## 一ヶ月以内に4回の停止？米国株の熔断メカニズムの仕組みと投資家の対処法

2020年3月は多くの投資家にとって忘れられない月となった。わずか1ヶ月で米国株市場は4回の熔断を経験し、これは歴史上非常に稀な事態である。伝説的投資家のバフェットでさえ、長い投資人生の中で5回の熔断しか見たことがないことからも、この出来事の深刻さがうかがえる。では、そもそも熔断メカニズムとは何か？なぜ起こるのか？投資家はどう対処すべきか？

### 熔断メカニズムの核心的な動作原理

米国株の熔断メカニズムを理解するには、これを電気回路のブレーカーに例えることができる。電流が過大になり回路がショートした場合、ブレーカーは直ちに電源を遮断し、システムを保護する。同様に、市場に非合理的な激しい変動や投資家の感情の制御不能によるパニック売りが発生した場合、熔断メカニズムが自動的に作動し、市場取引を一時停止して、参加者に冷静に考える時間を与える。

米国の取引時間（東部時間9:30-16:00）内において、標準普爾500指数が前日の終値と比べて大きく下落した場合、取引は15分間停止されるか、その日の取引が直接停止される。具体的な基準は下落幅による。

### 熔断メカニズムの3つのレベル詳細解説

米国株の熔断メカニズムは3つのレベルに分かれ、それぞれのトリガー条件は以下の通り：

**1レベル熔断**——下落率7%に達した場合に発動。この時、標普500指数が7%下落すると、市場は15分間全面的に取引を停止する。ただし、取引時間の終盤（15:25-16:00）に近い場合は、取引は継続され、停止は発動しない。

**2レベル熔断**——下落率13%に達した場合に発動。同じ取引日内に、指数が前日の終値から再び13%下落すると、再び15分間取引停止となる。同様に、15:25以降に発生した場合は、3レベル熔断が発動しない限り取引は継続される。

**3レベル熔断**——下落率20%に達した場合に発動。指数が20%下落すると、その日のすべての取引が直ちに停止される。時間帯に関係なく適用される。

この3段階の設定は1988年以降に正式に確立され、それ以前の米国株はより激しい崩壊を経験している。

### 歴史的記憶：ブラックマンデーと2020年の連続熔断

米国株の熔断といえば、1987年10月19日の「ブラックマンデー」が思い起こされる。その日、ダウ工業株平均は22.61%も暴落し、驚くべき規模だった。この前例のない崩壊は、世界の証券市場に連鎖反応を引き起こし、その後、規制当局は再発防止のために熔断メカニズムを導入した。

しかし、最近の大規模な熔断は2020年に起きた。新型コロナウイルスの世界的拡大に伴い、投資家の経済見通しに対する恐怖感が極限に達した。3月9日から18日までのわずか2週間で、標普500指数は4回の1レベル熔断を引き起こした。

- 3月9日：パンデミック拡大による株式売却で初の1レベル熔断
- 3月12日：再び7%以上の下落で2回目の熔断
- 3月16日：恐怖が続き、3回目の熔断が発動
- 3月18日：政府の救済策にもかかわらず、信頼回復せず4回目の熔断

この背後には二つの主要な要因がある。一つは石油価格の暴落（サウジアラビアとロシアの交渉失敗による国際原油価格の急落）、もう一つは新型コロナの不確実性だ。世界的なサプライチェーンの断裂、企業の操業停止、失業率の急増により、投資家はリスク回避のため株式を売却した。3月18日時点で、ナスダックは2月の高値から26%、標普500は30%、ダウ平均は31%下落している。

### 熔断メカニズムの実際の影響：両刃の剣

米国株の熔断メカニズムの導入目的は、市場のパニックを緩和し、市場の安定性を維持することにある。理想的には、取引停止は投資家に情報を消化し、心の整理をする時間を与え、極短時間での感情の拡散によるさらなる損失を防ぐ効果が期待される。

しかし、現実には熔断メカニズムには逆効果も存在する。投資家が市場が熔断ポイントに近づくのを見て、逆に売り急ぎ、熔断を避けるために早期に逃げ出そうとする心理が働く。この予期的なパニックは、市場の変動性をさらに高め、結果的に逆効果となる場合もある。

### 個別銘柄の熔断と市場全体の熔断の違い

注意すべきは、米国株には**個別銘柄の熔断メカニズム**も存在し、市場全体の熔断とは異なる点だ。個別銘柄の熔断は、特定の株価の激しい変動に対処するためのもので、短時間に値幅制限を超えた場合、取引所はその銘柄の取引を15秒間制限し、15秒以内に正常に戻らなければ、その株の取引を5分間停止する。これは、高頻度取引や極端な事件による価格の歪みを防ぐための措置である。

### 今後、熔断は再び起こるのか？投資家はどう対処すべきか

歴史的な傾向から見ると、米国株の熔断は次の2つのシナリオで発生しやすい：一つは予測不能な大きなブラックスワンイベント（例：パンデミック、金融危機）、もう一つは、市場がピークに達した後の逆説的なネガティブな刺激。

もし今後再び熔断が起きた場合、投資家は短期的な変動に惑わされないことが重要だ。最も賢明な戦略は**現金を持つこと**——十分な流動性を確保し、投資を一時停止し、市場の感情が安定した後に再びチャンスを狙うことだ。市場の暴落時は、恐怖が最高潮に達していることが多く、そのときの投資判断は最も誤りやすい。資産の安全を守ることが最優先である。

### まとめ

米国株の熔断メカニズムは、無から始まり、改善と最適化を経て進化してきた。3段階の熔断設定は、市場に多重の防護を提供し、投資家の感情の制御不能時に一時停止ボタンを押す役割を果たす。1987年のブラックマンデーや2020年の4連熔断は、私たちに教えてくれる：市場の変動は客観的に存在し、理性的な判断こそが最も重要だ。熔断メカニズムが作動したときこそ、本当の試練が始まる——波乱の中で冷静さを保つことこそ、すべての投資家が身につけるべきスキルである。