Wall Street spricht über LABUBU und Moutai: déjà vu oder Paradigmenwechsel?

Bank of America glaubt, dass Labubu und Moutai zwar beide soziale Währungsattribute besitzen, es jedoch offensichtliche generationsbedingte Unterschiede gibt.

Verfasser: Ye Zhen

Quelle: Wall Street Journal

Der heiße Labubu wird scherzhaft als “Maotai der jungen Leute” bezeichnet. Was sind also die Unterschiede und Gemeinsamkeiten zwischen diesen beiden?

Laut Nachrichten von der Chasing Wind Trading Platform hat Bank of America kürzlich einen Bericht veröffentlicht, der diese neue Trendspiel-IP mit traditionellen Baijiu-Riesen vergleicht. Dabei wird versucht zu klären, ob es sich um eine Wiederholung des Verbraucherkreislaufs oder um einen tiefgreifenden Paradigmenwechsel handelt.

Die Analysten von Bank of America, Alice Ma, Chen Luo und Lucy Yu, weisen darauf hin, dass beide zwar soziale Währungen sind, die sozialen Eigenschaften von Labubu jedoch stärker auf den gemeinsamen Interessen und Werten der jüngeren Generation basieren, während die sozialen Funktionen von Moutai mehr auf Macht- und Hierarchiebeziehungen beruhen. Dieser Unterschied spiegelt den grundlegenden Unterschied zwischen “neuem Konsum” und “traditionellem Konsum” wider.

Die Bank of America weist darauf hin, dass Pop Mart, ähnlich wie Moutai, sowohl mit dem IP-Zyklus als auch mit den Investitionseigenschaften konfrontiert ist, und wenn es eine längere Lücke zwischen Labubu und dem nächsten Bestseller-IP gibt, könnte das globale Wachstum des Unternehmens verlangsamt werden.

Zusätzlich können Investoren die beiden großen Risiken der Regulierung und des Marktengpasses nicht ignorieren. Der Bericht weist darauf hin, dass das aktuelle Phänomen der Kapitalkonzentration in den Bereich “neuer Konsum” dem vorherigen Trend ähnelt, bei dem sich Gelder auf konsumorientierte Blue-Chip-Aktien wie Moutai konzentrierten. Diese Anfälligkeit für überfüllte Transaktionen könnte erhebliche Auswirkungen auf die Bewertung haben.

Merrill Lynch behält das Buy-Rating für Pop Mart bei, mit einem Kursziel von 275 HKD. Laut Statistik lag der Aktienkurs von Pop Mart in den letzten 52 Wochen zwischen 34,4 und 283,4 HKD und schloss am Montag bei 244,2 HKD.

Intergenerationale Unterschiede bei sozialen Währungen

Das Research-Team von Bank of America ist der Ansicht, dass Labubu und Moutai zwar beide soziale Währungsattribute besitzen, jedoch erhebliche generationsbedingte Unterschiede aufweisen. Die soziale Funktion von Moutai zeigt sich vielmehr als Produktivitätswerkzeug, das als „sozialer / geschäftlicher Schmierstoff“ fungiert, während Labubu die Suche der jüngeren Generation nach emotionalem Wert repräsentiert und den Verbrauchern im digitalen Zeitalter der sozialen Medien ein sofortiges, feines und erschwingliches „Dopamin“-Erlebnis bietet.

Analysten weisen darauf hin, dass Labubu andeutet, dass China in einer digitalisierten Welt, in der die Verbraucher mit “Sinnverlust” und zunehmendem Druck konfrontiert sind, schrittweise von einem investitionsgetriebenen Modell zu einem konsumgetriebenen Modell übergeht. Moutai ist tief in der traditionellen chinesischen Kultur verwurzelt, und sein Globalisierungsprozess befindet sich noch in der frühen Phase, während Labubu, das stark mit dem globalen Zeitgeist übereinstimmt, bereits bedeutende globale Erfolge erzielt hat.

• Soziale Eigenschaftsunterschiede: Die sozialen Eigenschaften von Moutai hängen mehr von Macht und Hierarchiesystemen ab und dienen hauptsächlich geschäftlichen Anlässen; Labubu hingegen repräsentiert die jüngere Generation, die auf Interessen und Werte basierende soziale Interaktionen betont und emotionalen Wert sowie sofortige Befriedigung hervorhebt.
• Konsumgründe: Moutai kann als „Produktivitätswerkzeug“ (Geschäfts-Schmiermittel) fungieren, während Labubu den jungen Menschen in einer digitalisierten sozialen Umgebung das Streben nach emotionalem Wert und „Dopamin“-Konsum erfüllt, was den Trend Chinas von einer investitionsgetriebenen hin zu einer konsumgetriebenen Wirtschaft widerspiegelt.
• Globalisierungsprozess: Moutai ist tief in der chinesischen traditionellen Kultur verwurzelt und befindet sich noch in der frühen Phase der Globalisierung; Labubu hingegen hat bereits weltweit signifikante Erfolge erzielt und passt sich den globalen Trends an.

IP-Zyklus Risiko und Investitionseigenschaften als zweischneidiges Schwert

Während des schnellen Wachstums wies die US-Bank auch auf die ähnlichen Herausforderungen von Pop Mart und Moutai hin, nämlich die doppelte Prüfung, die durch den Lebenszyklus von IP und die Investitionseigenschaften der Produkte entsteht.

