2021年3月、華爾街は資金の大破壊を目撃した。私募ファンドマネージャーのBill Hwangはわずか48時間で200億ドルを蒸発させ、近代史上最も早く資金を失った投資家の一人となった。一見単なる強制清算事件に見えるが、その背後には多くの投資家が理解していない金融リスク——**断頭**が潜んでいる。## 融資ストーリーの二つの結末多くの投資家は資金が限られているにもかかわらず、期待の高い企業の株を買いたいと考えている。その際に使われるのが「融資」——証券会社からお金を借りて株を買う方法だ。例えば、あなたがApple株（当時150ドル/株）に注目し、手持ち資金が50ドルしかない場合、証券会社はあなたに100ドルを貸し出し、購入を完了させる。一見、融資は利益を拡大させる手段だ。Apple株が160ドルに上昇したとき、あなたは売却して証券会社に100ドルの元本と0.5ドルの利息を返済し、純利益は59.5ドルとなる。これは19%のリターンであり、指数の6.7%の上昇を大きく上回る。しかし、株価が78ドルに下落した場合はどうだろうか？このとき証券会社が介入する。台湾株を例にとると、融資は通常自己資金の40%、借入金の60%で構成される。初期の融資維持率は167%（100÷60）だが、維持率が130%を下回ると、証券会社は**保証金の補填**を要求する——つまり追加資金を投入して担保を維持しなければならない。投資家が期限内に資金を補えない場合、証券会社は直接強制的に株を売却し、借入金を回収する。この過程を**強制平倉**と呼び、投資家側からは**断頭**や**爆仓**と表現される。## 断頭が株式市場の連鎖反応を引き起こすBill Hwangの事件がウォール街に衝撃を与えたのは、単に彼が平倉したからではなく、その平倉規模がシステムリスクを引き起こしたからだ。彼が管理する資金規模は巨大で、保有株数も膨大だ。証券会社が強制平倉を始めると、市場にはこれほどの売りを受け止める買い手がいない。株価は一気に下落し、急落する。この暴落は彼本人だけにとどまらず、他の融資投資家の連鎖的な断頭を誘発する——他者も株価下落に伴い保証金を補填したり、平倉に追い込まれたりするのだ。たとえBill Hwangが所有していた一部の株に下落予想がなかったとしても、全体の担保比率を維持するために証券会社はこれらの株も強制平倉し、資金を調達しようとする。例えば百度（Baidu）を例にとると、短期的に激しい変動に見舞われ、反発したかと思えば再び下落し、市場の感情に完全に左右され、ファンダメンタルズではなく心理的要因で動く。## 断頭の実際の結果**株価の超売り効果**：大規模な融資断頭が起きると、証券会社は借入金回収のために市場価格で迅速に売却し、高値を待たずに株を叩き売る。これにより株価は合理的な価値を大きく下回る水準まで下落し、さらなる断頭の連鎖を引き起こす。自己強化的な下落サイクルだ。**資本構造の破壊**：もともとその株を保有していた機関投資家（年金基金や保険会社など）は安定した資金源だったが、断頭後は大量の株が個人投資家に流入する。個人投資家は短期的な利益追求をし、小さな変動でも売買を繰り返すため、大口資金は入りづらくなり、株価は長期的に低迷し続ける。大きな好材料が出て初めて資金が呼び戻されるまで、低迷は続く。## 融資を使いながら断頭を避けるには融資自体は絶対的に悪ではない。重要なのは使い方だ。**流動性の高い銘柄を選ぶ**：時価総額が大きく、取引が活発な株に限定して融資を行う。流動性の低い銘柄は、大口の断頭が起きたときに株価が大きく崩れるリスクが高い。**融資比率をコントロール**：Bill Hwangのような極端なレバレッジは避ける。適度な融資比率に抑えることで、株価が下落した場合にコストを平均化できる。株価が上昇すれば、レバレッジの恩恵を享受できる。**金利差を評価**：融資には利息がかかる。目標株の年間配当と融資コストがほぼ同じ場合、投資の意味が薄れる。期待リターンが融資コストを十分に上回ることを確認すべきだ。**テクニカルポイントを活用**：株価が抵抗線や支持線付近で推移しているときは、調整局面に入りやすい。融資買い後に上昇が抵抗線を超えなければ、利確して退出した方が良い。なぜなら、その期間も金利を支払い続ける必要があるからだ。逆に、支持線を下回った場合は短期的に反発しにくいため、損切りを徹底すべきだ。## 結語レバレッジは確かに資産の加速をもたらすが、同時に損失も加速させる。**断頭**は一見個人投資の問題に見えるが、実際には市場全体のシステムリスクに関わる。Bill Hwangの事件は、ハイレバレッジの前ではウォール街のエリートも崩壊し得ることを証明している。真の投資知恵は、最大のリターンを追求することではなく、リターンを追いながらもリスクを常に意識し、安全マージンを確保することだ。融資を伴う投資は慎重に行い、しっかりと準備を整えなければ、制御不能な危険に自らを晒すことになる。
