JPモルガン：金の流動性はビットコインを下回り、BTCは地政学的危機の中で逆行して回復

ウォール街の投資銀行JPMorganの最新レポートによると、伝統的なヘッジ資産である金と銀が資金流出やポジション解消、流動性の悪化に直面している一方で、ビットコインはむしろより強い回復力を示している。アナリストは、金の流動性状況の悪化により、その市場の広がり（マーケットブレッド）が現在のビットコインの水準を下回ったと指摘している。
（前提：40％の調整局面でも機関投資家は買い続ける！今月のビットコインETFは25億ドルの資金流入、当時の「金暴落」をはるかに超える耐性を示す）
（補足：ビットコインは7万6千ドルに上昇し、米伊戦争の中で金や石油を超えるストーリーは何か？）

この記事の目次

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• ビットコインは高ベータのマクロ資産特性を示す
• 金と銀が売り浴びせられ、月間で110億ドルの資金流出
• 流動性とモメンタムに乖離が生じ、BTCの売り圧力が緩和

伝統的なヘッジ資産の輝きは衰えつつあり、暗号資産の市場構造はますます堅牢になっている。ウォール街の投資銀行JPMorganの最新レポートによると、金と銀が資金流出と流動性の悪化により圧迫される中、ビットコイン（BTC）は従来のヘッジ資産よりも強い回復力を見せている。

Nikolaos Panigirtzoglouを中心としたアナリストチームは、水曜日のレポートで次のように明言している。

「金の流動性状況の悪化により、その市場の広がり（マーケットブレッド）が現在のビットコインの水準を下回った。」

ビットコインは高ベータのマクロ資産特性を示す

中東（イラン）での戦火拡大や国際原油価格が1バレル100ドルを突破する地政学的不確実性の中、ビットコインはここ数週間比較的堅調に推移している。危機発生当初は、他のリスク資産と同様にビットコインも急落し、一時6万ドル台の安値をつけ、投資家のリスク回避の動きにより大規模な清算が発生した。

しかし、この売りの波は非常に短命だった。その後、ビットコイン価格は6万ドルの高値から7万ドルの安値まで素早く安定し、地政学的緊張が続く中でも堅調に推移している。分析は、この価格行動は、危機の最初の動揺期においてビットコインが純粋な「ヘッジ資産」的性質を示さず、むしろ高ベータ（ハイ・ベータ）のマクロ資産に近い振る舞いをしていることを示唆している。すなわち、最初は売りに見舞われるが、恐怖感の収束や長期保有者の参入、資金の流入により、迅速に強力なサポートを見つける。

金と銀が売り浴びせられ、月間で110億ドルの資金流出

これに比べて、貴金属市場は最近重い売り圧力に直面している。金は今月これまでに約15％下落し、1月に史上最高値の約5,500ドルに達した過熱相場を逆転した。かつて120ドル近くまで高騰した銀も下落軌道に入っている。

JPMorganのアナリストは、この貴金属の売りを金利上昇、ドルの強さ、個人投資家や機関投資家の広範な利益確定に起因すると分析している。資金流入のデータもこれを裏付けており、3月の最初の3週間で金のETFから約110億ドルの巨額資金流出があり、昨夏から蓄積された銀のETF資金も全て解約された。一方、同時期のビットコインファンドは引き続き資金の純流入を維持している。

流動性とモメンタムの乖離、BTCの売り圧力が緩和

機関投資家のポジションデータも乖離の兆しを示している。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）の先物未決済契約データによると、金と銀のエクスポージャーは2025年末から2026年初にかけて急増したが、1月以降は投資家のポジション縮小により大きく低下している。これに対し、ビットコインの先物ポジションはここ数週間ほぼ安定している。

モメンタム指標では、商品トレンドフォロワー（CTAs）などの投資家は金と銀のエクスポージャーを大きく削減し、指標は買われ過ぎから中立以下に下落、最近の価格下落を加速させている。一方、ビットコインのモメンタムは売られ過ぎから徐々に中立に回復しつつあり、売り圧力の緩和を示唆している。

レポートの最後に、金の流動性の広がりは現在ビットコインに遅れをとっており、銀の流動性もさらに弱まっていることから、市場の深さ不足が最近の激しい価格変動を拡大させていると締めくくっている。