ステーブルコイン発行企業のCircle Internet Group（コード：CRCL）は木曜日にNASDAQで9.9%下落し、85.10ドルで引けた。調査機関のCompass PointはCRCLの格付けを「売り」に引き下げ、目標株価を77ドルに設定した。分散型取引所Drift Protocolで発生したハッキング事案をきっかけにした集団訴訟の調査が同日、表面化した。
Compass Point 格付け引き下げ：目標株価77ドルのシグナルの読み解き
（出所：Yahoo Finance）
Compass Pointは今回、CRCLを「中立」から「売り」へ引き下げた。目標株価77ドルは木曜日の終値85.10ドルに比べて約9%のさらなる下落余地があることを示しており、同機関がCircleの中期的な事業見通しを慎重に評価していることを反映している。
アナリストのCRCLに対する現在の見方は割れている
Compass Point（弱気）：格付け「売り」、目標株価77ドル。規制リスクと市場心理の悪化が実質的な圧力になると見ている
Bernstein（やや強気）：市場の懸念は誇張されているとし、USDCの採用率が引き続き上昇し、準備金収益が力強いことを指摘。中核事業のファンダメンタルズは基本的に揺らいでいないと考えている
注目すべきは、CRCLの株価は2月から3月にかけて、ステーブルコインの採用率が高まったことにより大きく上昇していたが、今回の下げは一部、高値での利益確定による市場行動も反映しており、必ずしも基礎的な悪化だけが原因ではない、という点だ。
Drift Protocolの法的調査による波及効果
今週、Drift Protocolの脆弱性（抜け穴）事件をめぐる集団訴訟の調査が正式に開始された。被害を受けた投資家は、カリフォルニア州オークランドにあるGibbs Mura法律事務所に連絡し、起こり得る法的な請求（求償）の手段を評価するよう促されている。今回の事案による損失は最大で2.8億ドルにのぼると見積もられている。
Circleは当該ハッキング事件に直接関与していないが、重要な詳細が市場で広く議論を呼んだ。Driftの攻撃者は事後に盗んだ資産をUSDCへ移したため、外部ではCircleが関係するアドレスに凍結措置を講じるべきかどうかが推測されている。Circleは最終的に凍結の判断を下さなかったものの、この論点をめぐる公開の議論は、市場のレベルでDeFiプラットフォームの取引相手（カウンターパーティー）リスクに対する警戒を強め、感情の伝播を通じてCRCLの株価に間接的な下押し圧力を生み出している。
規制の不確実性：ステーブルコイン立法の停滞が構造的な圧力に
上記の短期的な出来事に加え、Circleは規制当局からの継続的な圧力にも直面している。米国市場の構造に関する法案の進捗が停滞しており、ステーブルコインの適合（コンプライアンス）に向けた道筋ははっきりしていない。銀行業界団体は、利払い（収益）型ステーブルコインが合法的な枠組みに入ることに反対し、これによりUSDCの潜在的なビジネスモデルの拡張余地が直接的に制限されている。Compass Pointの格付け引き下げは、こうした構造的リスクを全体評価に織り込んだ総合的な判断であり、単に短期の株価変動に反応しただけではない。
よくある質問
CRCLの株はどの会社を代表しており、コア業務は何？
CRCLはNASDAQに上場しているCircle Internet Groupの株式コードだ。Circleは世界最大の米ドルステーブルコインUSDCの発行者で、主要な収益はUSDC準備金の保有から生まれる利息（主に米国財務省証券）である。業績は金利水準とUSDCの市場における流通規模に大きく依存している。
Compass PointがCRCLの格付けを「売り」に引き下げた主な根拠は？
Compass Pointの引き下げ評価は、複数の否定的要因を含んでいる。具体的には、米国市場の構造に関する立法の停滞、銀行業界による利払い型ステーブルコインへの継続的なロビー活動、そしてDrift Protocolの脆弱性事件が市場心理へ与えた間接的な影響だ。目標株価77ドルは、現状の水準に対してなお約9%の下落余地があることを意味する。
Drift Protocolの脆弱性事件がなぜCircleの株価に波及したの？
CircleはDrift Protocolのハッキング事件に直接関与していないが、ハッカーが盗んだ資産をUSDCへ移したことで、市場はCircleが凍結に介入すべきかどうかを議論するようになった。Circleは行動を取らなかったものの、この論争は投資家のDeFiプラットフォームの取引相手リスクへの警戒を強め、また市場心理の伝播を通じて、上場企業のうちステーブルコイン関連株に対する売り圧力を生み出した。
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