EthenaのUSDeは最近少しひどいです。10月の148億ドルのTVLから76億ドルに急落し、直接50%スランプしました。

この暴落の背後には、主にAaveで高レバレッジの循環をしていた大口投資家たちが一斉に撤退したことがあります。以前はどのように遊んでいたのかというと、sUSDeを繰り返し担保に入れ、借り出して再度担保に入れ、雪だるま式に利益を拡大していました。理論的には年利10%以上を得ることができました。

しかし、今の状況は変わりました。永続的な契約の資金調達率は継続的に低下し、USDeの年利回りは約5.1%に落ちました。問題は、AaveでUSDCを借りるコストが約5.4%であることです。この計算を考えてみてください——借りるコストが利益よりも高いのですから、誰がまだ続けて遊ぶのでしょうか？

そのため、サイクル戦略のポジションが大規模に決済され始め、連鎖反応としてTVLが崖のように下落しました。市場環境が変わったので、戦略もそれに応じて調整する必要があります。さもなければ、プロトコルのために働くことになります。

現在この収益レベルでは、USDeの魅力は確かに以前ほどではなくなりました。