スターリングの岐路：英国予算日がGBPのボラティリティの展望を再形成

英国の金融市場は、12:30 GMTに予定されているレイチェル・リーブス財務大臣の予算発表に集中しています。年間300億ポンドの財政赤字が見込まれる中、政府は税閾値の凍結やターゲットを絞った levies の引き上げを通じてギャップを埋めるための重要な決定を下す必要があります。通貨取引者にとって、今日の結果はGBPのポジショニングや国債市場のダイナミクスを根本的に変える可能性があります。

市場予想と現実：GBPシナリオの展開

基本シナリオは比較的適正に評価されているようです：予算責任局（OBR）が見積もる、£10-15bnの前倒し税制強化パッケージは、2026年のインフレ抑制に寄与すると考えられています。この結果は、ポンドに対して二つの相反する力を引き起こします。通常、イングランド銀行の金利引き下げのハト派的な再評価はGBPを支援しますが、同時に、国債利回りの低下は資本流出を引き起こし、EUR/GBPを0.8820-0.8830の水準に押し上げる可能性があります。

最も重要な不確実性は政治的持続性です。財政圧力が増大している兆候—拡張的な借入政策への潜在的な後継者シフトを脅かすもの—が示されれば、国債の急激な売りとポンドの再びの弱含みが引き起こされる可能性があります。

より暗いシナリオ：財政の信用失墜

市場参加者が政府の財政持続性に対する信頼を失った場合、より悲観的なシナリオが浮上します。予算案が投資家を納得させられなければ、国債利回りとGBPの評価の両方が制御不能な下落を引き起こすでしょう。これは、今日のポンド取引者にとって真のテールリスクを表しています。

一方、予算の仕組みに関係なく、英国の赤字削減は2026年まで税閾値の凍結だけで機械的に確定しており—国債需要にとって構造的な追い風となるため、見逃してはなりません。

ボラティリティのポジショニング：現状

EUR/GBPの一晩のボラティリティは13.5で推移しており、通常の状況と比べて高い水準ですが、2022年のミニ予算混乱時の27には比べると著しく抑えられています。1週間の implied-to-realized ボラティリティのスプレッドは、昨日の3.0超から今朝の2.2に縮小しており、市場参加者はテールリスクを完全には織り込んでいないことを示しています。

この縮小は、リーブス氏の声明発表後に、ポジショニングがバランスしていることを示唆しており、どちらの方向にも急激な動きの余地があることを意味します。ポンド取引者は、政治リスクの側面—最もコンセンサスのポジショニングを驚かせる可能性のある要因—に引き続き注意を払う必要があります。