#我在Gate广场过新年

静かな規制の変化と巨大な影響
暗号資産において大きな変化が起きているが、それは派手なETF承認や注目を集める裁判ではなく、米国の資本規則の技術的な変更を通じて静かに進行している。多くの機関金融の外側の人々は完全に見逃していたこの調整一つが、オンチェーン決済、DeFiインフラ、ステーブルコインの未来を根本的に変える可能性がある。

ウォール街のバランスシート上で再分類されたステーブルコイン

米国の金融規制当局は、ブローカー・ディーラーがバランスシート上でステーブルコインを扱う方法を実質的に再分類した。以前は、ステーブルコインの保有は100％の資本ヘアカットの対象であり、規制資本を計算する際に完全に差し引かれていた。実務的には、ステーブルコインはリスクの高い流動性の乏しい資産とみなされ、規制された金融機関にとって大規模な運用はほぼ不可能だった。

規制負担からほぼ現金資産へ
それが今や変わった。

更新された解釈によれば、特定のステーブルコインはほぼ現金と同等とみなされ、ヘアカットは2％まで低減される。これは見た目の調整ではなく、構造的なグリーンライトだ。ウォール街の企業にとって、資本効率はすべてだ。資本コストを100％から2％に下げることは、根本的にステーブルコインを規制負担から強力なバランスシートツールへと変貌させる。

本当の機関投資家の暗号資産参入ポイント

これが、伝統的な金融が本当にオンチェーンシステムに参入する瞬間だ。分散化を目的とするのではなく、支配するために。
この規則変更により、ブローカー・ディーラー、銀行、大手金融機関は、規制資本比率に実質的な影響を与えることなく、決済、流動性管理、担保にステーブルコインを利用できるようになった。これにより、オンチェーン決済レール、トークン化された現金市場、DeFiに隣接するインフラへの大規模な機関投資が扉を開きながらも、規制された仲介者の枠組みの中に留まることができる。

なぜこれが多くの人が期待したDeFiのビジョンではないのか

これは、多くの初期の暗号ビルダーが想像したDeFiのビジョンではない。
むしろ、分散化ではなく、大規模な再仲介を目の当たりにしている。ウォール街は、許可不要のガバナンストークンやコミュニティの合意を必要とせず、バランスシート、規制の整合性、流動性のコントロールによって勝利を収める。特に中央集権的なエンティティが発行するステーブルコインは、この戦略にとって理想的な手段だ。

ウォール街の拡張ツールとしてのステーブルコイン

皮肉なことに、それは見逃せない。ステーブルコインはもともと、伝統的な金融からの脱出手段として位置付けられ、銀行を介さずにドルをオンチェーンに移動する方法だった。今や、伝統的な金融が暗号資産に拡大しつつ、中央集権を維持するための仕組みとなりつつある。ブロックチェーンはバックエンドとなり、ユーザーインターフェース、ガバナンス、流動性コントロールは引き続き機関の手にある。

結果を形作る規制の手

規制当局、特に米国証券取引委員会（SEC）は、ここで中心的な役割を果たしている。ステーブルコインをほぼ現金とみなすことを許可しつつ、未登録のDeFiプロトコルに対して圧力を強めることで、規制環境は勝者と敗者を選定している。許可制の機関向けステーブルコインは正当性と規模を拡大し、許可不要のシステムはコンプライアンスリスクと運用の不確実性に直面している。

流動性はオンチェーン市場をどう変えるのか

結果は予測可能だ。伝統的な金融機関は、ステーブルコインを決済資産として暗号インフラに流入し、流動性を支配し、コストと規模でネイティブDeFiプロトコルを凌駕できる。これを意味のある分散化を受け入れることなく実現している。

DeFiの新たな役割とウォール街支配のスタック

この変化はDeFiを完全に排除するわけではない。しかし、その役割は変わる。ウォール街を置き換えるのではなく、オンチェーンシステムは効率性、監視、規制遵守に最適化されたウォール街のインフラ層となるリスクがある。検閲耐性や金融主権よりも。

資本規則に隠された大きな教訓：

最も重要なポイントはこれだ：暗号資産の未来は、分散化に関するスローガンでは決まらない。資本規則、バランスシートの扱い、規制のインセンティブによって決まる。そして今、そのインセンティブは、ステーブルコインがウォール街が暗号を吸収し、破壊されることなく進化させる橋渡し役となる世界を強く後押ししている。
2％ヘアカットが見出しよりも重要な理由
注意深く見ているなら、この静かな2％ヘアカットは、暗号史上最も重要な規制動きの一つかもしれない。