Die Bank of America ist der Ansicht, dass es unerheblich ist, ob der Nettogewinn von Pop Mart im Jahr 2025 8 Milliarden RMB oder 10 Milliarden RMB beträgt, da dies von der Auslieferungsgeschwindigkeit von Labubu abhängt. Wichtiger ist hingegen, wie man das kurzfristige Wachstum und den Lebenszyklus des IP ausbalanciert.

IP Lebenszyklusrisiko: Moutai, mit einer hundertjährigen Geschichte und offizieller Unterstützung, hat seine Fähigkeit bewiesen, Zyklen zu durchlaufen. Im Gegensatz dazu haben Bubble Mart und LABUBU jeweils nur eine Geschichte von 15 bzw. 10 Jahren, was den IP-Lebenszyklus zu einem zentralen Risiko macht.

Dem Bericht zufolge kann das diversifizierte IP-Portfolio von Pop Mart als IP-Plattform Risiken diversifizieren, aber LABUBU ist entscheidend für seinen globalen Erfolg. WENN ES EIN LANGES ZEITFENSTER ZWISCHEN LABUBU UND DEM NÄCHSTEN GROSSEN IP GIBT, KÖNNTE SICH DAS GLOBALE WACHSTUM VERLANGSAMEN. DARÜBER HINAUS KANN DAS “MAINSTREAMING” VON SUBKULTUREN ZWAR DAS WACHSTUM VORANTREIBEN, ABER AUCH DIE EINZIGARTIGE SOZIALE IDENTITÄT VON LABUBU VERWÄSSERN UND DAMIT SEINE KERNKONSUMENTENBASIS ENTFREMDEN.

Vor- und Nachteile der Investitionsattribute: Die Geschichte von Moutai zeigt, dass “Investierbarkeit” ein zweischneidiges Schwert ist, in Aufwärtszyklen ein Beschleuniger und in Abwärtszyklen ein Verstärker sein kann.

Der Bericht stellt fest, dass Pop Mart aktiv die Preise auf dem Second-Hand-Markt verwaltet, um seine Anziehungskraft auf junge Verbraucher zu gewährleisten und ein günstiges Umfeld für die Einführung neuer IPs und Produkte zu schaffen. Der Rückgang der Second-Hand-Preise der LABUBU-Plüschspielzeugserie wird als Ergebnis von Pop Marts proaktiver Verwaltung der Angebots- und Nachfragedynamik angesehen.

Unvermeidliche Regulierung und überfüllter Markt

Der Bericht betont abschließend, dass Regulierung und Marktstimmung zwei weitere Risikofaktoren sind, mit denen sich Anleger auseinandersetzen müssen.

Regulierungsrisiken: Moutai ist weiterhin von Preisregulierungen und Antikorruptionsbewegungen sowie anderen politischen Maßnahmen betroffen. Ebenso befindet sich Pop Mart nicht in einem regulatorischen Vakuum. Ein kürzlich erschienener Artikel in der “People’s Daily” hat auf die damit verbundenen Marktrisiken hingewiesen. Allerdings glauben Analysten der Bank of America, dass mit der zunehmend diversifizierten Verbraucherschaft von Pop Mart die “Mainstreamisierung” das Risiko für Minderjährige auf dem chinesischen Markt verringert hat. Gleichzeitig trägt das stetig wachsende Auslandsgeschäft (das voraussichtlich bis 2025 mehr als die Hälfte des Umsatzes ausmachen wird) dazu bei, das regulatorische Risiko eines einzelnen Marktes abzusichern. Dennoch könnte dieses Risiko negative Auswirkungen auf die Fundamentaldaten des Unternehmens haben oder “Headlinerauschen” verursachen, das zu Preisschwankungen führt.

Anfälligkeit für “Huddle”-Handel: Dominanter “Crowded Trading” kann an den Kapitalmärkten in jedem Zyklus auftreten. Von 2016 bis 2021 flossen Gelder in Konsumgüter-Blue-Chip-Aktien, die von Moutai repräsentiert werden, was der aktuellen Konzentration von Fonds auf die Schiene des “neuen Konsums” mit Bubble Mart als Schwerpunkt sehr ähnlich ist. Veränderungen der Kapitalflüsse und der Positionierung können einen enormen Einfluss auf die Bewertungen haben – das Forward-KGV von Moutai lag zu Beginn des Jahres 2021 bei fast 60x und liegt jetzt bei nur noch 18-19x. Obwohl die jüngsten Veränderungen der Kapitalflüsse einen gewissen Druck auf Aktien mit “neuem Konsum” wie Pop Mart ausgeübt haben, geht der Bericht davon aus, dass diese “überfüllte” Situation vor dem Hintergrund des Mangels an hochwertigen Anlagezielen noch einige Zeit anhalten könnte. Der wirkliche Wendepunkt wird möglicherweise erst kommen, wenn es einen bedeutenden Wendepunkt bei den hochfrequenten Daten aus den Überseemärkten gibt oder wenn die starke wirtschaftliche Erholung in China den Anlegern mehr Optionen bietet.