mietrendite ~6,9%, kumulierte Ausschüttungen ~$15K+; bereits in den Base/Plume-Kreditpools hinterlegt und ~$22K+ entliehen.

4.8 Plattform / Infrastruktur (Perps & Aggregatoren)

• Ostium (Arbitrum): RWA Perpetual Contract Plattform, kumuliertes Handelsvolumen ~$17.8B, offene Positionen >$140M; bietet synthetische Expositionen in Devisen / Rohstoffen / Indizes / Aktien und bringt RWA in die Hochfrequenzhandelsschicht, wodurch die Nutzer und Liquidität erheblich vergrößert werden.
• VOOI: Cross-Chain Perpetual Aggregator, covering EVM + Non-EVM, account abstraction and non-custodial experience, aggregating RWA related derivative liquidity.

5) Zusammenfassung: Die vier Schwerpunkte der nächsten Phase

• Kombinierbare Skalierbarkeit: Integrierter Pfad für Besicherung / Erträge / Derivate.
• Verbesserung der Währungen und Geldbasis über mehrere Währungen / Regionen: Erweiterung der Einzahlungs- und Risikomanagementinstrumente.
• Real Cash Flow Assets (z.B. Immobilien) DeFi-fähig machen: Zweiseitige Anbindung zwischen Kapitalseite und Anwendungseite.
• Compliance und Multi-Chain-Verteilungsynergien: KYC, Steuern, Sekundärmarktmechanismen und Cross-Chain-Abrechnung.