空売りとは何ですか？空売りのリスクと対策について理解するためのガイド

投資世界は変幻自在であり、多くのトレーダーは伝統的な買いだけでなく、空売りの領域も探索し始めている。よく「買いは堅実だが効率が悪い」「空売りは迅速だが危険が伴う」と言われるが、これらのリスクの一つが、多くの空方投資家を夜も眠れなくさせる「軋空（ショートスクイーズ）」現象である。

軋空の本質：空単被迫的に追証を埋める悪夢

軋空（Short Squeeze） の核心概念は単純だ——空売りされた資産の価格が急騰し、空売り者がより高い価格で株を買い戻して決済せざるを得なくなり、さらに価格を押し上げることで悪循環を生む。簡単に言えば、空単を無力に追証を埋めさせる状況だ。

軋空には二つのケースがある。第一は株価の反発があまりにも早く、保証金が逼迫した空売り者が強制的に決済するケース。第二は操縦能力を持つ資金グループが、価格を急騰させて空売り者に天井買いを強要し、巨額の利益を得るケースだ。

軋空を理解する前に、まずは空売りの三つの一般的な方法を押さえておこう。

方法一：株式借りて空売り — 市場の長期株主から株を借り（利息を支払う）、売却後に価格が下落したときに買い戻して返却し、差益を得る。

方法二：先物取引 — 保証金を支払って空売りを行うが、期限前にポジションを切り替える必要があり、期限リスクが伴う。

方法三：CFD差金決済取引 — 同じく保証金を用いるが、ポジションの移行は不要だが、追証リスクに注意が必要。どの方法を採用しても、価格が予想以上に上昇すれば、保証金不足で強制決済される可能性がある。

軋空相場が頻繁に出現する理由

軋空の引き金は、主に二つの原因から生じる。

資金操作による軋空事件

2021年のGME事件は近年最も典型的なケースだ。このゲーム小売業者は家庭用ゲームの需要減少により連年赤字を出し、株価は底値をついた。2020年9月、カナダの実業家Ryan Cohenが大量に株を買い入れ、取締役会に参加して改革の期待を高め、株価は数ドルから20ドル台に反発した。

ウォール街の機関投資家は空売りを仕掛け、評価額が高すぎると判断して空売りを開始。GMEの株式数は有限であり、空売り機関はなんと発行済み株式の140%以上にあたる株を貸し出して空売りを行った——この数字自体が危機の種をまいた。

米国のコミュニティサイトRedditのWSBフォーラムのユーザーたちはこれに気づき、GMEの買い集めと空売りの巻き返しを決意。2021年1月には株価が50%上昇し30ドルに達し、その後2週間（1月28日）で483ドルに急騰、最終的には軋空の過程で600ドル超を突破。空売り側は保証金が底をつき、強制決済に追い込まれ、市場の損失は50億ドルを超えた。

軋空後、株価は急落し、2月初めには80%以上下落。さらにWSBチームはAMCやBlackBerryなどの高空単比重の銘柄も仕掛け、短期間の暴騰と急落を繰り返す展開となった。

ファンダメンタルズの好転による自然な軋空

もう一つの軋空の原因は、実際の業績変化に伴うものだ。テスラは典型例だ。

テスラは苦難の中で成長し、長年赤字を続けていたが、電気自動車が未来のトレンドと見なされ、株式の規模も大きく流動性も高いため、市場で最も空売りが多い銘柄となった。2020年に黒字化し、上海の巨大工場が爆発的に成長したことで状況は一変。わずか半年で株価は350元から2318元に急騰し、約6倍に達した。その後、株式分割調整後も、1年以内に400元台から1000元以上に上昇し、2年で約20倍の上昇となった。

このようなファンダメンタルズに基づく上昇は、空売り側に巨額の損失をもたらすが、人為的な操作とは異なり、しばしば企業の真の価値の再評価を反映している。

軋空に遭遇したときの自救策

空売りは高リスクな取引であり、利益を得られるかどうかに関わらず、安全な撤退が最優先だ。空売りの最大の利益は株価がゼロになることだが、天井を完全に予測できるわけではなく、「利益は限定的だがリスクは無限大」となる。

軋空の脅威に直面した場合、次の二つの実用的な戦略を推奨する。

戦略一：空単ポジションは必ず防衛

空売り比率が流通株の50%以上に達した場合、たとえ株価が弱いままでも早めに決済し、追証を避けるべきだ。小さな利益や損失は気にせず、生き残ることが最優先。

RSI指標を参考に判断すると良い。RSIが50-80の範囲では買い圧力が優勢、20-50では売り圧力が優勢だが、最も危険なのはRSIが20を下回るとき——これは市場が超売り状態に入り、反転の可能性が高まるサインだ。このときは迷わず撤退し、軋空の渦に巻き込まれないように注意。

戦略二：軋空に参加する場合は利確ポイントを設定

軋空相場に積極的に参加し、空売りを追い込む場合は、空単ポジションの増加を常に監視しよう。ポジションが増え続ける限り逼空の可能性はあるが、空売りが反転し始めた兆候を見たら、すぐに利益確定して退出すべきだ。

この種の買いは企業の実態を反映したものではなく、あくまで高騰後の価格を追いかけるためのものであり、軋空が終われば株価は急速に合理的な評価に戻る。値動きは極端になりやすいため、執着しすぎないこと。

軋空リスクを避けて安全に空売りを行う方法

軋空の成立には二つの前提条件がある：空単の過度な集中と、市場の関心度が非常に高いことだ。

投資家は空売り対象を選ぶ際、大盤指標やブルーチップ株を優先すべきだ。流動性の高い資産は、危険な空売り集中を蓄積しにくいためだ。

弱気市場では、「反発局面を待ってから空売りを行う」ことを推奨し、むやみに空気を読む必要はない。株式借りて空売りは証券会社の強制回補リスクが伴うため、CFDの方がレバレッジコントロールには適している。

一つの上級戦略はヘッジポジションを取ることだ。例えば、個別株を買い持ちしつつ、同時に大盤指数を空売りする。比率を1:1に設定すれば、個別株の上昇や下落が大盤に比べて優位に動けば利益を得られる。

総じて、軋空は空売り投資家にとってシステムリスクだ。チャートやテクニカル指標の監視に加え、ファンダメンタルズやニュースの変化にも注意を払う必要がある。たった一つの好材料のニュースで、空売り側の長年の努力が水の泡になることもある。慎重さと規律こそが、空売り取引における真の身を守る護身符だ。