避险資金の再評価：金の強さとビットコインの分化の背後にある論理

作者：137Labs

在全球市场避险情绪持续升温的背景下，资产表现分化愈发明显。黄金连续第二个交易日维持在 5000ドル/オンス上方，而ビットコインは高値圏でのもたつきが見られる。資金流動データは、投資家が異なる資産のリスクポジションを体系的に調整していることを示している。

過去一週間、ビットコイン関連のファンド商品は累計で 130億ドル超の資金純流出を記録し、暗号資産ETF全体の撤退傾向の重要な一端となっている。

金は堅調、ドルは軟化、地政学リスクと共振

地政学的緊張、主権債務懸念の高まり、ドルの継続的な弱含みなどの要因により、国際金価格は連続7日間上昇した。取引中、一時1.3%上昇し、5000ドルの節目を堅持した。同時に、銀価格は一日で約7%上昇し、貴金属セクター全体が避難資金の流入を受けていることを示している。

最近、米国大統領トランプは強硬な貿易・外交発言を繰り返し、関税脅威や地政学的表明を行っており、市場は政策の不確実性に対する懸念を高めている。同時に、ドル指数は約4年ぶりの安値に落ち込み、市場では米国が為替市場に介入し円相場を安定させる可能性もささやかれている。

機関の見解：金の強気相場を支える二大要因は依然堅持

世界最大の債券運用機関の一つ、PIMCOの投資ディレクター兼マネージングディレクター Daniel Ivascynは、現在の金価格上昇は短期的な感情の動きではなく、深層の構造的要因によるものだと指摘している。

彼は、金の長期的なパフォーマンスを支える主な二つの要因を次のように述べている。

「一つは、地政学的緊張の継続的な高まり、もう一つは各国政府の高負債水準に対する投資家の懸念だ。これら二つの要因が市場で重要な役割を果たし続ける限り、長期的には金は非常に堅調に推移する可能性が高い。」

歴史的に見て、過去2年間で金価格は倍増し、1979年以来最高の年間パフォーマンスを記録した。今年に入ってからの金価格の上昇率は約17%であり、システムリスクの高い環境下での防御資産としての性質を浮き彫りにしている。

ボラティリティも上昇、短期的な調整リスクが顕在化

長期的な論理は依然有望視されているものの、一部市場関係者は金の短期的な動きに慎重な見方を示している。

SPI Asset Managementのパートナー Stephen Innesは、最近の市場はトランプ政策の動向に非常に敏感だと指摘する。

「今日は関税、明日は地政学、明後日にはFRBの独立性に関わる可能性もある。このような不確実性の繰り返しは、市場の短期的な変動を加速させるだろう。」

データによると、ニューヨーク商品取引所（COMEX）の金先物のインプライド・ボラティリティは、2020年のパンデミック初期以来の最高水準に達している。一方、世界最大の金ETFであるSPDRゴールド・シェアのボラティリティも高水準にある。

Ivascynはまた、短期的に貴金属が技術的な調整を示す可能性も指摘している。

「最近の金や銀などの貴金属は、他の資産を大きく上回っているが、その一因は個人投資家の買い増しが続き、価格上昇のスピードが速いためだ。したがって、短期的には大きな調整局面も排除できない。」

ビットコインは停滞、資金は暗号市場から流出継続

金の堅調さとは対照的に、ビットコインは最近、約87000ドル付近で推移し、取引量も低迷している。昨年10月の高値から約25%の調整を経て、直近7日間で6%の下落を記録している。

資金流動面では、投資家は暗号資産からの撤退を加速させている。データによると、過去一週間でビットコイン関連のファンドは130億ドル超の純流出を記録し、年初の一時的な資金流入はあっという間に逆転した。

モルガン・スタンレー：暗号資産ETFはシステム的資金流出に直面

JPMorganは最近のレポートで、現在の市場環境では株式や貴金属が大規模な資金流入を集めている一方、暗号資産ETFは継続的な圧力にさらされていると指摘している。

レポートによると、広範囲にわたる株式ETFは歴史上最大級の純資金流入の一つを経験しているが、暗号資産関連ETFは投資家による売却が続き、リスク志向の低下を反映している。

専門家の見解：ビットコインは安定したマクロヘッジ役割を果たしにくい

FRNT Financial Inc.のCEO兼共同創設者 Stephane Ouelletteは、暗号市場は現在、複数の課題に直面していると述べる。

「一方では、AIは過去一年で大量の資本を集めている。もう一方では、暗号通貨はインフレ取引から排除されつつある。」

この現象は、ビットコインの避難資産としての性質について学界の議論を呼び起こしている。デューク大学の教授 Cam Harveyは、次のように断言する。

「ビットコインは金の代替にはなり得ず、投資家の最優先避難資産にはならないだろう。」

暗号資産企業のTagus Capitalの分析チームも、ビットコインのヘッジ効果には明確な限界があると指摘している。

「ビットコインのリターンは、緩和的な金融環境や法定通貨の価値下落に反応する可能性があるが、学術研究はこのヘッジ効果は一時的であり、金よりも弱いことを示している。さらに、リスク志向、流動性、株式のようなファクターの影響も大きい。」

結論：避難資金は「安全資産」の再定義を促す

総じて、金の連続最高値とビットコインの低迷は偶然ではなく、世界的な資金が高い不確実性の中で資産の安全性と安定性を再評価している証拠だ。

短期的には、貴金属は避難需要に支えられ、相対的に堅調を維持する可能性がある。一方、ビットコインが「マクロ対冲資産」としての市場のコンセンサスを取り戻すには、リスク志向の回復とより安定したマクロ環境の到来を待つ必要がある。

本記事の見解は公開情報と著者の判断に基づくものであり、投資を勧誘・推奨するものではありません。市場にはリスクが伴います。投資は自己責任で行ってください。