SEC議長アトキンス：トークン化証券の規制を「リセット」、CFTCとMOUを締結

米国証券取引委員会（SEC）委員長ポール・アトキンス（Paul Atkins）は、4月21日にワシントン・エコノミック・クラブで行った、委員長就任1周年をテーマにした講演の中で、「A-C-T」戦略（推進、明確化、転換）に基づくデジタル資産の規制「リセット」計画を発表した。その中核には「イノベーション・エクスポジション（革新免除）」の仕組み、5種類のトークン分類フレームワーク、そして米国商品先物取引委員会（CFTC）との間で署名された了解覚書が含まれる。

5種類のトークン・フレームワーク：SECの管轄範囲を縮小

（出所：SEC）

アトキンスの講演によれば、SECが打ち出した5種類のトークン・フレームワークでは、5つのトークン・タイプのうち4つを証券法の管轄範囲から明確に除外し、現行の証券法の下で規制される暗号資産はごく一部にとどめることで、SECの直接的な管轄範囲を縮小する。アトキンスは講演で次のように述べた。「私たちの目標は、市場参加者が暗号資産を明確なカテゴリーに分類できるよう支援することであり、SECが特定の資産を証券とみなすかどうかを後から推測させることではありません。」

アトキンスは同時に、「形式は変えず、実質を変える」という原則を強調し、株式は伝統的な紙の形式であっても、DTCCへの登録を通じてであっても、あるいはブロックチェーンのトークン形式であっても、その性質は株式であることに変わりはない一方で、資金調達に用いられるすべてのトークンが、永遠に証券としてみなされるべきではないと指摘した。

イノベーション・エクスポジション（革新免除）：12〜36か月の猶予期間

アトキンスの講演およびSECがこれまでに公表した「暗号資産プロジェクト」（Project Crypto）のガイダンス・オピニオンによれば、「イノベーション・エクスポジション（革新免除）」は、条件を満たす発行体および取引所に対して、12〜36か月の猶予期間の間、より緩やかな規制条件の下で、オンチェーンのトークン化証券を発行・取引することを認め、すべての即時登録要件を満たす必要を免除する。猶予期間の終了後、関連主体は「十分な分散化」が達成されたことを証明するか、標準的な証券規制制度へ移行しなければならない。

アトキンスは、この免除は株式、債券、その他の現実世界の資産のトークン化を米国市場の内部にとどめることを目的としており、新たなロードマップは「規制の明確性を回復し、競争力を強化し、イノベーションを加速させる」ことを意図していると述べた。

SECとCFTCの了解覚書

SECの公開声明によれば、SECはCFTCと了解覚書を締結しており、暗号資産について共同で解釈し、ルールを調整して策定することを約束し、オンチェーン市場のニーズに適合した規制枠組みを構築する。Project Cryptoの拡張作業は、オンチェーンのツールの清算、証拠金、担保規則の近代化を後押しすることにも同時に焦点を当てており、トークン化市場を米国の資本市場の監督の拡張システムとして正式に組み込むことを目指している。

よくある質問

SEC「イノベーション・エクスポジション（革新免除）」の主要条項は何ですか？

SEC委員長アトキンスの講演およびProject Cryptoのガイダンス・オピニオンによれば、「イノベーション・エクスポジション（革新免除）」は、条件を満たす発行体および取引所が、12〜36か月の猶予期間の間、より広い条件の下でオンチェーンのトークン化証券を取引することを許可する。猶予期間の後には、「十分な分散化」を証明するか、標準的な証券規制制度へ移行する必要がある。

SECの5種類のトークン・フレームワークは、暗号資産の規制範囲にどのような影響を与えますか？

アトキンスの講演によれば、5種類のトークン・フレームワークは、5つのトークン・タイプのうち4つを証券法の管轄範囲から外し、現行の証券法の下で規制される暗号資産は一部にとどめる。目的は、市場参加者に明確なカテゴリー分類を提供することであり、事後の執行認定に依存しないことにある。

SECとCFTCの了解覚書には、どのような主要内容が含まれますか？

SECの公開声明によれば、SECとCFTCが署名した了解覚書は、暗号資産について共同で解釈し、ルールを調整して策定し、オンチェーン上のツールのニーズに適した規制枠組みを構築することを約束している。清算、証拠金、担保規則の近代化を含む。