一、黄金：地缘缓和驱动反弹，4000美元关口拉锯

当日行情： 7月27日亚市早盘，現物黄金はギャップアップで40ドル近く高く始まり、いったん約1.5%上昇して4115.89ドル/オンス。その後、上昇幅が縮小し、4090—4100ドル付近で下落と横ばいを繰り返した。沪金の主力限月も同様に約1.10%上昇で引け。

コア・ドライバー： 週末の米イランによる相互攻撃の停止により、米国はイランへの軍事的攻撃を停止し、イランも同時に報復的な攻撃を停止した。原油価格の急落が、市場のインフレ暴走に対する懸念を緩和した。ドル指数は寄り付きが低く、実質金利の圧力が短期的に軽減された。同時に、SPDRゴールドETFは7月20日以降、4取引日連続で純増持が約10トンに達した。

今後の見通し： 7月29—30日の米連邦準備制度（FRB）による金融政策決定（会合）が最大の転換点。利上げ確率をめぐる市場の見方の隔たりは非常に大きい――利上げ25ベーシスポイントの確率を織り込む見方は約38%、据え置きは約70%とされる。信達期貨は、決定が出るまでの間、金は引き続きやや弱含みのレンジで推移するとみる。もしFRB議長ウォッシュがややハト派ではなくタカ派的なスタンスを維持するなら、金価格が再び3900ドルまで押し戻される可能性がある。ただし中長期のロジックは変わっていない――世界的な高い債務、通貨安、地缘リスクが、金の保有価値を支えている。

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二、原油：地缘プレミアム急速に吐き出し、100ドルの関門を得てまた失う

当日行情： ブレント原油は寄り付き時点で一時、7%以上急落し、90ドル/バレルを下回り、最安値は89.60ドルまで。WTI原油は6%以上下落し、84ドルを下回った。2日間の最大下落幅は9%超。国内のSC原油および燃料油の主力限月はいずれも8%以上下落した。

コア・ドライバー： 先に米イランの衝突が起きたことで、世界の石油供給が1日あたり約1110万バレル失われ、在庫は過去最低水準まで低下した。ブレントは一時101ドルを突破した。しかし先週末の停火（火を止める）ニュースが、市場での地缘リスク・プレミアムを素早く押し戻す（＝吐き出させる）結果となった。より深い問題は――国際エネルギー機関（IEA）の最新月報によれば、今年の世界の石油需要は100万バレル/日減少する見通しで、これまでの予想から大幅に下方修正されたことだ。「需要側の崩壊」が、原油価格の値付けロジックを改めて定義し直している。

今後の見通し： 現在、世界の原油および石油製品の在庫は依然として通常水準を大きく下回っている。一度でも供給の寸断が再び起これば、原油価格を押し上げる効果はさらに一段と大きくなる。ホルムズ海峡と紅海の海上輸送リスクは、まだ完全に解消されていない。短期の値動きは、米イラン交渉の進展に強く依存している――外交で実質的なブレークスルーが得られれば、原油価格はなお下方向に修正され続ける可能性がある。状況が繰り返し悪化すれば、地缘プレミアムが再び巻き戻してくるかもしれない。

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米イランが交戦を停止したことは、本日の金と原油の動きの共通の引き金――原油の暴落がインフレ圧力を解放し、金はその流れを利用して反発した。しかし両者とも、重要な分岐点にある。金はFRBの政策見通しに制約され、原油は「供給断裂」と「需要崩壊」の綱引きの中で苦しんでいる。今週のFRB決定が、方向性を決める重要な変数となる。#夏日创作营