高レバレッジ投資の究極の罠：Bill Hwangの2億ドル損失から見る追証の真実
2021年3月、華爾街は資金の大破壊を目撃した。私募ファンドマネージャーのBill Hwangはわずか48時間で200億ドルを蒸発させ、近代史上最も早く資金を失った投資家の一人となった。一見単なる強制清算事件に見えるが、その背後には多くの投資家が理解していない金融リスク——断頭が潜んでいる。
融資ストーリーの二つの結末
多くの投資家は資金が限られているにもかかわらず、期待の高い企業の株を買いたいと考えている。その際に使われるのが「融資」——証券会社からお金を借りて株を買う方法だ。例えば、あなたがApple株（当時150ドル/株）に注目し、手持ち資金が50ドルしかない場合、証券会社はあなたに100ドルを貸し出し、購入を完了させる。
一見、融資は利益を拡大させる手段だ。Apple株が160ドルに上昇したとき、あなたは売却して証券会社に100ドルの元本と0.5ドルの利息を返済し、純利益は59.5ドルとなる。これは19%のリターンであり、指数の6.7%の上昇を大きく上回る。
しかし、株価が78ドルに下落した場合はどうだろうか？このとき証券会社が介入する。台湾株を例にとると、融資は通常自己資金の40%、借入金の60%で構成される。初期の融資維持率は167%（100÷60）だが、維持率が130%を下回ると、証券会社は保証金の補填を要求する——つまり追加資金を投入して担保を維持しなければならない。
投資家が期限内に資金を補えない場合、証券会社は直接強制的に株を売却し、借入金を回収する。この過程を強制平倉と呼び、投資家側からは断頭や爆仓と表現される。
断頭が株式市場の連鎖反応を引き起こす
Bill Hwangの事件がウォール街に衝撃を与えたのは、単に彼が平倉したからではなく、その平倉規模がシステムリスクを引き起こしたからだ。
彼が管理する資金規模は巨大で、保有株数も膨大だ。証券会社が強制平倉を始めると、市場にはこれほどの売りを受け止める買い手がいない。株価は一気に下落し、急落する。
この暴落は彼本人だけにとどまらず、他の融資投資家の連鎖的な断頭を誘発する——他者も株価下落に伴い保証金を補填したり、平倉に追い込まれたりするのだ。たとえBill Hwangが所有していた一部の株に下落予想がなかったとしても、全体の担保比率を維持するために証券会社はこれらの株も強制平倉し、資金を調達しようとする。
例えば百度（Baidu）を例にとると、短期的に激しい変動に見舞われ、反発したかと思えば再び下落し、市場の感情に完全に左右され、ファンダメンタルズではなく心理的要因で動く。
断頭の実際の結果
株価の超売り効果：大規模な融資断頭が起きると、証券会社は借入金回収のために市場価格で迅速に売却し、高値を待たずに株を叩き売る。これにより株価は合理的な価値を大きく下回る水準まで下落し、さらなる断頭の連鎖を引き起こす。自己強化的な下落サイクルだ。
資本構造の破壊：もともとその株を保有していた機関投資家（年金基金や保険会社など）は安定した資金源だったが、断頭後は大量の株が個人投資家に流入する。個人投資家は短期的な利益追求をし、小さな変動でも売買を繰り返すため、大口資金は入りづらくなり、株価は長期的に低迷し続ける。大きな好材料が出て初めて資金が呼び戻されるまで、低迷は続く。
融資を使いながら断頭を避けるには
融資自体は絶対的に悪ではない。重要なのは使い方だ。
流動性の高い銘柄を選ぶ：時価総額が大きく、取引が活発な株に限定して融資を行う。流動性の低い銘柄は、大口の断頭が起きたときに株価が大きく崩れるリスクが高い。
融資比率をコントロール：Bill Hwangのような極端なレバレッジは避ける。適度な融資比率に抑えることで、株価が下落した場合にコストを平均化できる。株価が上昇すれば、レバレッジの恩恵を享受できる。
金利差を評価：融資には利息がかかる。目標株の年間配当と融資コストがほぼ同じ場合、投資の意味が薄れる。期待リターンが融資コストを十分に上回ることを確認すべきだ。
テクニカルポイントを活用：株価が抵抗線や支持線付近で推移しているときは、調整局面に入りやすい。融資買い後に上昇が抵抗線を超えなければ、利確して退出した方が良い。なぜなら、その期間も金利を支払い続ける必要があるからだ。逆に、支持線を下回った場合は短期的に反発しにくいため、損切りを徹底すべきだ。
結語
レバレッジは確かに資産の加速をもたらすが、同時に損失も加速させる。断頭は一見個人投資の問題に見えるが、実際には市場全体のシステムリスクに関わる。Bill Hwangの事件は、ハイレバレッジの前ではウォール街のエリートも崩壊し得ることを証明している。
真の投資知恵は、最大のリターンを追求することではなく、リターンを追いながらもリスクを常に意識し、安全マージンを確保することだ。融資を伴う投資は慎重に行い、しっかりと準備を整えなければ、制御不能な危険に自らを晒すことになる。