深夜の急落：ビットコインが9万を割る背後にある五つの危機と流動性のジレンマ

12月1日、オンチェーン出金市場は予告なしの血の洗礼を経験した。ビットコインは93000ドルから88500ドルまで直線的に下落し、1時間以内に4.3%以上の下落率を記録、イーサリアムも5%の下落を追随した。24時間以内にオンチェーン出金市場の時価総額は約2兆人民元縮小し、22万のレバレッジ取引者が瞬時に強制清算され、122億の資金が消失した。これは孤立したブラックスワンイベントではなく、「マクロ政策の引き締め＋機関資金の撤退＋規制の未確定＋長期保有者の売却＋高レバレッジの踏みつけ」の五重衝撃の重なりと共振の結果である。

マクロサイクルは見えざる殺し屋、FRBこそ真の「ダモクレスの剣」

現在のオンチェーン出金市場の最大の誤認は、ビットコインを避難資産とみなすことだ。実際、BTCと米ドル実質金利の負の相関は90%に達しており、マクロサイクルの従属物に過ぎない。

11月のデータの転換点：米国の求人空缺数は半年高水準に上昇し、インフレの粘着性は意外にも鎮静化した。市場の12月のFRBの利下げ予想は70%から44.4%に急落し、パウエル議長の「利下げは当面予定にない」との表明はリスク資産の評価を直接圧縮した。実質金利の上昇とドル指数の強化に伴い、資金は自然とビットコインのような高ボラティリティ資産から避難し、安全資産へと向かう。今のBTCは、「デジタルゴールド」の独立したストーリーを完全に失っている。

機関投資家の足踏み、ETFの純流出が市場の血を流す警鐘に

ビットコイン現物ETFは7週連続で純流出を続けており、11月最終週の単週純流出額は8800万ドルに達し、前週比42%以上の増加を示す。これは年初の「機関の市場安定のための参入」楽観予測を直接破壊した。

機関の一斉減持は単なる数字の変化ではなく、市場流動性の実質的な悪化を意味する。取引所の注文簿の深さが不足していると、大口売却は連鎖反応を引き起こす——買い手の承継がなく、価格は急落し、少量の資金撤退だけで大きな下落を招く。これが今回の暴落における流動性枯渇の真の姿だ。

規制の剣が頭上に垂れ下がる

米国のデジタル資産市場におけるCLARITY法案は上院で阻止されており、2026年前の成立はほぼ不可能と見られる。オンチェーン出金資産の規制化は停滞し、不確実性が機関の参入の最大の障壁となっている。

国内では、中央銀行は11月末に仮想通貨取引の投機をリスク禁区と再度明言し、ステーブルコインを違法な金融活動と位置付けた。二重の規制圧力の下、市場の恐怖指数は年内最低の11にまで低下し、投資家は観望から恐慌へと一斉にシフトし、信頼喪失が価格変動をさらに拡大させている。

長期保有者の大規模な売却が警鐘を鳴らす

過去1か月、長期保有者は市場の「避難所」とみなされてきたが、累計で80万枚のビットコインを売却し、2024年1月以降最大の売却規模を記録した。こうした投資者は通常、慎重な意思決定を行い、保有期間は年単位であるため、集中して現金化することは市場の信頼感の明確な弱まりを示す。

流通供給量が急増し、市場の信頼防衛線が直接突破された。下落トレンドが形成されると、短期的には逆転は非常に難しい。

高レバレッジの「踏みつけ」効果——受動的清算から価格の自由落下へ

ビットコインが9万ドルの重要なサポートを割った後、市場の150億ドルのレバレッジポジションが強制清算を引き起こし、「価格下落→強制清算→売り圧の増加→価格再下落」の恐怖のサイクルを形成した。データによると、爆発的に清算されたアカウントの90%以上が10倍以上の高レバレッジを使用していた。

この操作は本質的に投資の範疇を超え、純粋なギャンブルに堕している。上昇局面では利益を拡大できるが、相場の反転時には損失を加速させ、最悪の場合は元本ゼロにまで至る。高レバレッジ取引者は無意識のうちに今回の「多殺多」相場の最も致命的な推進力となった。

短期サポート体制と今後の展望

現在、ビットコインは8.9万ドル付近で一時的に支えられているが、反発の勢いは明らかに不足している。市場の予測では、下値のサポートは8.2万ドルまで下がる可能性があり、8万ドルの整数関門は強力なサポートとなる見込みだ。短期的には9万ドル以下のレンジでの振動が続く可能性が高い。

本当の復活の鍵は、「規制の明確化＋ステーブルコインの規制化」の二つの要素にある。現在のオンチェーン出金市場の根本的な矛盾は、信頼喪失に起因している——規制政策に明確な方向性が示されず、機関資金が再流入しなければ、市場の実質的な反発は期待できない。

投資家への冷静な思考の提言

今回の暴落は、残酷な現実を再認識させた：ビットコインはすでに「伝統的金融からの独立」という初期のストーリーから脱却し、マクロ政策と世界的流動性に深く連動するリスク資産へと変貌している。FRBの政策動向や世界の規制動向こそが、その長期的な動向を決定する核心変数であり、オンチェーンの基本的なファンダメンタルズではない。

投資家は、「レバレッジで一攫千金」の幻想を徹底的に捨て去り、暗号資産の高いボラティリティを正面から受け止める必要がある。市場の法則を畏れ、マクロサイクルに注目し、コアな基本面に集中することこそ、牛熊の交代の中で堅実に立ち位置を保つ唯一の道だ。

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